為什麼 3 倍 ETF 的風險比您想像的要高

假設您確信現在可以進行一筆交易，為您帶來 5% 的收益。那太好了，但如果您可以賺取 15% 的利潤呢？這就是三重槓桿 (3x) 交易所交易基金 (ETF) 的吸引力，這些投資旨在將其追踪的市場回報率提高兩倍。但這種收益放大也有一個負面影響，一些投資者直到為時已晚才完全理解。

對於經驗豐富的日內交易者來說，3x ETF 可能是有價值且有益的工具。然而，這些產品隱藏著數學怪癖，這使得它們對長期投資者來說就像定時炸彈。即使是波動但平坦的市場也會通過複利不斷侵蝕顯著的價值——這意味著即使市場最終回到最初的位置，你也可能會虧損。下面，我們研究一下這些基金交易的優點和缺點。

與其他, 3x ETF 追踪多種資產類別，例如股票、債券和商品期貨。不同之處在於，3 倍 ETF 應用更大的槓桿來獲得其各自基礎指數的三倍每日或每月回報。 3x ETF 背後的理念是利用快速的市場波動。它們並不意味著也不應該長期持有，甚至不建議持有過夜。

2020 年代的眾多市場事件提供了鮮明的例子，說明這些投資可能會以多麼快的速度變得非常非常錯誤。雖然腳步敏捷可能會更輕鬆地渡過這些水域，其他任何人都可能就您的投資組合的潛在危險獲得了昂貴的教訓。

例如，2024 年 8 月下旬，Direxion 每日半導體牛股 3 倍（由於科技股暴跌，該股單日暴跌 22.5%，這是自 2020 年 3 月疫情爆發以來最糟糕的表現。那是在該基金從 7 月到 2024 年 8 月下跌超過 60% 之後。在月中反彈後暴跌 22.5%，這表明 SOXL 的極端波動性。

以下是三槓桿基金投資者在 2020 年代面臨的一些其他關鍵時刻：

2020 年 3 月（新冠疫情崩潰）

• ProShares UltraPro QQQ (）幾週內暴跌 70%。
• 許多其他三槓桿 ETF 的價值損失了一半以上。
• 一些投資者錯誤地逢低買入，不了解每日重置，我們將在下面討論。

2020 年 4 月（油價暴跌）

• 當石油期貨短暫下跌時，槓桿石油 ETF 遭受重創。
• 一些基金被迫重組或清算。
• 複雜的石油期貨機制讓小投資者措手不及。

2022年1月至2月

• 由於美聯儲發出加息信號，TQQQ 下跌超過 40%。
• 以科技為重點的槓桿基金受到的打擊尤其嚴重。
• 雖然 Invesco QQQ Trust ETF 等基金 (）受到重創，3X TQQQ 的投資者感到震驚。
• 利率上升暴露了成長股槓桿風險。

2022 年 3 月（鎳市場危機）

• WisdomTree 的 3 倍空頭鎳 ETF 暴跌至零。
• 鎳價幾天內飆升 250%。
• 該基金被迫贖回所有股票，從而消滅了投資者。

2022年9月-10月

• 由於通脹擔憂，TQQQ 下跌 30%。
• SOXL 等半導體槓桿基金也遭受了大幅下跌。
• 這表明集中精力於某一特定領域的危險同時還同時使用槓桿資金。

2024 年 8 月至 9 月

• SOXL一日內暴跌22.5%。
• 科技行業槓桿基金在大範圍拋售中受到的打擊尤其嚴重。
• 許多新投資者都吸取了慘痛的教訓，將這些資金用於日間交易或其他極短期交易以外的任何交易，尤其是在市場波動期間。
  

近期 ETF 重大損失的主要教訓

• 除非您準備好承受潛在的重大損失，否則切勿過夜持有這些資金。
• 即使標的資產價格下跌，市場波動也可能引發災難性的下跌僅適度下降。
• 即使是好消息也會帶來傷害——價格上漲可能會通過每日重置來侵蝕價值。
• 行業（如科技或大宗商品）波動性越大，槓桿 ETF 的風險就越大。

為了了解這些災難為何會如此迅速地發生，讓我們研究一下四個關鍵風險因素：每日復利如何對您不利、這些基金如何放大市場的波動性、這些基金使用的複雜衍生品，以及幾乎不可能挽回損失的“持續槓桿陷阱”。

衍生品：槓桿背後的引擎

三重槓桿ETF並不是簡單地借錢來放大回報。相反，他們使用複雜的金融合約，稱為來創造槓桿，通常是期貨合約、掉期和期權的組合。

其中每一項都有特定的風險：

• 期貨合約的走勢可能與其跟踪的實際市場不同。
• 掉期交易取決於其他金融公司兌現支付承諾。
• 如果市場時機不對，期權可能會在到期時毫無價值。

如果這些構建模塊中的任何一個失敗，ETF 都可能崩潰。以下是您間接簽署的風險：

• ：衍生品價值變動與預期不同的可能性。例如，在市場壓力期間，追踪標準普爾 500 指數的期貨合約可能會比該指數本身的跌幅更大。
• 交易對手風險：衍生品合約中的另一方無法或不願付款的可能性。如果向槓桿ETF提供掉期合約的銀行失敗，該基金可能會面臨嚴重損失。
• 流動性風險：ETF 根本無法輕鬆買賣其衍生品頭寸或在不影響市場價格的情況下的可能性。在市場動盪期間，衍生品交易可能會變得更加困難，迫使基金接受不利的價格。
• 互聯風險：金融市場某一部分的問題如何蔓延到其他部分。當衍生品市場失靈時，可能會產生多米諾骨牌效應，同時影響多個基金和市場部門。

這種複雜的風險網絡意味著，即使基金跟踪的市場指數按預期波動，基金本身也可能因其衍生品頭寸出現問題而表現截然不同。

波動性：收益增加三倍，損失增加三倍

對於大多數投資來說，波動性有時會導致令人噁心的起伏。但對於三重槓桿 ETF 來說，波動性可能是致命的。即使是很小的市場波動也會被放大為劇烈的價格波動，從而迅速滾雪球般導致重大損失。

考慮一下納斯達克 100 指數追踪基金 QQQ 和它的三重槓桿表弟 TQQQ 之間的區別，後者的價格圖表如上。 2020 年 3 月，當科技股遭遇動盪時，QQQ 下跌了約 28%，跌幅雖顯著，​​但仍處於可控範圍內。然而，TQQQ 同期暴跌 70%。由於該基金的每日重置機制放大了每天的波動性，因此最終的結果比簡單地使損失增加三倍要糟糕得多。

即使在較為平靜的市場中，TQQQ 的每日價格波動也經常達到 5% 或以上，而 QQQ 的波動可能僅為 1% 到 2%。這種極端的波動性使得這些基金對於隔夜持有尤其危險——一則可能導致 QQQ 下跌 3% 的盤後新聞公告可能會讓 TQQQ 在您進行交易之前暴跌 9% 甚至更糟。

每日重置陷阱

除了簡單的波動性之外，三槓桿ETF的投資者還需要提防每日重置陷阱。這些基金必須每天重新調整其槓桿率，因為它們必須始終保持其目標指數的 300% 的敞口。

因此，每天收盤時，該基金都會調整其持倉量，以回到 300% 的目標。讓我們看一個例子。

首先，向上的一天

• 從 100 開始的指數。
• 3 倍槓桿 ETF，起價 100 美元，旨在波動三倍於指數。
• 該指數借錢來維持價值 300 美元的資產敞口（指數的 3 倍）
• 第一天，該指數從 100 上漲至 110 (+10%)
• 第一天，3 倍 ETF 上漲 30%，新價值為 130 美元。
• 在每日重置下，ETF 現在必須控制價值 390 美元的資產（3 x 130 美元），因為它必須維持基金資產的三倍 參與該指數的總資產。因此它又購買了 90 美元的曝光度。

然後，低迷的一天

到目前為止一切順利，因為指數第一天就上漲了。但讓我們看看第二天市場下跌時會發生什麼。

• 該指數下跌 10%（與前一天的漲幅相同），從 110 跌至 99。
• 3x ETF 應該會損失 30%，因此其價值從 130 美元跌至 91 美元。
• 因此，自第一天交易開始以來，該指數上漲了 10%，然後下跌了 10%，但總體價值卻損失了 1%。
• 與此同時，3x ETF 上漲了 30%，下跌了 30%，但損失了其原始價值的 9%。
  

這說明了每日重置和連續多日持有如此高槓桿工具的危險，尤其是在波動的市場中。

複利

這讓我們，這也增加了投資者的風險（以及潛在的回報）。通過複利，收益和損失即使在很短的時間內也會迅速累積，尤其是在波動的市場中。

通過複利，如果您繼續持有，每日重置陷阱可能會變得更加痛苦。擴展上面的例子，考慮一下如果該指數在第三天再次上漲 10%，並在第四天下跌 10%，會發生什麼。該指數最終將收於 98.01，損失 1.99%，但 3XETF ​​​​的價值將為 82.81 美元，損失 17.19%，同時上下波動相同的百分比。

高費用率

除了這些投資的固有風險之外，三重槓桿 ETF 還具有非常大的優勢。，這使得它們對長期投資者缺乏吸引力。所有共同基金和交易所交易基金都向股東收取費用率，以支付基金的年度總運營費用。

費用率表示為基金平均淨資產的百分比，它可以包括各種運營成本。每年計算並在基金招股說明書和股東報告中披露的費用率直接降低了基金股東的回報。

從長遠來看，即使費用比率很小的差異也會讓投資者損失大量資金。三槓桿 ETF 通常每年收取 1% 左右的費用。例如，TQQQ力求將納斯達克100指數的日回報率提高兩倍，其費用率為0.84%。

與典型的股票市場指數 ETF 相比，後者通常具有較低的費用比率。例如，Invesco QQQ 沒有槓桿，與 TQQQ 跟踪同一指數——納斯達克 100，其費用率為 0.20%。

底線

三倍槓桿ETF看似很有吸引力，因為它們承諾將市場回報提高三倍，但對於不小心的投資者來說，它們可能是定時炸彈。這些複雜的產品是為經驗豐富的日間交易者設計的，而不是為買入並持有的投資者設計的。即使市場相對平穩，這些基金也可能通過每日重置和復利損失大量價值。

再加上高額費用、複雜的衍生品以及如果市場大幅下跌則可能完全崩潰的可能性，這就是為什麼金融專家警告說應該極其謹慎地對待 3 倍 ETF（如果有的話）的原因。對於大多數尋求市場投資的投資者來說，傳統的非槓桿 ETF 為實現其投資目標提供了一條更安全的途徑。