หลักการลงทุนที่ไร้กาลเวลาของเบนจามินเกรแฮม

วอร์เรนบัฟเฟตต์ได้รับการพิจารณาอย่างกว้างขวางว่าเป็นหนึ่งในนักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดตลอดกาล แต่ถ้าคุณถามเขาว่าเขาคิดว่าเป็นนักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดเขาอาจจะพูดถึงชายคนหนึ่ง: อดีตครูของเขาเบนจามินเกรแฮม- เกรแฮมเป็นนักลงทุนและผู้ให้คำปรึกษาด้านการลงทุนซึ่งโดยทั่วไปถือว่าเป็นบิดาแห่งการวิเคราะห์ความปลอดภัยและมูลค่าการลงทุน-

ความคิดและวิธีการลงทุนของเขาได้รับการบันทึกไว้อย่างดีในหนังสือของเขา "การวิเคราะห์ความปลอดภัย" (1934) และ "นักลงทุนอัจฉริยะ" (1949) ซึ่งเป็นสองตำราการลงทุนที่มีชื่อเสียงที่สุดที่เคยเขียน ข้อความเหล่านี้มักจะถือว่าเป็นสื่อการอ่านที่จำเป็นสำหรับนักลงทุน แต่พวกเขาไม่ได้อ่านง่าย

ในบทความนี้เราจะควบแน่นหลักการลงทุนหลักของเกรแฮมและให้คุณเริ่มต้นในการทำความเข้าใจปรัชญาการชนะของเขา

หลักการ #1: ลงทุนด้วยความปลอดภัยเสมอ

ที่ขอบด้านความปลอดภัยเป็นหลักการของการซื้อความปลอดภัยในราคาที่ลดลงอย่างมากค่าที่แท้จริงซึ่งคิดว่าไม่เพียง แต่ให้โอกาสในการกลับมาสูง แต่ยังช่วยลดความเสี่ยงในการลดลงของการลงทุน กล่าวง่ายๆเป้าหมายของเกรแฮมคือการซื้อสินทรัพย์มูลค่า $ 1 ต่อ 50 เซ็นต์ เขาทำสิ่งนี้ได้ดีมาก

สำหรับเกรแฮมสินทรัพย์ทางธุรกิจอาจมีค่าเนื่องจากกำลังรายได้ที่มั่นคงหรือเพียงเพราะมูลค่าเงินสดเหลวของพวกเขา ตัวอย่างเช่นไม่ใช่เรื่องแปลกสำหรับเกรแฮมที่จะลงทุนในหุ้นที่สินทรัพย์สภาพคล่องในงบดุล (สุทธิของหนี้ทั้งหมด) มีมูลค่ามากกว่ามูลค่าตลาดรวมของ บริษัท (หรือที่รู้จักกันในชื่อ "ตาข่ายสุทธิ" กับผู้ติดตามเกรแฮม)

ซึ่งหมายความว่าเกรแฮมกำลังซื้อธุรกิจอย่างมีประสิทธิภาพ ในขณะที่เขามีกลยุทธ์อื่น ๆ อีกมากมายนี่เป็นกลยุทธ์การลงทุนทั่วไปสำหรับเกรแฮม

แนวคิดนี้ค่อนข้างสำคัญสำหรับนักลงทุนที่จะทราบเนื่องจากการลงทุนมูลค่าสามารถให้ผลกำไรได้อย่างมากเมื่อตลาดหลีกเลี่ยงการประเมินหุ้นอีกครั้งและเพิ่มราคาให้เป็นมูลค่ายุติธรรม- นอกจากนี้ยังให้การป้องกันข้อเสียหากสิ่งต่าง ๆ ไม่ได้ผลตามที่วางแผนไว้และธุรกิจก็ล้มเหลว

เครือข่ายความปลอดภัยในการซื้อธุรกิจพื้นฐานน้อยกว่าที่คุ้มค่าเป็นศูนย์กลางของความสำเร็จของเกรแฮม เมื่อเลือกอย่างระมัดระวังเกรแฮมพบว่าการลดลงของหุ้นที่ไม่ได้รับการประเมินเหล่านี้เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก

ในขณะที่นักเรียนของเกรแฮมหลายคนประสบความสำเร็จในการใช้กลยุทธ์ของตัวเองพวกเขาทั้งหมดแบ่งปันแนวคิดหลักของ "ความปลอดภัย"

หลักการ #2: คาดหวังความผันผวนและกำไรจากมัน

การลงทุนในหุ้นหมายถึงการจัดการกับความผันผวน- แทนที่จะวิ่งไปหาทางออกในช่วงเวลาที่มีความเครียดในตลาดนักลงทุนอัจฉริยะทักทายผู้ตกต่ำเนื่องจากโอกาสในการหาการลงทุนที่ยอดเยี่ยม เกรแฮมแสดงสิ่งนี้ด้วยการเปรียบเทียบของ "มิสเตอร์ตลาด" พันธมิตรทางธุรกิจในจินตนาการของนักลงทุนทุกคน

นายตลาดเสนอราคาของนักลงทุนในราคารายวันซึ่งเขาจะซื้อนักลงทุนหรือขายส่วนแบ่งของธุรกิจของเขา บางครั้งเขาจะรู้สึกตื่นเต้นเกี่ยวกับโอกาสในการทำธุรกิจและเสนอราคาสูง บางครั้งเขารู้สึกหดหู่เกี่ยวกับโอกาสของธุรกิจและเสนอราคาในราคาที่ต่ำ

เนื่องจากตลาดหุ้นมีอารมณ์เหมือนกันนี้บทเรียนที่นี่คือคุณไม่ควรปล่อยให้มุมมองของนายตลาดกำหนดอารมณ์ของคุณเองหรือแย่กว่านั้นนำคุณไปสู่การตัดสินใจลงทุนที่ไม่ดี แต่คุณควรจัดทำประมาณการของคุณเองเกี่ยวกับคุณค่าของธุรกิจตามการตรวจสอบข้อเท็จจริงที่ดีและเหตุผล

นอกจากนี้คุณควรซื้อเมื่อราคาที่เสนอให้เหมาะสมและขายเมื่อราคาสูงเกินไป

นี่คือสองกลยุทธ์ที่เกรแฮมแนะนำเพื่อช่วยลดผลกระทบด้านลบของความผันผวนของตลาด:

1) ค่าเฉลี่ยของดอลลาร์

ค่าเฉลี่ยดอลลาร์ทำได้โดยการซื้อเงินลงทุนจำนวนเท่ากันในช่วงเวลาปกติ ใช้ประโยชน์จากการลดลงของราคาและหมายความว่านักลงทุนไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับการซื้อตำแหน่งทั้งหมดที่ด้านบนสุดของตลาด ค่าเฉลี่ยดอลลาร์ที่เหมาะสำหรับนักลงทุนแฝงและบรรเทาความรับผิดชอบในการเลือกเมื่อใดและในราคาที่จะซื้อตำแหน่งของพวกเขา

2) การลงทุนในหุ้นและพันธบัตร

เกรแฮมแนะนำให้แจกจ่ายพอร์ตการลงทุนอย่างสม่ำเสมอระหว่างหุ้นและพันธบัตรเป็นวิธีการรักษาเงินทุนในตลาดที่ตกต่ำในขณะที่ยังคงประสบความสำเร็จในการเติบโตของเงินทุนผ่านรายได้ของพันธบัตร โปรดจำไว้ว่าปรัชญาของเกรแฮมเป็นครั้งแรกและสำคัญที่สุดในการรักษาทุนและแล้วเพื่อพยายามทำให้มันเติบโต

เขาแนะนำว่ามี 25% ถึง 75% ของการลงทุนของคุณในพันธบัตรและเปลี่ยนแปลงสิ่งนี้ขึ้นอยู่กับสภาพตลาด กลยุทธ์นี้มีข้อได้เปรียบเพิ่มเติมในการป้องกันไม่ให้นักลงทุนจากความเบื่อหน่ายซึ่งนำไปสู่การล่อลวงให้เข้าร่วมการซื้อขายที่ไม่ทำกำไร (เช่นการคาดเดา)

หลักการ #3: รู้ว่าคุณเป็นนักลงทุนแบบไหน

เกรแฮมแนะนำว่านักลงทุนควรรู้บุคลิกภาพการลงทุนของพวกเขา เพื่อแสดงให้เห็นถึงสิ่งนี้เขาได้แยกความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างกลุ่มต่าง ๆ ที่ดำเนินงานในตลาดหุ้น

นักลงทุนที่ใช้งานกับแฝง

เกรแฮมอ้างถึงคล่องแคล่วและนักลงทุนแบบพาสซีฟในฐานะ "นักลงทุนที่กล้าได้กล้าเสีย" และ "นักลงทุนป้องกัน"

คุณมีเพียงสองตัวเลือกที่แท้จริง: ตัวเลือกแรกคือการให้ความมุ่งมั่นอย่างจริงจังในเวลาและพลังงานในการเป็นนักลงทุนที่ดีซึ่งเท่ากับคุณภาพและจำนวนการวิจัยเชิงปฏิบัติด้วยผลตอบแทนที่คาดหวัง หากนี่ไม่ใช่ถ้วยชาของคุณแล้วจะมีเนื้อหาที่จะได้รับผลตอบแทนแบบพาสซีฟ (อาจต่ำกว่า) แต่มีเวลาและการทำงานน้อยลง เกรแฮมเปลี่ยนแนวคิดทางวิชาการของ "ความเสี่ยง = กลับ" บนหัวของมัน สำหรับเขา "Work = return" ยิ่งคุณทำงานมากเท่าไหร่ก็ยิ่งได้รับผลตอบแทนสูงเท่านั้น

เกรแฮมกล่าวว่านักลงทุนฝ่ายรับจะได้รับผลตอบแทนเฉลี่ยเพียงแค่ซื้อหุ้น 30 หุ้นของค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมของ Dow Jonesในปริมาณที่เท่ากัน ทั้งเกรแฮมและบัฟเฟตต์ได้กล่าวว่าการได้รับผลตอบแทนเฉลี่ยเช่นการกลับมาของS&P 500เป็นความสำเร็จมากกว่าที่คิด

ความเข้าใจผิดที่หลายคนซื้อตามเกรแฮมคือถ้ามันง่ายมากที่จะได้รับผลตอบแทนเฉลี่ยโดยมีงานน้อยหรือไม่มีเลย (ผ่านการทำดัชนี) จากนั้นงานอีกเล็กน้อยควรให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นเล็กน้อย ความจริงก็คือคนส่วนใหญ่ที่ลองทำสิ่งนี้ทำให้แย่กว่าค่าเฉลี่ยมาก

ในแง่ที่ทันสมัยนักลงทุนฝ่ายรับจะเป็นนักลงทุนในกองทุนดัชนีของทั้งหุ้นและพันธบัตร ในสาระสำคัญพวกเขาเป็นเจ้าของตลาดทั้งหมดได้รับประโยชน์จากพื้นที่ที่ทำงานได้ดีที่สุดโดยไม่พยายามทำนายพื้นที่เหล่านั้นล่วงหน้า

ในการทำเช่นนั้นนักลงทุนได้รับประกันผลตอบแทนของตลาดและหลีกเลี่ยงการทำแย่กว่าค่าเฉลี่ยเพียงแค่ปล่อยให้ผลลัพธ์โดยรวมของตลาดหุ้นกำหนดผลตอบแทนระยะยาว จากข้อมูลของ Graham การตีตลาดนั้นพูดง่ายกว่าทำมากและนักลงทุนหลายคนจะพบว่าพวกเขาไม่ได้เอาชนะตลาด

นักเก็งกำไรกับนักลงทุน

ไม่ใช่ทุกคนในตลาดหุ้นที่เป็นนักลงทุน เกรแฮมเชื่อว่าผู้คนจำเป็นต้องพิจารณาว่าพวกเขาเป็นนักลงทุนหรือนักเก็งกำไร-

ความแตกต่างนั้นง่าย: นักลงทุนมองหุ้นเป็นส่วนหนึ่งของธุรกิจและผู้ถือหุ้นในฐานะเจ้าของธุรกิจในขณะที่นักเก็งกำไรมองว่าตัวเองเล่นกับกระดาษราคาแพงโดยไม่มีค่าที่แท้จริง สำหรับนักเก็งกำไรค่าจะถูกกำหนดโดยสิ่งที่ใครบางคนจะจ่ายสำหรับสินทรัพย์

ในการถอดความเกรแฮมมีการคาดเดาอย่างชาญฉลาดเช่นเดียวกับการลงทุนที่ชาญฉลาด กุญแจสำคัญคือให้แน่ใจว่าคุณเข้าใจว่าคุณเก่งอะไร

บรรทัดล่าง

เบนจามินเกรแฮมถือเป็นพ่อของ "การลงทุนที่คุ้มค่า" มองหาหุ้นที่ไม่ได้รับการประเมินและถือไว้จนกว่าพวกเขาจะได้รับการประเมินมูลค่าตามพื้นฐานของหุ้น ในเวลาเดียวกันเขาก็พร้อมที่จะขายหุ้นหากมีการประเมินค่ามากเกินไปเมื่อเทียบกับตัวชี้วัดพื้นฐานเช่นรายได้หลายกำไรกำไรต่อหุ้นและมูลค่าทางบัญชีเพื่อชื่อไม่กี่

เกรแฮมเตือนผู้อ่านของเขาให้รู้ว่าพวกเขาเป็นพ่อค้าประเภทใดก่อนที่พวกเขาจะเข้าสู่ตลาด เขาเสนอกระบวนทัศน์สองกระบวนทัศน์สำหรับนักลงทุน: นักลงทุนที่ใช้งานอยู่กับพาสซีฟ ที่เรียกว่านักลงทุนที่ใช้งานใช้เวลาและการค้นคว้าพลังงานอย่างมากที่พวกเขาระบุว่าเป็นการลงทุนที่มีศักยภาพ

นักลงทุนแบบพาสซีฟแทนมีแนวโน้มที่จะซื้อดัชนีผ่านกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) และใช้ผลตอบแทนจากการลงทุนในตลาด สำหรับเกรแฮมและบุฟเฟ่ต์การประชุมอัตราผลตอบแทนเป็นที่ยอมรับได้อย่างสมบูรณ์แบบในขณะที่การพยายามเอาชนะตลาดนั้นไม่น่าเป็นไปได้สูง