什麼是交易中的斷路器？它是如何觸發的？

屏幕上的金融新聞股票閃爍越來越多可怕的更新。評論員達到了災難的術語 - “崩潰”，“自由落體”，“崩潰”，因為不祥的紅色佔據了每一個圖表的主導地位。恐慌銷售加速了，主要指數下降了3％，然後下降了6％。

然後，交易完全停止。市場襲擊了“斷路器”。這些工具首先在幾十年前在美國建立的工具會自動暫停交易，當市場下降達到預設限制，為投資者提供了冷卻期，同時又可以防止恐慌自己享有自己的生命。

在下面，我們探討了這些保障措施的工作方式，是什麼使它們產生的影響以及它們如何影響金融市場。

整個市場的斷路器

2020年3月9日，大流行蔓延和恐慌的華爾街，標準普爾500指數在開場鐘後的幾分鐘內下降了7％，此時交易停止了。這不是故障或系統故障。這是一個斷路器，這是一種金融故障安全，旨在防止市場崩潰。臭名昭著的黑色星期一崩潰1987年，1997年10月僅一次觸發一次，在2020年3月的四個不同的交易日中，斷路器被絆倒。

在電子設備中，斷路器是一種安全設備，當電路被超載時會絆倒並關閉電路。貿易斷路器的角色相似 - 當市場被銷售超載時，他們旅行並暫時停止交易，以防止恐慌症。

自2013年2月以來，標準普爾500指數中的盤中下降觸發了市場範圍的斷路器（以前，它們被設置為下降道瓊斯工業平均）。該系統具有三個級別：

• 1級（7％下降）：交易停止15分鐘
• 2級（下降13％）：交易停止15分鐘
• 第3級（下降20％）：在交易日的剩餘時間停止交易

對於1級和2級斷路器，如果觸發器發生在下午3:25之後，則無論如何交易仍在繼續。這是因為，僅剩一個小時的交易，從冷卻期就幾乎沒有收益。

限制上升/限制斷路器

除了在整個市場上的斷路器外，還為單個證券的斷路器（稱為極限上限）降低（LULD）機制。與僅在急劇下降時觸發的市場上的斷路器不同，LULD適用於單個股票和交易所交易產品的股票的戲劇性上下價格變動（ETP）。

允許的價格帶的大小取決於安全性。此外，為了適應市場開放和關閉期間通常更高的波動率，這些價格頻段在交易日的最後25分鐘（美國東部時間3:35 pm至4:00 pm）的1股股票和2級股票的價格為或低於$ 3。

下表概述了單個斷路器的交易範圍證券。如果在這些樂隊之外進行交易持續15秒，則活動將停止5分鐘。參考價格是使用前五分鐘內平均價格計算的，最大允許的暫停為10分鐘。

單個證券的斷路器
可接受或向下的交易範圍（9:30 AM-3：35 PM）	可接受或向下的交易範圍（3：35-4 pm）	安全價格，上市
5％	10％	第1層：國家市場系統（NMS）證券；標普500和羅素1000- 出名的股票，一些交易所交易的產品；第2層符號價格低於$ 3.00；價格大於$ 3.00（價格（P）> $ 3.00）
10％	20％	第2層NMS證券（權利和認股權證除外）；其他股票價格超過$ 3.00（P> $ 3.00）
20％	40％	其他股票的價格大於或等於$ 0.75，不到$ 3.00（$0.75≤p≤$ 3.00）
較少的75％或$ 0.15	較小的150％（僅限上限）或$ 0.30	其他股票價格低於$ 0.75（p <$ 0.75）

斷路器的歷史

1987年10月19日發生的市場崩潰之後，監管機構將第一個斷路器放到了位。那天，DJIA在一天中獲得了508分（約22.6％）。這次墜機事故始於香港，很快影響了全球市場，被稱為黑色星期一。

第二個事件，所謂的Flash崩潰在2010年5月6日的時間裡，DJIA在10分鐘內下降了近1,000分，儘管它反彈了幾分鐘。到那時，歷史上最大的下降，該指數在一個小時內損失了近9％的價值。超過1萬億美元的股權蒸發了，儘管到底，市場恢復了70％的損失。但是，範圍內斷路器的故障停止了崩潰，導致調節器更新系統。

平衡預防和限制

自1987年黑色星期一崩潰之後被安置在適當的位置以來，斷路器似乎在很大程度上實現了其目標：防止災難性市場崩潰。幾十年來，由於缺乏類似規模的災難，這表明這些市場保障措施取得了一定的成功。金融體系已經度過了許多風暴，包括2008年的金融危機和2020年COVID-19市場衝擊，沒有類似於1987年的完全崩潰。

但是，批評家們仍然認為，他們的使用存在缺點或意外後果。這些批評家往往是那些認為對市場的任何干擾都可能造成災難性影響的人之一。最近的研究表明，這些微妙的斷路器影響市場。他們值得檢查，因為他們幫助我們分析斷路器的工作方式。

磁體效應

那些認為斷路器的存在可能使市場更有可能達到觸發點的人使用“磁鐵效應”。幾項研究表明這將如何發生。從本質上講，隨著顯而易見的交易可能會停止，您會急於在此之前試圖賣出的人，從而使市場更接近停止點。

干擾價格發現

批評家還認為，斷路器阻礙了自然價格發現過程。這與這些機制可能阻止市場迅速達到其真正的均衡價格，可能延長波動率的時期，而不是縮短它們。這些觀點並不令人驚訝，因為它們是反對市場中監管工作的人們的典型特徵。

傳染悖論

當某些索引中的某些股票急劇下降時，將整個指數推向觸發斷路器的距離。這可能導致否則無關的股票在預期關閉市場時會下降，從而將特定股票中的風險轉變為系統性。

這使一些人表明斷路器最好應用於單個股票，而不是市場範圍的索引。他們認為，單個股票斷路器將限制特定證券的極端移動，而不會在整個更廣闊的市場中產生人工相關性或傳染效應。

前瞻性與向後的設計

傳統的斷路器是向後看的 - 根據歷史價格變動和波動率進行了校準。但是，研究表明，一種涉及預期未來市場狀況的前瞻性方法可能更有效。

最近的市場波動和斷路器系統

在市場混亂由特朗普政府2025年4月出發關稅公告，美國市場在波動性的情況下狹窄地避免了觸發斷路器（標準普爾500標準普爾在4月4日下降了6％，僅為7％的閾值）。同時，出發了幾次國際交流的斷路器。

台灣於4月7日激活交易停頓，當時半導體巨人台灣台灣半導體製造公司有限公司（TSM）和富士康技術有限公司（Foxconn Technology Co.）有限公司下跌了近10％。日本的Nikkei 225在達到8％的斷路器閾值之後，期貨還暫時暫停交易。日本股票指數最後一次停止了2024年8月的交易，當時它在一天內下降了12％以上。這導致了其他市場的拋售，包括突然下降標準普爾500指數的3％。

底線

當股票指數或個人安全性看到重大的價格變動時，觸發市場斷路器。斷路器停止交易或停止一天，使投資者有時間評估市場狀況並限制恐慌出售。儘管很少觸發市場範圍的斷路器，但對於單個證券，可以更頻繁地觸發斷路器。