คำถามสำคัญสามข้อเผชิญกับตลาดตราสารหนี้ 'สวยงาม'

ตลาดตราสารหนี้อาจ“ สวยงาม” ในขณะที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์ประกาศหลังจากวันประวัติศาสตร์สำหรับตลาด แต่มันก็สับสนเล็กน้อย

ตลาดตราสารหนี้มีความเสถียรในวันพุธที่ข่าวของทรัมป์การอภัยโทษ 90 วันเกี่ยวกับอัตราค่าปรับเทียบกับประเทศแต่เป็นหินอีกครั้งในวันพฤหัสบดี แต่คำถามใหญ่ ๆ สำหรับนักลงทุนพันธบัตรยังไม่ได้รับคำตอบ อัตราภาษีที่ทรัมป์ติดอยู่หรือไม่ - หรือเพิ่มขึ้นในคดีของจีน- เริ่มต้นการฟื้นตัวของเงินเฟ้อ? และทรัมป์ได้สร้างความเสียหายอย่างถาวรต่อความต้องการของนักลงทุนทั่วโลกสำหรับหนี้รัฐบาลสหรัฐฯหรือไม่?

คำถามมีความเกี่ยวข้องนอก Wall Street เนื่องจากตลาดตราสารหนี้ส่งผลกระทบต่ออัตราการจำนองสำหรับผู้ซื้อบ้านและเป็นส่วนสำคัญของพอร์ตการลงทุนเพื่อการเกษียณอายุ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังหนุนระบบการเงินโลกและความวุ่นวายในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่ารอยแตกบางอย่างที่อาจไม่ได้รับการแก้ไขในไม่ช้า

“ น่าเสียดายที่กล่องภาษีของแพนโดร่าเปิดอยู่และการปลดปล่อย 90 วันยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมากบนโต๊ะ” แอนดรูว์เบรนเนอร์หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ระหว่างประเทศที่ Natalliance Securities เขียนบันทึกถึงลูกค้าในวันพฤหัสบดี

ความผันผวนของพันธบัตรคือ“ ปิดชาร์ต” เขากล่าวเสริมชี้ไปที่อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในสัปดาห์นี้ ผู้ค้ายังคงเกาหัวของพวกเขาเกี่ยวกับเหตุผลหรือเหตุผลที่แม่นยำที่อยู่เบื้องหลังความผันผวน

ภาษีจะผลักดันเงินเฟ้อหรือไม่?

คำอธิบายที่ง่ายที่สุดที่อยู่เบื้องหลังความปั่นป่วนคืออัตราภาษีทำให้รายการนำเข้ามีราคาแพงกว่า อัตราเงินเฟ้อจะบังคับให้เฟดให้อัตราดอกเบี้ยสูงซึ่งตลาดคลังมีความอ่อนไหว

แม้ว่าทรัมป์ได้ถอยออกไปจากภาษีของประเทศต่อประเทศ แต่เขาก็เป็นอย่างไรก็ตามการจัดเก็บภาษีผ้าห่ม 10%ในประเทศส่วนใหญ่และได้เพิ่มอัตราภาษีของจีน

“ แนวโน้มเงินเฟ้อ…ยังคงมีความไม่แน่นอนมากและความเสี่ยงส่วนใหญ่อยู่ในช่วงกลับหัว” ซามูเอลสุสานหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯที่แพนธีออนมหภาคเศรษฐศาสตร์เขียนไว้ในบันทึกถึงลูกค้า

หากราคาสูงขึ้นบนพื้นฐานแบบครั้งเดียวเฟดอาจมองข้ามได้ว่าเป็นการชั่วคราว แต่มันเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นหากราคาเพิ่มขึ้นซึ่งกันและกันโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังไม่กลับมาเป็นปกติหลังจากที่มีการขัดขวางหลังการเคลื่อนไหว

นั่นจะทำให้เฟดมีโอกาสน้อยที่จะลดอัตราดอกเบี้ย - ตามที่มักจะกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงเวลาที่ยากลำบาก

“ พวกเขาไม่ได้เร่งรีบที่จะทำอะไรในตอนนี้เพราะพวกเขาจำเป็นต้องดูว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร

นักลงทุนต่างชาติจะทิ้งพันธบัตรสหรัฐฯหรือไม่?

การเคลื่อนไหวในสัปดาห์นี้จุดประกายการพูดคุยกันว่ารัฐบาลอาจตอบโต้สหรัฐฯโดยการทิ้งพันธบัตรหรือไม่

ไม่ว่าจะเกิดขึ้นได้หรือไม่ แต่มีความเสี่ยงที่นักลงทุนต่างชาติจะซื้อพันธบัตรน้อยลงแม้จะไม่มีการตอบโต้

เป้าหมายของทรัมป์คือการลดการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯกับประเทศต่างๆ แต่เมื่อชาวอเมริกันซื้อสินค้าต่างประเทศพวกเขาจ่ายเงินเป็นดอลลาร์ และแทนที่จะนั่งในบัญชีธนาคารเงินดอลลาร์เหล่านั้นมักจะลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ การนำการนำเข้าน้อยลงสามารถตัดเข้าสู่กระบวนการนั้นได้

“ การขาดดุลการค้าที่เล็กกว่าของสหรัฐอาจหมายถึงอุปทานต่างประเทศน้อยลงของการลงทุนในคลัง” Sal Guatieri นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ BMO Capital Markets เขียนไว้ในหมายเหตุถึงลูกค้า

ญี่ปุ่นและจีนเป็นผู้ถือหลักทรัพย์หลักสองรายของหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาและความกลัวในภายหลังทำให้เกิดความวุ่นวายทางการเงินโดยการขายหนี้สหรัฐทำให้ผู้กำหนดนโยบายบางรายไม่แน่นอนอย่างไรก็ตามการย้ายที่รุนแรงจากประเทศจีนอาจย้อนกลับได้ง่ายเนื่องจากจะทำให้เงินดอลลาร์ลดลงและทำให้ผู้ส่งออกของสหรัฐถูกส่งไปยังประเทศจีน

สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนคือความสัมพันธ์ของตำราเรียนบางอย่าง - บ่อเพิ่มขึ้นเมื่อหุ้นลดลง - พังทลายลงอีกครั้ง ห่างไกลจากการเป็น "สถานที่ปลอดภัย" ในขณะที่เรามักจะเรียกว่าสมบัติของสหรัฐพันธบัตรได้รับความเดือดร้อนในเวลาเดียวกันกับหุ้น สิ่งนี้ก็เกิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2563 ในช่วง "เส้นประเพื่อเงินสด" ในหมู่นักลงทุนที่หยุดหลังจากการแทรกแซงครั้งใหญ่จาก Federal Reserve

และการกำหนดนโยบายที่ผันผวนไม่ได้ช่วย Padhraic Garvey หัวหน้าฝ่ายวิจัยระดับภูมิภาคสำหรับอเมริกาที่ธนาคารดัตช์ได้เขียนไว้ในบันทึกถึงลูกค้าที่สำรวจว่ามีการค้าที่“ ขายอเมริกา” เกิดขึ้นหรือไม่

“ ผู้ถือคลังไม่ต้องการละคร” การ์วี่เขียน “ พวกเขาต้องการความเรียบง่าย”

ตลาดกระทรวงการคลัง…โอเคไหม? 

คำอธิบายที่สามสำหรับการเคลื่อนไหวที่แปลกประหลาดของตลาดตราสารหนี้คือการเปิดเผยการเดิมพันเมื่อไม่นานมานี้ที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงและนักลงทุนอื่น ๆ ที่ทำในตลาดตราสารหนี้ การคลี่คลายการเดิมพันเหล่านั้นหมายถึงการบังคับให้ยอดขายของสมบัติลดราคาลง

กองทุนเฮดจ์ฟันด์บางแห่งพยายามที่จะใช้ประโยชน์จากความแตกต่างเล็กน้อยระหว่างราคาของพันธบัตรคลังในวันนี้และอีกหนึ่งในอนาคต เดิมพันเรียกว่า“การค้าพื้นฐาน,” หมายถึง“จุดพื้นฐาน” หรือตัวลดลงของคะแนนร้อยละในพันธบัตร

มีเงินจำนวนมากที่จะทำให้เกิดความแตกต่างเหล่านั้นเมื่อกองทุนป้องกันความเสี่ยงยืมอย่างหนักเพื่อใช้ประโยชน์จากพวกเขาและสภาวะตลาดมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตามการยืมนั้นขึ้นอยู่กับธนาคารซึ่งสามารถดึงกลับมาในช่วงเวลาที่มีความเครียดและบังคับให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงเพื่อผ่อนคลายการซื้อขายของพวกเขา

“ เบรนเนอร์“ ท่วมท้นไปแล้ว” เบรนเนอร์เขียนเมื่อเช้าวันพุธ

เป็นเวลาหลายปีที่การค้าพื้นฐานและกลยุทธ์อาร์เคนในทำนองเดียวกันเป็นส่วนหนึ่งของการอภิปรายเชิงนโยบายเกี่ยวกับความเปราะบางที่อาจเกิดขึ้นในตลาดคลัง เพียงสัปดาห์นี้คณะกรรมการบ้านถือการไต่สวนในสถานะของตลาดงานวิจัยล่าสุดจากการประชุมสถาบัน Brookingsเรียกว่าบทบาทของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในตลาดคลัง“ อันตรายที่ชัดเจนและปัจจุบัน” และเรียกร้องให้มีการแทรกแซงของเฟดหนักในช่วงเวลาที่เกิดความเครียด

อัปเดต, 10 เมษายน 2025: บทความนี้ได้รับการปรับปรุงเพื่อรวมข้อมูลการซื้อขายล่าสุด