วิธีการเปรียบเทียบการประเมินมูลค่าหุ้น

วัตถุประสงค์หลักของการประเมินมูลค่าหุ้นคือการประเมินมูลค่าของ บริษัท หรือความปลอดภัย ข้อสันนิษฐานที่สำคัญของเทคนิคค่าพื้นฐานใด ๆ คือมูลค่าของการรักษาความปลอดภัย (ในกรณีนี้ส่วนทุนหรือหุ้น) ถูกขับเคลื่อนโดยพื้นฐานของธุรกิจพื้นฐานของ บริษัท ในตอนท้ายของวัน

มีวิธีการที่แตกต่างกันจำนวนมากในการประเมินมูลค่า บริษัท ด้วยวิธีการหลักอย่างใดอย่างหนึ่งคือวิธีการเปรียบเทียบ (หรือเปรียบเทียบได้) ก่อนที่เราจะสำรวจวิธีการประเมินค่านี้ให้เปรียบเทียบกับวิธีการประเมินค่าอื่น ๆ

การประเมินมูลค่าหุ้น: ภาพรวม

มีหลายวิธีที่แตกต่างกันในการประเมินมูลค่าหุ้น วิธีที่ได้รับความนิยมมากที่สุด ได้แก่ แต่ไม่ จำกัด เพียง:

• วิธีการเปรียบเทียบมูลค่าหุ้นของ บริษัท ควรมีความคล้ายคลึงกับหุ้นอื่น ๆ ในชั้นเรียนที่คล้ายกัน สิ่งนี้นำมาซึ่งการเปรียบเทียบส่วนของ บริษัท กับคู่แข่งหรือ บริษัท อื่น ๆ ในภาคเดียวกัน
• กระแสเงินสดลดราคามูลค่าหุ้นของ บริษัท ถูกกำหนดโดยการคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคตโดยใช้มูลค่าปัจจุบันสุทธิ วิธีนี้มีประโยชน์มากที่สุดหาก บริษัท มีข้อมูลที่แข็งแกร่งเพื่อสนับสนุนการดำเนินงานในอนาคตการคาดการณ์-
• การทำธุรกรรมแบบอย่างส่วนของ บริษัท ขึ้นอยู่กับราคาในอดีตสำหรับการทำธุรกรรม M&A ที่เสร็จสมบูรณ์ซึ่งเกี่ยวข้องกับ บริษัท ที่คล้ายกัน วิธีการนี้มีความเกี่ยวข้องเฉพาะในกรณีที่หน่วยงานที่คล้ายกันเพิ่งได้รับการประเมินและ/หรือขายเมื่อเร็ว ๆ นี้
• การประเมินมูลค่าตามสินทรัพย์มูลค่าหุ้นของ บริษัท ถูกกำหนดตามมูลค่าตลาดยุติธรรมของสินทรัพย์สุทธิที่ บริษัท เป็นเจ้าของ วิธีนี้มักจะใช้สำหรับหน่วยงานที่มีความกังวลอย่างต่อเนื่องเนื่องจากวิธีการนี้เน้นการหนี้สินที่โดดเด่นซึ่งกำหนดมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ
• วิธีการหนังสือ- มูลค่าหุ้นของ บริษัท จะถูกกำหนดตามต้นทุนการซื้อก่อนหน้านี้ วิธีนี้มีความเกี่ยวข้องเฉพาะกับ บริษัท ที่มีการเติบโตน้อยที่สุดซึ่งอาจได้รับการซื้อกิจการเมื่อเร็ว ๆ นี้
  

วิธีการเปรียบเทียบ: ภาพรวม

หนึ่งในวิธีการประเมินค่าทุนที่ได้รับความนิยมมากขึ้นคือวิธีการเปรียบเทียบ กลยุทธ์นี้ประเมิน บริษัท ที่คล้ายกันและเปรียบเทียบตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าที่เกี่ยวข้อง วิธีการเปรียบเทียบมักจะเป็นหนึ่งในการประเมินมูลค่าที่ง่ายกว่าในการดำเนินการตราบใดที่ บริษัท มีมูลค่าเป็น บริษัท มหาชนที่เปรียบเทียบได้

การประเมินค่าการเปรียบเทียบสามารถกำหนดได้โดยการเปรียบเทียบ บริษัท กับคู่แข่งสำคัญหรืออย่างน้อยคู่แข่งเหล่านั้นที่ดำเนินธุรกิจที่คล้ายกันความแตกต่างในมูลค่าระหว่าง บริษัท ที่คล้ายกันอาจสะกดโอกาส ความหวังก็คือมันหมายถึงความยุติธรรมนั้นต่ำเกินไปและสามารถซื้อและเก็บไว้ได้จนกว่ามูลค่าจะเพิ่มขึ้น ตรงกันข้ามอาจเป็นจริงซึ่งอาจนำเสนอโอกาสสำหรับสั้นสต็อกหรือวางตำแหน่งพอร์ตการลงทุนเพื่อกำไรจากการลดลงของราคา

ประเภทของรุ่นคอมพ์

การเปรียบเทียบตลาดทั่วไปที่เปรียบเทียบได้นั้นรวมถึงสิ่งต่อไปนี้: องค์กร-มูลค่าต่อยอดขาย (EV/S), Enterprise Multiple, Enterprise,ราคาต่อกำไร (P/E), ราคาต่อหนังสือ (P/B) และราคาต่อเงินสดฟรี (P/FCF)-

เพื่อให้ได้ข้อบ่งชี้ที่ดีขึ้นว่า บริษัท เปรียบเทียบกับคู่แข่งได้อย่างไรนักวิเคราะห์ยังสามารถดูว่าระดับอัตรากำไรขั้นต้นเปรียบเทียบอย่างไร ตัวอย่างเช่นนักลงทุนกิจกรรมสามารถโต้แย้งได้ว่า บริษัท ที่มีค่าเฉลี่ยด้านล่างเพื่อนร่วมงานจะสุกงอมสำหรับการตอบสนองและการเพิ่มขึ้นของมูลค่าที่ตามมาควรมีการปรับปรุง

แบบอย่างเทียบกับวิธีการเปรียบเทียบ

วิธีการประเมินค่าที่แตกต่างกันที่เรียกว่าวิธีการก่อนหน้านี้ดูที่ธุรกรรมในตลาดที่ บริษัท ที่คล้ายกันหรืออย่างน้อยก็มีการซื้อแผนกที่คล้ายกัน บริษัท เหล่านี้จะได้รับการซื้อโดยคู่แข่งอื่น ๆความเป็นส่วนตัวบริษัท หรือคลาสอื่น ๆ ของนักลงทุนขนาดใหญ่ที่มีกระเป๋าลึก

ความแตกต่างหลักระหว่างวิธีการก่อนหน้านี้และวิธีการเปรียบเทียบคือลักษณะของธุรกิจที่ถูกเปรียบเทียบกับ วิธีการก่อนหน้านี้ขึ้นอยู่กับการขายและการจัดการก่อนหน้านี้ ในขณะเดียวกันวิธีการเปรียบเทียบนั้นขึ้นอยู่กับข้อมูลการดำเนินงานและผลการดำเนินงานทางการเงิน ในขณะที่วิธีการก่อนหน้านี้มุ่งเน้นไปที่การขายที่คล้ายกันวิธีการเปรียบเทียบจะมุ่งเน้นไปที่การดำเนินงานที่คล้ายกัน

ตัวอย่างของวิธีการคอมพ์

วิธีการเปรียบเทียบเป็นตัวอย่างที่ดีที่สุดผ่านตัวอย่าง ด้านล่างเป็นการวิเคราะห์ บริษัท เคมีที่ใหญ่ที่สุดและหลากหลายที่สุดที่ค้าขายในสหรัฐอเมริกาข้อมูลทางการเงินด้านล่างเป็นปัจจุบัน ณ วันที่ 24 พฤษภาคม 2565

การประเมินค่า บริษัท เปรียบเทียบ: Eastman Chemical (NYSE: EMN)
บริษัท	Cap Market (เป็นพันล้าน)	Value Enterprise (MRQ) (เป็นพันล้าน)	อัตราส่วน P/E (TTM)	อัตราส่วน P/R (TTM)	อัตราส่วน P/B (TTM)	อัตรากำไรสุทธิ (TTM)	กระแสเงินสดอิสระ (TTM) (เป็นล้าน)
Eastman Chemical Company (NYSE:EMN-	$ 13.31	$ 19.803	16.95	1.25	2.33	0.076	$ 844
Dow Chemical (NYSE:ดาวโปง-	$ 48.83	$ 60.189	7.35	0.86	2.73	0.118	$ 7,376
Dupont (NYSE:DD-	$ 33.29	$ 48.150	21.89	2.11	1.27	0.090	$ 1,253
ผลิตภัณฑ์อากาศและสารเคมี (NYSE:APD-	$ 52.52	$ 60.405	24.35	4.65	3.89	0.191	$ 390
Huntsman Chemical (NYSE:เธอ-	$ 7.44	$ 9.428	6.56	0.85	1.73	0.132	$ 740
ค่าเฉลี่ยของทวีคูณที่เลือก	$ 31.08	$ 39.595	15.42	1.94	2.39	0.121	$ 2,121

เมื่อดำเนินการวิธีการเปรียบเทียบมันมีค่าไม่เพียง แต่เลือก บริษัท ที่คล้ายกันในภาคเดียวกัน แต่เพื่อเปรียบเทียบประสิทธิภาพกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม แม้ว่าขนาดตัวอย่างของเราจะมีขนาดเล็กในตัวอย่างนี้ลองเปรียบเทียบ บริษัท Eastman Chemical กับ บริษัท อื่น ๆ นอกเหนือจากค่าเฉลี่ยของตัวอย่างของเรา

• มูลค่าตลาด:จาก บริษัท ที่ได้รับการคัดเลือก Eastman เป็นหนึ่งใน บริษัท ที่เล็กที่สุดในแง่ของการตลาด นี่เป็นข้อมูลที่มีค่าเมื่อเปรียบเทียบตัวเลขดอลลาร์เช่นรายได้สุทธิอัตรากำไรสุทธิและกระแสเงินสดอิสระ สิ่งนี้ยังกำหนดก่อนหน้านี้ว่า Eastman อาจมีประสิทธิภาพในการปฏิบัติงานน้อยกว่า Dow Chemical, Dupont หรือ Air Products & Chemicals
• มูลค่าองค์กร:มูลค่าขององค์กรของ Eastman นั้นสูงกว่าตลาดเกือบ 50% เทียบเท่ากันมากที่สุดคือ Huntsman ซึ่งมีมูลค่าขององค์กรสูงกว่ามูลค่าตลาดประมาณ 25% สิ่งนี้บ่งชี้ว่าอีสต์แมนอาจมีหนี้สินสูงหรือมูลค่าเงินสดต่ำกว่าตัวอย่างที่ใกล้เคียงที่สุด
• อัตราส่วนราคา/รายได้:จากตัวอย่าง 5 บริษัท ของเราอัตราส่วน P/E ของ Eastman นั้นค่อนข้างคล้ายกับค่าเฉลี่ย นี่เป็นสิ่งสำคัญที่ควรทราบเมื่อเปรียบเทียบอัตราส่วนอื่น ๆ เนื่องจาก Eastman เป็นหนึ่งในอัตราส่วน P/E ที่สูงขึ้นตลาดจึงกำหนดราคาตามความคาดหวังว่าจะมีการเติบโตของ บริษัท ต่อไป (อย่างน้อยเมื่อเทียบกับ บริษัท ที่มีอัตราส่วน P/E ที่ต่ำกว่าเช่น Huntsman หรือ Dow Chemical)
• อัตราส่วนราคา/รายได้:ซึ่งแตกต่างจากอัตราส่วน P/E Eastman ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตัวอย่างของเราสำหรับอัตราส่วน P/R สิ่งนี้บ่งชี้ว่าตลาดคาดว่าจะมีการเติบโตของรายได้น้อยลงเมื่อเทียบกับ บริษัท อื่น ๆ จากการเปรียบเทียบนี้หมายความว่าตลาดกำลังคาดการณ์การประหยัดค่าใช้จ่ายหรือประสิทธิภาพการดำเนินงานเนื่องจากความแตกต่างของความคาดหวังเกี่ยวกับ P/E และ P/R
• อัตราส่วนราคา/หนังสือ:อีกครั้งอีสต์แมนดูเหมือนจะเป็นเป้าหมายโดยมีตัวอย่างเฉลี่ยของเรา นี่แสดงว่าหุ้นของ บริษัท ไม่ซื้อขายที่ระดับพรีเมี่ยมที่สูงเกินไปเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม
• อัตรากำไรสุทธิ:ตามที่คาดไว้อีสต์แมนยังไม่ได้จับภาพจำนวนมากการประหยัดจากขนาดว่า บริษัท ขนาดใหญ่สามารถจับภาพได้ มันเป็นอัตรากำไรสุทธิต่ำที่สุดของกลุ่มและต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตัวอย่างแสดงให้เห็นว่า บริษัท ขนาดเล็กนี้ดำเนินงานในอัตรากำไรขั้นต้นที่เล็กที่สุด สิ่งนี้บ่งชี้ว่าในขณะที่อีสต์แมนมีตัวชี้วัดที่ดี แต่ก็มีแนวโน้มที่จะยังคงทำงานด้วยความไร้ประสิทธิภาพเนื่องจากขนาดของมัน
• กระแสเงินสดอิสระ:ค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมจะเบ้โดยกระแสเงินสดอิสระขนาดใหญ่ของ Dow Chemical (ซึ่งดูเหมือนจะเป็นค่าผิดปกติที่อาจไม่น่าจะเป็นไปได้) ถึงกระนั้นก็ยังเป็นกำลังใจที่จะเห็นกระแสเงินสดอิสระของ Eastman คล้ายกับ (และใหญ่กว่า) บริษัท ที่ใหญ่กว่าบางแห่งเช่น Dupont และ Air Products ในเดือนพฤษภาคมที่อีสต์แมนอาจมีเงินสดในการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการเติบโตในอนาคต

โดยรวมแล้วอีสต์แมนมีราคาค่อนข้างยุติธรรมเมื่อเทียบกับผู้นำอุตสาหกรรมที่คล้ายกันการประเมินราคาจะได้รับผลกระทบในทางลบจากอัตรากำไรสุทธิต่ำเมื่อเทียบกับ บริษัท อื่น ๆ อย่างไรก็ตาม Eastman มีกระแสเงินสดอิสระเพื่อจัดการกับความไร้ประสิทธิภาพในการดำเนินงาน

ข้อพิจารณาที่สำคัญ

เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องทราบว่าการหา บริษัท และธุรกรรมที่เปรียบเทียบได้อย่างแท้จริงเพื่อให้ความสำคัญกับส่วนของผู้ถือหุ้น นี่เป็นส่วนที่ท้าทายที่สุดของการวิเคราะห์เปรียบเทียบ ตัวอย่างเช่นในตัวอย่างข้างต้นมีเพียง Huntsman Chemical เท่านั้นที่มีขนาดค่อนข้างใกล้เคียงกับ Eastman ผู้นำอุตสาหกรรมอีกสามคนมีขนาดการดำเนินงานเกือบสามเท่าและมีแนวโน้มที่จะมีขนาดและขนาดในการทำงานที่แตกต่างกัน

นอกจากนี้การใช้ตามหลังและส่งต่อทวีคูณสามารถสร้างความแตกต่างอย่างมากในการวิเคราะห์ หาก บริษัท เติบโตอย่างรวดเร็วการประเมินทางประวัติศาสตร์จะไม่ถูกต้องมากเกินไป สิ่งที่สำคัญที่สุดในการประเมินมูลค่าคือการประเมินที่สมเหตุสมผลเกี่ยวกับการตลาดในอนาคต หากกำไรคาดว่าจะเติบโตเร็วกว่าคู่แข่งค่าควรสูงขึ้น

นอกจากนี้ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าวิธีการประเมินค่าที่แตกต่างกันอาจให้ผลการวิจัยที่แตกต่างกัน ตัวอย่างเช่นวิธีการไหลของกระแสเงินสดที่ลดลงดูเหมือนว่า บริษัท ที่มีมูลค่าและเพิกเฉยต่อปัจจัยตลาดหรือข้อมูลคู่แข่ง ในทางกลับกันตลาดหุ้นอาจมีมูลค่าสูงเกินไปในบางครั้งคอมพ์มีค่ามากเกินไปด้วยเหตุผลนี้การใช้วิธีการรวมของวิธีการที่แตกต่างกันจึงให้ผลลัพธ์ที่ยิ่งใหญ่ที่สุด

บรรทัดล่าง

การประเมินค่าเป็นศิลปะมากพอ ๆ กับวิทยาศาสตร์ แทนที่จะหมกมุ่นอยู่กับสิ่งที่ตัวเลขเงินดอลลาร์ที่แท้จริงของผู้ถือหุ้นอาจเป็นสิ่งที่มีค่ามากที่สุดที่จะลงไปในช่วงการประเมินค่า ตัวอย่างเช่นหากหุ้นซื้อขายไปยังปลายล่างหรือต่ำกว่าระดับล่างสุดของช่วงที่กำหนดอาจเป็นมูลค่าที่ดี ตรงกันข้ามอาจเป็นจริงในระดับไฮเอนด์และอาจบ่งบอกถึงโอกาสที่สั้นลง