ผนังจริยธรรมทำงานอย่างไรบน Wall Street

กำแพงจีนเป็นแนวคิดทางจริยธรรมของการแยกระหว่างกลุ่มแผนกหรือบุคคลภายในองค์กรเดียวกัน - อุปสรรคเสมือนจริงที่ห้ามการสื่อสารหรือการแลกเปลี่ยนข้อมูลที่อาจทำให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์- ในขณะที่แนวคิดของผนังมีอยู่ในหลากหลายอุตสาหกรรมและอาชีพ - รวมถึงวารสารศาสตร์กฎหมายประกันภัยวิทยาศาสตร์คอมพิวเตอร์วิศวกรรมย้อนกลับและความปลอดภัยของคอมพิวเตอร์ - มันมักจะเกี่ยวข้องกับภาคบริการทางการเงิน คำที่น่ารังเกียจและแบ่งแยกเชื้อชาติมักใช้ที่ธนาคารเพื่อการลงทุนธนาคารค้าปลีกและโบรกเกอร์ เหตุการณ์สำคัญทางประวัติศาสตร์ของสหรัฐฯแสดงให้เห็นว่าทำไมจึงจำเป็นต้องมีกำแพงจริยธรรมตั้งแต่แรกและทำไมกฎหมายจึงถูกสร้างขึ้นเพื่อให้มันอยู่ในสถานที่

กำแพงจีนและตลาดหุ้นปี 1929 ชน

มาจากกำแพงเมืองจีนโครงสร้างที่ไม่อนุญาตโบราณที่สร้างขึ้นเพื่อปกป้องชาวจีนจากผู้รุกรานคำนี้ "กำแพงจีน"เข้ามาในสำนวนที่ได้รับความนิยม - และโลกการเงิน - ในช่วงต้นทศวรรษที่ 1930 กระตุ้นโดยความผิดพลาดของตลาดหุ้นในปี 1929 (ส่วนหนึ่งมาจากเวลาในการจัดการราคาและการซื้อขายข้อมูลภายใน) สภาคองเกรสผ่านปี 1933การกระทำของแก้วสเตจ(GSA) เรียกร้องให้มีการแยกกิจกรรมวาณิชย์และวาณิชธนกิจ - นั่นคือธนาคารเพื่อการลงทุน บริษัท นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และธนาคารค้าปลีก

แม้ว่าการกระทำจะทำให้เกิดการเลิกราของบางคนหลักทรัพย์และเสาหินทางการเงินเช่น JP Morgan & Co. (ซึ่งต้องหมุนการดำเนินงานของนายหน้าให้เป็น บริษัท ใหม่ Morgan Stanley) ความตั้งใจหลักคือการป้องกันความขัดแย้งทางผลประโยชน์ตัวอย่างนี้จะเป็นนายหน้าแนะนำให้ลูกค้าซื้อหุ้นของ บริษัท ใหม่ที่มีการเสนอขายครั้งแรก(IPO) เพื่อนร่วมงานด้านวาณิชธนกิจของนายหน้าเพิ่งจะจัดการ แทนที่จะบังคับให้ บริษัท มีส่วนร่วมในธุรกิจของการให้บริการวิจัยหรือให้บริการวาณิชธนกิจ Glass-Steagall พยายามสร้างสภาพแวดล้อมที่ บริษัท เดียวสามารถมีส่วนร่วมในความพยายามทั้งสอง มันได้รับคำสั่งเพียงส่วนหนึ่งระหว่างแผนก: กำแพงจีน

กำแพงนี้ไม่ได้เป็นขอบเขตทางกายภาพ แต่เป็นจริยธรรมที่สถาบันการเงินคาดว่าจะสังเกตข้อมูลภายในหรือที่ไม่ใช่สาธารณะไม่ได้รับอนุญาตให้ผ่านระหว่างแผนกหรือแบ่งปัน หากทีมวาณิชธนกิจกำลังทำข้อตกลงเพื่อเผยแพร่สู่สาธารณะ บริษัท นายหน้าของพวกเขาอยู่บนพื้นด้านล่างไม่ควรรู้เกี่ยวกับเรื่องนี้ - จนถึงส่วนที่เหลือของโลก

เป็นการเลือกปฏิบัติและการเหยียดเชื้อชาติ

คำนี้มักถูกมองว่าเป็นสิ่งที่ไม่ไวต่อวัฒนธรรมและสะท้อนให้เห็นถึงวัฒนธรรมจีน น่าเสียดายที่ตอนนี้แพร่หลายไปทั่วตลาดโลก มันยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ในศาล

มันโผล่ขึ้นมาในความเห็นที่เห็นพ้องกันในPeat, Marwick, Mitchell & Co. กับ Superior Court (1988)ซึ่งผู้พิพากษา Haning เขียนว่า "'กำแพงจีน' เป็นหนึ่งในส่วนหนึ่งของ flotsam ทางกฎหมายซึ่งควรถูกทอดทิ้งอย่างเด่นชัดคำศัพท์มีจุดสนใจทางชาติพันธุ์ซึ่งหลายคนจะพิจารณารูปแบบที่ละเอียดอ่อนของการเลือกปฏิบัติทางภาษาศาสตร์แน่นอนการใช้คำศัพท์ต่อไป คิด."

ทางเลือกที่ผู้พิพากษาแนะนำคือ "กำแพงจริยธรรม" กฎการดำเนินการของสมาคม American Bar แนะนำ "หน้าจอ" หรือ "เพื่อคัดกรอง" เป็นวิธีอธิบายแนวคิดที่เกี่ยวข้องกับการจัดการกับความขัดแย้งทางผลประโยชน์ใน บริษัท กฎหมาย

กำแพงจีนและกฎระเบียบในปี 1970

ข้อตกลงนี้ไม่มีข้อสงสัยมานานหลายทศวรรษ จากนั้นประมาณ 40 ปีต่อมากฎระเบียบของนายหน้าค่าคอมมิชชั่นในปี 1975 ทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความขัดแย้งทางผลประโยชน์

การเปลี่ยนแปลงนี้ยกเลิกค่าคอมมิชชั่นขั้นต่ำคงที่เกี่ยวกับการซื้อขายด้านความปลอดภัยทำให้ผลกำไรลดลงในการดำเนินงานของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ นี่กลายเป็นปัญหาสำคัญสำหรับนักวิเคราะห์ฝั่งขายใครเป็นผู้ดำเนินการวิจัยหลักทรัพย์และให้ข้อมูลแก่สาธารณชนนักวิเคราะห์ด้านซื้อในทางกลับกันทำงานให้กับ บริษัท กองทุนรวมและองค์กรอื่น ๆ การวิจัยของพวกเขาใช้เพื่อเป็นแนวทางในการตัดสินใจลงทุนโดย บริษัท ที่จ้างพวกเขา

เมื่อการกำหนดราคาเปลี่ยนแปลงไปตามค่าคอมมิชชั่นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์นักวิเคราะห์ด้านการขายได้รับการสนับสนุนให้รายงานงานฝีมือที่ช่วยขายหุ้นและได้รับแรงจูงใจทางการเงินเมื่อรายงานของพวกเขาส่งเสริมการเสนอขายหุ้นของ บริษัท โบนัสสิ้นปีขนาดใหญ่ขึ้นอยู่กับความสำเร็จดังกล่าว

ทั้งหมดนี้ช่วยในการสร้างตลาดกระทิงคำรามและ Go-Go ยุคใด ๆ ที่ Goes บน Wall Street ในช่วงทศวรรษ 1980-พร้อมกับกรณีการค้าภายในที่มีชื่อเสียงระดับสูงและการแก้ไขตลาดที่น่ารังเกียจในปี 1987สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แผนกกฎระเบียบตลาดของ (SEC) ได้ทำการทบทวนหลายขั้นตอนเกี่ยวกับขั้นตอนการทำงานของกำแพงจีนที่นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์รายใหญ่หกราย และส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการค้นพบสภาคองเกรสตราพระราชบัญญัติการซื้อขายหลักทรัพย์ภายในและการฉ้อโกงหลักทรัพย์ของปี 1988ซึ่งเพิ่มบทลงโทษสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในและยังได้รับหน่วยงานการสร้างกฎระเบียบที่กว้างขึ้นของ ก.ล.ต. เกี่ยวกับกำแพงจีน

กำแพงจีนและดอทคอมบูม

กำแพงจีนหรือกำแพงจริยธรรมกลับไปที่สปอตไลท์ในปี 1990 ในช่วงยุครุ่งเรืองของยุคดอทคอมเมื่อนักวิเคราะห์ซูเปอร์สตาร์เช่น Mary Meeker ของ Morgan Stanley และ Jack Grubman ของ Salomon Smith Barney กลายเป็นชื่อครัวเรือนสำหรับการส่งเสริมหลักทรัพย์ที่เฉพาะเจาะจง

ในช่วงเวลานี้คำสองสามคำจากนักวิเคราะห์ชั้นนำอาจทำให้ราคาของหุ้นพุ่งสูงขึ้นหรือดิ่งลงเนื่องจากนักลงทุนซื้อและขายตามคำแนะนำของนักวิเคราะห์ นอกจากนี้พระราชบัญญัติ Gramm-Leach-Bliley (GLBA) ของปี 1999ยกเลิกพระราชบัญญัติ Glass-Steagall ส่วนใหญ่ที่ห้ามธนาคาร บริษัท ประกันภัยและ บริษัท ที่ให้บริการทางการเงินจากการทำหน้าที่เป็น บริษัท ที่รวมกัน

ที่การล่มสลายของฟองดอทคอมในปี 2544 ทำให้เกิดข้อบกพร่องในระบบนี้ หน่วยงานกำกับดูแลได้สังเกตเห็นเมื่อพบว่านักวิเคราะห์ชื่อใหญ่กำลังขายหุ้นส่วนตัวของหุ้นส่วนตัวที่พวกเขาส่งเสริมและถูกกดดันให้จัดอันดับที่ดี (แม้จะมีความคิดเห็นส่วนตัวและการวิจัยที่ระบุว่าหุ้นไม่ได้ซื้อดี) หน่วยงานกำกับดูแลยังค้นพบว่านักวิเคราะห์เหล่านี้หลายคนเป็นเจ้าของเป็นการส่วนตัวหุ้น Pre-IPOของหลักทรัพย์และยืนเพื่อรับผลกำไรส่วนบุคคลจำนวนมากหากพวกเขาประสบความสำเร็จให้เคล็ดลับ "ร้อนแรง" แก่ลูกค้าสถาบันและได้รับการสนับสนุนลูกค้าบางรายทำให้พวกเขาสามารถทำกำไรมหาศาลจากสมาชิกที่ไม่สงสัยของประชาชน

ที่น่าสนใจไม่มีกฎหมายต่อต้านการปฏิบัติดังกล่าว อ่อนแอการเปิดเผยข้อกำหนดเปิดใช้งานการฝึกฝนเพื่อความเจริญรุ่งเรือง ในทำนองเดียวกันก็ถูกค้นพบว่านักวิเคราะห์เพียงไม่กี่คนที่เคยให้คะแนน "ขาย" ใน บริษัท ใด ๆ ที่พวกเขากล่าวถึง การกระตุ้นให้นักลงทุนขายความปลอดภัยที่เฉพาะเจาะจงไม่ได้อยู่กับนายธนาคารเพื่อการลงทุนเพราะการจัดอันดับดังกล่าวจะกีดกัน บริษัท ที่ได้รับการจัดอันดับต่ำจากการทำธุรกิจกับธนาคาร - บ่อยครั้งที่นักวิเคราะห์และลูกน้องของพวกเขาขายหลักทรัพย์เดียวกันเหล่านั้น นักลงทุนที่ซื้อหลักทรัพย์ตามคำแนะนำของนักวิเคราะห์ที่พวกเขาชื่นชอบเชื่อว่าที่ปรึกษาของพวกเขาไม่เอนเอียงสูญเสียเงินจำนวนมาก

ผลพวงของดอทคอม

หลังจากเกิดความผิดพลาดของ Dotcom, สภาคองเกรส,สมาคมผู้ค้าหลักทรัพย์แห่งชาติ(NASD) และตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก(NYSE) ทุกคนมีส่วนร่วมในความพยายามที่จะสร้างกฎระเบียบใหม่สำหรับอุตสาหกรรม สิบ บริษัท ชื่อใหญ่รวมถึง Bear Stearns & Co; Credit Suisse First Boston (CS- Goldman Sachs & Co. (GS- พี่น้องเลห์แมน; JP Morgan Securities (JPM- Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith; Morgan Stanley & Co. (MS- และตลาดทั่วโลกของซิตี้กรุ๊ปถูกบังคับให้แยกแผนกวิจัยและวาณิชธนกิจของพวกเขาออก

กฎหมายนำไปสู่การสร้างหรือเสริมสร้างความเข้มแข็งของการแยกระหว่างนักวิเคราะห์และผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์- นอกจากนี้ยังรวมถึงการปฏิรูปในการปฏิบัติตามค่าตอบแทนเนื่องจากแนวทางปฏิบัติก่อนหน้านี้ทำให้นักวิเคราะห์มีแรงจูงใจทางการเงินเพื่อให้การประเมินที่ดีของลูกค้าที่จัดจำหน่ายหลักทรัพย์

กำแพงจริยธรรมมีประสิทธิภาพหรือไม่?

วันนี้มีการคุ้มครองเพิ่มเติมเช่นข้อห้ามในการเชื่อมโยงการชดเชยนักวิเคราะห์กับความสำเร็จของการเสนอขายหุ้นเฉพาะข้อ จำกัด ในการให้ข้อมูลกับลูกค้าบางรายและไม่ใช่คนอื่น ๆ

แต่สมาชิกสภานิติบัญญัติยังคงต่อสู้กับบทบาทความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่เล่นในการจำนองซับไพรม์วิกฤตการณ์ของปี 2550 ซึ่งนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่และสงสัยว่ากำแพงจริยธรรมช่วยหรือขัดขวางการปฏิบัติที่เกิดขึ้นก่อนการล่มสลาย ดูเหมือนว่าจะมีกฎข้อบ่งชี้เพื่อให้แน่ใจว่าการแยกระหว่างบริการจัดอันดับผลิตภัณฑ์และ บริษัท ลูกค้าของพวกเขากำลังถูกเยาะเย้ย

นอกเหนือจากกฎหมายแล้วเหตุการณ์ที่มืดมิดและยุคสมัยเรื่องอื้อฉาวเหล่านี้เผยให้เห็นความจริงที่น่าเกลียดเกี่ยวกับจริยธรรมความโลภและความสามารถของมืออาชีพในการตำรวจด้วยตนเอง มีคนที่สงสัยว่ามีประสิทธิภาพของกำแพงจริยธรรมเสมอ แน่นอนว่าพวกเขาทดสอบการควบคุมตนเองถึงขีด จำกัด คุณธรรมของศตวรรษที่ผ่านมาน่าเศร้าดูเหมือนว่าแนวคิดกำแพงจริยธรรมช่วยกำหนดขีด จำกัด ทางจริยธรรม - แต่มันก็ช่วยป้องกันการฉ้อโกงได้เพียงเล็กน้อย

บรรทัดล่าง

กำแพงจริยธรรมหรือที่เรียกว่า "กำแพงจีน" เป็นกลไกในวาณิชธนกิจที่ออกแบบมาเพื่อป้องกันการแลกเปลี่ยนข้อมูลที่เป็นความลับระหว่างแผนก การแยกนี้มักจะอยู่ระหว่างแผนกวาณิชธนกิจซึ่งสามารถเข้าถึงข้อมูลที่ไม่ใช่สาธารณะเกี่ยวกับลูกค้าและแผนกวิจัยซึ่งให้การวิเคราะห์และคำแนะนำที่เป็นอิสระแก่นักลงทุน เป้าหมายของกำแพงจริยธรรมคือการปกป้องข้อมูลที่ละเอียดอ่อนและปกป้องข้อมูลลูกค้า