期權價格與波動率的關係：避免負面意外

變化當價格似乎有自己的生命力時，儘管市場正在按預期運行，但價格通常是罪魁禍首。無論您是否計劃購買期權，了解變動對您期權價格的影響都是值得的。或者。

了解波動性的影響緩衝損失，它還可以增加一個不錯的到盈利的交易。訣竅是了解價格波動動態：標的資產方向變化與波動率方向變化之間的歷史關係。這種關係在很容易理解並且相當可靠。

價格與波動的關係

的價格圖表在標準普爾 500 指數上交易的期權的隱含波動率指數 (VIX) 顯示存在反比關係。圖 1 表明，當標準普爾 500 指數的價格（上圖）走低時，隱含波動率（下圖）就會走高，反之亦然。

圖 1：每日 VIX

價格和波動性變化對期權的影響

該表總結了這種關係的重要動態。它用“+”和“-”符號表示標的資產的變動以及隱含波動率 (IV) 的相關變動如何分別影響四種類型的直接頭寸。

在特定條件下，兩個位置具有“+/+”。這意味著它們會受到價格和波動性變化的積極影響，使它們成為這種情況下的理想選擇。多頭看跌期權不僅受到標準普爾 500 指數下跌的積極影響，而且還受到隱含波動率相應上升的影響。隨著標準普爾 500 指數的上漲，空頭看跌期權受到價格和波動性的積極影響。這對應於隱含波動性的下降。

表1：價格和波動性變化對期權多頭和空頭頭寸的影響

然而，多頭看跌期權和空頭看跌期權會經歷與其“理想”條件相反的最糟糕的影響組合。這由“-/-”標記。顯示“+/-”或“-/+”混合組合的位置受到不同的影響。價格變動和隱含波動率的變化以矛盾的方式發揮作用。在這裡您會發現波動性的驚喜。

說一個感覺市場已經跌到了一個地步並且至少會出現如圖 1 所示的反趨勢反彈，其中箭頭指向標普 500 指數的上漲。根據過去的時間，交易者可能會發現，如果他們正確預測市場方向的轉變並通過購買。

請記住，從表 1 中可以看出，多頭看漲期權即使從價格上漲中獲利（如“+/-”所示），也會遭受隱含波動率下降的影響。圖 1 顯示，隨著市場走高，VIX 水平暴跌。恐懼正在減弱，這反映在波動率指數的下降上。它會導致跌倒儘管價格不斷上漲價格。

市場底部的多頭看漲期權“昂貴”

在上面的例子中，市場底部的看漲期權買家最終購買了非常“昂貴”的期權。在上面的例子中，它們實際上已經被定價在市場上漲的情況下。由於隱含波動率水平下降，溢價可能大幅下降，抵消了價格上漲的積極影響。這讓毫無戒心的致電買家對價格為何沒有按預期升值感到惱火。

圖 2 和圖 3 使用理論價格展示了這種令人失望的動態。這個假設有利潤標的資產從 1185 快速上漲至 1205 後，進行 2 月 1225 多頭看漲期權。這一走勢產生的理論利潤為 1,120 美元。

圖 2：隱含波動率沒有變化的多頭看漲期權利潤/損失

然而，該利潤假設隱含波動率沒有變化。可以安全地假設，當您在市場底部附近進行投機性看漲期權購買時，市場隱含波動率至少會下降 3 個百分點共 20 分。

圖 3 顯示了將波動性維度添加到模型後的結果。 20 點變動帶來的利潤現在僅為 145 美元。如果有的話，損害會更嚴重發生，由下一條較低的損益線表示：交易 T+9 天。

圖 3：隱含波動率下降 3 個百分點的多頭看漲期權利潤/損失

減少波動性變化造成的損害的一種方法是購買。更激進的交易者可能希望建立與價格上漲具有“+，+”關係的空頭看跌期權或看跌期權價差。價格下跌對看跌期權有“-/-”影響， 然而。這些頭寸不僅會受到價格下跌的影響，還會受到隱含波動率上升的影響。

市場頂部的多頭看跌期權“便宜”

現在我們來看看買入看跌期權的情況。通過輸入多頭看跌期權來選擇市場頂部比通過輸入多頭看漲期權來選擇市場底部具有優勢，因為多頭看跌期權與價格/隱含波動率變化存在“+/+”關係。

我們在圖 4 和圖 5 中建立了一個假設的虛值 2 月 1125 多頭看跌期權。您可以在圖 4 中看到，價格快速下跌 20 點至 1165，隱含波動率沒有變化，導致利潤為 645 美元。該選項距離資金較遠，因此具有較小的與我們假設的更接近實值的 1225 看漲期權相比，這導致收益較小，變動幅度為 20 點。

圖 4：隱含波動率沒有變化的多頭看跌期權利潤/損失

圖 5：隱含波動率上升 3 個百分點時的多頭看跌期權利潤/損失

圖 5 顯示隱含波動率上升了三個百分點。現在利潤增加到 1,470 美元，即使利潤下降，利潤也接近 1,000 美元發生在交易後的 T+9 天。

因此，推測市場下跌並試圖通過購買看跌期權來選擇頂部具有內在的隱含波動率優勢。該策略更具吸引力的原因在於，隱含波動率通常在市場頂部處於極低水平，因此看跌期權買家將購買非常“便宜”的期權，這些期權的價格中不會包含太多波動風險。

底線

即使您正確預測市場反彈並嘗試通過購買期權獲利，您也可能無法獲得預期的利潤。市場反彈時隱含波動率的下降可能會抵消價格上漲的積極影響，從而帶來意外的負面影響。

然而，隨著價格下跌推高隱含波動率水平，在市場頂部買入看跌期權有可能帶來一些積極的驚喜。這為非常“便宜”購買的多頭看跌期權增加了額外的潛在利潤。了解價格波動動態及其與您的期權頭寸的關係可以顯著影響您的交易表現。

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