Harry Markowitz: ผู้สร้างทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่

Harry Markowitz (เกิดปี 1927) เป็นนักเศรษฐศาสตร์ชาวอเมริกันที่ได้รับรางวัลโนเบลที่รู้จักกันดีในการพัฒนาทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอที่ทันสมัย(MPT) กลยุทธ์การลงทุนที่ก้าวล้ำบนพื้นฐานของการตระหนักว่าประสิทธิภาพของหุ้นแต่ละตัวไม่สำคัญเท่ากับประสิทธิภาพและองค์ประกอบของพอร์ตการลงทุนทั้งหมดของนักลงทุน

ตั้งแต่ Markowitz แนะนำ MPT ให้กับแวดวงวิชาการในบทความของเขา "การเลือกพอร์ตโฟลิโอ" ในวารสารการเงินในปี 1952 ทฤษฎีดั้งเดิมของเขาได้เปลี่ยนวิธีการที่ผู้คนและสถาบันลงทุนโดยพื้นฐาน

สำหรับทฤษฎีการจัดสรรสินทรัพย์ทางการเงินภายใต้ความไม่แน่นอนหรือที่เรียกว่าทฤษฎีการเลือกพอร์ตโฟลิโอมาร์โอวิตซ์ได้แบ่งปันรางวัลโนเบลอนุสรณ์ปี 2533 ในด้านวิทยาศาสตร์เศรษฐกิจด้วยWilliam F. SharpeและMerton Miller- โดยเฉพาะคณะกรรมการโนเบลอ้างถึงทฤษฎีการเลือกพอร์ตโฟลิโอที่พัฒนาโดย Markowitz ในฐานะ“ การสนับสนุนการบุกเบิกครั้งแรกในสาขาเศรษฐศาสตร์การเงิน” คณะกรรมการโนเบลยอมรับว่าทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอดั้งเดิมของ Markowitz เป็นพื้นฐานสำหรับ“ การสนับสนุนที่สำคัญครั้งที่สองต่อทฤษฎีเศรษฐศาสตร์การเงิน”: The THEรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน(CAPM) ทฤษฎีการสร้างราคาสำหรับสินทรัพย์ทางการเงินที่พัฒนาโดย William Sharpe และนักวิจัยคนอื่น ๆ ในปี 1960

ประเด็นสำคัญ

Harry Markowitz ปฏิวัติวิธีการที่บุคคลและสถาบันลงทุนโดยการพัฒนา MPT ทฤษฎีการลงทุนที่ก้าวล้ำซึ่งแสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพของหุ้นแต่ละตัวไม่สำคัญเท่ากับประสิทธิภาพของพอร์ตการลงทุนทั้งหมด
Markowitz เป็นหนึ่งในสามผู้รับรางวัลโนเบลอนุสรณ์ปี 2533 ในด้านวิทยาศาสตร์เศรษฐกิจสำหรับทฤษฎีการเลือกพอร์ตโฟลิโอซึ่งคณะกรรมการโนเบลเรียกว่า "การสนับสนุนครั้งแรกในสาขาเศรษฐศาสตร์การเงิน"
ทฤษฎี MPT ของเขาได้รับการอ้างถึงโดยคณะกรรมการโนเบลว่าเป็นพื้นฐานสำหรับรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) ซึ่งเป็น“ การสนับสนุนที่สำคัญครั้งที่สองต่อทฤษฎีเศรษฐศาสตร์การเงิน”

Investopedia / Alison Czinkota

การศึกษาและอาชีพ

Markowitz ได้รับปริญญาตรีและปริญญาเอก สาขาเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยชิคาโกซึ่งเขาศึกษาภายใต้นักวิชาการที่มีชื่อเสียงรวมถึงนักเศรษฐศาสตร์มิลตันฟรีดแมนและ Jacob Marschak และนักคณิตศาสตร์และนักสถิติ Leonard Savage ในขณะที่ยังคงเป็นนักศึกษาระดับปริญญาตรี Markowitz ได้รับเชิญให้เข้าร่วมสถาบันวิจัยเศรษฐกิจอันทรงเกียรติคณะกรรมาธิการ Cowles เพื่อการวิจัยทางเศรษฐศาสตร์ (ตอนนี้มูลนิธิ Cowles ที่มหาวิทยาลัยเยล) ภายใต้การดูแลของTjalling Koopmansนักคณิตศาสตร์นักเศรษฐศาสตร์และผู้ได้รับรางวัลโนเบล

ในปี 1952 Markowitz เข้าร่วมแรนด์คอร์ปอเรชั่นสถาบันวิจัยนโยบายระดับโลกที่เขาสร้างแบบจำลองการจำลองโลจิสติกส์ขนาดใหญ่ หลังจากถูกคุมขังในแบบจำลองอาคารผลิตไฟฟ้าของ General Electric เขากลับไปที่ Rand เพื่อทำงานต่อไปภาพจำลองภาษาจำลองคอมพิวเตอร์ที่ทำให้นักวิจัยสามารถนำรหัสคอมพิวเตอร์กลับมาใช้ใหม่แทนที่จะเขียนรหัสใหม่สำหรับการวิเคราะห์แต่ละครั้ง เมื่อเขาออกจากแรนด์ไปพบศูนย์วิเคราะห์รวม, Inc(CACI) ในปี 1962 เขาเป็นผู้นำการค้าของ Simscript เวอร์ชันที่เป็นกรรมสิทธิ์นอกเหนือจากการเป็นผู้ช่วยศาสตราจารย์ที่ Rady School of Management ที่ University of California ที่ซานดิเอโกมาร์โอวิทซ์เป็นผู้ร่วมก่อตั้งและหัวหน้าสถาปนิกของไกด์บริษัท ที่ปรึกษาทางการเงินที่ตั้งอยู่ในซานดิเอโก เขาเป็นประธานคณะกรรมการการลงทุนจนถึงปี 2561 Harry Markowitz ถึงแก่กรรมในปี 2566

การพัฒนาทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่

ในการบรรยายของเขาต่อคณะกรรมการโนเบลในปี 2533 แฮร์รี่มาร์โควิทซ์กล่าวว่า "แนวคิดพื้นฐานของทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอมาหาฉันในบ่ายวันหนึ่งในห้องสมุดขณะอ่าน" ทฤษฎีการลงทุน "ของจอห์นเบอร์ แต่ถ้านักลงทุนมีความสนใจในมูลค่าที่คาดหวังของหลักทรัพย์เขาหรือเธอจะสนใจในมูลค่าที่คาดหวังของพอร์ตโฟลิโอเท่านั้น

แต่ Markowitz ตระหนักว่าการลงทุนในการรักษาความปลอดภัยเพียงครั้งเดียว“ ไม่ใช่วิธีที่นักลงทุนทำหรือควรทำ” เขารู้ว่า“ นักลงทุนกระจายความเสี่ยงเพราะพวกเขาเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงและผลตอบแทน” นอกจากนี้เขายังรู้ว่าในขณะที่นักลงทุนเข้าใจถึงประโยชน์ของการกระจายความเสี่ยงพวกเขาต้องการเครื่องมือในการกำหนดระดับความหลากหลายในอุดมคติ

การออกแบบข้อมูลเชิงลึกของ Markowitz นี้เกี่ยวกับพรมแดนที่มีประสิทธิภาพเครื่องมือการลงทุนที่จัดทำระดับความหลากหลายที่จะให้ผลตอบแทนสูงสุดสำหรับระดับความเสี่ยงที่ต้องการของนักลงทุน หากพอร์ตโฟลิโอบางอย่างลงจอดในส่วน“ Frontier ที่มีประสิทธิภาพ” ของกราฟก็จะถือว่ามีประสิทธิภาพซึ่งหมายความว่าจะให้ผลตอบแทนสูงสุดสำหรับการยอมรับความเสี่ยงของนักลงทุน พอร์ตการลงทุนนอกส่วนที่มีประสิทธิภาพของกราฟมีความเสี่ยงมากเกินไปเทียบกับผลตอบแทนหรือผลตอบแทนน้อยเกินไปเทียบกับความเสี่ยง แน่นอนเนื่องจากการยอมรับความเสี่ยงและความคาดหวังผลตอบแทนของนักลงทุนแต่ละคนนั้นแตกต่างกันจึงไม่มีพรมแดนที่มีประสิทธิภาพ

ก่อนที่จะมีการทำงานของ Harry Markowitz เกี่ยวกับ MPT การลงทุนส่วนใหญ่จะเห็นในแง่ของผลการดำเนินงานของการลงทุนรายบุคคลและราคาปัจจุบันของพวกเขา การกระจายความเสี่ยงเป็นสิ่งที่ดีที่สุด

MPT และการกระจายความเสี่ยง

แม้ว่ามันจะใช้เวลาในช่วงทศวรรษที่ 1960 สำหรับงานของ Markowitz ที่จะได้รับการชื่นชมอย่างเหมาะสม MPT ได้กลายเป็นแกนนำของกลยุทธ์การลงทุนและประโยชน์ของการกระจายความเสี่ยงนั้นเป็นที่เข้าใจกันอย่างแพร่หลายโดยผู้จัดการเงินทั้งหมด สม่ำเสมอผู้ให้คำปรึกษา Roboหนึ่งในเทคโนโลยีที่ก่อกวนมากที่สุดในด้านการเงินวาดบน MPT เมื่อรวบรวมพอร์ตการลงทุนที่แนะนำสำหรับผู้ใช้

เวลส์สตรีท

งานของ Markowitz จำนวนมากได้กลายเป็นแนวปฏิบัติมาตรฐานในการจัดการพอร์ตโฟลิโอที่ผู้ได้รับรางวัลโนเบลเพื่อนPaul Samuelsonสรุปการมีส่วนร่วมของเขาโดยอ้างว่า“ Wall Street ตั้งอยู่บนไหล่ของ Harry Markowitz”

การจัดการพอร์ตโฟลิโอคณิตศาสตร์

ในปี 1955 เมื่อ Markowitz ปกป้องวิทยานิพนธ์ระดับปริญญาเอกของเขาเกี่ยวกับการประยุกต์ใช้คณิตศาสตร์กับการวิเคราะห์ตลาดหุ้นความคิดนี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนที่ Milton Friedman แสดงความคิดเห็นว่าวิทยานิพนธ์ของเขาไม่ได้แม้แต่เศรษฐศาสตร์ในที่สุดความคิดของเขาก็เป็นที่เคารพนับถืออย่างมากว่านักเศรษฐศาสตร์ปีเตอร์เบิร์นสไตน์ใน "ความคิดทุน" เรียกว่าการพัฒนาวิธีการทางคณิตศาสตร์และสถิติสำหรับการจัดการพอร์ตโฟลิโอ "ความเข้าใจที่โด่งดังที่สุดในประวัติศาสตร์ของการเงินสมัยใหม่"

สหสัมพันธ์เสี่ยง

ผลกระทบที่สำคัญอีกประการหนึ่งที่ Markowitz มีต่อเศรษฐศาสตร์คือเขาเป็นคนแรกที่เข้าใจความสำคัญของการประเมินสหสัมพันธ์เสี่ยง- ความจริงที่ว่าความเสี่ยงไม่เพียง แต่ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงส่วนบุคคลของแต่ละหุ้นแยกกัน แต่ยังอยู่ในระดับที่ค่าหุ้นหลายค่าเพิ่มขึ้นและลดลงด้วยกัน

นักเศรษฐศาสตร์เพื่อน Martin Gruber ให้เครดิต Markowitz ด้วยความเรียบง่าย - แต่การปฏิวัติ - การทำให้เป็นจริงที่นักลงทุนควรประเมินความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นเสมอแทนที่จะมองเฉพาะในแต่ละหุ้นที่แยกออกจากกัน

การวิพากษ์วิจารณ์ทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่

เช่นเดียวกับทฤษฎีที่นำมาใช้อย่างกว้างขวางมีการวิพากษ์วิจารณ์ MPT

สิ่งที่พบบ่อยคือไม่มีการวัดที่แน่นอนของจำนวนหุ้นที่ต้องมีเพื่อการกระจายความเสี่ยงที่เหมาะสม มันยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าการจัดการพอร์ตโฟลิโอตามหลักการ MPT จะผลักดันให้นักลงทุนที่ไม่สนใจความเสี่ยงมีความเสี่ยงมากกว่าที่พวกเขาสามารถทนได้

การวิพากษ์วิจารณ์อีกครั้งมุ่งเน้นไปที่ความจำเป็นที่จะต้องก้าวข้าม MPT เพื่อจัดการกับความเสี่ยงของระบบในโลกแห่งความเป็นจริง

ก้าวข้ามทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอที่ทันสมัย

นักวิจารณ์สองคนของทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ (MPT) คือ Jon Lukomnik กรรมการผู้จัดการของ Sinclair Capital และเพื่อนอาวุโสของ High Meadows Institute สถาบันนโยบายที่ตั้งอยู่ในบอสตันมุ่งเน้นไปที่บทบาทของความเป็นผู้นำทางธุรกิจในการสร้างสังคมที่ยั่งยืนและเจมส์ฮอว์ลีย์

ในปี 2021 Lukomnik และ Hawley ตีพิมพ์หนังสือเล่มหนึ่งว่า "การย้ายเกินกว่าทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอที่ทันสมัย: มันเป็นเรื่องเกี่ยวกับเวลา!" เพื่อพูดถึงสิ่งที่พวกเขาเรียกความเสี่ยงที่แปลกประหลาดซึ่งเฉพาะเจาะจงกับสินทรัพย์ภาคหรือประเภทสินทรัพย์บางประเภท - และไม่ทำอะไรเลยเพื่อลดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบซึ่งอาจยุบอุตสาหกรรมทั้งหมดหรือระบบการเงินทั้งหมด

Lukomnik และ Hawley ยอมรับว่า MPT ได้รับการพัฒนามานานหลายทศวรรษก่อนที่จะมีความเสี่ยงในระบบเช่นการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศการต่อต้านยาต้านจุลชีพและการขาดแคลนทรัพยากรได้รับการยอมรับว่าเป็นปัญหาการลงทุน อย่างไรก็ตามพวกเขายืนยันว่าความเสี่ยงของระบบเหล่านี้ต่อระบบสิ่งแวดล้อมสังคมและการเงินในโลกแห่งความเป็นจริงมีความสำคัญมากกว่าการกลับมามากกว่าความเสี่ยงที่เป็นนิสัยที่เกี่ยวข้องกับความปลอดภัยหรือ บริษัท ใด ๆ ในหนังสือของพวกเขาพวกเขาระบุว่าการขาดเครื่องมือของ MPT ในการจัดการกับความเสี่ยงของระบบในโลกแห่งความเป็นจริงเหล่านี้เป็นปัญหาเร่งด่วนสำหรับนักลงทุนสมัยใหม่

Markowitz มองว่าอะไรเป็นความผิดพลาดที่ใหญ่ที่สุดของนักลงทุนสมัครเล่น?

Harry Markowitz ได้กล่าวว่า“ ความผิดพลาดของหัวหน้าของนักลงทุนรายย่อยคือพวกเขาซื้อเมื่อตลาดเพิ่มขึ้นโดยสมมติว่ามันจะเพิ่มขึ้นอีกและพวกเขาขายเมื่อตลาดลดลงโดยสมมติว่าตลาดกำลังจะลดลงต่อไป”

Harry Markowitz คิดอย่างไรกับ Robo-Advisors?

เมื่อถูกถามว่า Robo-Advisors ดำเนินการตามหลักการ MPT หรือไม่ Markowitz กล่าวว่าพวกเขาทำ:“ พวกเขาเป็นวิธีที่จะนำคำแนะนำมาสู่มวลชนที่ปรึกษา Robo สามารถให้คำแนะนำที่ดีหรือคำแนะนำที่ไม่ดีหากคำแนะนำดีมาก”

Markowitz เรียกช่วงเวลา“ A-HA” ของเขาอย่างไร?

ช่วงเวลา“ A-HA” ของ Markowitz เกิดขึ้นเมื่อเขาอ่านหนังสือเกี่ยวกับความน่าจะเป็นทางคณิตศาสตร์-และเขามีการระดมสมองที่มีชื่อเสียงของเขาเกี่ยวกับความสัมพันธ์ความเสี่ยง: "ความผันผวนของผลงานไม่เพียง แต่ขึ้นอยู่กับความผันผวนขององค์ประกอบเท่านั้น