日曆在期貨和期權交易中蔓延開發

什麼是日曆差？

日曆點差是一種期權或期貨策略，在該策略中，投資者同時在同一基礎資產上延長了長期職位，但交付日期不同。

在典型的日曆差價中，您將購買一份長期合同，並以相同的罷工價格與更接近期的選擇。如果每個月使用兩個不同的打擊價格，則稱為對角線擴散。日曆差也稱為交付間，市場內，時間或水平差。

從本質上講，日曆點差涉及在不同時間點上的安全價格和波動性的雙重賭注。它不僅可以預測像股票這樣的基本資產是否會上升或下降，而是從時間本身的流逝中獲利。

該機制涉及同時購買和銷售在同一基礎資產上的選擇，但有不同的到期日期。通常，投資者在購買具有相同行使價格的更舊的期權時出售較短的期權（可以行使期權的價格）。

日曆點差的目的是在資產的價格仍然相對穩定。首先出售的期權由於其較近的到期而將更快地衰減價值，希望抵消較長日期的期權購買的成本。此外，該策略旨在捕獲“隱含波動率”的變化，這通常與影響期權保費的不確定性相關的因素。

了解日曆差

在開始之前，讓我們給您一些備忘單以獲取一些關鍵條款。

• 通話選項：一份合同賦予買方以固定價格購買基礎資產的權利，但沒有義務，稱為罷工價格，到特定的日期，稱為到期。
• 放置選項：允許買方在到期日之前以行使價出售基礎資產的權利。
• 長位置：保留您購買的選項意味著您在該選項中“長”。
• 短位置：出售您尚未擁有的期權合同會創建“短”職位。

典型的日曆點差交易涉及以近期到期日期的期權（呼叫或看台）出售，並同時購買具有長期到期的期權（呼叫或看台）。這兩種選項均為相同的類型，通常使用相同的打擊價格。讓我們分解一下：

• 出售近期看/致電
• 購買長期看/致電
• 最好，但不必要其隱含的波動率很低。

一個反向日曆擴展採取相反的位置，涉及購買短期選擇並在同一基礎安全性上出售長期選擇。投資者執行反向日曆點差購買近期期權，同時以相同的基礎資產和相同的價格出售更長的期權。

這逆轉暗示了期望的差異。反向日曆差異通常預期基礎資產的價格會發生重大移動（上或向下）。它還可以旨在從隱含波動率的預期飆升中獲利，這也可以提高期權的價值，即使沒有大幅變化的基礎資產本身。

至關重要的是，購買的近期期權需要充分利用價值，以超過及時出售的選項的較慢衰減。因此，時間和預期的舉動的大小是反向日曆差的成功中的關鍵因素。

執行日曆差

日曆傳播策略旨在從時間的流逝或增加暗示波動率在定向中立的策略中。

對於常規日曆差，由於目標是從時間和波動性中獲利，因此罷工價格應與基礎資產的價格盡可能接近。當時間和波動率變化時，貿易利用了近期和長期期權的行為。隱含波動率的增加，所有其他相等的事物都會對這種策略產生積極影響，因為長期選擇對波動的變化更敏感（也就是說，它具有更高的維加）。需要注意的是，這兩個選項可以而且可能會以不同的隱含波動進行交易。

時間的流逝，所有其他是平等的，將在交易開始時對這一策略產生積極影響，直到短期期權到期為止。之後，該策略只是一個長時間的呼叫，其價值隨著時間的流逝而侵蝕。通常，選項的時間衰減率（其塞塔）隨著其到期的吸引而增加。

日曆差的最大風險和利潤

對於借方差，最大損失是策略支付的金額。出售的期權更接近其到期，因此價格低於購買的期權，產生淨借記或成本。理想是在近期期限內的生命期間的穩定到略有下降的潛在資產價格，隨後在遠期選擇的生命期間，強勁的舉動越來越高，或者暗示的波動性急劇提高。

在近期期權到期時，當基礎資產的處於或略低於到期期權的罷工價格時，最大增益是最大的。如果資產高於該資產，那麼到期的選項將具有內在價值。一旦近期期權到期毫無價值，交易者將擁有一個簡單的長時間呼叫位置，這對其潛在利潤沒有限制。看漲長期前景的交易者可以降低購買長期呼叫選項的成本。

以下是採用該策略的不同方法，包括常規和反向日曆點差：

• 長呼叫日曆傳播：您購買了長期的呼叫選項，並以相同的罷工價格出售較短的呼叫選項。這是對基礎資產價格中等價格上漲或波動性上漲的賭注。
• 短通電話日曆差：您出售一個長期的呼叫選項，並以相同的打擊價格購買較短的呼叫選項。如果基礎資產的價格穩定或降低波動率，利潤將會到來。
• 長期日曆傳播：您以相同的打擊價格購買了長期看台和銷售近期看法。該策略預計價格的下降或基礎資產價格的波動性上漲。
• 短期日曆差：您出售一個長期的看位選項，並以相同的打擊價格購買較短的期權。利潤來自穩定或增加的基本資產價格或下降的波動性。

請注意，長期利差通常具有設定的最大損失，而在基礎資產急劇靠在位置上移動的情況下，短差價會帶來更大的風險。我們將其放在下面的圖表中。 （所有價差都需要相同的選項打擊價格。）

日曆傳播備忘單
	長呼叫日曆傳播	短通電話日曆差	長期日曆傳播	短期日曆差
描述	購買長期呼叫選項；出售較短的通話選項	出售一個較長的電話；以相同的罷工價格購買更短的電話	購買長期看台； sell	出售長期看台；購買較短的期權
付款還是收集保費？	支付	收集溢價	支付	收集溢價
潛在資產預期的變化	中等↑價格或↑波動性	穩定的價格或↓波動性	中等↓價格或↑波動性	穩定或↑價格或↓波動性
最大風險	差的成本	無限	差的成本	無限
高利潤	無限	淨保費	無限	淨保費

使用美國與歐洲風格的選擇的差異

關於指數選擇和早期鍛煉的可能性，必須區分美國和歐洲風格的選擇。歐洲式選擇的這種特徵意味著消除了早期分配的風險，因此最大損失是最初的溢價，除非任何異常情況。

但是，在處理美國風格的選擇，早期鍛煉的可能性需要在日曆傳播中再考慮。早期鍛煉對日曆差的主要影響及其最大損失與差距的短腿有關，因為交易者寫或縮短的選項的持有人可能會決定行使買賣權，具體取決於該選項是呼叫還是投票。交易者必須履行期權合同的條款。因此，原始日曆差將不再存在，這會改變最大損失。因此，早期的美國風格選擇增加了一層風險，需要更積極的管理。交易者需要調整其頭寸以減輕潛在的損失。

日曆差的利弊

日曆點差具有優勢和缺點，使其適合某些市場條件和策略，同時為他人帶來風險。

優勢

• 收入產生：日曆點差可以從短期選項上收集的保費中產生收入。在側面或範圍內的市場中，這種策略可能特別出色，這是基礎資產價格不變的時候。
• 靈活性：根據對波動性和時間衰減的期望，可以靈活地進行交易。您可以利用相對於長期選擇的近期選擇的加速時間衰減。
• 風險有限：最大損失在長時間的電話中受到限制，而長期日曆差價為支付的淨保費。長期通話和長期日曆點差的這種預定義風險使管理潛在的缺點更加容易。
• 隨著時間的推移管理波動：這種差異是您期望波動率增加但不是馬上的理想選擇。長期期權的價值可以隨著隱含波動率的提高而增加，可能導致利潤。
  

缺點

• 有限的利潤潛力：雖然可以長時間通話和長期日曆差的風險限制，但短期通話和短期日曆差的利潤也是如此。
• 複雜：管理日曆點差需要對選項有很好的了解，包括時間衰減和波動性的變化如何影響期權價格。這種複雜性對於經驗不足的交易者而言可能會具有挑戰性。
• 成本和執行風險：該策略涉及多個交易，這意味著更多的交易成本。執行風險也是一個因素；執行兩條腿的未對準可以修改預期位置。
• 股息和利率的影響：意外的股息會影響股票期權的最佳罷工價格和利潤。利率變化也會影響期權成本，尤其是對於差異的長期期權。

日曆點差對於希望從時間衰減中獲利的交易者和短期和長期選擇之間的波動差異。但是，該策略需要仔細管理和對期權的理解，其有效性可能會受到交易成本，執行風險和市場變化的影響，例如股息和利率。

日曆傳播的示例

假設埃克森美孚（Exxon Mobil）（XOM）股票在1月中旬以89.05美元的價格交易。您可以進行以下日曆傳播：

• 出售89年2月的電話，價格為0.97美元（一份合同$ 97）
• 購買3月89日的電話，價格為2.22美元（一份合同$ 222）

因此，點差的淨成本為：2.22-0.97 = $ 1.25，或一個點差為125美元。

如果XOM股票保持相對平坦，直到2月期權到期，則該日曆差將支付最多的支付，從而使您可以收集出售期權的保費。然後，如果股票在那時到3月到期之間的增加，第二回合將獲利。理想是，價格在短期內變得更加波動，但通常會上升，在2月到期時的價格略低於95。這使得2月的期權能夠毫無價值，同時仍然可以從價格上漲中獲利，直到3月到期。

因為這是一個借方傳播，最大損失是策略支付的金額。出售的期權更接近到期，因此價格低於購買的期權，產生了淨借記。在這種情況下，您希望在購買和2月到期之間從上漲的價格上漲（最高可達但不超過95美元）的收益。

如果您僅僅要購買3月到期，那麼費用將為222美元，但是通過使用此次點差，費用僅為125美元，導致風險較小。取決於罷工價格和合同類型，該策略可用於從中性，看跌或看跌市場趨勢中獲利。

底線

日曆在期貨和期權交易中的差異是高度複雜的策略，可滿足利用差異的交易者時間衰減和揮發性在不同到期日的合同之間。日曆點差涉及同時購買和出售相同類型和罷工價格的期權，但有不同的到期，利用了相對於長期期權的近期期權的加速衰減。

這些策略可以有效地幫助降低風險，降低利差成本，並通過保費提供一些收入。但是，他們的成功需要對波動，利率和風險管理的深入了解，使日曆傳播為有效但複雜的工具，旨在導航短期價格轉移或為市場上的長期轉變做準備。

更正 - 7月27日，2024年： 糾正了本文以正確說明短期呼叫日曆點差和簡短日曆差的定義。