布雷頓森林系統如何改變世界

大約三十年與貨幣安排相吻合布雷頓·伍茲（Bretton Woods）系統通常被認為是相對穩定，順序和紀律的時間。然而，考慮到該系統完全運行之前在1944年在布雷頓伍茲舉行的會議之後花了近15年的時間，並且整個時代都有不穩定的跡象，因此嘗試維護系統的相對困難還不夠。與其將布雷頓·伍茲（Bretton Woods）視為以穩定為特徵的時期，不如將其視為一個過渡階段，它迎來了我們今天仍與之同住的新國際貨幣秩序。

布雷頓·伍茲（Bretton Woods）的興趣分歧

1944年7月，來自44個盟國的代表聚集在新罕布什爾州布雷頓·伍茲的一個山區度假勝地，討論新的國際貨幣秩序。希望建立一個系統來促進國際貿易的同時保護各個國家的自治政策目標。它本來應該是戰爭兩次貨幣秩序的優越替代方案，可以說是大蕭條和第二次世界大戰。

討論在很大程度上是由當時兩次美國和英國的兩個偉大的經濟超級大國的利益主導的。但是這兩個國家遠非統一，英國從戰爭中脫穎而出，成為一個主要的債務人國家，美國準備扮演世界偉大的債權人的角色。希望開放世界市場以其出口，美國的位置哈里·德克斯特·懷特，通過固定匯率的穩定性來優先考慮自由貿易的促進。英國，代表約翰·梅納德·凱恩斯並希望自由實現自主政策目標，以提高匯率靈活性，以減輕付款問題的平衡。

新系統的規則

最終確定了固定但可調節率的妥協。成員國會將其貨幣釘在美元，並確保世界其他地方的貨幣可靠，美國將把美元固定為金子，價格為每盎司35美元。成員國將購買或出售美元，以保持固定利率的1％頻段，並且只有在付款平衡中“基本不平衡”的情況下，才可以調整此費率。

為了確保遵守新規則，創建了兩個國際機構：國際貨幣基金組織（IMF）和國際重建與發展銀行（IBRD；後來被稱為世界銀行）。國際貨幣基金組織章程中正式概述了新規定。文章的進一步規定規定，將取消經常賬戶限制資本控制為了避免破壞資本流量的穩定，被允許。

然而，這些文章未能提供的是對長期付款盈餘國家的有效制裁，對“基本不平衡”的簡短定義，以及一種新的國際貨幣（凱恩斯提案），以增強黃金作為額外的來源流動性。此外，沒有確切的時間表來實施新規則，因此在布雷頓·伍茲系統（Bretton Woods System）實際運行的時間接近15年。到這個時候，系統已經顯示出不穩定的跡象。

布雷頓森林的早期

儘管美國推動立即實施文章規定，但戰後世界中的大多數經濟狀況不佳，使付款平衡問題在固定匯率沒有一些政權困難經常帳戶交換控制和外部資金來源。由於沒有創建國際貨幣來提供補充流動性，並且鑑於IMF和IBRD的貸款能力有限，因此很快就顯而易見的是，美國將不得不向世界其他地區提供這種外部資金來源，同時允許逐步實施經常賬戶可轉換性。

從1946年到1949年，美國的年平均付費盈餘為20億美元。相比之下，到1947年，歐洲國家遭受了慢性付款缺陷，導致他們的美元和黃金儲量迅速耗盡。美國政府沒有考慮這種情況有利，而是意識到它嚴重威脅到歐洲成為美國出口持續且至關重要的市場的能力。

在這種情況下，美國通過馬歇爾計劃1948年，在英國的領導下，約有兩個國家被允許在1949年將其貨幣貶值。這些舉動有助於減輕美元的短缺並通過減少美國恢復競爭平衡貿易順差。

馬歇爾計劃和更具競爭力的匯率減輕了對歐洲國家的壓力，試圖恢復飽受戰爭war的經濟體，使他們能夠經歷快速增長並恢復其相對於美國的競爭力逐漸提高，並在1958年底達到了全年賬戶的全部賬戶可轉換性，但是在1958年底實現了。貨幣政策這增加了美元的供應，以及其他成員國的競爭力提高，很快就扭轉了付款狀況的平衡。美國在1950年代持有付費餘額的赤字，並在1959年有經常賬戶赤字。

在高級布雷頓森林時代的不穩定

美國黃金儲備伴隨著這些赤字的耗盡，同時由於其他國家渴望將其一些以美元計價的資產而不是黃金持有的願望而保持謙虛，這越來越威脅到系統的穩定性。隨著美國的經常賬戶盈餘在1959年消失，美聯儲的外國債務在1960年首先超過其貨幣儲備金，這種概念擔心對國家黃金供應的潛在運行。

由於黃金的美元索賠超過了實際供應黃金的實際供應，因此擔心每盎司35美元的官方黃金均衡利率現在高估了美元。美國擔心這種情況可能會造成套利有機會，成員國將以正式的均等稅率以官方票價兌現黃金的美元資產，然後在倫敦市場上以較高的速度出售黃金，因此耗盡了美國黃金儲備，並威脅了布雷頓·伍茲系統的標誌之一。

但是，儘管成員國有個人激勵措施利用這種套利機會，但他們在保存系統方面也有集體利益。但是，他們擔心的是美國貶值美元，從而使他們的美元資產降低了價值。為了減輕這些關注，總統候選人約翰·肯尼迪（John F. Kennedy）在1960年末被迫發表聲明，如果當選，他將不會試圖貶值美元。

在沒有貶值的情況下，美國需要其他國家的一致努力來重估自己的貨幣。儘管有協調的上訴重估為了恢復系統的平衡，成員國不願意重估，不想失去自己的競爭優勢。取而代之的是，採取了其他措施，包括擴大了IMF在1961年的貸款能力以及許多歐洲國家的形成金池。

黃金池匯集了幾個歐洲國家的黃金儲備，以使黃金的市場價格明顯高於官方比率。在1962年至1965年之間，來自南非和蘇聯的新供應足以抵消對黃金的需求的增加，任何樂觀態度很快就會惡化，一旦需求從1966年到1968年開始超過供應。法國決定於1967年離開游泳池，第二年，當倫敦的市場價格上漲時，游泳池崩潰了，從倫敦上漲，從正式的價格上漲。

布雷頓森林系統的崩潰

拯救該系統的另一種嘗試是引入國際貨幣，這是凱恩斯在1940年代提出的。它將由IMF發行，並將美元的地位作為國際儲備貨幣。但是，作為對這種新貨幣的認真討論，特殊繪畫權（SDR） - 僅始於1964年，直到1970年才發行，這種補救措施被證明太少了，太晚了。

到首次發行SDR時，美國外國負債總額是美國貨幣儲備金的四倍，儘管短暫剩餘在1968 - 1969年的商品貿易餘額中，此後的赤字回報率足以發起美國黃金儲備。法國洩露了其兌現黃金和英國的美元資產的意圖，要求在1971年夏天將7.5億美元換成黃金，理查德·尼克松（Richard Nixon）總統關閉了黃金窗口。

在最終的嘗試使系統生存的過程中，談判發生在1971年的下半年，導致了史密森尼協議，美國同意將美元貶值約8.5％，至每盎司38美元，其他國家提出要重估其貨幣相對於美元的貨幣。但是，儘管有這些重新估計，但又一美元發生在1973年，創造通貨膨脹從美國到十組的資本流。懸浮釘懸掛，使貨幣可以漂浮，並將固定但可調式速度的布雷頓伍茲系統帶到明確的目的。

底線

布雷頓伍茲協議的年代遠非國際合作和全球秩序的時期，揭示了試圖創建和維持國際秩序的固有困難，以追求自由和不受限制的貿易，同時還允許各國追求自主政策目標。事實證明，黃金標準和固定匯率的紀律對於快速發展的經濟體而言，在不同水平的競爭力上來說太多了。與取消貨幣化在黃金和浮動貨幣的轉變中，布雷頓伍茲時代應被視為從更學科的國際貨幣訂單到具有更高靈活性的過渡階段。