黑天鹅事件及其对投资的影响

什么是黑天鹅事件？

黑天鹅是一个不可预测的事件，它超出了通常情况下的预期，并且可能会带来严重的后果。黑天鹅事件的特征是它们的极端稀有性，严重的影响以及在事后看来显而易见的。

关键要点

黑天鹅是极为罕见的事件，通常会带来很大的负面后果。
黑天鹅事件无法事先预测，但事后看来似乎很明显。
依靠标准预测工具和投资模型可能无法通过传播风险和提供虚假的安全性来预测和潜在地增加黑天鹅的脆弱性。

黑天鹅，市场和人类行为

概念黑天鹅作家纳西姆·尼古拉斯·塔利布（Nicholas Taleb）在他的书中普及了事件。黑天鹅：极不可能的影响（Random House Publishing Group，2010年）。他的工作的本质是世界受到罕见和难以预测事件的严重影响。对市场和投资的影响是令人信服的，需要认真对待。

塔莱布将黑天鹅描述为一个事件：

如此罕见，即使可能发生的可能性也是未知的。
发生时会产生灾难性的影响，并且
在事后看，就好像它实际上是可以预测的一样。

对于极罕见的事件，塔莱布认为，概率和预测的标准工具，例如正态分布，请勿适用，因为它们取决于大量的人口和过去的样本量，而这些样本量从定义上永远无法用于罕见事件。通过基于对过去事件的观察的统计数据进行推断，这无助于预测黑天鹅，甚至可能使我们更容易受到它们的影响。

经典的黑天鹅事件包括互联网和个人计算机的兴起，9月11日的攻击以及第一次世界大战。但是，许多其他事件，例如洪水，干旱，流行病等，都是不可能，不可预测的。塔莱布说，人们对他们产生了心理偏见和“集体失明”。从定义上讲，如此罕见但重大事件的事实是异常值使其危险。

对市场和投资的影响

股票和其他投资市场受所有类型的事件的影响。低迷或崩溃，例如黑色星期一，1987年的股市崩溃或点com泡泡2000年相对“模型”，但9月11日的攻击和19009年的大流行远不那么远。谁真的期望安然当时爆炸？至于伯尼·麦道夫庞氏骗局，有人可能会说有危险信号。

关键是我们都想了解未来，但我们不能。我们可以在一定程度上对某些事情进行建模和预测，而不是黑天鹅事件，这会带来心理和实际问题。

例如，即使我们正确预测了影响股票和其他金融市场的某些事情，例如选举结果和石油价格，其他活动像自然灾害或战争可以超越可预测的因素，并将我们的计划完全淘汰。此外，这种事件可以随时发生，并且可以持续任何时间。

以过去的战争为例。 1967年发生了令人难以置信的六天战争。在频谱的另一端，人们认为“男孩将在圣诞节前回家”，当时第一次世界大战于1914年开始，但幸存下来的人没有回到家四年。而且越南也没有按计划进行。

复杂的模型可能毫无意义

GERD Gigerenzer还提供了一些有用的输入。在他的书中肠感：无意识的智慧（Penguin 2008），他认为50％或更多的决定是直观的，但是人们常常回避使用它们，因为他们很难证明。相反，人们做出“更安全”，更保守的决定。因此，基金经理仅仅是因为它更容易使用流程，因此可能不会建议或进行风险更高的投资。

这也发生在医学中。即使在特定情况下，医生也可以坚持熟悉的治疗方法，即使有些横向思考，想象力和谨慎的冒险也可能是合适的。

复杂的模型，例如帕累托效率，通常不比直觉更好。这样的模型仅在某些条件下起作用，因此人脑通常更有效。拥有更多信息并不总是有帮助的，并且获得它可能是昂贵且缓慢的。实验室的情况大不相同，但是在投资时，可以处理和控制复杂性。

相反，简单地忽略黑天鹅事件发生的潜力是高度令人满意的，而且非常有风险。考虑到我们无法预测它们，因此我们将在不寻找麻烦的情况下为我们的财务未来计划和榜样。但是，这通常是公司，个人甚至政府所做的。

多元化和哈里·马科维茨（Harry Markowitz）

Gigerenzer考虑了Harry Markowitz关于多元化的诺贝尔奖获奖作品，尤其是Markowitz的发展现代投资组合理论（MPT）。 Gigerenzer认为，人们需要延长超过500年的数据才能工作。他狡猾地评论说，一家银行以马克维茨风格推广其策略多样化，太早发送了500年的信件。获得诺贝尔奖后，马科维茨本人实际上依靠直觉。

在2008年和2009年的危机中，标准资产分配模型无法正常运行。仍然需要多样化，但是直观的方法可以说与复杂的模型一样好，这些模型根本无法有意义地整合黑天鹅事件。

其他含义

塔莱布警告不要让奖励奖金的人管理核电站或您的钱。确保财务复杂性与简单性保持平衡。混合基金是这样做的一种方法。当然，这些质量差异很大，但是如果您发现一个好的质量，则可以将多元化留给一个供应商。

避免事后偏见。对您当时真正知道的事实保持现实，不要再次依赖它的发生，当然不是完全相同的方式 - 称为正常偏差。认真对待不确定性 - 这是世界的方式。没有计算机程序可以预测它。不要对预测提出太多信心。市场显然太高或太低，但是您可以进行的可靠，准确的预测只是幻想。

底线

可以预测金融市场，但是它们的准确性与技能和复杂建模一样，是运气和直觉的问题。太多的黑天鹅事件可能会发生，甚至使最复杂的建模无效。这并不意味着建模和预后不能或不应该进行。但是我们还必须依靠直觉，常识和简单性。

此外，必须使投资组合尽可能防止危机和防黑人宽松。我们的老朋友 - 交付，正在进行的监控，重新平衡，依此类推 - 与无能力考虑所有事物的模型相比，让我们失望的可能性较小。实际上，最可靠的预测可能是至少在某种程度上将继续保持一个谜。