ทำความเข้าใจอัตราดอกเบี้ยเงินเฟ้อและพันธบัตร

เป็นเจ้าของไฟล์พันธะเป็นหลักเหมือนการมีกระแสเงินสดในอนาคต การชำระเงินสดเหล่านั้นมักจะทำในรูปแบบของการชำระดอกเบี้ยเป็นระยะและผลตอบแทนของอาจารย์ใหญ่เมื่อพันธบัตรครบกำหนด

ในกรณีที่ไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิต(ความเสี่ยงของการเริ่มต้น) มูลค่าของกระแสเงินสดในอนาคตนั้นเป็นฟังก์ชั่นของผลตอบแทนที่คุณต้องการตามเงินเฟ้อความคาดหวัง บทความนี้แบ่งการกำหนดราคาพันธบัตรกำหนดคำว่า "ผลผลิตพันธบัตร"และแสดงให้เห็นว่าการคาดหวังอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยเป็นตัวกำหนดมูลค่าของพันธบัตรอย่างไร

มาตรการเสี่ยง

มีความเสี่ยงหลักสองประการที่ต้องประเมินเมื่อลงทุนในพันธบัตร:ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงด้านเครดิต แม้ว่าเราจะให้ความสำคัญกับวิธีการอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อการกำหนดราคาพันธบัตร (หรือที่เรียกว่าความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย) นักลงทุนพันธบัตรจะต้องตระหนักถึงความเสี่ยงด้านเครดิต

ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยคือความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงราคาของพันธบัตรเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่เกิดขึ้น การเปลี่ยนแปลงในระยะสั้นและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอาจส่งผลกระทบต่อพันธบัตรต่าง ๆ ในรูปแบบที่แตกต่างกันซึ่งเราจะหารือด้านล่าง ความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นความเสี่ยงที่ผู้ออกของพันธบัตรจะไม่ทำดอกเบี้ยตามกำหนดหรือการชำระเงินต้น ความน่าจะเป็นของเหตุการณ์เครดิตติดลบหรือค่าเริ่มต้นส่งผลกระทบต่อราคาของพันธบัตร - ความเสี่ยงของเหตุการณ์เครดิตเชิงลบที่เกิดขึ้นก็ยิ่งสูงขึ้นเท่าใดผู้ลงทุนในอัตราดอกเบี้ยก็จะมีความต้องการในการแลกกับความเสี่ยงนั้น

พันธบัตรที่ออกโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯเพื่อเป็นทุนการดำเนินงานของรัฐบาลสหรัฐฯเป็นที่รู้จักกันในชื่อพันธบัตรคลังสหรัฐฯ- ขึ้นอยู่กับเวลาจนกว่าจะครบกำหนดพวกเขาจะเรียกว่าตั๋วเงินโน้ตหรือพันธบัตร

นักลงทุนพิจารณาพันธบัตรการคลังสหรัฐฯว่าไม่มีความเสี่ยงเริ่มต้นกล่าวอีกนัยหนึ่งนักลงทุนเชื่อว่าไม่มีโอกาสที่รัฐบาลสหรัฐฯจะผิดนัดชำระดอกเบี้ยและการชำระเงินต้นสำหรับพันธบัตรที่ออก สำหรับส่วนที่เหลือของบทความนี้เราจะใช้พันธบัตรคลังของเราในตัวอย่างของเราซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านเครดิตจากการอภิปราย

การคำนวณผลตอบแทนและราคาของพันธบัตร

เพื่อให้เข้าใจว่าอัตราดอกเบี้ยมีผลต่อราคาของพันธบัตรอย่างไรคุณต้องเข้าใจแนวคิดเรื่องผลตอบแทน ในขณะที่มีการคำนวณผลผลิตหลายประเภทเพื่อวัตถุประสงค์ของบทความนี้เราจะใช้ยอมจำนนต่อวุฒิภาวะการคำนวณ (YTM) YTM ของพันธบัตรเป็นเพียงอัตราคิดลดที่สามารถใช้ในการสร้างมูลค่าปัจจุบันจากกระแสเงินสดทั้งหมดของพันธบัตรเท่ากับราคา

กล่าวอีกนัยหนึ่งราคาของพันธบัตรคือผลรวมของมูลค่าปัจจุบันของแต่ละกระแสเงินสดซึ่งมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดแต่ละกระแสจะถูกคำนวณโดยใช้ปัจจัยลดราคาเดียวกัน ปัจจัยลดราคานี้คือผลผลิต เมื่อผลตอบแทนของพันธบัตรเพิ่มขึ้นตามคำจำกัดความราคาของมันจะลดลงและเมื่อผลตอบแทนของพันธบัตรลดลงตามคำจำกัดความราคาก็เพิ่มขึ้น

ผลตอบแทนสัมพัทธ์ของพันธบัตร

วุฒิภาวะหรือระยะเวลาของพันธบัตรส่วนใหญ่ส่งผลกระทบต่อผลผลิต เพื่อทำความเข้าใจคำแถลงนี้คุณต้องเข้าใจสิ่งที่เรียกว่าเส้นโค้งผลผลิต- เส้นโค้งผลผลิตแสดงถึง YTM ของกลุ่มพันธบัตร (ในกรณีนี้พันธบัตรคลังสหรัฐ)

ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยส่วนใหญ่ยิ่งนานเท่าไหร่ระยะเวลาครบกำหนดยิ่งอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเท่านั้น สิ่งนี้สมเหตุสมผลเพราะระยะเวลานานขึ้นก่อนที่จะได้รับกระแสเงินสดโอกาสที่มากขึ้นก็คือสิ่งที่จำเป็นอัตราคิดลด(หรืออัตราผลตอบแทน) จะสูงขึ้น

ความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อกำหนดข้อกำหนดผลตอบแทนของนักลงทุน

อัตราเงินเฟ้อเป็นศัตรูที่เลวร้ายที่สุดของพันธบัตร อัตราเงินเฟ้อกัดกร่อนกำลังซื้อของกระแสเงินสดในอนาคตของพันธบัตร โดยทั่วไปแล้วพันธบัตรคือการลงทุนอัตราคงที่ หากอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น (หรือราคาที่สูงขึ้น) ผลตอบแทนจากพันธบัตรจะลดลงจริงข้อกำหนดความหมายที่ปรับสำหรับอัตราเงินเฟ้อ ตัวอย่างเช่นหากพันธบัตรจ่ายผลตอบแทน 4%และอัตราเงินเฟ้อคือ 3%อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรคือ 1%

กล่าวอีกนัยหนึ่งอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันที่สูงขึ้นและอัตราเงินเฟ้อในอนาคตที่สูงขึ้น (คาดว่า) จะสูงขึ้นอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะเพิ่มขึ้นตามเส้นโค้งผลผลิตเนื่องจากนักลงทุนจะต้องการผลผลิตที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อ

โปรดทราบว่าหลักทรัพย์ที่ได้รับการปกป้องจากเงินเฟ้อ(เคล็ดลับ) อาจเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการชดเชยความเสี่ยงเงินเฟ้อในขณะที่ให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงรับประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯเป็นผลให้เคล็ดลับสามารถใช้เพื่อช่วยให้การต่อสู้เงินเฟ้อภายในพอร์ตการลงทุน

อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นระยะยาวและความคาดหวังเงินเฟ้อ

อัตราเงินเฟ้อและความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อในอนาคตเป็นหน้าที่ของการเปลี่ยนแปลงระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาว ทั่วโลกอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นดำเนินการโดยธนาคารกลางของประเทศ ในสหรัฐอเมริกาคณะกรรมการการตลาด Federal Open ของ Federal Reserve (FOMC) กำหนดอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง-ในอดีตอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอื่น ๆ ที่ได้รับเงินดอลลาร์เช่นLiborหรือความหึ่งมีความสัมพันธ์อย่างมากกับอัตรากองทุนเฟด

FOMC จัดการอัตราเงินของเฟดเพื่อเติมเต็มคำสั่งคู่ของการส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจในขณะที่รักษาความมั่นคงของราคานี่ไม่ใช่เรื่องง่ายสำหรับ FOMC มีการถกเถียงกันเกี่ยวกับระดับกองทุนเฟดที่เหมาะสมเสมอและตลาดจะแสดงความคิดเห็นของตัวเองว่า FOMC กำลังทำอะไรอยู่

ธนาคารกลางไม่ได้ควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาว กลไกตลาด (อุปสงค์และอุปทาน) กำหนดราคาดุลยภาพสำหรับพันธบัตรระยะยาวซึ่งกำหนดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว หากตลาดตราสารหนี้เชื่อว่า FOMC ได้กำหนดอัตราเงินของเฟดต่ำเกินไปความคาดหวังของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในอนาคตซึ่งหมายถึงอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น-เส้นโค้งผลผลิตสูงขึ้น

หากตลาดเชื่อว่า FOMC ได้กำหนดอัตราเงินของเฟดสูงเกินไปสิ่งที่ตรงกันข้ามจะเกิดขึ้นและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวลดลงเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น-เส้นโค้งผลผลิตแบนราบ

ระยะเวลาของกระแสเงินสดและอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตร

ช่วงเวลาของกระแสเงินสดของพันธบัตรเป็นสิ่งสำคัญ ซึ่งรวมถึงคำศัพท์ของพันธบัตรถึงวุฒิภาวะ หากผู้เข้าร่วมตลาดเชื่อว่ามีอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นบนขอบฟ้าอัตราดอกเบี้ยและผลผลิตพันธบัตรจะเพิ่มขึ้น (และราคาจะลดลง) เพื่อชดเชยการสูญเสียกำลังซื้อของกระแสเงินสดในอนาคต พันธบัตรที่มีกระแสเงินสดที่ยาวที่สุดจะเห็นผลตอบแทนของพวกเขาเพิ่มขึ้นและราคาลดลงมากที่สุด

สิ่งนี้ควรใช้งานง่ายหากคุณคิดเกี่ยวกับการคำนวณมูลค่าปัจจุบัน - เมื่อคุณเปลี่ยนอัตราคิดลดที่ใช้กับกระแสเงินสดในอนาคตนานเท่าไหร่ก็ยิ่งได้รับกระแสเงินสดนานเท่าไหร่มูลค่าปัจจุบันก็จะได้รับผลกระทบมากขึ้น ตลาดตราสารหนี้มีมาตรการการเปลี่ยนแปลงราคาสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย ตัวชี้วัดที่สำคัญนี้เรียกว่าระยะเวลา-

บรรทัดล่าง

อัตราดอกเบี้ยอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (ราคา) และความคาดหวังเงินเฟ้อมีความสัมพันธ์กัน การเคลื่อนไหวในอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นตามที่กำหนดโดยประเทศธนาคารกลางจะส่งผลกระทบต่อพันธบัตรที่แตกต่างกันโดยมีเงื่อนไขที่แตกต่างกันถึงวุฒิภาวะแตกต่างกันขึ้นอยู่กับความคาดหวังของตลาดในระดับเงินเฟ้อในอนาคต

กุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจว่ากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลต่อราคาของพันธบัตรที่แน่นอนและผลผลิตคือการรับรู้ว่าอยู่ที่เส้นโค้งผลผลิตที่พันธบัตรอยู่ (ปลายสั้นหรือปลายยาว) และเพื่อทำความเข้าใจการเปลี่ยนแปลงระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาว ด้วยความรู้นี้คุณสามารถใช้มาตรการที่แตกต่างกันของระยะเวลาและการนูนเพื่อเป็นนักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ที่มีประสบการณ์