障碍率：它是什么以及企业和投资者如何使用它

什么是障碍率？

障碍率是在经理或投资者认为可以接受的项目或投资必须实现的最低收益率。当公司或投资者做出重要决策（例如追求特定项目）时，这一点很重要。风险较高的项目通常比风险较小的障碍率更高。

该术语通常也用于私募股权投资和对冲基金管理中。例如，在私募股权投资基金中，普通合伙人（GP）只能收取绩效费（称为携带的利率），如果有限合伙人的收益率越过预先安排的障碍率。

障碍率因素

障碍利率平衡了对利润的需求与涉及的风险和成本。这个概念对于指导个人和公司投资策略决策至关重要。

确定障碍率时，考虑了几个关键因素：

• 风险溢价：这部分障碍率是与投资相关的风险水平。高风险的项目通常需要更高的风险溢价，这反映了投资者弥补风险增加所需的额外回报。风险溢价通常是根据行业，市场波动和项目的特定风险来计算的。
• 通货膨胀率：通货膨胀可以侵蚀随着时间的流逝的回报值。设定障碍率时，应考虑投资期间的预期通货膨胀率。包括通货膨胀率（包括通货膨胀率）可确保投资回报超过资本的名义成本，并跟上商品和服务成本的上升。
• 利率：通常反映在债务成本上的利率是另一个关键部分，代表借钱的成本。对于通过债务资助的投资，借入资本的利率构成了障碍利率的基准，因为投资必须产生足够的回报才能支付这一成本。
• 资本成本：这更广泛，包括股权和债务融资成本。资本成本反映了股权所有者和贷方对他们支出的资金的期望。计算资本成本通常涉及权衡债务成本（带利率）和权益成本，这可能更棘手，通常包括风险溢价。
• 预期收益率：障碍率必须高于投资预期的总回报。如果预计的投资回报率（ROI）低于障碍率，则可能被认为太冒险或不够有利可图。

障碍率告诉您什么？

障碍率很重要，尤其是在计算未来努力和项目的潜在成功时。公司确定他们是否会根据其风险水平进行资本项目。

如果预期的收益率高于障碍率，则将投资视为合理。如果收益率低于障碍率，管理层可能会选择不前进。障碍率也称为收支平衡的产量。

如何使用障碍率

投资者和企业使用栏率来评估投资或项目的潜力。

投资

投资者看风险溢价出于潜在投资，因为它捕获了所涉及的预期风险。风险越高，风险溢价应该越高。通常将风险溢价添加到WACC中，以更现实的障碍率。

利用障碍率来确定投资的潜力有助于从方程式中汲取我们的感受或偏好。通过分配现实的风险因素，投资者可以使用障碍率来评估该项目是否具有财务价值，尽管其内在价值。

商业项目

当企业评估未来的项目时，他们通常从WACC开始，该项目传达了一家公司预计将为其资产筹集资金的平均利率，占其股权和债务。WACC是通过权衡每个资本成分（股本，优先股和债务）的成本根据整体资本结构的比例来计算得出的。实际上，WACC是一个基准，它呈现公司必须在其项目上产生的最低收益，以满足其股东和债务持有人。当公司评估新项目时，使用WACC加风险溢价确保预期这些计划的收益至少等于公司当前的资本成本以及风险溢价。这将管理决策与投资者的期望保持一致。

公司可以将净现值（NPV）方法作为评估的一部分。 NPV涉及计算现金流入和流出寿命的现值之间的差异。估计未来的现金流量，然后打折使用折现率（通常是栏率），通常是WACC。 NPV是这些折扣现金流量的总和，减去初始投资成本的成本。如果NPV为正，则预计的收益（以现值折扣）高于预期成本，这表明该项目可能是有利可图的。

还有一种使用内部收益率（IRR）的方法，即使项目从项目等于零的所有现金流的NPV的折现率。从本质上讲，它代表了项目预期的收益率。因此，如果项目的IRR大于障碍率，通常将一个项目视为WACC，则通常认为该项目可行。 IRR方法非常方便地比较不同投资机会的盈利能力，提供了回报率，以补充NPV的绝对价值方法。

公式和计算障碍率

评估潜在资本项目的示例

由于障碍率是公司从投资中获得最低的回报来证明风险是合理的，因此我们可以使用WACC帮助计算此速率。 WACC反映了公司必须赚取投资的平均收益率，以满足其股东和债务持有人。假设您管理一家评估对复杂制造设备投资的公司。您的工程师估计，新设备可能会提高生产效率20％，即投资回报率为20％。

这是权衡投资的公司的障碍率的标准公式：

• 栏率= WACC +风险溢价

简化的WACC计算使它更快，更容易。您只需要以下内容来计算它：

• 普通股的价值
• 优先股的价值
• 总债务价值
• 每个的利率
• 目前的美国财政部10年的收益率

假设这是您公司的财务数据：

• 普通股：$ 11,500,000（占总资本的60％），预期回报率为11％。
• 优先股：$ 1,500,000（占总资本的8％），成本7％。
• 债务：6,250,000美元（占总资本的32％），利率为5％。
• 总资本：19,250,000美元。

要到达下表，我们确定公司资本零件（普通股，优先股和债务）的比例权重。首先，我们计算每个的加权成本。然后，我们将每个组件的成本或回报率乘以其在总资本结构中的比例重量。最后，我们总计这些加权百分比：

• WACC =（0.60 x 11％） +（0.08 x 7％） +（0.32 x 5％）= 8.76％

	未偿还的金额	％ 重量	利率	％的加权成本比％
普通股	$ 11,500,000	60％	11％	6.6％
优先股	$ 1,500,000	8％	7％	0.56％
债务	$ 6,250,000	32％	5％	1.6％
			总WACC：	8.76％

现在，我们需要方程中的另一个要素的栏率，即风险溢价。

在金融中，风险溢价是投资者要求承担额外风险的无风险利率的额外回报。几乎所有投资都比美国财政部更大的风险。因此，我们可以将10年美国财政部的收益率用作“无风险利率”的基准。将10年的国库收益率作为风险溢价纳入障碍率，有助于确保其弥补市场风险（以WACC为代表）和投资新制造设备的机会成本。

在此示例中，我们假设10年的财政部产生了4.5％。

• 栏率= 8.76％ + 4.5％= 13.26％。

由于估计的20％投资回报率高于13.26％的障碍率，因此购买新机器将是谨慎的。预计该投资将收益超过证明资本的风险和成本所需的最低利率。但是，如果只预计它将产生10％，则可能应通过。

私募股权的一个例子

在私募股权，障碍率的含义略有不同，指的是基金必须在总合伙人（GPS）或经理开始获得利润的最低收益率（称为载有利息）。它是确保有限合作伙伴（LPS）在普通合伙人获得其投资的一定投资回报的绩效门槛。私募股权的障碍率通常在7％到8％之间，但根据基金的策略以及LPS和GPS之间的协议而有所不同。只有在达到障碍率后，全科医生才开始获得其利润的份额，通常约有20％的资金回报率高于障碍利率。

假设私募股权基金有以下细节：

• 资金规模：1亿美元。
• 障碍率：每年8％。
• 携带利息：GPS 20％。

如果基金的收益低于8％，则所有回报均分配给LP，而全科医生没有获得利息。 LP和GPS之间共享了高于8％的障碍率的任何回报，在此示例中，他们获得了约20％的收益。这种安排使基金经理的利益与投资者的利益保持一致，从而激励全科医生超过障碍利率以实现其利润份额。

障碍率结构存在差异。一些私募股权基金采用固定的障碍率，而另一些则可能将其链接到基准，从而使其可变。更复杂的安排中可能会有分层的障碍，而载有不同级别的利率则适用于性能阈值。

障碍率的局限性

障碍利率通常会偏爱以百分比为基础回报率的项目或投资，即使美元价值较小。假设项目A的回报率为20％，一美元的利润价值为10美元，项目B的回报率为10％，一美元的利润价值为20美元。项目A的可能性更大，因为它的收益率较高，即使它在总体美元价值方面返回较少。

此外，由于无法保证，选择风险溢价很困难。项目或投资可能会返回或多或少。如果错误选择了费率，则可能导致使用资金或错过的机会有缺陷。

障碍率与内部收益率（IRR）

障碍率和IRR都是投资和资本预算中使用的关键财务指标，但它们的目的不同，并且以不同的方式使用。

障碍率本质上是投资的最低可接受回报。它通常是在公司的WACC上设置的，尽管可以将其调整为更高的风险项目，但它可以将其调整为更高。它被用作确定投资是否值得追求的基准。如果项目的预期收益高于栏率，则通常认为该项目可行。因此，在评估投资之前是制定障碍的。

但是，IRR是项目或投资等于零的所有现金流量（正值和负）的净现值（NPV）的速率。它用于估计潜在投资的盈利能力。较高的IRN表示更有利可图的投资。与障碍率不同，IRR是根据项目的预期现金流量计算的。

障碍率与IRR
因素	障碍率	内部回报率（IRR）
定义	投资所需的最低回报	现金流量NPV为零的回报率
目的	用作评估是否应进行投资的基准	用于估计投资的盈利能力
计算	预定的，通常设置在WACC加上风险溢价	根据项目的预期现金流量计算
决策标准	如果预期的投资回报率大于障碍率，则通常支持投资	如果IRR大于障碍率，则被认为是有利的
调整风险	可以调整以考虑特定项目的风险	它不能直接调整风险，但较高的IRN通常被视为补偿更高的风险
用于资本预算	决定是否进行项目的基础	有助于比较不同项目的盈利能力

底线

障碍率是公司或投资者继续进行项目所需的最低收益率。大多数公司在确定其障碍率时考虑风险溢价，向风险更高的项目分配较高的利率，并为具有更为适度风险的项目的较低利率。障碍率也被称为收益率的收益率，通常是指导投资决策的关键因素。