有效的市場假設（EMH）：定義和批評

有效的市場假設（EMH），也稱為有效的市場理論，是一個假設，該假設陳述了股價反映所有可用信息並一致的假設阿爾法一代是不可能的。

根據EMH的說法，股票始終以交易所的公允價值交易，這使得投資者不可能以高估的價格購買被低估的股票或出售股票。因此，不可能通過專家股票選擇或市場時機。投資者獲得更高回報的唯一方法是購買風險更高的投資。

了解有效的市場假設（EMH）

儘管它是現代財務理論的基石，但EMH是高度爭議的並且經常有爭議。

EMH的支持者認為，尋找被低估的股票或試圖通過基本或技術分析。由於股票價格反映了所有可用信息，並且由於市場的隨機性，因此最好的投資策略是低成本的被動投資組合。

從理論上講，技術和基本分析都無法始終產生風險調整後的超額回報（Alpha），並且只有內部信息才能帶來大規模的風險調整後的回報。

儘管學者指出了支持EMH的大量證據，但同樣的分歧也存在。例如，沃倫·巴菲特（Warren Buffett）等投資者在長期內一直擊敗市場，根據EMH的說法，這是不可能的。

EMH的批評者還指出了諸如1987年股市崩潰之類的事件，當時Dow Jones工業平均水平（DJIA）在一天內下降了20％以上，並且資產泡沫是股票價格可能會嚴重偏離其公平價值的證據。

EMH和被動投資

EMH主張一種被動投資策略，而不是一種活躍的投資，在這種策略中，投資者長期購買並持有低成本投資組合以獲得最佳的回報。

由Morningstar Inc.彙編的數據在其2024年的主動/被動氣壓計研究中表明，積極管理的資金可以勝過被動的資金：從2023年到2024年，有效資金的51％優於被動基金。在債券基金中發現了更好的成功率，而活躍的外國股票基金和大型資金在這些類別中表現不佳。但是，積極資金的長期績效通常仍低於被動基金的績效。同一研究的2019年版本發現，從2009年到2019年，只有23％的活躍經理能夠勝過其被動同齡人。總的來說，投資者通過投資低成本指數基金或ETF來表現更好。

儘管有一定比例的活躍經理在某個時候勝過被動基金，但投資者面臨的挑戰是能夠從長遠來看哪些人會這樣做。如2019年的報告所示，隨著時間的推移，不到25％的表現優秀的活躍經理可以始終超越其被動經理。

市場效率低下

EMH建議市場有效。但是，有些市場顯然比其他市場效率低。

一個效率低下的市場是資產價格無法準確反映其真實價值的一種，這可能是由於幾個原因而發生的。由於信息不對稱，買賣雙方（即低流動性），高交易成本或延誤，市場心理學和人類情感等，可能存在市場效率低下。效率低下通常會導致重量損失。實際上，大多數市場確實表現出一定程度的低效率。在極端情況下，效率低下的市場可能是市場失敗的一個例子。

以最純淨的（強）形式接受EMH可能很困難，因為它指出市場中的所有信息（無論是公共還是私人信息）都以股票的價格解釋。但是，存在EMH的修改以反映可應用於市場的程度：

• 半強效率：這種EMH的形式意味著將所有公共（但不是非公開）信息計算為股票當前股價。基本分析和技術分析都不能用於實現最高收益。
• 效率弱：這種類型的EMH聲稱股票的所有過去價格都反映在當今的股票價格中。因此，技術分析不能用於預測和擊敗市場。

底線

有效的市場假設（EMH），也稱為有效的市場理論，認為市場是有效的，這意味著股價反映了所有可用信息，包括公共和私人信息。這意味著股票以其公允價值為單位，因此，大多數投資者長期持有低成本，被動投資組合的最佳結果。

EMH的反對者認為，有可能擊敗市場，股票可能會偏離公平市場價值。沃倫·巴菲特（Warren Buffet）等投資者已經證明了這一點。像許多經濟理論一樣，EMH無法完全反映現實世界中的條件。但是，研究發現其結論通常是正確的：低成本，被動的投資組合將平均能為大多數投資者帶來最佳的長期結果。