什么是另类交易系统（ATS）？规则

另类交易系统（ATS）是匹配大额买卖订单的平台。机构投资者经常使用它们在传统交易所之外进行高效交易。尽管它们的监管不如国家交易所，但它们是市场流动性和价格发现的重要组成部分。这些系统根据 SEC 规定运行，规定了透明度和操作标准。 ATS 的类型包括暗池，它允许私下进行大规模交易，而不会立即影响市场价格。

深入研究另类交易系统

ATS 占据了全球公开交易债券的大部分流动性。他们被称为在欧洲，ECN、跨网络和呼叫网络。 大多数 ATS 注册为经纪自营商而不是交易所，并专注于寻找交易对手方。

与一些国家交易所不同，ATS 不制定管理订户行为的规则或对订户进行纪律处分，只是将其排除在交易之外。它们对于提供替代的访问方式非常重要。

可以使用 ATS 寻找交易对手，而不是在国家证券交易所交易大宗股票。这些行为可能旨在隐藏公众视野中的交易，因为 ATS 交易不会出现在国家交易所订单簿上。使用 ATS 执行此类订单的好处是，它可以减少大额交易可能对股票价格产生的多米诺骨牌效应。

探索对另类交易系统的批评

ATS 需要 SEC 批准。监管机构正在对 ATS 的违规行为（例如违反客户订单交易或滥用机密信息）采取更严格的行动。由于监管较少，这些问题在 ATS 中可能比国家交易所更常见。

了解 ATS 中的暗池

有兴趣在一家公司建立大量头寸的对冲基金可能会使用 ATS 来阻止其他投资者提前购买。用于这些目的的 ATS 可称为。

暗池需要通过在私人交易所执行的机构订单在 ATS 上进行交易。有关这些交易的信息大多不向公众公开，这就是为什么它们被称为“黑暗”的原因。暗池流动性的大部分是由远离中央股票市场交易所并由机构投资者（主要是投资银行）进行。

黑池尽管合法，但缺乏透明度。他们，连同，经常面临批评，因为一些交易者认为他们给了某些市场参与者不公平的优势

另类交易系统如何监管

建立了苯丙胺类兴奋剂监管框架。根据联邦法律，ATS 符合交易所资格，但如果它们根据《交易法》规则 3a1-1(a) 豁免进行运营，则无需注册为国家证券交易所。要在此豁免下运营，ATS 必须遵守 ATS 法规第 300-303 条的要求。

为了遵守 ATS 法规，ATS 必须注册为并在开始运营前向委员会提交 ATS 表格的初步运营报告。 ATS 必须提交 ATS 表格的修订，以提供其运营任何变更的通知，并且如果关闭，则必须在 ATS 表格上提交停止运营报告。 ATS 法规第 301(b)(2) 条详细规定了 ATS 表格的报告要求，包括账簿和记录的强制报告。

已经采取了一些措施来提高苯丙胺类兴奋剂的透明度。 2018 年，SEC 修订了 ATS 法规，以提高“运营透明度”。现在要求详细公开披露潜在的和信息泄露风险。 ATS 还需要制定书面保障措施和程序来保护订户的交易信息。

SEC 正式将另类交易系统定义为“任何组织、协会、个人、团体或系统 (1) 构成、维护或提供市场或设施，以将证券的买方和卖方聚集在一起，或以其他方式履行《交易法》第 3b-16 条含义内的证券交易所通常履行的职能；(2) 不 (i) 制定管理订户行为的规则，但订户在此类组织、协会、协会或其他机构的交易行为除外。个人、团体或系统，或 (ii) 除禁止交易之外的纪律订户。”

底线

ATS 提供的环境比传统交易所监管较少。它们让机构投资者以最小的市场影响谨慎地执行大额交易。虽然它们提供效率和隐私，但其有限的透明度会带来风险并引起监管审查。 SEC 监管 ATS 制定了改进监管和​​维护市场诚信的指导方针，但人们担心机密信息被滥用。因此，人们正在推动提高透明度和信息披露，以减少这些交易系统中的利益冲突。