什么是交易中的断路器？它是如何触发的？

屏幕上的金融新闻股票闪烁越来越多可怕的更新。评论员达到了灾难的术语 - “崩溃”，“自由落体”，“崩溃”，因为不祥的红色占据了每一个图表的主导地位。恐慌销售加速了，主要指数下降了3％，然后下降了6％。

然后，交易完全停止。市场袭击了“断路器”。这些工具首先在几十年前在美国建立的工具会自动暂停交易，当市场下降达到预设限制，为投资者提供了冷却期，同时又可以防止恐慌自己享有自己的生命。

在下面，我们探讨了这些保障措施的工作方式，是什么使它们产生的影响以及它们如何影响金融市场。

整个市场的断路器

2020年3月9日，大流行蔓延和恐慌的华尔街，标准普尔500指数在开场钟后的几分钟内下降了7％，此时交易停止了。这不是故障或系统故障。这是一个断路器，这是一种金融故障安全，旨在防止市场崩溃。臭名昭著的黑色星期一崩溃1987年，1997年10月仅一次触发一次，在2020年3月的四个不同的交易日中，断路器被绊倒。

在电子设备中，断路器是一种安全设备，当电路被超载时会绊倒并关闭电路。贸易断路器的角色相似 - 当市场被销售超载时，他们旅行并暂时停止交易，以防止恐慌症。

自2013年2月以来，标准普尔500指数中的盘中下降触发了市场范围的断路器（以前，它们被设置为下降道琼斯工业平均）。该系统具有三个级别：

• 1级（7％下降）：交易停止15分钟
• 2级（下降13％）：交易停止15分钟
• 第3级（下降20％）：在交易日的剩余时间停止交易

对于1级和2级断路器，如果触发器发生在下午3:25之后，则无论如何交易仍在继续。这是因为，仅剩一个小时的交易，从冷却期就几乎没有收益。

限制上升/限制断路器

除了在整个市场上的断路器外，还为单个证券的断路器（称为极限上限）降低（LULD）机制。与仅在急剧下降时触发的市场上的断路器不同，LULD适用于单个股票和交易所交易产品的股票的戏剧性上下价格变动（ETP）。

允许的价格带的大小取决于安全性。此外，为了适应市场开放和关闭期间通常更高的波动率，这些价格频段在交易日的最后25分钟（美国东部时间3:35 pm至4:00 pm）的1股股票和2级股票的价格为或低于$ 3。

下表概述了单个断路器的交易范围证券。如果在这些乐队之外进行交易持续15秒，则活动将停止5分钟。参考价格是使用前五分钟内平均价格计算的，最大允许的暂停为10分钟。

单个证券的断路器
可接受或向下的交易范围（9:30 AM-3：35 PM）	可接受或向下的交易范围（3：35-4 pm）	安全价格，上市
5％	10％	第1层：国家市场系统（NMS）证券；标普500和罗素1000- 出名的股票，一些交易所交易的产品；第2层符号价格低于$ 3.00；价格大于$ 3.00（价格（P）> $ 3.00）
10％	20％	第2层NMS证券（权利和认股权证除外）；其他股票价格超过$ 3.00（P> $ 3.00）
20％	40％	其他股票的价格大于或等于$ 0.75，不到$ 3.00（$0.75≤p≤$ 3.00）
较少的75％或$ 0.15	较小的150％（仅限上限）或$ 0.30	其他股票价格低于$ 0.75（p <$ 0.75）

断路器的历史

1987年10月19日发生的市场崩溃之后，监管机构将第一个断路器放到了位。那天，DJIA在一天中获得了508分（约22.6％）。这次坠机事故始于香港，很快影响了全球市场，被称为黑色星期一。

第二个事件，所谓的Flash崩溃在2010年5月6日的时间里，DJIA在10分钟内下降了近1,000分，尽管它反弹了几分钟。到那时，历史上最大的下降，该指数在一个小时内损失了近9％的价值。超过1万亿美元的股权蒸发了，尽管到底，市场恢复了70％的损失。但是，范围内断路器的故障停止了崩溃，导致调节器更新系统。

平衡预防和限制

自1987年黑色星期一崩溃之后被安置在适当的位置以来，断路器似乎在很大程度上实现了其目标：防止灾难性市场崩溃。几十年来，由于缺乏类似规模的灾难，这表明这些市场保障措施取得了一定的成功。金融体系已经度过了许多风暴，包括2008年的金融危机和2020年COVID-19市场冲击，没有类似于1987年的完全崩溃。

但是，批评家们仍然认为，他们的使用存在缺点或意外后果。这些批评家往往是那些认为对市场的任何干扰都可能造成灾难性影响的人之一。最近的研究表明，这些微妙的断路器影响市场。他们值得检查，因为他们帮助我们分析断路器的工作方式。

磁体效应

那些认为断路器的存在可能使市场更有可能达到触发点的人使用“磁铁效应”。几项研究表明这将如何发生。从本质上讲，随着显而易见的交易可能会停止，您会急于在此之前试图卖出的人，从而使市场更接近停止点。

干扰价格发现

批评家还认为，断路器阻碍了自然价格发现过程。这与这些机制可能阻止市场迅速达到其真正的均衡价格，可能延长波动率的时期，而不是缩短它们。这些观点并不令人惊讶，因为它们是反对市场中监管工作的人们的典型特征。

传染悖论

当某些索引中的某些股票急剧下降时，将整个指数推向触发断路器的距离。这可能导致否则无关的股票在预期关闭市场时会下降，从而将特定股票中的风险转变为系统性。

这使一些人表明断路器最好应用于单个股票，而不是市场范围的索引。他们认为，单个股票断路器将限制特定证券的极端移动，而不会在整个更广阔的市场中产生人工相关性或传染效应。

前瞻性与向后的设计

传统的断路器是向后看的 - 根据历史价格变动和波动率进行了校准。但是，研究表明，一种涉及预期未来市场状况的前瞻性方法可能更有效。

最近的市场波动和断路器系统

在市场混乱由特朗普政府2025年4月出发关税公告，美国市场在波动性的情况下狭窄地避免了触发断路器（标准普尔500标准普尔在4月4日下降了6％，仅为7％的阈值）。同时，出发了几次国际交流的断路器。

台湾于4月7日激活交易停顿，当时半导体巨人台湾台湾半导体制造公司有限公司（TSM）和富士康技术有限公司（Foxconn Technology Co.）有限公司下跌了近10％。日本的Nikkei 225在达到8％的断路器阈值之后，期货还暂时暂停交易。日本股票指数最后一次停止了2024年8月的交易，当时它在一天内下降了12％以上。这导致了其他市场的抛售，包括突然下降标准普尔500指数的3％。

底线

当股票指数或个人安全性看到重大的价格变动时，触发市场断路器。断路器停止交易或停止一天，使投资者有时间评估市场状况并限制恐慌出售。尽管很少触发市场范围的断路器，但对于单个证券，可以更频繁地触发断路器。