ผลผลิตสเปรด: คำจำกัดความวิธีการทำงานและประเภทของสเปรด

การแพร่กระจายผลผลิตคืออะไร?

สเปรดผลผลิตคือความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนที่มีต่อตราสารหนี้ที่แตกต่างกันของวัยครบกำหนดที่แตกต่างกันการจัดอันดับเครดิตผู้ออกหรือระดับความเสี่ยง การแพร่กระจายของผลผลิตคำนวณโดยการหักผลผลิตของเครื่องมือหนึ่งจากอีกอันหนึ่ง ความแตกต่างนี้มักจะแสดงออกในคะแนนพื้นฐาน (BPS)หรือเปอร์เซ็นต์คะแนน

ประเด็นสำคัญ

สเปรดผลผลิตคือความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนที่ยกมาจากตราสารหนี้ที่แตกต่างกันซึ่งมักจะมีอายุครบกำหนดเรตติ้งเครดิตและความเสี่ยงที่แตกต่างกัน
สเปรดนั้นตรงไปตรงมาในการคำนวณเนื่องจากคุณลบผลผลิตของหนึ่งออกจากของอื่น ๆ ในแง่ของคะแนนเปอร์เซ็นต์หรือพื้นฐาน
สเปรดผลผลิตมักจะอ้างถึงในแง่ของผลผลิตเมื่อเทียบกับคลังของสหรัฐฯหรือผลผลิตเมื่อเทียบกับพันธบัตร บริษัท ที่ได้รับการจัดอันดับ AAA
เมื่อผลผลิตสเปรดขยายหรือสัญญาสามารถส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงในเศรษฐกิจพื้นฐานหรือตลาดการเงิน
สเปรดผลผลิตสามารถเกิดขึ้นได้ในรูปแบบที่แตกต่างกันรวมถึงสเปรดที่ไม่มีความผันผวนเป็นศูนย์สเปรดพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงและสเปรดที่ปรับตัวเลือก

Investopedia / Ellen Lindner

ผลผลิตทำงานอย่างไร

สเปรดผลผลิตเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่นักลงทุนพันธบัตรใช้เมื่อประเมินระดับค่าใช้จ่ายสำหรับพันธบัตรหรือกลุ่มพันธบัตร หากพันธบัตรหนึ่งให้ผลตอบแทน 7% และอีกอันหนึ่งให้ผล 4% สเปรดคือสามเปอร์เซ็นต์หรือ 300 bps โดยทั่วไปแล้วพันธบัตรที่ไม่ใช่ Treasury จะได้รับการประเมินตามความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนของพวกเขาและพันธบัตรคลังของวุฒิภาวะเทียบเคียง

สเปรดผลผลิตมักจะอ้างถึงในแง่ของผลผลิตหนึ่งผลเมื่อเทียบกับของเราคลังซึ่งเรียกว่าการแพร่กระจายเครดิต- ตัวอย่างเช่นถ้าห้าปีพันธบัตรคลังสมบัติอยู่ที่ 5%และพันธบัตรธนารักษ์ 30 ปีอยู่ที่ 6%อัตราผลตอบแทนที่แพร่กระจายระหว่างตราสารหนี้ทั้งสองคือ 1% หากพันธบัตร 30 ปีมีการซื้อขายที่ 6%จากนั้นขึ้นอยู่กับสเปรดผลผลิตในอดีตพันธบัตรห้าปีควรซื้อขายที่ประมาณ 1%ทำให้มันน่าสนใจมากที่มันผลผลิตปัจจุบัน5%

เพราะผลผลิตพันธบัตรมักเปลี่ยนแปลง

ทิศทางของการแพร่กระจายอาจเพิ่มขึ้นหรือขยายซึ่งหมายถึงความแตกต่างของผลผลิตระหว่างพันธบัตรทั้งสองเพิ่มขึ้นและภาคหนึ่งทำงานได้ดีกว่าอีกภาคหนึ่ง
เมื่อแพร่กระจายแคบความแตกต่างของผลผลิตจะลดลงและภาคหนึ่งทำงานได้ไม่ดีกว่าอีกภาค

สมมติว่า อัตราผลตอบแทนของดัชนีพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงเพิ่มขึ้นเป็น 7.5% จาก 7% ในขณะเดียวกันอัตราผลตอบแทนระยะเวลา 10 ปียังคงอยู่ที่ 2% การแพร่กระจายย้ายจาก 500 คะแนนพื้นฐานเป็น 550 คะแนนพื้นฐาน (ความแตกต่างระหว่างพันธบัตรและคลังสหรัฐ 10 ปี) ซึ่งบ่งชี้ว่าพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงต่ำกว่าคลังสมบัติในช่วงเวลานั้น

สำคัญ

สามารถใช้สเปรดให้ผลผลิตได้เพื่อช่วยทำนายการถดถอยและการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและอาจบ่งบอกว่านักลงทุนมองสภาพเศรษฐกิจอย่างไร โดยทั่วไปแล้วการขยายตัวจะนำไปสู่เส้นโค้งผลผลิตในเชิงบวกซึ่งบ่งบอกถึงสภาพเศรษฐกิจที่มั่นคงในอนาคต แต่เมื่อการลดลงสัญญาสภาพเศรษฐกิจที่เลวร้ายลงอาจเกิดขึ้นส่งผลให้เส้นโค้งผลผลิตแบนราบ

ผลผลิตสเปรดกับสเปรดเครดิต

สเปรดเครดิตพันธบัตรสะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างของผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรและพันธบัตรองค์กรที่ครบกำหนดเท่ากัน หนี้ที่ออกโดยกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานในอุตสาหกรรมการเงินเนื่องจากสถานะปราศจากความเสี่ยงได้รับการสนับสนุนโดยศรัทธาและเครดิตเต็มรูปแบบของรัฐบาลสหรัฐฯ

พันธบัตรคลังสหรัฐ (รัฐบาลที่ออกโดยรัฐบาล) ถือว่าเป็นสิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดกับการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยงค่าเริ่มต้นเกือบจะไม่มีอยู่จริง นักลงทุนมีความมั่นใจสูงสุดในการชำระคืน

ประเภทของการแพร่กระจายผลผลิต

มีสเปรดผลผลิตหลายประเภทที่แตกต่างกันรวมถึงความไม่ผันผวนเป็นศูนย์พันธะที่ให้ผลตอบแทนสูงและสเปรดที่ปรับตัวเลือก เราสำรวจสิ่งเหล่านี้ในรายละเอียดเพิ่มเติมเล็กน้อยด้านล่าง

การแพร่กระจายของ zero-volatility (z-spread)

อันการแพร่กระจายของ zero-volatility (z-spread)วัดการแพร่กระจายที่นักลงทุนตระหนักถึงทั้งหมดเส้นโค้งอัตราสปอตสมมติว่าพันธบัตรจะจัดขึ้นจนกว่าจะครบกำหนด วิธีนี้อาจเป็นกระบวนการใช้เวลานานเนื่องจากต้องใช้การคำนวณจำนวนมากตามการทดลองและข้อผิดพลาด

โดยทั่วไปคุณจะเริ่มต้นด้วยการลองรูปสเปรดหนึ่งรูปและเรียกใช้การคำนวณเพื่อดูว่ามูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเท่ากับราคาของพันธบัตรหรือไม่ ถ้าไม่คุณต้องเริ่มต้นใหม่และพยายามต่อไปจนกว่าค่าทั้งสองจะเท่ากัน

การแพร่กระจายของพันธะที่ให้ผลตอบแทนสูง

ที่การแพร่กระจายของพันธะที่ให้ผลตอบแทนสูงเป็นเปอร์เซ็นต์ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทนปัจจุบันของประเภทต่าง ๆ ของพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงเมื่อเทียบกับตราสารทุนการลงทุน (เช่น AAA ที่ได้รับการจัดอันดับ) พันธบัตรพันธบัตรพันธบัตรธนารักษ์หรือมาตรการพันธบัตรเกณฑ์มาตรฐานอื่น สเปรดพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงซึ่งกว้างกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตแนะนำให้เครดิตมากขึ้นและความเสี่ยงเริ่มต้นสำหรับพันธบัตรขยะ

สเปรดที่ปรับตัวเลือก (OAS)

หนึ่งสเปรดที่ปรับตัวเลือก (OAS)แปลงความแตกต่างระหว่างราคายุติธรรมและราคาตลาดซึ่งแสดงเป็นมูลค่าดอลลาร์และแปลงมูลค่านั้นให้เป็นมาตรการผลตอบแทน ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเป็นส่วนสำคัญในสูตร OAS ตัวเลือกที่ฝังอยู่ในความปลอดภัยสามารถส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดซึ่งเป็นสิ่งที่ต้องพิจารณาเมื่อคำนวณมูลค่าของความปลอดภัย

ให้ผลผลิตและความเสี่ยง

โดยทั่วไปความเสี่ยงของพันธบัตรหรือประเภทสินทรัพย์ถือการแพร่กระจายของผลผลิตที่สูงขึ้น เมื่อการลงทุนถูกมองว่ามีความเสี่ยงต่ำนักลงทุนไม่ต้องการผลตอบแทนจำนวนมากในการผูกเงินสดของพวกเขา สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อพันธบัตรหรือสินทรัพย์ถูกมองว่าปลอดภัยกว่าอาจเกิดจากการจัดอันดับเครดิตที่ดีขึ้นสภาพเศรษฐกิจที่เอื้ออำนวยหรือสภาพคล่องที่สูงขึ้น ในสถานการณ์เช่นนี้นักลงทุนยินดีที่จะยอมรับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าเนื่องจากความเป็นไปได้ของการสูญเสียเริ่มต้นหรือการสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญลดลง การลดลงของการแพร่กระจายผลผลิตบ่งชี้ว่านักลงทุนต้องการค่าตอบแทนน้อยลงสำหรับความเสี่ยงที่ลดลงซึ่งมักจะสะท้อนถึงสภาพแวดล้อมการลงทุนที่มีเสถียรภาพหรือปลอดภัยมากขึ้น

อย่างไรก็ตามหากการลงทุนถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงที่สูงขึ้นนักลงทุนต้องการค่าตอบแทนที่เพียงพอผ่านการสเปรดผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อแลกกับความเสี่ยงของการลดลงของเงินต้น นี่เป็นเพราะนักลงทุนกำลังมองหาผลตอบแทนพิเศษสำหรับการรับความไม่แน่นอนและการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง เป็นผลให้ผลผลิตแพร่กระจายระหว่างพันธบัตรที่มีความเสี่ยงและพันธบัตรของรัฐบาลมาตรฐานกว้างขึ้น การแพร่กระจายที่กว้างขึ้นนี้สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นของการผิดนัดความผันผวนหรือปัจจัยอื่น ๆ ที่ส่งผลกระทบต่อพันธบัตรที่มีความเสี่ยง

คำศัพท์แพร่กระจายและการแพร่กระจายผลผลิต

คำศัพท์สเปรดหมายถึงความแตกต่างของผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรหรือหลักทรัพย์ที่มีอายุครบกำหนดแตกต่างกัน แต่คุณภาพเครดิตที่คล้ายกัน ตัวอย่างเช่นคำศัพท์สเปรดอาจเปรียบเทียบผลตอบแทนในระยะสั้นกับพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวหรือพันธบัตร บริษัท

โดยทั่วไปแล้วการแพร่กระจายระยะทางที่สูงชันบ่งชี้ว่านักลงทุนคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในอนาคตซึ่งอาจเป็นสัญญาณของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่คาดการณ์ไว้เงินเฟ้อ- ในขณะที่ผลผลิตสเปรดมุ่งเน้นไปที่ความแตกต่างของความเสี่ยงด้านเครดิตหรือปัจจัยอื่น ๆ ที่มีผลต่อพันธบัตรเฉพาะคำศัพท์สเปรดเน้นการเปลี่ยนแปลงของผลผลิตตามวุฒิภาวะ

สเปรดทั้งสองประเภทช่วยให้นักลงทุนประเมินความเสี่ยงและตัดสินใจได้ แต่คำศัพท์สเปรดให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นและความคาดหวังสำหรับสภาพเศรษฐกิจในอนาคต ตัวอย่างเช่นการแพร่กระจายคำที่แคบอาจชี้ให้เห็นว่านักลงทุนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่มั่นคงหรือลดลงซึ่งอาจส่งสัญญาณกเศรษฐกิจชะลอตัว- ในทางกลับกันการแพร่กระจายคำที่กว้างขึ้นอาจบ่งบอกถึงความคาดหวังของอัตราที่เพิ่มขึ้นและอัตราเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้น

การแพร่กระจายการแพร่กระจายและการแพร่กระจายผลผลิต

สเปรดสลับเป็นความแตกต่างระหว่างอัตราคงที่ที่จ่ายไปกับอัตราดอกเบี้ยที่แลกเปลี่ยนและอัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลที่ครบกำหนดคล้ายกัน การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยคงที่สำหรับอัตราการลอยตัวตามมาตรฐานพื้นฐานเช่นการทำให้งอ- สเปรดการแลกเปลี่ยนสะท้อนให้เห็นถึงผลตอบแทนเพิ่มเติมที่นักลงทุนต้องการในการรับความเสี่ยงด้านเครดิต

สเปรดสลับมีความสัมพันธ์กับการแพร่กระจายผลผลิต ในขณะที่ผลผลิตสเปรดมุ่งเน้นไปที่ความแตกต่างระหว่างพันธบัตรที่มีคุณภาพเครดิตหรือภาคส่วนต่างกันการแลกเปลี่ยนสเปรดวัดความแตกต่างระหว่างอัตราการแลกเปลี่ยนกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลโดยเฉพาะ ความแตกต่างนี้สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนสำหรับสิ่งต่าง ๆ เช่นความเสี่ยงด้านเครดิตและสภาพคล่อง

คล้ายกับคำศัพท์ที่มีรูปแบบที่นักลงทุนสามารถมองหาเพื่อส่งสัญญาณข้อมูลบางอย่างจากการแพร่กระจาย สเปรดการแลกเปลี่ยนที่กว้างขึ้นอาจบ่งบอกถึงความเสี่ยงด้านเครดิตที่เพิ่มขึ้นหรือความกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่องในตลาดการแลกเปลี่ยนในขณะที่การแพร่กระจายที่แคบลงอาจแนะนำความเสี่ยงที่รับรู้ต่ำหรือสภาพตลาดที่ดีขึ้น การทำความเข้าใจกับการแลกเปลี่ยนสเปรดร่วมกับสเปรดผลผลิตอื่น ๆ สามารถเพิ่มความสามารถของนักลงทุนในการนำทางความซับซ้อนของอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงด้านเครดิตในตลาดการเงิน

ตัวอย่างของการแพร่กระจายผลผลิต

สมมติว่าพันธบัตรที่ออกโดย บริษัท ขนาดใหญ่ที่มีสุขภาพดีทางการเงินมักจะซื้อขายในการแพร่กระจายค่อนข้างต่ำเกี่ยวกับคลังของสหรัฐฯ ในทางตรงกันข้ามพันธบัตรที่ออกโดย บริษัท ขนาดเล็กที่มีความแข็งแกร่งทางการเงินที่อ่อนแอกว่ามักจะทำการซื้อขายที่สเปรดที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับคลัง ด้วยเหตุนี้พันธบัตรในตลาดเกิดใหม่และตลาดที่พัฒนาแล้วรวมถึงหลักทรัพย์ที่คล้ายกันที่มีอายุครบกำหนดแตกต่างกัน

การแพร่กระจายผลผลิตคืออะไร?

ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทนสำหรับตราสารหนี้สองตราที่มีวันครบกำหนดที่แตกต่างกันผู้ออกตราสารการจัดอันดับเครดิตหรือระดับความเสี่ยงเรียกว่าสเปรดผลผลิต สเปรดผลผลิตมักจะรายงานเป็นเปอร์เซ็นต์หรือพื้นฐาน เพื่อที่จะกำหนดสเปรดผลผลิตคุณต้องลบผลตอบแทนการลงทุนของหนึ่งจากที่อื่น

ผลผลิตสามารถคาดการณ์ผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจในอนาคตได้หรือไม่?

เส้นโค้งผลผลิตเป็นเครื่องมือที่มีค่าซึ่งสามารถทำให้เกิดความกระจ่างเกี่ยวกับเศรษฐกิจซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถใช้เพื่อช่วยในการคาดการณ์ว่าการถดถอยหรือการกู้คืนอยู่บนขอบฟ้า เช่นนี้พวกเขามักจะถูกพิจารณาว่าเป็นตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจชั้นนำ เมื่อแพร่กระจายกว้างขึ้นมันจะนำไปสู่เส้นโค้งผลผลิตที่เป็นบวก ซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจคาดว่าจะเติบโตในอนาคต แต่เมื่อเส้นโค้งผลผลิตแบนโดยทั่วไปจะบ่งชี้ว่าอัตราระยะสั้นลดลง ความคาดหวังที่นี่คือเศรษฐกิจจะไม่ทำได้ดีในอนาคต

ผลผลิตพรีเมี่ยมคืออะไร?

อันผลผลิตพรีเมี่ยมเป็นประเภทของค่าตอบแทนที่จ่ายให้กับนายหน้าจำนอง บุคคลเหล่านี้ได้รับค่าธรรมเนียมนี้จากผู้ให้กู้เมื่อพวกเขาให้สินเชื่อจำนองผู้กู้ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าอัตรามาตรฐานของผู้ให้กู้ ผลตอบแทนพรีเมี่ยมไม่รวมค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมใด ๆ ที่ผู้กู้มักจะรับผิดชอบเช่นค่าคอมมิชชั่นหรือค่าธรรมเนียมอื่น ๆ

บรรทัดล่าง

หากคุณเป็นนักลงทุนที่มีความชำนาญหรือผู้จัดการกองทุนคุณสามารถทราบได้ว่าการลงทุนที่ดีที่สุดสำหรับคุณหรือลูกค้าของคุณโดยใช้ตัวชี้วัดที่แตกต่างกันรวมถึงการแพร่กระจายผลผลิต นี่คือความแตกต่างระหว่างการลงทุนสองครั้ง (โดยเฉพาะอย่างยิ่งพันธบัตร) ที่มีระยะเวลาครบกำหนดผู้ออกตราสารเครดิตและความเสี่ยงที่แตกต่างกัน นอกจากนี้คุณยังสามารถใช้สเปรดผลผลิตเพื่อหาพันธบัตรที่มีแนวโน้มที่จะมีราคาไม่แพงหรือมีราคาแพง