สองและยี่สิบ: คำอธิบายของโครงสร้างค่าธรรมเนียมกองทุนป้องกันความเสี่ยง

สองและยี่สิบคืออะไร?

สองและยี่สิบ (หรือ "2 และ 20") เป็นข้อตกลงค่าธรรมเนียมที่เป็นมาตรฐานในอุตสาหกรรมกองทุนป้องกันความเสี่ยงและยังเป็นเรื่องธรรมดาในการร่วมทุนและภาคเอกชน บริษัท จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์มักจะเรียกเก็บเงินจากลูกค้าทั้งฝ่ายบริหารและค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงาน "สอง" หมายถึง 2% ของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM)และอ้างถึงค่าธรรมเนียมการจัดการประจำปีที่เรียกเก็บโดยกองทุนป้องกันความเสี่ยงสำหรับการจัดการสินทรัพย์ "ยี่สิบ" หมายถึงประสิทธิภาพมาตรฐานหรือค่าธรรมเนียมแรงจูงใจ 20% ของผลกำไรที่ทำโดยกองทุนสูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

วิธีการทำงานอย่างไรสองและยี่สิบ

ค่าธรรมเนียมการจัดการ 2% จ่ายให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงผู้จัดการโดยไม่คำนึงถึงผลการดำเนินงานของกองทุน ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่มี AUM 1 พันล้านเหรียญสหรัฐได้รับค่าธรรมเนียมการจัดการ 20 ล้านดอลลาร์ต่อปีแม้ว่ากองทุนจะดำเนินการไม่ดี

ค่าธรรมเนียมประสิทธิภาพ 20% จะถูกเรียกเก็บหากกองทุนบรรลุระดับประสิทธิภาพที่เกินเกณฑ์พื้นฐานที่เรียกว่าอัตรากีดขวาง- อัตราอุปสรรค์อาจเป็นเปอร์เซ็นต์ที่ตั้งไว้ล่วงหน้าหรืออาจขึ้นอยู่กับเกณฑ์มาตรฐานเช่นผลตอบแทนจากดัชนีหุ้นหรือพันธบัตร

กองทุนเฮดจ์ฟันด์บางแห่งยังต้องต่อสู้กับไฟล์ลายน้ำสูงที่ใช้ได้กับค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงาน นโยบายที่มีลายน้ำสูงระบุว่าผู้จัดการกองทุนจะได้รับเงินเพียงร้อยละของผลกำไรหากมูลค่าสุทธิของกองทุนสูงกว่ามูลค่าสูงสุดก่อนหน้านี้

สิ่งนี้ขัดขวางผู้จัดการกองทุนจากการได้รับเงินก้อนโตจำนวนมากสำหรับประสิทธิภาพที่ไม่ดีและทำให้มั่นใจได้ว่าจะต้องมีการสูญเสียใด ๆ ก่อนที่จะได้รับค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงาน

สองและยี่สิบ: เพิ่มเป็นพันล้าน

ผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงสูงสุด 10 คนทำเงินได้ 3.43 พันล้านเหรียญสหรัฐในปี 2566 ตารางด้านล่างแสดงผู้จัดการกองทุนห้าอันดับแรกที่กวาดล้างมากที่สุดในปี 2566 โปรดทราบว่าจิมไซมอนส์เสียชีวิตในปี 2567

ผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงสูงสุดในปี 2566
เจ้าของ	บริษัท	รายได้กองทุนเฮดจ์ฟันด์ทั้งหมดในปี 2566
อิสราเอลอังกฤษ	สหัสวรรษ	2.8 พันล้านดอลลาร์
เคนกริฟฟิน	ป้อมปราการ	2.6 พันล้านดอลลาร์
David Tepper	Appaloosa	2.3 พันล้านดอลลาร์
สตีฟโคเฮน	จุด 72	$ 1.6 พันล้าน
Jim Simons	เทคโนโลยียุคฟื้นฟูศิลปวิทยา	$ 1.3 พันล้าน

กองทุนป้องกันความเสี่ยงขนาดยักษ์ก่อตั้งขึ้นโดยกองทุนไททันส์เหล่านี้มีขนาดใหญ่มากจนพวกเขาสร้างค่าธรรมเนียมการจัดการหลายร้อยล้านครั้งเพียงอย่างเดียว กลยุทธ์ที่ประสบความสำเร็จของพวกเขาในช่วงหลายปีที่ผ่านมา - ถ้าไม่ใช่ทศวรรษ - ได้รับเงินทุนเหล่านี้หลายพันล้านในค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงาน

ในขณะที่ค่าธรรมเนียมที่สูงชันที่เรียกเก็บโดยผู้จัดการกองทุนเฮดจ์จีดสตาร์อาจได้รับการพิสูจน์จากการทำงานที่สูงกว่าอย่างยั่งยืนคำถามพันล้านดอลลาร์คือว่าผู้จัดการกองทุนส่วนใหญ่สร้างผลตอบแทนที่เพียงพอเพื่อพิสูจน์รูปแบบค่าธรรมเนียมสองและยี่สิบของพวกเขา

เป็นสองและยี่สิบที่เป็นธรรมหรือไม่?

Jim Simonsหนึ่งในผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ได้รับค่าตอบแทนสูงสุดจนกระทั่งเขาผ่านไปในปี 2567 ก่อตั้งสิ่งที่จะกลายเป็นเทคโนโลยียุคฟื้นฟูศิลปวิทยาการในปี 2521 นักคณิตศาสตร์ที่ได้รับรางวัล (และอดีตโค้ด NSA เบรกเกอร์) Simons ได้จัดตั้ง Renaissance เป็น Aกองทุนปริมาณที่ใช้รูปแบบและเทคนิคเชิงปริมาณที่ซับซ้อนในกลยุทธ์การซื้อขาย

หนึ่งในกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในโลกยุคฟื้นฟูศิลปวิทยาเป็นที่รู้จักกันดีที่สุดสำหรับผลตอบแทนที่ยิ่งใหญ่ที่เกิดจากกองทุนเหรียญเรือธง Simons เปิดตัว Medallion ในปี 1988 และตั้งแต่นั้นมามันได้สร้างผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีประมาณ 40%

ผลตอบแทนเหล่านั้นเกิดขึ้นหลังจากค่าธรรมเนียมการจัดการของยุคฟื้นฟูศิลปวิทยา 4% และค่าธรรมเนียมประสิทธิภาพ 44% Medallion ถูกปิดให้กับนักลงทุนภายนอกตั้งแต่ปี 1993 และปัจจุบันจัดการเงินสำหรับพนักงานยุคฟื้นฟูศิลปวิทยาเท่านั้น

เมื่อพิจารณาจากเหรียญที่ได้รับผลตอบแทนที่ได้รับการสร้างขึ้นและจำนวนเงินที่ได้พ่ายแพ้ในตลาดจึงสามารถอ้างได้ว่าค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บจากผลตอบแทนที่มอบให้กับนักลงทุน

อย่างไรก็ตามประสิทธิภาพของดาวฤกษ์ดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเป็นข้อยกเว้นมากกว่าบรรทัดฐานในอุตสาหกรรมกองทุนป้องกันความเสี่ยง ในขณะที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงตามคำจำกัดความคาดว่าจะสร้างรายได้ในตลาดใด ๆ เนื่องจากความสามารถในการไปได้นานและสั้นประสิทธิภาพการทำงานของพวกเขาได้ล้าหลังดัชนีหุ้นมานานหลายปี

ในขณะที่การตามล่าห้าปีจากปี 2560 ถึง 2565 กองทุนป้องกันความเสี่ยง 50 อันดับแรกมีประสิทธิภาพสูงกว่า S&P 500 โดย 3%โดยทั่วไปได้รับการพิสูจน์แล้วว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์ไม่ได้ดีกว่าตลาด ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 2011 กองทุนป้องกันความเสี่ยงได้มีประสิทธิภาพต่ำกว่าS&P 500ทุกปี

แน่นอนว่ามีกองทุนป้องกันความเสี่ยงทุกประเภทที่มุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์ที่แตกต่างกัน แต่ข้อมูลมีความสอดคล้องกันว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงนั้นเป็น "แหล่งที่มาของผลตอบแทนที่เชื่อถือได้"

วอร์เรนบัฟเฟตต์ในจดหมายฉบับเดือนกุมภาพันธ์ 2560 ถึงผู้ถือหุ้นของ Berkshire Hathaway คาดการณ์ว่าการค้นหาทางการเงิน "ชนชั้นสูง" - เช่นบุคคลที่ร่ำรวยกองทุนบำเหน็จบำนาญและวิทยาลัยที่มีแนวโน้มที่จะเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงทั่วไป

การสูญเสียความโปรดปราน

ในขณะที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงได้รับความนิยมกาลครั้งหนึ่งดึงออกไปเนื่องจากการรวมกันของไฟล์ไม่สามารถทำได้ดีกว่าตลาดและค่าธรรมเนียมสูง ในปี 2023 นักลงทุนดึงเงินประมาณ 75 พันล้านดอลลาร์จากกองทุนป้องกันความเสี่ยง ในปี 2022 พวกเขาดึงเงิน 112 พันล้านเหรียญออกไป

ในเดือนพฤศจิกายน 2566กองทุนป้องกันความเสี่ยงได้คืน 5.7%สำหรับปีในขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้นประมาณ 24% ในเดือนธันวาคม 2566 สำหรับปี ในเดือนพฤศจิกายน 2567 S&P 500 เพิ่มขึ้น 25% ในการเปรียบเทียบภายในเดือนตุลาคม 2567 กองทุนป้องกันความเสี่ยงกลับ 7.67% สำหรับปี

ตัวอย่างของสองและยี่สิบ

สมมติว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์สมมุติฐานการลงทุนสูงสุดถึงการลงทุน (PTI) มีเงิน 1 พันล้านดอลลาร์ใน AUM เมื่อต้นปีที่ 1 และปิดให้กับนักลงทุน AUM ของกองทุนเพิ่มขึ้นเป็น 1.15 พันล้านเหรียญสหรัฐ ณ สิ้นปีที่ 1 แต่ภายในสิ้นปีที่ 2 AUM ตกอยู่ที่ 920 ล้านดอลลาร์ก่อนที่จะดีดตัวขึ้นเป็น 1.25 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 3 หากกองทุนเรียกเก็บเงินมาตรฐาน

ปีที่ 1-

กองทุน AUM เมื่อต้นปี 1 = $ 1 พันล้าน

กองทุน AUM ณ สิ้นปี 1 = 1.15 พันล้านดอลลาร์

ค่าธรรมเนียมการจัดการ = 2% ของ AUM สิ้นปี = $ 23 ล้าน

ค่าธรรมเนียมประสิทธิภาพ = 20% ของการเติบโตของกองทุน = $ 150 ล้าน x 20% = $ 30 ล้าน

ค่าธรรมเนียมกองทุนรวม = 23 ล้านดอลลาร์ +30 ล้านดอลลาร์ = 53 ล้านดอลลาร์

ปีที่ 2-

กองทุน AUM เมื่อต้นปี 2 = 1.15 พันล้านดอลลาร์

กองทุน AUM ณ สิ้นปี 2 = $ 920 ล้าน

ค่าธรรมเนียมการจัดการ = 2% ของ AUM สิ้นปี = $ 18.4 ล้าน

ค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงาน = ไม่ต้องชำระเป็นลายน้ำสูงที่ 1.15 พันล้านดอลลาร์ไม่เกิน

ค่าธรรมเนียมกองทุนรวม = $ 18.4 ล้าน

ปีที่ 3:

กองทุน AUM เมื่อต้นปี 3 = $ 920 ล้าน

กองทุน AUM ณ สิ้นปี 3 = $ 1.25 พันล้าน

ค่าธรรมเนียมการจัดการ = 2% ของ AUM สิ้นปี = $ 25 ล้าน

ค่าธรรมเนียมประสิทธิภาพ = 20% ของการเติบโตของกองทุนสูงกว่าลายน้ำสูง = $ 100 ล้าน x 20% = $ 20 ล้าน

ค่าธรรมเนียมกองทุนรวม = 25 ล้านดอลลาร์ +20 ล้านดอลลาร์ = 45 ล้านดอลลาร์

บรรทัดล่าง

กองทุนป้องกันความเสี่ยงเป็นยานพาหนะการลงทุนสำหรับนักลงทุนที่ได้รับการรับรองและสถาบันการเงิน กองทุนป้องกันความเสี่ยงพยายามที่จะใช้กลยุทธ์ที่ไม่เหมือนใครในการสร้างอัลฟ่า: เอาชนะผลตอบแทนของตลาด สำหรับบริการของพวกเขากองทุนเฮดจ์ฟันด์เรียกเก็บค่าธรรมเนียมสองค่า: ค่าธรรมเนียมการจัดการซึ่งโดยทั่วไปคือ 2% ของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการและค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงานซึ่งโดยปกติจะเป็น 20% ของการเติบโตของกองทุน

ค่าธรรมเนียมสูงเหล่านี้เชื่อว่าเป็นธรรมเนื่องจากผลตอบแทนสูงที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงมีไว้เพื่อสร้างสำหรับนักลงทุนของพวกเขา อย่างไรก็ตามข้อมูลได้แสดงให้เห็นว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงไม่ค่อยเอาชนะตลาดและบ่อยครั้งที่ S&P 500 มีประสิทธิภาพสูงกว่าพวกเขา การรวมกันของผลตอบแทนที่ขาดความดแจ่มใสและค่าธรรมเนียมสูงส่งผลให้เกิดการไหลออกของเงินนักลงทุนจากกองทุนป้องกันความเสี่ยง