计算终端价值：永久增长模型与退出方法

在折现现金流（DCF）分析，永久性增长模型和退出多种方法都不可能使得非常准确的估计值终端值。哪种方法最适合计算终端价值，部分取决于投资者是否希望获得乐观或保守的估计。一般而言，使用永久增长模型估计终端值的值更高。

了解终端价值和DCF分析

DCF分析是公平评估的常见方法。 DCF分析旨在确定公司的净现值（NPV）通过估计公司的未来免费现金流。自由现金流的预测首先在给定的预测期内，例如五到十年。 DCF分析的这一部分更有可能进行相当准确的估计，因为显然，预测公司的增长率和未来五年的收入要比未来15或20年更容易。

但是，使用DCF分析计算NPV计算的结构需要超出给定初始预测期之外的额外现金流影投影。第二个计算使终端值。如果不包括第二次计算，分析师将做出不合理的预测，即公司只会在初始预测期结束时停止运行。

终端值的计算是DCF分析的关键部分，因为终端值通常占NPV总数的70％至80％。

终极价值复杂性

但是，终端值的计算本质上是有问题的。在更长的时间里，经济或市场状况或两者都有很大的可能性可能会以实质上影响公司增长率的方式发生重大变化。随着未来进一步的预测，财务预测的准确性往往会逐步降低。

永久增长模型

有两种用于计算终端值的主要方法。这永久增长模型假设增长率免费现金流在初始预测期的最后一年，将无限期地持续到未来。

尽管此预测不能完全准确，但是由于没有公司在无限的未来期间的增长速度完全相同，因此它是对终端价值的相当可接受的预测，因为它基于公司的历史绩效。永久增长模型通常比替代方案（出口多个模型）更高的终端值。

出口多个模型

用于计算公司现金流量的终端价值的多个模型通过使用多个收益来估计现金流量。有时公平倍数，例如市盈率（P/E）比率用于计算终端值。一种常用的方法是使用多个利息和税收之前的收入（ebit）或利息之前的收入，税收，折旧和摊销（BITDA）。

例如，假设与正在分析的公司的同一领域的公司平均在EBIT/EV上交易五倍。在这种情况下，终端值计算为在初始预测期内公司平均EBIT的五倍。

底线

由于两种终端价值计算都不是完美的，因此投资者可以通过使用两者进行DCF分析来受益终端价值计算然后将两个值的平均值用于NPV的最终估计值。