利率掉期

利率互换是两方之间的合同，用于交换所有未来利率从债券或贷款中付款。它是在公司，银行或投资者之间进行谈判的。掉期为衍生合同。交换的价值来自两个利益付款流的基本价值。

掉期就像交换债券的价值而不经历的合法性买卖实际债券。大多数互换是基于具有可调节利率利息的债券，这些利息付款会随着时间的流逝而改变。掉期允许投资者抵消未来利率变化的风险。

例子

最常见的是“香草交换”。当一方与另一方的固定利率付款交换可调节利率支付流时发生。

有几个术语：

• 这接收者或卖方交换可调节利率付款。这付款人交换固定利率付款。
• 这概念原则是债券的价值。双方的大小必须相同。他们只交换利息支付，而不交换债券本身。
• 这男高音是交换的长度。大多数男高音从一到几年。如果利率出现干草，可以随时缩短合同。
• 做市商或者经销商是将掉期交换在一起的大型银行。他们自己是买方或卖方。对手只需要担心银行的信誉，而不是其他对手的信誉。银行没有收取费用，而是为交易的双方提出出价并要求价格。过去，接收者和卖家彼此发现，或者是由银行汇集的。这些银行为管理合同收取了费用。

这净现值（NPV）两个付款流必须相同。这可以确保各方在债券的长度上支付相同的费用。

NPV计算当今所有总付款的价值。这是通过估计未来债券寿命的每一年的付款来完成的。未来的付款被折扣成通货膨胀。折现率还可以调整如果没有风险投资（例如财政债券）将返回的钱。

固定利率债券的NPV易于计算，因为每年的付款是相同的。但是，可调率债券支付流通常基于可能会改变的参考率。根据他们今天所知道的，双方都必须就他们认为可能与利率发生的事情达成共识。

一个常见的基准利率是伦敦银行的汇率（LIBOR），这是银行互相指控短期贷款的利率。现在，LIBOR已退休作为新贷款的基准，许多做市商已转变为另一种参考率。

这种转变非常缓慢而复杂，旨在作为参考率改革。一个称为“有抵押过夜的资金率（SOFR）”的不同利率已代替了USD LIBOR。

在过渡期间利率互换可能存在一些不确定性，因为两个速率不是一对一的开关。因此，监管机构鼓励在合同中使用后备语言，以便各方了解Libor和新参考率之间的估值差异。

优势

在交换中，可调节利率付款与基准利率相关。接收器的债券可能的低息率略高于基准率，但即使固定支付的可预测性也可能更高，即使它们略高。固定费率使接收器可以更准确地预测其收入。消除风险通常会提高其股价。稳定的支付流使企业拥有较小的紧急现金储备，可以耕作。

银行需要将其收入流与负债相匹配。银行可以进行许多固定利率抵押贷款。由于这些长期贷款多年来没有偿还，因此银行必须拿出短期贷款才能支付日常费用。这些贷款有浮动率。因此，银行可以将其固定利率付款与公司的浮动利率付款交换。由于银行获得了最大利率，他们甚至可能发现公司的付款高于银行在其短期债务上的付款。对于银行来说，这是双赢。

付款人可能具有较高利息的债券，并试图降低接近基准利率的付款。它预计利率将保持较低，因此它愿意承担将来可能出现的额外风险。

同样，如果付款固定利率贷款，付款人将支付更多。换句话说，浮动利率贷款的利率加上掉期费用仍然比固定利率贷款所能获得的条款便宜。

缺点

对冲基金和其他投资者使用利率掉期推测。他们可能会增加市场风险，因为他们使用杠杆作用只需小额付款的帐户。

他们抵消了与另一个导数的合同风险。这使他们能够承担更多的风险，因为如果市场与他们不利，他们不必担心有足够的钱来还清衍生产品。

如果他们获胜，他们会兑现。但是，如果他们输了，他们可以一次需要大量交易来破坏整体市场的运作。

例子

1. 国家银行根据8％的固定利率支付城镇银行付款。
2. 城镇银行向国家银行支付基准利率加2％。
3. 男高音持续三年，每六个月到期。
4. 两家公司的名义负责人为100万美元。

时期	基准率	镇银行付款	乡村银行付款
0	4％
1	3％	$ 30,000	$ 40,000
2	4％	$ 25,000	$ 40,000
3	5％	$ 30,000	$ 40,000
4	7％	$ 35,000	$ 40,000
5	8％	$ 45,000	$ 40,000
6		$ 50,000	$ 40,000

（来源： ”利率互换，”纽约大学船尾商学院，1999年。）

对美国经济的影响

根据国际定居银行的说法，掉期涉及524万亿美元的贷款和债券。这是迄今为止640万亿美元的非处方衍生品市场的大部分。据估计，衍生品交易价值超过600万亿美元。这是全世界总经济产出的10倍。实际上，全球500家最大的公司中有92％使用它们来降低风险。

例如，期货合约可以以约定的价格保证提供原材料。这样，如果价格上涨，公司就会受到保护。他们还可以书写合同，以保护自己免受汇率和利率的变化。

像大多数衍生产品一样，这些合同被非处方交易。与他们所基于的债券不同，它们没有在交易所交易。结果，没有人知道存在多少或它们对经济的影响。

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