高級期權交易：修改後的蝴蝶傳播

修改後的蝴蝶傳播是什麼？

修改後的蝴蝶醬是一種選項策略，可調整標準蝴蝶的打擊價格或合同比率，以實現特定的市場前景。也稱為1-3-2蝴蝶傳播，如果蝴蝶散佈涉及在較低的罷工中購買一種選項，在中間罷工中賣出三件，並在較高的罷工中購買兩輛，那是一種常見的變化。這種高級期權交易策略提供了更大的靈活性。

了解基本蝴蝶傳播

在查看修改後的蝴蝶傳播版本之前，讓我們快速查看基本的蝴蝶傳播。大多數交易的人選項開始簡單地購買呼叫和推桿利用市場定時決定，或者寫作有蓋電話產生收入。有趣的是，交易者停留在期權交易遊戲中的時間越長，他們越有可能遠離這兩種最基本的策略，並探究提供獨特機會的策略。

在經驗豐富的選擇中非常受歡迎的一種策略被稱為蝴蝶蔓延。該策略使交易者可以從事具有很高利潤，高利潤潛力和高利益可能性的交易風險有限。

可以使用呼叫或以1 x 1 x 1的比率輸入基本蝴蝶。這意味著，如果交易者使用呼叫，他們將在特定的罷工價格，以更高的打擊價格出售兩個電話，然後再購買一個以更高的打擊價格購買一個電話。當使用Puts時，一位交易者以特定的打擊價格購買了一個，以較低的打擊價格出售兩個投票權，並以更低的打擊價格購買一個投票。

通常，出售期權的打擊價格接近潛在的安全性，在上方和下方的其他罷工當前價格。這會創建“中立”交易，如果基本安全性保持在特定價格範圍內和低於當前價格的特定價格範圍內，則交易者賺錢。但是，基本蝴蝶也可以用作方向性貿易，通過使兩個或多個罷工價格遠遠超出了基礎安全的當前價格。

圖1顯示風險曲線標準在這筆錢或中性的蝴蝶傳播。圖2顯示了一個風險曲線不合時宜蝴蝶使用呼叫選項傳播。

資料來源：選擇鉑

資料來源：選擇鉑

圖1和2中顯示的標準蝴蝶貿易均具有相對較低和固定美元的風險，廣泛的利潤潛力以及高高的可能性回報率。

了解改良的蝴蝶傳播

修改後的蝴蝶傳播不同於基本蝴蝶傳播的幾種重要方式：

1. 權利進行交易以創造看漲的貿易，並撥打電話來創造看跌貿易。
2. 選項不是以1：2：1的方式交易，而是以1：3：2的比率進行交易。
3. 與兩個基本蝴蝶不同收支平衡的價格以及一系列的利潤潛力，改良的蝴蝶只有一個盈虧平價的價格，通常是貨幣貨幣。這為交易者創造了一個墊子。
4. 一種與改良的蝴蝶與標準蝴蝶相關的陰性：雖然標準蝴蝶幾乎總是涉及一個有利的獎勵風險比率，與最大利潤潛力相比，改良的蝴蝶幾乎總是會產生很大的美元風險。當然，這裡的一個警告是，如果正確輸入了修改後的蝴蝶醬，那麼基本的安全性將必須移動很長的距離才能達到最大可能的損失區域。這為警報交易者提供了很大的空間，可以在最壞的情況下進行採取行動。

圖3顯示了修改後的蝴蝶傳播的風險曲線。基本安全性的交易價格為每股194.34美元。該貿易涉及：

• 購買一個195的打擊價格
• 出售三個190罷工價格
• 購買兩個175罷工價格

資料來源：選擇鉑

好經驗法則是在期權到期前四到六個星期輸入改良的蝴蝶。因此，此示例中的每個選項都剩下42天（或六個星期），直到到期為止。

請注意此行業的獨特構建。購買了一個股東投票（195罷工價格），以罷工價格低5點（190罷工價格）出售三股，再以罷工價格低20點（175罷工價格）購買了兩個前鋒。

關於這項行業有幾件事要注意：

1. 基礎股票的當前價格為194.34。
2. 這收支平衡價格是184.91。換句話說，有9.57分（4.9％）下行保護。只要基本安全性除了下降4.9％或以上以外的任何事情，此交易將顯示出利潤。
3. 最大風險為$ 1,982。這也代表了交易者需要付出的資本數量才能進入交易。幸運的是，只有當交易員擔任此職位直到到期並當時的基礎股票以每股175美元或以下的交易時，才能實現這種損失。
4. 此交易的最大利潤潛力為1,018美元。如果實現這一目標，則投資的回報率為51％。實際上，實現這一利潤水平的唯一方法是，如果基本安全性在期權到期當天以每股190美元的價格關閉。
5. 利潤潛力為$ 518，任何股價在六週內以上的195-26％以上。

選擇改良的蝴蝶傳播時要考慮的關鍵標準

考慮修改後的蝴蝶傳播時要查看的三個關鍵標準是：

1. 最大美元風險
2. 預期百分比投資報酬率
3. 利潤的可能性

不幸的是，沒有將這三個關鍵標準編織在一起的最佳公式，因此交易者的某些解釋總是參與其中。有些人可能更喜歡更高的潛在回報率，而另一些人可能會更加重視利潤的可能性。此外，不同的交易者有不同的水平風險承受能力。同樣，與擁有較小帳戶的交易者相比，擁有較大帳戶的交易者能夠更好地接受具有最大潛在損失的交易。

每個潛在的交易都將擁有自己獨特的獎勵到風險標準。例如，一個考慮兩項可能交易的交易者可能會發現一項交易的利潤可能為60％，一個交易的可能性預期的回報在25％中，而另一個可能具有80％的利潤，但預期的回報僅為12％。在這種情況下，交易者必須決定他們是否更加重視潛在的回報或利潤的可能性。另外，如果一項貿易的最高風險/資本要求比另一個貿易要大得多，則必須考慮這一點。

改良蝴蝶傳播的優點

一個關鍵優勢之一是能夠調整罷工價格或期權合同的比率以更好地與市場期望保持一致。例如，1-3-2蝴蝶散佈的偏向風險回報，而有利於特定的方向性偏見。通過這樣做，與標準蝴蝶傳播的對稱結構相比，交易者可以針對更廣泛的盈利結果。

另一個重要的優勢是改進的潛力風險獎勵比率。在標準的蝴蝶傳播中，利潤區域狹窄，圍繞單個罷工價格。但是，可以量身定制改良的蝴蝶醬，以擴大該區域或將其轉移到更有利的價格範圍內。

修改後的蝴蝶傳播還受益於有效利用資本。由於該策略涉及以抵消風險概況的購買和銷售選項，因此保證金要求通常低於其他具有相似風險特徵的多腿策略。

最後，與通常將選項通常要到期的標準蝴蝶不同，修改版本為主動管理提供了更多機會。交易者可以將差價滾動到不同的罷工或到期，或者他們可以關閉特定的腿以鎖定利潤或減少損失。這種動態性質為交易者提供了一種靈活性，而更嚴格的策略則無法使用。

改良蝴蝶蔓延的挑戰

首要挑戰之一是結構複雜性的提高。將標準蝴蝶修改為1-3-2蝴蝶傳播之類的東西使位置的風險和回報動態變得複雜。這些修改需要對選擇定價，三角洲和伽馬的選擇更複雜。

另一個缺點是該戰略的風險回報效率的潛在降低。擴大利潤區或轉移盈虧平衡點的修改通常以較低的最大利潤為代價。在改良的蝴蝶結構（例如1-3-2蝴蝶蔓延）中，情況確實如此。儘管這種權衡可能會在更廣泛的範圍內提供更高的盈利能力，但它稀釋了高峰收益。

其他挑戰包括流動性和執行風險。多種選擇腿的參與，尤其是與非標準的罷工比，可能導致進入和退出的市場條件較差。這些自定義結構的更廣泛的出價擴散和市場上的潛在差距增加了滑倒的風險。最後，滾動或調整職位可能會變得昂貴，尤其是在流動性有限的市場中。

改良的蝴蝶散開和theta/時間衰變

時間衰減，或塞塔，這是值得談論的重要因素。時間衰減通常可以提高交易者的優勢，因為它以比長期權更快地侵蝕了中間罷工價格的短選項的價值。隨著時間的流逝，從短期期權中收集的保費減少，如果基本資產停留在預期的價格範圍內，則可能導致有利可圖的職位。

但是，如果基本資產顯著從中間行動價格移動，時間衰減也可能構成風險。在這種情況下，較長的選擇可能會過快地損失價值，而中間罷工的短期選擇仍然可能保留顯著價值。這種情況可能會導致該職位的淨損失，因為從短選項中獲得的收益可能不足以涵蓋長期選擇的損失。

隨著到期的臨近，時間衰減的影響變得更加明顯。對於修改後的蝴蝶差，這種加速性可以提高利潤或增加潛在損失，具體取決於基礎資產相對於罷工價格的位置。如果資產的價格接近中間罷工，那麼短期選擇的快速衰減可能會導致巨大的收益。如果資產遠離中間罷工，那麼加速的時間衰減將與您不利。

底線

期權為交易者提供了極大的靈活性來製作具有獨特獎勵風險特徵的位置。改良的蝴蝶擴散到這個領域。警告交易者知道要尋找什麼，願意並且能夠採取行動來調整交易或減少損失的人可能能夠找到許多高概率修改的蝴蝶的可能性。