无套利估值：含义、应用、示例

什么是无套利估值？

无套利估值是指资产或金融工具的价值仅基于其产生的实际业绩或现金流。当一项资产的市场价格与其无套利价值不同时，就存在套利机会，可以通过将该资产交易为复制其基本表现或现金流的另一种资产或资产组合，或者在价格不同的不同市场买卖该资产。 

了解无套利估值

资产的无套利估值仅基于标的资产的价值，而不考虑衍生品或替代市场定价。可以使用考虑资产产生的所有现金流量的财务公式来计算各种类型的资产。

套利是指您在不同市场或通过衍生品买卖相同的证券、商品、货币或任何其他资产，以利用这些资产的价格差异。例如，在纽约证券交易所购买一只股票，然后在英国伦敦证券交易所以更高的价格出售，这就是套利。

仅当资产的市场价格之间或市场价格与资产的基础价值之间存在一定的价格差异时，才会发生套利。对于股票来说，无论其在哪个交易所上市或股票的衍生品定价如何，该公司都在做相同的工作，并具有相同的基础资本结构、资产组合、现金流和所有其他指标。无套利估值是指消除价格差异，从而根据实际绩效指标更准确地了解公司的估值。

当存在此类差异时，交易者就有机会通过参与差价交易来从价差中获利。。然而，每一次套利行为（每一次套利交易）都会倾向于使市场价格更接近无套利估值，最终消除套利利润的机会。

无套利估值的应用

无套利估值有多种不同的使用方式。首先，它可以是基于现货价格、利率之间关系的证券或商品的理论未来价格、汇率、运输费用、等等。持有成本就是持有库存的成本。

也可以是理论上的基于期货价格、利率、持有成本、便利收益率、汇率、运输成本等的证券或商品。便利收益率是指您持有实际实物商品与流动资产的情况。一个例子是持有一桶石油与持有一份石油期货合约。当实际期货价格不等于理论期货价格时，可能会获利。

特别注意事项

虽然长期沃伦·巴菲特风格的投资者可能对大量套利的公司不感兴趣，但交易者可以利用套利作为赚钱的方式。如果你仔细想想，你会发现这是书中最古老的技巧之一。低买高卖。

现购自进交易，反向， 和交易都是套利交易者在理论价格与实际价格不一致时进行交易的例子。现汇交易利用标的资产与其衍生品之间的价差。当然，建立和执行此类交易很复杂。

为了使交易真正无风险，必须确定地了解变量并考虑交易成本。大多数市场效率太高，无法进行无风险套利交易，因为价格会调整以迅速消除市场价格与无套利估值之间的价差。

无套利估值示例

假设佛罗里达州树上每颗售价 1 美元的橙子在纽约街头售价为 5 美元，因为它们只能在佛罗里达州（以及天气允许的其他地方）种植。如果将每个橙子从佛罗里达州运往纽约的运输、储存、营销和其他相关成本为 4 美元，那么在两个地方各自的市场价格（佛罗里达州 1 美元或纽约 5 美元）等于橙子的无套利估值（佛罗里达州种植橙子 1 美元 vs 种植橙子 1 美元 + 将橙子推向纽约市场的相关成本 4 美元）。

现在假设运输成本由于技术进步或燃料价格下降而下降，因此，将佛罗里达橙子推向纽约市场的成本从 4 美元下降到 3 美元。现在，纽约橙子的无套利估值为 4 美元（佛罗里达州种植橙子的成本为 1 美元，将橙子推向纽约市场的成本为 3 美元）。

精明的商人会利用这一点，并利用由此产生的套利，以 4 美元的较低价格从佛罗里达州的卡车上购买橙子，然后以 5 美元的价格转售，从而赚钱。然而，当他们这样做时，他们将不得不与新的橙子经销商竞争，新的橙子经销商将通过提供更低的价格被套利利润机会吸引进入市场。这种竞争最终将推动市场价格接近其无套利估值 4 美元。

本着同样的精神，金融资产交易者也可以做同样的事情。您可以利用汇率、期货和各种其他形式的投资，其中市场价格不考虑与给定资产相关的所有收入和支出。但这样做取决于保持警惕并发现从无套利隐含价格和市场价格之间的价差中获利的机会，这种机会可能非常短暂，因为所有交易者都竞相利用这些机会。