两个和二十：对冲基金费用结构的解释

什么是两个和二十？

两个和二十（或“ 2和20”）是对冲基金行业中标准的收费安排，在风险投资和私募股权中也很常见。对冲基金管理公司通常向客户收取管理费和绩效费。 “两个”是指2％管理资产（AUM）并指对冲基金管理资产收取的年度管理费。 “二十”指的是基金以上预定义的基准获得的标准绩效或激励费的20％。

关键要点

两项是指每年2％的标准管理费，而20个表示激励费的20％的利润，高于某个门槛的障碍利率。
这种有利可图的费用安排导致许多对冲基金经理成为千万富翁甚至亿万富翁，但受到投资者和政客的仔细审查。
高水印可能适用于性能费；它规定，如果基金的净值超过其先前的最高价值，则仅支付基金经理的利润百分比。

两个和二十的工作方式

2％的管理费是支付给对冲基金经理不管基金的绩效如何。一位拥有10亿美元AUM的对冲基金经理每年收入2000万美元的管理费，即使该基金的运作差。

如果该基金达到超过一定基本阈值的绩效水平，则收取20％的绩效费障碍率。障碍率可能是预设百分比，也可以基于基准，例如股本或债券指数的回报。

一些对冲基金也必须与高水印这适用于他们的绩效费。高水印政策规定，如果基金的净值超过其先前的最高价值，则仅支付基金经理的利润百分比。

这排除了基金经理的绩效不佳，并确保必须在支付绩效费用之前弥补任何损失。

Sabrina Jiang的图片©Investopedia 2020

两个和二十：总计数十亿美元

这位10位高薪对冲基金经理在2023年统治了34.3亿美元的费用。下表显示了2023年最多的五名基金经理。请注意，吉姆·西蒙斯（Jim Simons）于2024年去世。

2023年高薪对冲基金经理
所有者	公司	2023年的对冲基金收入
以色列英格兰人	千年	28亿美元
肯·格里芬	堡垒	26亿美元
大卫·特珀（David Tepper）	Appaloosa	23亿美元
史蒂夫·科恩（Steve Cohen）	Point72	16亿美元
吉姆·西蒙斯	文艺复兴技术	13亿美元

资料来源：彭博

这些基金巨人建立的巨型对冲基金增长了如此之大，以至于仅产生了数亿美元的管理费。他们多年来的成功策略（如果不是几十年）也获得了数十亿美元的绩效费用。

虽然STAR HEDGE基金经理收取的巨额费用可能会因其持续的超越性能而证明是合理的，但数十亿美元的问题是，大多数基金经理是否会产生足够的回报来证明其两分之二的费用模式。

两个和二十岁是正当的吗？

吉姆·西蒙斯这是直到2024年去世的最高收入对冲基金经理之一，他于1978年建立了将成为文艺复兴时期的技术。屡获殊荣的数学家（以及前NSA Code Breaker），Simons建立了文艺复兴时期量子基金这在其交易策略中采用了复杂的定量模型和技术。

文艺复兴时期是世界上最成功的对冲基金之一，以其旗舰奖章基金会产生的巨大回报而闻名。西蒙斯于1988年推出了奖章，从那时起，它的平均年收益约为40％。

这些回报是在文艺复兴时期的管理费用为4％之后，绩效费为44％。自1993年以来，纪念章已被外部投资者关闭，目前仅为文艺复兴时期的员工管理资金。

快速事实

截至2024年6月30日，全球最大的对冲基金经理是Bridgewater Associates，资产管理为896亿美元。

鉴于奖章产生了巨大的回报以及它已经击败了市场，因此可以声称，收取的费用证明了提供给投资者的收益是合理的。

但是，这种出色的表现往往是对冲基金行业的例外而不是规范。虽然从定义上讲，对冲基金将由于其长时间和短暂的能力而在任何市场上赚钱，但其绩效滞后了多年的股权指数。

尽管从2017年到2022年的五年后，前50名对冲基金的表现使标准普尔500指数的表现优于3％，但通常已经证明，对冲基金并不胜过市场。数据表明，自2011年以来，对冲基金的表现一直不足标普500每年。

当然，有各种各样的对冲基金专注于不同的策略，但是数据一致，即对冲基金“不是绝对回报的可靠来源”。

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在2017年2月给伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）股东的信中估计，经济“精英”的搜索（如富裕的个人，养老基金和大学捐赠基金），所有这些人都倾向于成为典型的对冲基金投资者，因为高级投资咨询造成了超过十亿美元在过去的十年中浪费了超过1000亿美元。

失去青睐

虽然对冲基金曾经很受欢迎，但投资者一直在拉开由于结合了无法胜过市场和高费用。 2023年，投资者从对冲基金中撤出了约750亿美元。 2022年，他们撤出了1,120亿美元。

2023年11月，对冲基金已退还5.7％在2023年12月的一年中，这一年的500年增长了24％。在2024年11月，标准普尔500指数上涨了25％。相比之下，到2024年10月，对冲基金在当年返回7.67％。

两个和二十个例子

假设假设的对冲基金在第一年初在AUM上有10亿美元的资金峰值投资（PTI），对投资者不满。该基金的AUM在第1年底增长到11.5亿美元，但到第2年底，AUM下降到9.2亿美元，然后在第3年底反弹至12.5亿美元。

1年：

1 = 10亿美元的AUM资金AUM

1年底在AUM资金= 11.5亿美元

管理费=年终AUM的2％= 2300万美元

绩效费=基金增长的20％= 1.5亿美元x 20％= 3000万美元

总基金费用= 2300万美元 +3000万美元= 5300万美元

第二年：

2年初的AUM资金= 11.5亿美元

在2年末资金AUM = 9.2亿美元

管理费=年终AUM的2％= 1840万美元

绩效费=不应支付，因为尚未超过11.5亿美元的高水印

总基金费用= 1,840万美元

第三年：

在第3年初的资金AUM = 9.2亿美元

在第3年底资金AUM = 12.5亿美元

管理费=年终AUM的2％= 2500万美元

绩效费=高于高水印的基金增长的20％= 1亿美元x 20％= 2000万美元

总基金费用= 2500万美元 +2000万美元= 4500万美元

对冲基金的平均绩效费是多少？

对冲基金收取2％的管理费和20％的绩效费是标准行业实践，但平均值略有不同。例如，在全球范围内，套利基金的平均费用为1.38％，绩效的平均费用为19.57％。对于长偏见的资金，管理费为0.85％，绩效费为10.49％。

我可以投资对冲基金吗？

对冲基金仅适用于认可的投资者。根据SEC，经认可的投资者是在前两年中每年收入超过20万美元的个人，或超过100万美元的净资产，不包括初级居住的价值，或者拥有良好的Serie 7，Series 7，Series 65或Series 82 Series许可证。

对冲基金到底做什么？

对冲基金是投资基金，类似于共同基金或交易所交易基金（ETF），除了一些重要的差异。对冲基金仅向认可的投资者开放，这些投资者通常是收入较高，财富或金融机构的人。对冲基金从这些投资者那里汇集投资资本，并试图产生阿尔法;也就是说，他们采用独特的交易策略来试图超越市场。许多对冲基金都使用高风险的积极策略，对冲基金的监管程度不如其他投资基金。