通過消極的貿易獲得積極的結果

似乎總是有一個貿易，某些市場條件，新產品或安全性流動性問題可能使盈利特別。負面貿易代表了單一公司發行人的這種貿易。在本文中，我們解釋了為什麼存在這些機會並概述執行負面貿易的基本方法。

什麼是基礎？

基礎傳統上，商品的現貨（現金）價格及其未來價格（衍生品）之間的差異。這個概念可以應用於信用衍生品基礎代表差異的市場傳播之間信用默認交換（CD）和同一債務發行人的債券，並且具有相似的（即使不是完全平等）到期。在信用衍生品市場中，基礎可能是正面的或負面的。負基依據意味著CD的擴展小於鍵擴散。

當a固定收益交易者或投資組合經理是指差異，這表示出價和問國庫產量曲線的價格（通常認為是國債無風險的資產）。對於CDS基礎方程的債券部分，這是指債券在相似的國庫中的名義攤開，或者可能是Z-Spread。由於利率和債券價格成反比，因此較大的價差意味著安全性更便宜。

固定收益參與者將負貿易的CDS部分稱為合成的（因為CD是派生型），將債券部分作為現金。因此，您可能會聽到固定收入交易者在談論負面基礎機會時提到合成債券和現金債券之間的差異。

執行負面貿易

利用現金市場與現金市場之間的價差差異衍生物市場，投資者應購買“廉價”資產並出售“昂貴”的資產，與格言“低價，高價”一致。如果存在負面基礎，則意味著現金債券是廉價資產，信用違約交換是昂貴的資產（請記住，廉價資產的價差更大）。您可以將其視為一個方程：

$\ text {cds basis} = \ text {cds verve} - \ text {bond streak}$CD基礎=CD擴散- 債券傳播

假定在鍵成熟度或接近鍵的成熟度上，負基依據最終將縮小（朝著零的自然值邁出）。隨著基礎縮小，消極的基礎貿易將變得更加有利可圖。投資者可以以較低的價格回購昂貴的資產，並以較高的價格出售廉價資產，從而鎖定利潤。

交易通常是通過交易的債券完成的par或以折扣男高音等於鍵的成熟度（CD的男高音類似於成熟度）。購買現金債券，同時縮短了合成（單名CD）。

當您簡要介紹信用違約交換時，這意味著您已經購買了像保險費一樣購買的保護。雖然這似乎是反直覺的，但請記住，購買保護意味著您有權以標準價值出售給保護賣方的賣方或其他負面的債券信用事件。因此，購買保護等於一小段。

雖然消極貿易的基本結構相當簡單，但在試圖確定最可行的貿易機會以及監視該貿易以獲取最佳機會時，會出現並發症獲利。

市場狀況創造機會

有一些技術（市場驅動）和基本條件會帶來負面的基礎機會。負基礎交易通常是根據技術的由於認為該關係是暫時的，最終將恢復為零的原因。

許多人將合成產品用作對沖策略的一部分，這可能會導致估值差異與基本現金市場，尤其是在市場壓力時期。在這個時候，交易者更喜歡合成市場，因為它比現金市場更液體。現金債券的持有人可能不願意或無法出售其長期投資策略的一部分持有的債券。因此，他們可能會尋求CD市場購買特定公司或發行人的保護，而不是簡單地出售其債券。在緊縮期間放大了這種效果信貸市場，您可以看到為什麼這些機會在市場錯位中存在。

沒有什麼可以永遠持續

由於市場錯位或信用脆弱“創造可能的負面貿易條件，對於該貿易的持有人不斷監視市場非常重要。負面貿易將不會永遠持續下去。一旦市場條件恢復到歷史規範，差異也恢復正常，並且流動性回報回到現金市場，負面的貿易將不再具有吸引力，但是，隨著歷史的發展，始終是圍繞我們的機會或創造了一個新的市場。