4 วิธีในการทำนายประสิทธิภาพของตลาด

มีสองราคาที่สำคัญสำหรับนักลงทุนทุกคนที่จะรู้:ราคาปัจจุบันจากการลงทุนที่พวกเขาเป็นเจ้าของหรือวางแผนที่จะเป็นเจ้าของและราคาขายในอนาคต อย่างไรก็ตามเรื่องนี้นักลงทุนกำลังตรวจสอบประวัติการกำหนดราคาที่ผ่านมาอย่างต่อเนื่องและใช้มันเพื่อมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจลงทุนในอนาคตของพวกเขา

นักลงทุนบางคนจะไม่ซื้อหุ้นหรือดัชนีที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกินไปเพราะพวกเขาคิดว่าเป็นเพราะการแก้ไขในขณะที่นักลงทุนรายอื่นหลีกเลี่ยงสต็อกที่ลดลงเพราะพวกเขากลัวว่ามันจะลดลงต่อไป

หลักฐานทางวิชาการสนับสนุนสิ่งเหล่านี้หรือไม่ประเภทของการทำนายขึ้นอยู่กับราคาล่าสุด? ในบทความนี้เราจะดูมุมมองที่แตกต่างกันสี่ประการของตลาดและเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการวิจัยเชิงวิชาการที่เกี่ยวข้องซึ่งสนับสนุนแต่ละมุมมอง ข้อสรุปจะช่วยให้คุณเข้าใจได้ดีขึ้นว่าตลาดทำงานอย่างไรและอาจกำจัดอคติของคุณเองได้อย่างไร

แรงผลักดัน

"อย่าต่อสู้กับเทป" ภูมิปัญญาตลาดหุ้นที่ยกมาอย่างกว้างขวางนี้เตือนนักลงทุนไม่ให้เข้าสู่แนวโน้มของตลาด ข้อสันนิษฐานคือทางออกที่ดีที่สุดเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของตลาดคือพวกเขาจะดำเนินต่อไปในทิศทางเดียวกัน แนวคิดนี้มีรากฐานมาการเงินเชิงพฤติกรรม- ด้วยหุ้นจำนวนมากให้เลือกทำไมนักลงทุนจะเก็บเงินไว้ในหุ้นที่ลดลงซึ่งตรงข้ามกับการปีนเขา? มันเป็นความกลัวและความโลภแบบคลาสสิก

การศึกษาพบว่าการไหลเข้าของกองทุนรวมมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับผลตอบแทนของตลาดแรงผลักดันมีส่วนร่วมในการตัดสินใจลงทุนและเมื่อมีคนลงทุนมากขึ้นตลาดก็เพิ่มขึ้นและกระตุ้นให้ผู้คนซื้อมากขึ้น มันคือข้อเสนอแนะเชิงบวกวนรอบ

การศึกษาปี 1993 โดย Narasimhan Jegadeesh และ Sheridan Titman "กลับไปซื้อผู้ชนะและขายผู้แพ้" แสดงให้เห็นว่าหุ้นแต่ละตัวมีแรงผลักดัน พวกเขาพบว่าหุ้นที่ทำงานได้ดีในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมามีแนวโน้มที่จะดำเนินการต่อไปในเดือนหน้า ผกผันยังใช้: หุ้นที่ทำงานได้ไม่ดีมีแนวโน้มที่จะดำเนินการต่อไปได้ไม่ดี

อย่างไรก็ตามการศึกษานี้มองไปข้างหน้าเพียงสามถึง 12 เดือน ในช่วงเวลาที่ยาวนานขึ้นเอฟเฟกต์โมเมนตัมจะย้อนกลับ จากการศึกษาของปี 1985 โดย Werner de Bondt และ Richard Thaler เรื่อง "ตลาดหุ้นมีการทำปฏิกิริยามากเกินไปหรือไม่" หุ้นที่ทำงานได้ดีในช่วงสามถึงห้าปีที่ผ่านมามีแนวโน้มที่จะต่ำกว่าตลาดในอีกสามถึงห้าปีข้างหน้าและในทางกลับกัน สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่ามีอย่างอื่นเกิดขึ้น:หมายถึงการพลิกกลับ-

หมายถึงการพลิกกลับ

นักลงทุนที่มีประสบการณ์ซึ่งเคยเห็นตลาดขึ้น ๆ ลง ๆ มักจะมองว่าตลาดจะออกไปเมื่อเวลาผ่านไป ในอดีตราคาในตลาดที่สูงมักจะกีดกันนักลงทุนเหล่านี้จากการลงทุนในขณะที่ราคาต่ำในอดีตอาจเป็นโอกาส

แนวโน้มของตัวแปรเช่นราคาหุ้นเพื่อมาบรรจบกันกับมูลค่าเฉลี่ยเมื่อเวลาผ่านไปเรียกว่าค่าเฉลี่ยการพลิกกลับ ปรากฏการณ์ที่พบในหลาย ๆตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจซึ่งมีประโยชน์ในการรู้รวมถึงอัตราแลกเปลี่ยนการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) อัตราดอกเบี้ยและการว่างงาน การพลิกกลับค่าเฉลี่ยอาจรับผิดชอบวงจรธุรกิจ

คณะลูกขุนยังคงออกมาว่าราคาหุ้นกลับคืนสู่ค่าเฉลี่ยหรือไม่ การศึกษาบางอย่างแสดงให้เห็นถึงค่าเฉลี่ยการพลิกกลับในชุดข้อมูลบางชุดในบางช่วงเวลา แต่อีกหลายคนไม่ได้ ตัวอย่างเช่นในปี 2000 Ronald Balvers, Yangru Wu และ Erik Gilliland พบหลักฐานบางอย่างของค่าเฉลี่ยการพลิกกลับมานานขอบเขตการลงทุนในราคาดัชนีหุ้นสัมพัทธ์ของ 18 ประเทศ

อย่างไรก็ตามถึงแม้พวกเขาจะไม่เชื่ออย่างสมบูรณ์ขณะที่พวกเขาเขียนในการศึกษาของพวกเขา "อุปสรรคที่ร้ายแรงในการตรวจจับค่าเฉลี่ยการพลิกกลับคือการไม่มีซีรีย์ระยะยาวที่เชื่อถือได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพราะค่าเฉลี่ยการพลิกกลับถ้ามันมีอยู่

เนื่องจากสถาบันการศึกษาสามารถเข้าถึงการวิจัยตลาดหุ้นอย่างน้อย 80 ปีสิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าหากตลาดมีแนวโน้มที่จะหมายถึงการกลับคืนมาเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นช้าและเกือบจะมองไม่เห็นในช่วงหลายปีหรือทศวรรษที่ผ่านมา

มาร์ทิงเลส

ความเป็นไปได้อีกอย่างคือผลตอบแทนที่ผ่านมาไม่สำคัญ ในปี 1986 Paul Samuelson ศึกษาผลตอบแทนตลาดและพบว่าแนวโน้มการกำหนดราคาที่ผ่านมาไม่มีผลต่อราคาในอนาคตและให้เหตุผลว่าตลาดที่มีประสิทธิภาพไม่ควรมีผลกระทบดังกล่าว เขาสรุปว่าราคาตลาดเป็น Martingales

Martingale เป็นชุดคณิตศาสตร์ที่การคาดการณ์ที่ดีที่สุดสำหรับหมายเลขถัดไปคือหมายเลขปัจจุบัน แนวคิดนี้ใช้ในทฤษฎีความน่าจะเป็นเพื่อประเมินผลลัพธ์ของการเคลื่อนไหวแบบสุ่ม ตัวอย่างเช่นสมมติว่าคุณมี $ 50 และเดิมพันทั้งหมดในการโยนเหรียญ คุณจะมีเงินเท่าไหร่หลังจากการโยน? คุณอาจมี $ 100 หรือคุณอาจมี $ 0 หลังจากการโยน แต่สถิติการทำนายที่ดีที่สุดคือ $ 50; ตำแหน่งเริ่มต้นเดิมของคุณ การทำนายโชคชะตาของคุณหลังจากการโยนเป็นมาร์ติงเกล-

ในการกำหนดราคาตัวเลือกหุ้นผลตอบแทนจากตลาดหุ้นอาจถือว่าเป็น Martingales ตามทฤษฎีนี้การประเมินมูลค่าของตัวเลือกไม่ได้ขึ้นอยู่กับแนวโน้มการกำหนดราคาที่ผ่านมาหรือประมาณการแนวโน้มราคาในอนาคต ราคาปัจจุบันและความผันผวนโดยประมาณเป็นเพียงอินพุตเฉพาะหุ้น

Martingale ซึ่งหมายเลขถัดไปมีแนวโน้มที่จะสูงกว่านั้นเรียกว่า sub-Martingale ในวรรณคดียอดนิยมการเคลื่อนไหวนี้เรียกว่ากการเดินแบบสุ่มด้วยการดริฟท์ขึ้น แม้จะมีระยะสั้นมากมายการพลิกกลับแนวโน้มโดยรวมสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

หากผลตอบแทนหุ้นเป็นแบบสุ่มการคาดการณ์ที่ดีที่สุดสำหรับราคาตลาดในวันพรุ่งนี้คือราคาของวันนี้รวมถึงการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มที่ผ่านมาและมองหาโมเมนตัมที่เป็นไปได้หรือหมายถึงการพลิกกลับนักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่การจัดการความเสี่ยงที่มีอยู่ในการลงทุนที่ผันผวน

การค้นหาค่า

นักลงทุนที่มีมูลค่าซื้อหุ้นอย่างถูกและคาดว่าจะได้รับรางวัลในภายหลัง ความหวังของพวกเขาคือตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพมีราคาต่ำกว่าราคาหุ้น แต่ราคาจะปรับตลอดเวลา คำถามคือ: สิ่งนี้เกิดขึ้นและทำไมตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพจะทำการปรับนี้?

การวิจัยชี้ให้เห็นว่าการกำหนดราคาผิดพลาดนี้เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องแม้ว่ามันจะมีหลักฐานน้อยมากว่าทำไมมันถึงเกิดขึ้น

ในปีพ. ศ.รุ่นสามปัจจัยเพื่ออธิบายราคาตลาดหุ้น ปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการอธิบายผลตอบแทนราคาในอนาคตคือการประเมินมูลค่าตามที่วัดโดยอัตราส่วนราคาต่อหนังสือ(P/B) หุ้นที่มีอัตราส่วนราคาต่อหนังสือต่ำส่งมอบผลตอบแทนที่ดีกว่าหุ้นอื่น ๆ อย่างมีนัยสำคัญ

อัตราส่วนการประเมินค่ามีแนวโน้มที่จะย้ายไปในทิศทางเดียวกันและในปี 1977 Sanjoy Basu พบผลลัพธ์ที่คล้ายกันสำหรับหุ้นต่ำอัตราส่วนราคา (P/E)- ตั้งแต่นั้นมาพบว่ามีผลเช่นเดียวกันในการศึกษาอื่น ๆ อีกมากมายในตลาดหลายสิบแห่ง

อย่างไรก็ตามการศึกษายังไม่ได้อธิบายว่าทำไมตลาดถึงกำหนดราคาหุ้น "มูลค่า" เหล่านี้อย่างผิด ๆ และปรับในภายหลัง ข้อสรุปที่เป็นไปได้อย่างหนึ่งที่สามารถดึงได้คือหุ้นเหล่านี้มีความเสี่ยงเป็นพิเศษซึ่งนักลงทุนเรียกร้องค่าตอบแทนเพิ่มเติมสำหรับการเสี่ยงเป็นพิเศษ-

ราคาเป็นตัวขับเคลื่อนของอัตราส่วนการประเมินค่าดังนั้นผลการวิจัยจะสนับสนุนแนวคิดของตลาดหุ้นที่มีค่าเฉลี่ย เมื่อราคาเพิ่มขึ้นอัตราส่วนการประเมินค่าจะสูงขึ้นและผลตอบแทนที่คาดการณ์ในอนาคตจะลดลง อย่างไรก็ตามอัตราส่วน P/E ของตลาดมีความผันผวนอย่างกว้างขวางเมื่อเวลาผ่านไปและไม่เคยมีสัญญาณซื้อหรือขายที่สอดคล้องกัน

บรรทัดล่าง

แม้หลังจากการศึกษามานานหลายทศวรรษโดยจิตใจที่สว่างที่สุดในด้านการเงินก็ไม่มีคำตอบที่ดี ข้อสรุปที่ดีที่สามารถวาดได้คืออาจมีผลกระทบบางอย่างในระยะสั้นและผลการกลับคืนเฉลี่ยที่อ่อนแอในระยะยาว

ราคาปัจจุบันเป็นองค์ประกอบสำคัญของอัตราส่วนการประเมินมูลค่าเช่น P/B และ P/E ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามีพลังงานทำนายบางอย่างเกี่ยวกับผลตอบแทนในอนาคตของหุ้น อย่างไรก็ตามอัตราส่วนเหล่านี้ไม่ควรมองว่าเป็นสัญญาณการซื้อและขายเฉพาะแต่เป็นปัจจัยที่แสดงให้เห็นว่ามีบทบาทในการเพิ่มหรือลดผลตอบแทนระยะยาวที่คาดหวัง