為什麼巴菲特倡導的價值投資模型被打破了

一個偏愛的策略價值投資者數十年來，挑選其市場價值低於的股票書價根據Inigo Fraser-Jenkins的研究，全球定量和歐洲股權負責人Inigo Fraser-Jenkins的研究可能不再具有有效性戰略在桑福德·伯恩斯坦公司（Sanford C. Bernstein＆Co。）業務內部人士。

在1934年出版的有影響力的作品中，安全分析，哥倫比亞商學院教授本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）大衛·多德（David Dodd）闡述了今天使用的許多價值投資原則，包括尋求低於賬面價值的股票。大師投資者沃倫·巴菲特曾稱格雷厄姆（Graham）1949年的作品，智能投資者，“到目前為止，有史以來最好的投資書。”然而，近年來，巴菲特的聲譽遭受了伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）的苦難（brk.a），一個5200億美元的巨像市值，未能擊敗市場。在電流期間牛市，從2009年3月9日到2019年6月28日，都標準普爾500指數（SPX）伯克希爾股票增長了335％。在2019年，伯克希爾的年初增長為4.0％，而標準普爾500指數為17.3％。

對投資者的意義

巴菲特本人注意到賬面價值的實用性降低了。他在他的文章中寫道：“伯克希爾賬面價值的年度變化……是一個失去了曾經相關性的指標。”2019年年度致股東的信。他補充說：“會計規則要求我們收集的運營公司收集的賬面價值遠低於其當前價值，這是近年來增長的模糊。”

Graham和Dodd框架的關鍵前提是平均歸還，通過這些庫存估值和返回，可以適應長期平均值。基於各種指標的股票低於其內在價值的股票最終應以價格恢復。

然而，從過去的十年中，弗雷澤·詹金斯（Fraser-Jenkins）和他的團隊發現，廉價股票傾向於保持便宜，昂貴的股票傾向於變得更加昂貴，因此弗雷澤·詹金斯（Fraser-Jenkins）和他的團隊沒有發生重新轉換。他們認為，高增長技術股票的主導地位及其影響定量寬鬆（QE），通過它中央銀行將利率推向歷史低點，這是傳統價值投資破裂的關鍵原因。

低利率平均低折現率預計收入和現金流，提高預計將在未來實現強勁增長的公司的估值。同時，主要的科技股對未來增長的期望如此高，從而導致市場上不斷擴大的估值倍數。

最後，伯恩斯坦團隊指出，當今許多成功的公司，尤其是科技公司，都以其大量的價值以無形資產例如品牌名稱和智慧財產。這種無形的物品通常在資產負債表上被識別，從而導致了嚴重低估的書籍價值。

JPMorgan美國首席美國股票策略師Dubravko Lakos-Bujas的票據“價值目前正在以有史以來最大的折扣交易，並在過去30年中提供最大的溢價。”巴倫的。他看著中位數正向P/E比率和價格比率在最便宜，最昂貴的標準普爾500股中，得出這一結論。