ประเมินราคาหุ้นด้วย DCF ด้านวิศวกรรมย้อนกลับ

หากคุณเคยเป็นรายงานของนักวิเคราะห์หุ้นคุณอาจจะเจอหุ้นการประเมินค่าเทคนิคที่เรียกว่าการวิเคราะห์กระแสเงินสดส่วนลด (DCF)- DCF สร้างการพยากรณ์ บริษัท ในอนาคตกระแสเงินสด, การใช้ไฟล์อัตราคิดลดตามที่ บริษัทเสี่ยงและมาพร้อมกับการประเมินมูลค่าที่แม่นยำหรือ "ราคาเป้าหมาย" สำหรับหุ้น

ปัญหาคืองานของการทำนายกระแสเงินสดในอนาคตต้องใช้การคาดเดาที่ดีต่อสุขภาพ อย่างไรก็ตามมีวิธีแก้ไขปัญหานี้ โดยการทำงานย้อนหลัง - เริ่มต้นกับปัจจุบันราคาหุ้น- เราสามารถหากระแสเงินสดที่ บริษัท คาดว่าจะสร้างเพื่อสร้างการประเมินมูลค่าในปัจจุบัน ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของกระแสเงินสดเราสามารถตัดสินใจได้ว่าหุ้นนั้นคุ้มค่าหรือไม่

โดยทั่วไปมีสองวิธีของประเมินมูลค่าหุ้น- ครั้งแรก "การประเมินค่าสัมพัทธ์" เกี่ยวข้องกับการเปรียบเทียบ บริษัท กับ บริษัท อื่น ๆ ในพื้นที่ธุรกิจเดียวกันมักจะใช้อัตราส่วนราคาเช่นราคา/ผลประกอบการราคา/ยอดขายราคา/มูลค่าทางบัญชีและอื่น ๆ มันเป็นวิธีที่ดีในการช่วยนักวิเคราะห์ตัดสินใจว่าหุ้นมีราคาถูกกว่าหรือแพงกว่าเพื่อน อย่างไรก็ตามมันเป็นวิธีที่เชื่อถือได้น้อยกว่าในการพิจารณาว่าหุ้นมีค่าอะไรในตัวเอง

เป็นผลให้นักวิเคราะห์หลายคนต้องการวิธีการที่สองคือการวิเคราะห์ DCF ซึ่งควรจะส่ง "การประเมินค่าสัมบูรณ์" หรือราคาโดยสุจริตในหุ้น วิธีการเกี่ยวข้องกับการอธิบายว่าเท่าไหร่กระแสเงินสดอิสระบริษัท จะผลิตให้กับนักลงทุนมากกว่า 10 ปีข้างหน้าจากนั้นคำนวณจำนวนนักลงทุนที่ควรจ่ายสำหรับกระแสเงินสดฟรีตามอัตราคิดลดที่เหมาะสม ขึ้นอยู่กับว่ามันสูงกว่าหรือต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันของหุ้นราคาเป้าหมายที่ผลิตโดย DCF บอกกับนักลงทุนว่าหุ้นอยู่ในปัจจุบันมีค่ามากเกินไปหรือที่ได้ประเมินค่าต่ำต้อย-

ในทางทฤษฎี DCF ฟังดูดี แต่ชอบการวิเคราะห์อัตราส่วนมันมีส่วนแบ่งที่ยุติธรรมของความท้าทายสำหรับนักวิเคราะห์ ท่ามกลางความท้าทายคืองานที่ยุ่งยากในการหาอัตราคิดลดซึ่งขึ้นอยู่กับกอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงต้นทุนเงินทุนของ บริษัท และความเสี่ยงที่หุ้นเผชิญ

แต่ปัญหาที่ใหญ่กว่าคือการคาดการณ์กระแสเงินสดฟรีที่เชื่อถือได้ในอนาคต ในขณะที่พยายามทำนายตัวเลขในปีหน้าอาจจะยากพอการสร้างแบบจำลองผลลัพธ์ที่แม่นยำในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาเป็นไปไม่ได้ ไม่ว่าคุณจะทำการวิเคราะห์มากแค่ไหนกระบวนการก็มักจะเกี่ยวข้องกับการคาดเดามากเท่ากับวิทยาศาสตร์ ยิ่งไปกว่านั้นเหตุการณ์เล็ก ๆ น้อย ๆ ที่ไม่คาดคิดก็สามารถเปลี่ยนกระแสเงินสดและทำให้ราคาเป้าหมายของคุณล้าสมัย

DCF ด้านวิศวกรรมย้อนกลับ

อย่างไรก็ตามกระแสเงินสดที่ลดราคาสามารถใช้ในอีกทางหนึ่งที่ได้รับปัญหาที่ยุ่งยากในการประเมินกระแสเงินสดในอนาคตอย่างแม่นยำ แทนที่จะเริ่มการวิเคราะห์ของคุณด้วยกระแสเงินสดในอนาคตของ บริษัท และพยายามที่จะมาถึงการประเมินมูลค่าหุ้นเป้าหมายเริ่มต้นแทนสิ่งที่คุณรู้ด้วยความมั่นใจเกี่ยวกับหุ้น: การประเมินมูลค่าตลาดในปัจจุบัน ด้วยการทำงานย้อนหลังหรือย้อนกลับวิศวกรรม DCF จากราคาหุ้นเราสามารถหาจำนวนเงินสดที่ บริษัท จะต้องผลิตเพื่อพิสูจน์ราคานั้น

ถ้าราคาปัจจุบันสมมติว่ากระแสเงินสดมากกว่าสิ่งที่ บริษัท สามารถผลิตได้จริงจากนั้นเราสามารถสรุปได้ว่าหุ้นนั้นมีมูลค่าสูงเกินไป หากตรงกันข้ามคือกรณีและความคาดหวังของตลาดก็ขาดสิ่งที่ บริษัท สามารถส่งมอบได้เราควรสรุปว่ามันไม่ได้รับการประเมิน

ตัวอย่าง DCF แบบย้อนกลับที่ได้รับการออกแบบ

นี่คือตัวอย่างที่ง่ายมาก: พิจารณา บริษัท ที่ขายวิดเจ็ต เรารู้แน่นอนว่าหุ้นของ บริษัท อยู่ที่ $ 14 ต่อหุ้นและด้วยจำนวนหุ้นรวม 100 ล้าน บริษัท มีตลาดการใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่1.4 พันล้านดอลลาร์ มันไม่มีหนี้สินและเราคิดว่ามันค่าใช้จ่ายคือ 12% ในปีนี้ บริษัท ส่งมอบกระแสเงินสดฟรี 5 ล้านดอลลาร์

สิ่งที่เราไม่รู้คือ บริษัท ของ บริษัทกระแสเงินสดอิสระจะต้องเติบโตทุกปีเป็นเวลา 10 ปีเพื่อพิสูจน์ราคาหุ้น 14 ดอลลาร์ เพื่อตอบคำถามให้ใช้รูปแบบการพยากรณ์ DCF 10 ปีที่ง่ายซึ่งถือว่า บริษัท สามารถรักษาอัตราการเติบโตของกระแสเงินสดประจำปีระยะยาว (หรือที่เรียกว่าอัตราการเติบโตของเทอร์มินัล) 3.0% หลังจาก 10 ปีของการเติบโตอย่างรวดเร็วมากขึ้น แน่นอนคุณสามารถสร้างโมเดลหลายขั้นตอนที่รวมการแตกต่างกันไปอัตราการเติบโตตลอดระยะเวลา 10 ปี แต่เพื่อจุดประสงค์ในการรักษาสิ่งต่าง ๆ ให้เรียบง่ายลองใช้โมเดลขั้นตอนเดียว

แทนที่จะตั้งค่าการคำนวณ DCF ด้วยตัวเองสเปรดชีตที่ต้องการเฉพาะอินพุตมักจะมีอยู่แล้ว ดังนั้นการใช้สเปรดชีต DCF เราสามารถย้อนกลับการเติบโตที่จำเป็นกลับสู่ราคาหุ้น เว็บไซต์จำนวนมากมีเทมเพลต DCF ฟรีที่คุณสามารถดาวน์โหลดได้รวมถึง Microsoft

ใช้อินพุตที่เป็นที่รู้จักแล้ว: 5 ล้านดอลลาร์ในกระแสเงินสดอิสระเริ่มต้น, 100 ล้านหุ้น, อัตราการเติบโตของเทอร์มินัล 3%, อัตราคิดลด 12% (สันนิษฐาน) และเสียบตัวเลขที่เหมาะสมเข้ากับสเปรดชีต หลังจากป้อนอินพุตเป้าหมายคือการเปลี่ยนเปอร์เซ็นต์อัตราการเติบโตในปีที่ 1-5 และ 6-10 ซึ่งจะให้คุณค่าที่แท้จริงต่อหุ้น (IV/Share) ประมาณ $ 14 หลังจากการทดลองและข้อผิดพลาดเล็กน้อยเราได้อัตราการเติบโต 50% ในอีก 10 ปีข้างหน้าซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้น $ 14 กล่าวอีกนัยหนึ่งการกำหนดราคาหุ้นที่ $ 14 ต่อหุ้นตลาดคาดว่า บริษัท จะสามารถขยายกระแสเงินสดอิสระได้ประมาณ 50% ต่อปีในอีก 10 ปีข้างหน้า

ขั้นตอนต่อไปคือการใช้ความรู้และสัญชาตญาณของคุณเองเพื่อตัดสินว่าประสิทธิภาพการเติบโต 50% นั้นสมเหตุสมผลหรือไม่ เมื่อมองถึงผลการดำเนินงานที่ผ่านมาของ บริษัท อัตราการเติบโตนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่? เราคาดหวังว่า บริษัท วิดเจ็ตจะเพิ่มจำนวนกระแสเงินสดฟรีมากกว่าสองเท่าทุกสองปีหรือไม่? ตลาดจะใหญ่พอที่จะรองรับการเติบโตในระดับนั้นหรือไม่? จากสิ่งที่คุณรู้เกี่ยวกับ บริษัท และตลาดอัตราการเติบโตนั้นดูเหมือนจะสูงเกินไปต่ำเกินไปหรือใช่ไหม? เคล็ดลับคือการพิจารณาเงื่อนไขและสถานการณ์ที่เป็นไปได้ที่แตกต่างกันมากมายจนกว่าคุณจะสามารถพูดได้ด้วยความมั่นใจว่าความคาดหวังของตลาดนั้นถูกต้องหรือไม่และคุณควรลงทุนหรือไม่

บรรทัดล่าง

DCF แบบย้อนกลับที่ออกแบบมาไม่ได้กำจัดทั้งหมดปัญหาของ DCFแต่ก็ช่วยได้แน่นอน แทนที่จะหวังว่าการคาดการณ์กระแสเงินสดอิสระของเรานั้นถูกต้องและดิ้นรนเพื่อสร้างมูลค่าที่แม่นยำสำหรับหุ้นเราสามารถทำงานย้อนหลังโดยใช้ข้อมูลที่เรารู้อยู่แล้วว่าจะตัดสินทั่วไปเกี่ยวกับมูลค่าของหุ้น

แน่นอนว่าเทคนิคนี้ไม่ได้ทำให้เราเป็นอิสระจากงานประเมินกระแสเงินสดอย่างสมบูรณ์ ในการประเมินความคาดหวังของตลาดคุณยังต้องมีความรู้สึกที่ดีเกี่ยวกับเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับ บริษัท ในการส่งมอบ ที่กล่าวว่ามันเป็นงานที่ง่ายกว่ามากในการตัดสินความน่าเชื่อถือของชุดการคาดการณ์แทนที่จะต้องคิดกับพวกเขาเอง