การผ่อนคลายเชิงปริมาณส่งผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้อย่างไร

ไม่เข้าใจเลยว่าเท่าไหร่หรือแม้แต่ในทิศทางใดของ Federal Reserve'sการผ่อนคลายเชิงปริมาณหรือ QE โปรแกรมส่งผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้

ทฤษฎีการตลาดอย่างง่ายขึ้นอยู่กับความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากผู้ซื้อที่เป็นเนื้อเดียวกันคาดการณ์ว่าโปรแกรมการซื้อของเฟดจะระงับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรต่ำกว่าระดับการค้นหาตลาดตามธรรมชาติ สมมติฐานนี้ยังชี้ให้เห็นว่าราคาตราสารหนี้สูงเกินไปเนื่องจากอัตราผลตอบแทนและราคากลับด้านจนถึงจุดที่สร้างฟองในตลาดตราสารหนี้

การผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นวิธีการที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมในการส่งเสริมเศรษฐกิจใช้เฉพาะเมื่อมาตรการอื่นล้มเหลว ในสหรัฐอเมริกา Federal Reserve ใช้กลยุทธ์เพื่อบรรเทาผลกระทบทางการเงินของภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่

การผ่อนคลายเชิงปริมาณใช้ในหลายรอบเริ่มต้นในปลายปี 2551 และดำเนินการต่อไปเป็นระยะจนถึงปลายปี 2557ในที่สุดธนาคารกลางได้สะสมสินทรัพย์ทางการเงิน 4.5 ล้านล้านดอลลาร์การใช้เหตุผลเชิงปริมาณได้เปิดตัวในปี 2020 เพื่อตอบสนองต่อการระบาดของโรค Covid-19 ในที่สุดธนาคารกลางได้สะสมสินทรัพย์ทางการเงิน 8.9 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2565 มากกว่าเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจาก $ 4 ล้านล้านก่อนการตกตะกอน

การผ่อนคลายเชิงปริมาณและราคาพันธบัตร

ตามที่ระบุไว้การรณรงค์เพื่อระงับผลตอบแทนพันธบัตรหมายความว่าราคาตราสารหนี้สูงเกินไป

ดำเนินการภายใต้สมมติฐานนี้ดั้งเดิมและอนุรักษ์นิยมซื้อและซื้อกลยุทธ์พันธบัตรกลายเป็นความเสี่ยง ในความเป็นจริงความเสี่ยงด้านต้นทุนโอกาสและความเสี่ยงเริ่มต้นที่แท้จริงเพิ่มขึ้นในสถานการณ์ที่ราคาตราสารหนี้สูง ผู้ถือหุ้นกู้จะได้รับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าสำหรับการลงทุนและสัมผัสกับอัตราเงินเฟ้อสูญเสียผลผลิตเมื่อพวกเขาอาจจะดีกว่าในการติดตามเครื่องมือที่มีค่ากลับสูงขึ้น

ข้อดีและข้อเสีย

ความเสี่ยงที่รับรู้นี้แข็งแกร่งมากในระหว่างการพิจารณาเกี่ยวกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณในสหภาพยุโรปนักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลที่ต่ำในระดับต่ำอาจส่งผลกระทบต่อสภาพเงินบำนาญของเงินบำนาญ พวกเขาแย้งว่าผลตอบแทนที่ลดลงจาก QE อาจบังคับให้อัตราการออมที่แท้จริงติดลบสำหรับผู้เกษียณ

นักเศรษฐศาสตร์และนักวิเคราะห์ตลาดตราสารหนี้หลายคนกังวลว่า QE มากเกินไปผลักดันราคาพันธบัตรสูงเกินไปเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยต่ำที่เป็นเทียม อย่างไรก็ตามการสร้างเงินทั้งหมดจาก QE อาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ

อาวุธทั่วไปที่ Federal Reserve และธนาคารกลางอื่น ๆ ใช้ในการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อคือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้เกิดการสูญเสียจำนวนมากในมูลค่าหลักสำหรับผู้ถือหุ้นกู้

อย่างไรก็ตามมีปัจจัยบางอย่างในการเล่นที่เรียกคำถามนี้การวิเคราะห์เชิงตรรกะนี้ ผู้ซื้อพันธบัตรไม่เป็นเนื้อเดียวกันและสิ่งจูงใจในการซื้อพันธบัตรและสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ นั้นแตกต่างกันไปสำหรับ Federal Reserve มากกว่าสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ

ความเสี่ยงและความคาดหวัง

กล่าวอีกนัยหนึ่งเฟดไม่จำเป็นต้องซื้อพันธบัตรบนพื้นฐานส่วนเพิ่มและภาระหนี้ที่ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่ของรัฐบาลสหรัฐฯความเสี่ยงเริ่มต้นเป็นสินทรัพย์อื่น ๆ

นอกจากนี้ความคาดหวังของตลาดอาจมีราคาเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ล่วงหน้าการสร้างสถานการณ์ที่ราคาสะท้อนเงื่อนไขในอนาคตที่คาดการณ์ไว้มากกว่าเงื่อนไขปัจจุบัน

สิ่งนี้สามารถเห็นได้ในผลผลิตพันธบัตรในอดีตเมื่อผลผลิตเพิ่มขึ้นเป็นเวลาหลายเดือนหลังจากการเริ่มต้นของ QE1หลังจากที่ QE สิ้นสุดลงราคาก็เพิ่มขึ้นและอัตราผลตอบแทนลดลง นี่คือสิ่งที่ตรงกันข้ามกับสิ่งที่หลายคนคิดว่าจะเกิดขึ้น

สิ่งนี้พิสูจน์ได้ว่าตลาดตราสารหนี้ได้รับการปรับปรุงโดยการผ่อนคลายเชิงปริมาณหรือไม่? ไม่แน่นอน สถานการณ์ไม่เคยทำซ้ำในลักษณะเดียวกันและไม่นโยบายเศรษฐกิจสามารถประเมินได้ในสุญญากาศ

มันยังคงเป็นไปได้ทั้งหมดที่ความคาดหวังของตลาดจะเปลี่ยนไปอีกครั้งและกลยุทธ์ QE ในอนาคตจะมีผลกระทบที่แตกต่างกันในตลาดตราสารหนี้