卖空：禁止

由于第一家公司在1600年代出售，因此卖空者在世界金融市场上最糟糕的时刻被指责。支持者说，这种交易策略为市场提供了更大的流动性，在趋势资产周围过度炒作，并有助于防止市场泡沫。公众及其代表经常画出不那么乐观的画面，描绘出短暂的卖家，因为秃鹰席卷而来，以使其他人的痛苦中获利。公司高管指责他们降低了公司的股价。一些政府禁止这种做法，而另一些政府则停止了短暂的销售，以使他们的市场有时间在危机后重新集结。自从练习开始以来，我们已经看到这种紧张局势始终如一。通过试图禁止或减少习俗的尝试，请继续阅读短卖的历史。

关键要点

卖空是一种交易策略，在这种策略中，投资者押注股票的价格会下跌。它存在于全球市场。
自1600年代荷兰共和国的桥梁上股市开始以来，销售证券的短暂销售证券一直在使用。荷兰东印度公司的短路导致了该惯例的第一个禁令。
在18世纪，英国禁止了裸销售，这发生在短股票并未首先借被短卖方借用的情况下发生。在法国，拿破仑·波拿巴（Napoleon Bonaparte）在1801年以对法国国家的冒犯而取消了卖空。
在美国，卖空在1812年战争期间首次被禁止，在大萧条期间受到限制，此后受到了更大的审查，尤其是在1987年，2001年和2007 - 8年的市场动荡之后。
如今，在大多数司法管辖区中，卖空是合法的，经济学家认为它提高了市场效率和流动性。

卖空不是新的；自股票市场的起源以来，它就已经存在。的确，短路早于这些市场，因为谷物和其他商品通常会事先缩短。但是，与这些交易有关的卖家的悲观主义并不总是受到欢迎。虽然其他人扎根股价上涨，但卖空者只有在下降时才赚钱。为此，他们从经纪人那里借了股票，出售并等待价格下跌，以便他们可以以便宜的价格购买。

早期销售法规

荷兰共和国

卖空自从1600年代股市出现在荷兰共和国以来，就一直存在。 1609年，荷兰东印度公司的著名商人兼前董事会成员艾萨克·勒·梅尔（Isaac Le Maire）（或voc，原始荷兰名称的首字母缩写），在该公司强迫他退出后，寻求报仇，他被禁止获得利润丰厚的香料贸易。Le Maire持有大量公司的股票。除了一些同盟国外，他还出售了大量股票以推动价格下跌，试图通过传播有关船只沉没的船只，货物在海上丢失的谣言来确保价格下跌的股票。荷兰政府很快采取了行动，并制定了禁止卖空的禁令。

Le Maire展示了这种Gambits的危险：他的VOC分享被抓住了，他很快逃亡。后来他在一个不起眼的海边村庄去世后，一个墓碑被放在他的坟墓上，说他赢了，失去了一笔巨大的财富，但他的荣誉却没有。

重要的

许多政府由于在股票市场抛售和金融危机中使用而有限或禁止短暂销售。但是，通常会废除彻底的禁令，因为卖空是日常市场交易的重要组成部分。

英国和1720年的南海泡沫

赤裸裸的短卖作为1720年南海泡沫后果的一部分，于1733年首次被取缔，这是最早袭击现代金融市场的主要危机之一。裸销售和常规卖空之间的区别在于，卖空的股票实际上从来没有借给卖给短卖方的贷款。因此，如果卖空者破产或在偿还股票的时候找不到短路安全性，未能交付更有可能。这很像写一张纸质支票的支票帐户，该支票帐户尚无支票资金。

1720年的南海泡沫集中在九年前的南海公司。 1720年，该公司提议接管英国的国债，以换取政府债券，并被英国政府垄断在南海（南美）贸易。这导致了其股票的疯狂购买，因为它的潜在利润在有钱的人投资的人中传播了。股票在其顶峰上从近130英镑上涨至超过1,000英镑。

但是，随后有消息传播，该公司的前景远不及该公司的前途。其股票市场崩溃了，该公司被指控通过传播有关其成功的谣言错误地夸大了其价格。该活动导致英国进行了重大的金融改革，以防止其再次发生。这包括禁止裸销售的禁令。

法国和拿破仑禁止对“叛国”做法

拿破仑·波拿巴（Napoleon Bonaparte）在执政的早年对政府证券投注的挫败感，在1801年宣布卖空卖空。他认为短卖方无非是国家的敌人，将他们的活动等同于叛国罪，尽管他们的投机性wagers的wag命对他的政府经济政策的目标是其他任何事情。

监禁卖空者是他在欧洲军事运动中稳定和控制法国金融体系的更广泛努力的一部分。拿破仑的禁令反映了围绕短卖出的长期怀疑和争议，尤其是那些认为这是对自己管理层的批评的人。

美国的短篇小说

在该国历史上的早期，由于1812年战争引起的猜测，美国的新股票市场越来越基础。该禁令一直保持到位，直到1850年代在接下来的八十年中被删除。 1929年10月，市场崩溃了，其中许多指责的是股票交易员杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore），他在当年的市场上收取了1亿美元的卖空。随着他巨大的回报的传播，随着无数投资者的身份不可或缺。

当国会调查了1929年的市场崩溃时，他们的注意力转向了有关“熊突袭，”卖空者之间的勾结，以降低股票价格并从下跌中获利。1934年，国会创建了证券交易委员会（SEC），赋予其通过1934年《证券交易法》（Securities Exchange Act）进行短暂销售的权力。

SEC在1938年采用了其上升规则，以打击不受限制的短卖。该法规被称为规则10a-1，除非上一笔交易的价格高于先前的交易，否则该法规禁止缩短股票，这旨在减慢安全性下降的势头。禁止卖光的短暂销售，除了一些狭窄的例外，还禁止以较低的价格销售，这一策略可以人为地降低股票价格。同时，通过允许在股票上涨时进行短销售，该规则旨在支持流动性，并允许对向上价格波动进行检查。

随后的SEC调查和法规

尽管法律上接受和认可短卖的某些好处，但政策制定者和公众仍然存在怀疑，他们鄙视他们从他人的损失中剥夺了不道德的损失。在SEC成立后的几十年中，国会多次重新审视了该做法。 1963年，国会指示SEC研究卖空对价格趋势的影响，这表明在市场下降期间卖空比率有所增加。

1976年，另一项国会调查研究了消除或修改上升规则的影响。证券交易所和投资者反对任何变化，认为该规则对于维持市场稳定和投资者的信心至关重要。 SEC在1980年撤回了其提议，留下了上升的规则。七年后，1987年的黑色星期一股市崩溃再次引起了国会听证会上不必要的关注。但是，这种做法像以前一样保持到位。

关于该法规的批评者，随着技术和市场的变化，关于上升规则的辩论在2000年代增长，使该规则过时且效率低下。SEC于2005年启动了一项试点计划，从任何卖空价格测试中豁免了3000股Russell 3000股。试点计划是法规，旨在现代化和简化短销售法规。

废除上升规则，法规SHO和规则201

SEC长达多年的研究得出结论，该法规几乎没有遏制滥用行为，甚至可能有限的市场流动性，终于在2007年取消了上升规则。该研究没有发现卖空卖空导致市场波动或价格下跌的证据。

但是这些变化正好及时迎来了2007 - 8的金融危机。正如最大的华尔街投资银行之一莱曼兄弟（Lehman Brothers）倒塌的首席执行官理查德·富尔德（Richard Fuld Jr.尽管他的烟雾引起了广泛的关注，但后来的研究几乎没有与崩溃的联系。雷曼本身受到调查，以促进赤裸裸的短暂销售。与以前的危机一样，公众及其代表被助长了，当其他人面临经济危机的困难时，卖空者可能会赚钱。随着时间的流逝，这种观点将会改变。到2015年，基于迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）的同名书《大矮人》（The Big Short），在过去几十年的抵押贷款蓬勃发展期间将短卖家描绘成无与伦比的英雄。

重要的

关于短暂销售禁令的学术研究通常发现，这种禁令并不能显着改变市场动态，从而增强了调节短销售方式的复杂性质。美联储的研究还表明，卖空禁令会消极地增加市场波动，并且未能按预期停止下降价格。

在此期间发生了一些重大变化。法规SHO于2004年通过并在一年后实施，已经着手实现围绕美国卖空的法规现代化，要求经纪人要求经纪人有合理的信念，即可以在和解日期借入和交付短暂出售的股权，然后他们才能执行短销售。这直接旨在遏制赤裸裸的短销售。 SHO规定还规定，如果没有确保确定日期，则经纪人将不得不在公开市场上购买股票，以在指定的时间内付出损失。

在2010年，SEC添加的规则201，称为“替代性上升规则”，归为法规。当股票的价格从前一天的收盘价下降了10％以上时，替代性上升规则将该股票的短销售限制为高于当前最佳出价的价格。这是为了防止卖方迅速降低股票价格。

美国证券交易委员会于2023年10月通过了规定，要求机构投资者每月在2020年代初报告“模因股票”传奇。SEC还开始要求机构投资者和参与贷款股票的其他公司向金融业监管机构报告有关贷款的信息，包括股票的姓名和数量，所用的任何抵押品以及贷款和终止日期。

快速事实

卖空可能会揭示他人错过的公司中的缺陷或危险信号。例如，安然（Enron）曾经有着深厚的政治联系，看似不可动摇的商业模式，并且在金融杂志的封面上经常发现高管。当一个著名的卖空者詹姆斯·瓦诺斯（James Chanos）看到公司的会计惯例中有些不对劲时，他的行为有助于发现安然丑闻，最终将其一些高管落后。

卖空者的积极作用

卖空禁令已被用来解决诸如对股票的赌注，然后传播有关其操纵市场价值的负面谣言。但是，许多禁令被废除，因为卖空者在市场中发挥了重要作用。 SEC在判断其在当代市场中角色的重要性方面引用了以下内容：

有效的价格发现：通过针对高估股票的投注，卖空者有助于纠正定价错误的证券，有助于更准确的市场估值以及更好，更有效的价格发现。
帮助弹出市场泡沫：他们可以帮助减少高估资产，从而降低市场泡沫的风险。
增加市场流动性：卖空销售增加了市场上卖方的数量，从而提高了流动性。
将资本移至需要的地方：通过帮助纠正高估的股票，它们间接帮助有效地将资本分配给其他资产，这可能是当前被低估的资产。
促进对冲和其他风险管理工具：投资者和基金经理经常将短卖作为对冲管理投资组合风险的工具。
限制向上的市场操纵：短销售可以抵消或防止不合理的向上价格螺旋，从而使市场不易受到炒作和操纵的影响。

为什么批评家要求禁止短暂卖出？

一些人认为，由于其操纵市场价格的潜力，可能会加剧市场下降的可能性以及从他人损失中获利的不公平性，因此卖空应该是非法的。这种做法也被视为对公司和投资者有害，尤其是在动荡的市场条件下。批评家经常将卖空与掠夺性行为相关联，并说这可能破坏对市场的信心。相反，支持者认为，卖空提供流动性，有助于价格发现，并在公司内揭露高估的股票或欺诈性实践。

SEC为什么废除了上升规则？

根据其研究和学术研究，SEC得出的结论是，该规则无效地遏制滥用行为，并且可能会限制市场流动性。经常发现短暂销售的禁令会导致市场流动性的下降，因为它们限制了投资者通过短销售表达的能力，即对股票的负面看法。

监管机构在短卖方面对2008年的金融危机有何反应？

在2008年的金融危机期间，包括美国和几个欧洲国家在内的许多国家通过短暂的销售临时禁令，以帮助稳定市场。

底线

卖空，可以追溯到股票市场最早的练习，通常会面临审查和临时禁令，尤其是在市场骚动期间。各国制定规章制度短卖。批评家认为，这促进了他人不幸的市场操纵和盈利。然而，当今大多数地区的合法性强调了监管机构认为这对于支持市场效率和流动性至关重要。支持者说，这种做法有助于有效的价格发现，有助于防止市场泡沫并支持风险管理。虽然关于短卖出的辩论无疑会继续发展，但仍在发展SEC的监管监督旨在平衡利用其利益和减轻潜在滥用的利用，同时确保更透明，更有弹性的金融市场格局。