วิธีใช้สูตรอัตราผลตอบแทน (TWR)

สมมติว่าคุณเป็นนักลงทุนที่กำลังมองหากองทุนรวมที่แตกต่างกัน คุณจะเห็นว่ามูลค่าของกองทุนรวมทั้งหมดเพิ่มขึ้นในช่วงห้าปีที่ผ่านมา - แต่คุณจะกำหนดได้อย่างไรว่าการเติบโตนั้นเกิดจากการลงทุนที่เข้ามาในช่วงเวลานี้อย่างไร คุณจะประเมินของจริงได้อย่างไรผลตอบแทนผสมได้มาจากการตัดสินใจลงทุนของผู้จัดการกองทุนทั้งหมดหรือไม่?

ในการทำเช่นนั้นคุณจะคำนวณอัตราผลตอบแทนที่ถ่วงน้ำหนัก (TWR) ซึ่งจะให้อัตราการเติบโตแบบผสมของแต่ละกองทุนหลังจากลบผลกระทบของเงินฝากและการถอน มันทำเช่นนั้นโดยการแบ่งระยะเวลาการลงทุนออกเป็นระยะเวลาที่น้อยกว่าประเมินประสิทธิภาพในแต่ละช่วงเวลาเหล่านั้นแล้วเชื่อมโยงพวกเขาทั้งหมดเข้าด้วยกัน

นี่เป็นวิธีที่มีประโยชน์อย่างมากในการประเมินผลการปฏิบัติงานของผู้จัดการกองทุนไม่ว่าจะเป็นกองทุนอื่น ๆ ดัชนีมาตรฐานหรือแม้แต่การลงทุนประเภทต่างๆ

มีหลายขั้นตอนง่ายๆในการคำนวณ TWR:

• ขั้นตอนที่ 1: ระบุช่วงย่อย- ช่วงเวลาย่อยคือช่วงเวลาที่แต่ละเงินฝากหรือการถอนเกิดขึ้น
• ขั้นตอนที่ 2: คำนวณผลตอบแทนระยะเวลาย่อยผลตอบแทนคือการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าของพอร์ตโฟลิโอก่อนใหม่ใด ๆกระแสเงินสด- มันคือ "HP" ในสูตรด้านล่าง
• ขั้นตอนที่ 3: คำนวณค่าเฉลี่ยเรขาคณิตของช่วงย่อยทั้งหมด- เชื่อมโยงผลตอบแทนในช่วงย่อยทั้งหมดตามที่แสดงในบรรทัดแรกของสูตร TWR ด้านล่าง

สูตรสำหรับ TWR

ใช้สูตรนี้เพื่อกำหนดอัตราการเติบโตที่เพิ่มขึ้นของการถือครองพอร์ตโฟลิโอของคุณ

$\ เริ่มต้น {จัดตำแหน่ง} & twr = \ left [(1 + hp_ {1}) \ times (1 + hp_ {2}) \ times \ dots \ times (1 + hp_ {n}) \ \ \ \ \ \ \ \ \ texted \ text {จำนวนของช่วงย่อย} \\ & hp = \ \ dfrac {\ text {ค่าสุดท้าย}-(\ text {ค่าเริ่มต้น} + \ text {กระแสเงินสด})} {(\ text {ค่าเริ่มต้น} + \ text flow} } n \ end {จัดตำแหน่ง}$​TWR---1-ชมP1​--1-ชมP2​--1-ชมPn​--1ที่ไหน:TWR-ผลตอบแทนที่ถ่วงน้ำหนักn-จำนวนช่วงย่อยชมP- -ค่าเริ่มต้น-กระแสเงินสด-ค่าสุดท้าย-ค่าเริ่มต้น-กระแสเงินสด-​ชมPn​-กลับมาสำหรับช่วงย่อยn​

ตัวอย่างของ TWR

สมมติว่ามีกองทุนรวมสองกองทุน: กองทุน A และกองทุน B. เมื่อต้นปีหนึ่งปีสมมติว่าพวกเขาทั้งคู่มีเงิน 1 ล้านเหรียญสหรัฐสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ- ตารางด้านล่างนั้นให้การเปลี่ยนแปลงค่าของกองทุนรวมถึงกระแสเงินสดของพวกเขา (เพื่อให้ง่ายขึ้นเราจะบอกว่าการลงทุนและการถอนใหม่จะได้รับอนุญาตหลังจากการซื้อขายในวันสุดท้ายของแต่ละไตรมาสเท่านั้น)

ค่า end-Q4 แสดงถึงสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ ณ สิ้นปี คุณจะเห็นได้ว่าในตอนท้ายของไตรมาสที่สี่กองทุน A มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ 1.9 ล้านดอลลาร์ในขณะที่กองทุน B มี 1.85 ล้านดอลลาร์ ดังนั้นบนพื้นผิวให้กองทุนที่ส่งคืน 90% และกองทุนคืน 85%

แต่แน่นอนว่ามันไม่ง่ายเลย เรามาทำลายมันลง:

กระแสเงินสดและมูลค่าของพอร์ตโฟลิโอ A&B
หนึ่งในสี่	กองทุนมูลค่า	กองทุนกระแสเงินสด	มูลค่ากองทุน B มูลค่า	กองทุน B กระแสเงินสด
สิ้นสุด -Q1	1.2 ล้านเหรียญ	$ 400,000	$ 1.15 ล้าน	$ 50,000
end-q2	$ 1.65 ล้าน	-$ 200,000	1.4 ล้านเหรียญ	$ 50,000
สิ้นสุด -Q3	$ 1.5 ล้าน	$ 200,000	1.6 ล้านเหรียญ	-$ 100,000
สิ้นสุด -Q4	$ 1.9 ล้าน	$ 300,000	$ 1.85 ล้าน	$ 50,000

สำหรับพอร์ตโฟลิโอ A:

ค่าเริ่มต้น: $ 1 ล้าน

ไตรมาสแรก: เพิ่มขึ้นเป็น $ 1.2 ล้านผลตอบแทน 20% ก่อนที่จะเพิ่มการลงทุน $ 400,000 นำมูลค่ารวมเป็น 1.6 ล้านดอลลาร์

ไตรมาสที่สอง:มูลค่าเริ่มต้นที่ 1.6 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้นเป็น 1.65 ล้านดอลลาร์ซึ่งเป็นผลตอบแทน 3.1% ตามด้วยการถอน 200,000 ดอลลาร์ทำให้มูลค่ารวมเป็น 1.45 ล้านดอลลาร์

ไตรมาสที่สาม:การเริ่มต้นยอดคงเหลือที่ 1.45 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้นเป็น 1.5 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น 3.4%ตามด้วยการไหลเข้า 200,000 ดอลลาร์ทำให้มูลค่ารวมเป็น 1.7 ล้านดอลลาร์

ไตรมาสที่สี่:ยอดคงเหลือเริ่มต้นที่ 1.7 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้นเป็น 1.9 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น 12%ตามด้วยการไหลเข้า 300,000 ดอลลาร์ สิ่งนี้นำยอดคงเหลือปีถึง 1.9 ล้านดอลลาร์

ดังนั้นพอร์ตโฟลิโอ a twr = [(1.2)*(1.31)*(1.34)]*(1.12) - 1 = 43%

สำหรับพอร์ตโฟลิโอ B:

ค่าเริ่มต้น: $ 1 ล้าน

ไตรมาสแรก: เพิ่มขึ้นเป็น 1.15 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น 15% ได้รับเงินสดจำนวน 50,000 ดอลลาร์ในกระแสเงินสดที่เข้ามาทำให้มูลค่ารวมเป็น 1.2 ล้านดอลลาร์

ไตรมาสที่สอง:ด้วยมูลค่าเริ่มต้นที่ 1.2 ล้านดอลลาร์ กองทุนเพิ่มขึ้นเป็น 1.4 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น 17% ใช้เวลาในการลงทุนอีก 50,000 ดอลลาร์ทำให้มูลค่ารวมเป็น 1.45 ล้านดอลลาร์

ไตรมาสที่สาม:เพิ่มขึ้นจาก 1.45 ล้านดอลลาร์เป็น 1.6 ล้านดอลลาร์ผลตอบแทน 10%ตามด้วยการถอนเงิน 100,000 ดอลลาร์ทำให้มีมูลค่า 1.5 ล้านดอลลาร์

ไตรมาสที่สี่:ด้วยมูลค่าเริ่มต้นที่ 1.5 ล้านดอลลาร์มันจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.8 ล้านดอลลาร์ผลตอบแทน 20% ใช้เงินลงทุน 50,000 ดอลลาร์ทำให้มูลค่าสิ้นปีอยู่ที่ 1.85 ล้านดอลลาร์

ดังนั้นพอร์ตโฟลิโอ b twr = [(1.15)*(1.17)*(1.1)]*(1.2) - 1 = 77%

ดังนั้นพอร์ตโฟลิโอ B นั้นดีกว่าพอร์ตโฟลิโอ A อย่างชัดเจนถึงแม้ว่ามันจะจบลงด้วยมูลค่าสิ้นปีที่ต่ำกว่าเล็กน้อย การคำนวณทั้งสองช่วยลดผลกระทบของกระแสเงินสดให้การเปรียบเทียบผลตอบแทนที่มีประโยชน์มากขึ้น

วิธีใช้ TWR

TWR มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับการประเมินผู้จัดการกองทุนผลการดำเนินงานเพราะมุ่งเน้นไปที่การตัดสินใจลงทุนมากกว่าการเคลื่อนไหวเงินสดที่ขับเคลื่อนด้วยนักลงทุน นอกจากนี้ยังช่วยให้มั่นใจได้ว่าผลตอบแทนจะถูกวัดอย่างสม่ำเสมอโดยไม่คำนึงว่าเมื่อใดที่มีส่วนร่วมหรือการถอนเกิดขึ้น อันที่จริงนักลงทุนและนักวิเคราะห์ยังใช้ TWR สำหรับการเปรียบเทียบพอร์ตการลงทุนกับดัชนีตลาดช่วยหาว่ากลยุทธ์การลงทุนมีประสิทธิภาพสูงกว่าหรือล้าหลังแนวโน้มตลาดที่กว้างขึ้น

นอกจากนี้โครงสร้างการผสมช่วยให้นักลงทุนสามารถประเมินการเติบโตของพอร์ตระยะยาวในอนาคต อย่างไรก็ตามผู้ใช้จะต้องระวังข้อ จำกัด ของ TWR ตัวชี้วัดไม่ได้สะท้อนถึงผลตอบแทนดอลลาร์ที่เกิดขึ้นจริงผ่านพอร์ตโฟลิโอ สำหรับสิ่งนั้นผลตอบแทนด้วยน้ำหนักเป็นทางออกที่ดีกว่า

บรรทัดล่าง

โดยรวมแล้ว TWR ประเมินประสิทธิภาพการลงทุนเพื่อให้มั่นใจว่าการเปรียบเทียบผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอที่ถูกต้องโดยการลบผลกระทบของกระแสเงินสดภายนอก ไม่ว่าจะใช้ในการประเมินผู้จัดการกองทุนกลยุทธ์การลงทุนหรือมาตรฐานสำหรับดัชนีตลาด TWR ให้มุมมองที่ชัดเจนเกี่ยวกับการเติบโตของพอร์ตโฟลิโอเมื่อเวลาผ่านไป