สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ: ตลาดหุ้นมีประสิทธิภาพหรือไม่?

การอภิปรายที่สำคัญในหมู่นักลงทุนคือตลาดหุ้นมีประสิทธิภาพหรือไม่นั่นคือไม่ว่าจะสะท้อนข้อมูลทั้งหมดที่มีให้สำหรับผู้เข้าร่วมการตลาดในเวลาใดก็ตาม ที่สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ(EMH) ยืนยันว่าหุ้นทั้งหมดมีราคาอย่างสมบูรณ์แบบตามคุณสมบัติการลงทุนโดยธรรมชาติความรู้ที่ผู้เข้าร่วมตลาดทุกคนมีอย่างเท่าเทียมกัน

ทฤษฎีทางการเงินเป็นเรื่องส่วนตัว กล่าวอีกนัยหนึ่งไม่มีกฎหมายที่พิสูจน์แล้วในด้านการเงิน ความคิดพยายามอธิบายว่าตลาดทำงานอย่างไร ที่นี่เรามาดูกันว่าสมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพลดลงในแง่ของการอธิบายพฤติกรรมของตลาดหุ้น แม้ว่ามันอาจจะง่ายที่จะเห็นข้อบกพร่องจำนวนมากในทฤษฎี แต่ก็เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องสำรวจความเกี่ยวข้องในสภาพแวดล้อมการลงทุนที่ทันสมัย

สมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) หลักและการเปลี่ยนแปลง

มีสามหลักคำสอนสำหรับสมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพ: อ่อนแอกึ่งแข็งแกร่งและความแข็งแกร่ง

ความอ่อนแอทำให้สมมติว่าราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมด มันไปไกลกว่าที่จะบอกว่าการแสดงที่ผ่านมานั้นไม่เกี่ยวข้องกับสิ่งที่อนาคตถือไว้สำหรับหุ้น ดังนั้นจึงถือว่าการวิเคราะห์ทางเทคนิคไม่สามารถใช้เพื่อให้ได้ผลตอบแทน

รูปแบบกึ่งแข็งแกร่งของทฤษฎีเชื่อว่าราคาหุ้นจะถูกรวมเข้ากับข้อมูลทั้งหมดที่เปิดเผยต่อสาธารณชน ดังนั้นนักลงทุนไม่สามารถใช้การวิเคราะห์ขั้นพื้นฐานเพื่อเอาชนะตลาดและสร้างผลกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ

ในรูปแบบที่แข็งแกร่งของทฤษฎีข้อมูลทั้งหมด - ทั้งภาครัฐและเอกชน - ได้รับการพิจารณาในราคาหุ้นอยู่แล้ว ดังนั้นจึงไม่มีใครได้เปรียบกับข้อมูลที่มีอยู่ไม่ว่าจะเป็นคนที่อยู่ภายในหรือภายนอก ดังนั้นจึงหมายถึงตลาดที่สมบูรณ์แบบและการทำกำไรมากเกินไปจากตลาดจึงเป็นไปไม่ได้

ปัญหาของ EMH

ในขณะที่มันอาจฟังดูดีทฤษฎีนี้ไม่ได้ไม่มีการวิจารณ์ โรงเรียนแห่งความคิดอื่น ๆ เช่นตัวอักษรและตัวเลขยืนยันว่าตลาดอาจไม่มีประสิทธิภาพ

ประการแรกสมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพถือว่านักลงทุนทุกคนรับรู้ข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดในลักษณะเดียวกันอย่างแม่นยำ วิธีการต่าง ๆ สำหรับการวิเคราะห์และการประเมินมูลค่าหุ้นก่อให้เกิดปัญหาบางอย่างสำหรับความถูกต้องของ EMH หากนักลงทุนรายหนึ่งมองหาโอกาสทางการตลาดที่ไม่ได้รับการประเมินในขณะที่อีกคนหนึ่งประเมินสต็อกบนพื้นฐานของศักยภาพในการเติบโตนักลงทุนสองคนนี้จะมาถึงการประเมินที่แตกต่างกันของหุ้นมูลค่าตลาดยุติธรรม- ดังนั้นข้อโต้แย้งหนึ่งข้อต่อ EMH ชี้ให้เห็นว่าเนื่องจากนักลงทุนให้ความสำคัญกับหุ้นที่แตกต่างกันจึงเป็นไปไม่ได้ที่จะกำหนดว่าหุ้นควรมีค่าในตลาดที่มีประสิทธิภาพ

ประการที่สองไม่มีนักลงทุนรายใดคนเดียวที่สามารถบรรลุผลกำไรได้มากกว่ารายอื่นด้วยกองทุนที่ลงทุนเท่ากันภายใต้สมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพ เนื่องจากพวกเขาทั้งคู่มีข้อมูลเดียวกันพวกเขาสามารถได้รับผลตอบแทนที่เหมือนกันเท่านั้น แต่พิจารณาผลตอบแทนการลงทุนที่หลากหลายที่ได้รับจากทั้งจักรวาลของนักลงทุนกองทุนการลงทุนและอื่น ๆ หากไม่มีนักลงทุนที่มีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในอีกเรื่องหนึ่งจะมีผลตอบแทนที่หลากหลายในอุตสาหกรรมกองทุนรวมจากการสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญถึงกำไร 50% หรือมากกว่านั้นหรือไม่? จากข้อมูลของ EMH หากนักลงทุนคนหนึ่งทำกำไรได้หมายความว่านักลงทุนทุกคนมีผลกำไร แต่นี่ยังห่างไกลจากความจริง

ประการที่สาม (และเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับจุดที่สอง) ภายใต้สมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพไม่ควรมีนักลงทุนที่จะสามารถเอาชนะตลาดหรือผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีว่านักลงทุนและกองทุนทั้งหมดสามารถบรรลุความพยายามอย่างเต็มที่ สิ่งนี้จะบอกเป็นธรรมชาติเนื่องจากผู้เชี่ยวชาญด้านการตลาดหลายคนมักจะรักษากลยุทธ์การลงทุนที่ดีที่สุดคือการวางกองทุนการลงทุนทั้งหมดลงในกองทุนดัชนี สิ่งนี้จะเพิ่มขึ้นหรือลดลงตามระดับผลกำไรหรือขาดทุนโดยรวมขององค์กร แต่มีนักลงทุนจำนวนมากที่เอาชนะตลาดอย่างต่อเนื่อง Warren Buffett เป็นหนึ่งในผู้ที่สามารถแซงหน้าค่าเฉลี่ยทุกปี

มีคุณสมบัติ EMH

Eugene Fama ไม่เคยจินตนาการว่าตลาดที่มีประสิทธิภาพของเขาจะมีประสิทธิภาพ 100% ตลอดเวลา นั่นจะเป็นไปไม่ได้เพราะต้องใช้เวลาสำหรับราคาหุ้นในการตอบสนองต่อข้อมูลใหม่ อย่างไรก็ตามสมมติฐานที่มีประสิทธิภาพไม่ได้ให้คำจำกัดความที่เข้มงวดว่าราคาเวลาต้องเปลี่ยนกลับไปเป็นจำนวนเท่าใดมูลค่ายุติธรรม- ยิ่งไปกว่านั้นภายใต้ตลาดที่มีประสิทธิภาพเหตุการณ์แบบสุ่มเป็นที่ยอมรับทั้งหมด แต่จะถูกรีดออกมาเสมอเมื่อราคากลับคืนสู่บรรทัดฐาน

แต่เป็นสิ่งสำคัญที่จะถามว่า EMH บ่อนทำลายตัวเองหรือไม่โดยอนุญาตให้เกิดเหตุการณ์แบบสุ่มหรือเหตุการณ์ด้านสิ่งแวดล้อม ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเหตุการณ์ดังกล่าวจะต้องได้รับการพิจารณาภายใต้ประสิทธิภาพของตลาด แต่ตามคำจำกัดความประสิทธิภาพที่แท้จริงบัญชีสำหรับปัจจัยเหล่านั้นทันที กล่าวอีกนัยหนึ่งราคาควรตอบสนองเกือบทันทีด้วยการเปิดตัวข้อมูลใหม่ที่คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อลักษณะการลงทุนของหุ้น ดังนั้นหาก EMH อนุญาตให้ไร้ประสิทธิภาพมันอาจต้องยอมรับว่าประสิทธิภาพของตลาดสัมบูรณ์เป็นไปไม่ได้

เพิ่มประสิทธิภาพของตลาด?

แม้ว่ามันจะค่อนข้างง่ายที่จะเทน้ำเย็นลงในสมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพ แต่ความเกี่ยวข้องของมันอาจเพิ่มขึ้นจริง ด้วยการเพิ่มขึ้นของระบบคอมพิวเตอร์ในการวิเคราะห์การลงทุนหุ้นการค้าและ บริษัทการวิเคราะห์พื้นฐานวิธีการ ด้วยพลังและความเร็วที่เหมาะสมคอมพิวเตอร์บางเครื่องสามารถประมวลผลข้อมูลใด ๆ ที่มีอยู่ได้ทันทีและแม้กระทั่งแปลการวิเคราะห์ดังกล่าวเป็นการดำเนินการทางการค้าทันที

แม้จะมีการใช้คอมพิวเตอร์เพิ่มขึ้น แต่การตัดสินใจส่วนใหญ่ยังคงดำเนินการโดยมนุษย์และดังนั้นจึงอยู่ภายใต้ความผิดพลาดของมนุษย์ แม้ในระดับสถาบันการใช้เครื่องวิเคราะห์เป็นอะไรก็ได้นอกจากเป็นสากล ในขณะที่ความสำเร็จของการลงทุนในตลาดหุ้นส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับทักษะของนักลงทุนรายบุคคลหรือสถาบันผู้คนจะค้นหาวิธีการที่แน่นอนในการบรรลุผลตอบแทนที่ดีกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด

บรรทัดล่าง

ปลอดภัยที่จะบอกว่าตลาดจะไม่บรรลุประสิทธิภาพที่สมบูรณ์แบบในไม่ช้า เพื่อให้มีประสิทธิภาพมากขึ้นสิ่งเหล่านี้จะต้องเกิดขึ้น:

• การเข้าถึงสากลไปยังระบบการวิเคราะห์ราคาความเร็วสูงและขั้นสูง
• ระบบการวิเคราะห์ที่ได้รับการยอมรับในระดับสากลของหุ้นกำหนดราคา
• การขาดอารมณ์ของมนุษย์อย่างแน่นอนในการตัดสินใจลงทุน
• ความเต็มใจของนักลงทุนทุกคนที่จะยอมรับว่าผลตอบแทนหรือความสูญเสียของพวกเขาจะเหมือนกับผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ ทั้งหมด

มันยากที่จะจินตนาการแม้แต่หนึ่งในเกณฑ์ของประสิทธิภาพการตลาดที่เคยพบ