ภาพลวงตาของการกระจายความเสี่ยง: ตำนานของ 30 พอร์ตสต็อก

Jim Cramer ดาวแห่ง Mad Money ของ CNBC ใช้ในการทำเซ็กเมนต์ที่เรียกว่า "ฉันหลากหลาย?" ผู้ชมจะโทรเข้ามาให้ Cramer ห้าอันดับแรกของพวกเขาการถือครองและแครมเมอร์จะบอกให้พวกเขารู้ว่าพวกเขาสบายดีมีความหลากหลาย-

แนวคิดของการกระจายหุ้นห้าครั้งค่อนข้างต่ำและส่วนใหญ่หักล้างโดยชุมชน "การเก็บหุ้น" ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าจำนวนหุ้นแต่ละตัวที่จำเป็นต้องมีความหลากหลายนั้นใกล้เคียงกับ 30 ในขณะที่ 30 ไม่ต้องสงสัยเลยว่าดีกว่าห้า แต่ก็ไม่ดีพอ

เป็นที่ทราบกันมานานแล้วว่าการกระจายความเสี่ยงสามารถช่วยลดความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนในขณะเดียวกันก็เพิ่มผลตอบแทน จำนวนหุ้นที่เพียงพอที่จะบรรลุพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย - การกระจายความเสี่ยงสูงสุด - เป็นเรื่องของการวิจัยและการอภิปราย การเป็นเจ้าของหุ้น 30 หุ้นในภาคอุตสาหกรรมต่าง ๆ ได้กลายเป็นกฎง่ายๆในการบรรลุความหลากหลาย แต่กฎง่ายๆนี้ดีแค่ไหน? อ่านต่อเพื่อค้นหา

Magical Number 30 มาจากไหน?

ในปี 1970 Lawrence Fisher และ James H. Lorie ได้เปิดตัว "การศึกษาความแปรปรวนของผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นสามัญ"เผยแพร่ในวารสารธุรกิจในการ "ลดการกระเจิงของผลตอบแทน" อันเป็นผลมาจากจำนวนหุ้นในพอร์ตโฟลิโอ พวกเขาพบว่าพอร์ตโฟลิโอที่สร้างขึ้นแบบสุ่ม 32 หุ้นสามารถลดการกระจาย95%เมื่อเทียบกับผลงานทั้งหมดตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก-

จากการศึกษาครั้งนี้ตำนานในตำนานว่า "95% ของผลประโยชน์ของการกระจายความเสี่ยงจะถูกจับด้วยพอร์ตหุ้น 30 หุ้น" แน่นอนว่าไม่มีจ๊อคสต็อกที่เคารพตนเองจะบอกผู้คนว่าพวกเขาสร้างพอร์ตโฟลิโอแบบสุ่มดังนั้นผู้จัดการการลงทุนปรับสิ่งนี้เป็น "เราเลือก 30 ที่ดีที่สุดและบรรลุความหลากหลายสูงสุดในเวลาเดียวกัน" ในคำแถลงนี้พวกเขากำลังพูดว่า "เราสามารถจับผลตอบแทนได้ของตลาดและจับความหลากหลายถึงตลาดโดยการเลือกหุ้นที่ดีที่สุด 30 หุ้น "และพวกเขามักจะใช้บางอย่างเช่นรูปที่ 1 เพื่อพิสูจน์การเรียกร้องของพวกเขาโชคไม่ดีที่ไม่ได้เป็นจริง

รูปที่ 1: ความเสี่ยงพอร์ตการลงทุนทั้งหมดเป็นฟังก์ชั่นของจำนวนหุ้นที่ถืออยู่ (%)

การลดความเสี่ยงไม่เหมือนกับการเพิ่มความหลากหลายที่เพิ่มขึ้น

การศึกษาของฟิชเชอร์และลอรีมุ่งเน้นไปที่ 'การลดความเสี่ยง' เป็นหลักโดยการวัดค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน- การศึกษาไม่ได้เกี่ยวกับการปรับปรุงใด ๆ ในการกระจายความเสี่ยง การศึกษาล่าสุดโดย Surz & Price กล่าวถึงข้อบกพร่องของการศึกษาของ Fisher และ Lorie โดยใช้การวัดความหลากหลายที่เหมาะสม โดยเฉพาะพวกเขามองไปที่r-squaredซึ่งวัดความหลากหลายเป็นเปอร์เซ็นต์ของความแปรปรวนซึ่งสามารถนำมาประกอบกับตลาดเช่นเดียวกับข้อผิดพลาดในการติดตามซึ่งวัดความแปรปรวนของผลงานส่งคืนกับมันเกณฑ์มาตรฐาน-

ผลการศึกษาของพวกเขาตารางที่ 1 แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าพอร์ตการลงทุนของหุ้นแม้กระทั่ง 60 หุ้นจับได้เพียง 0.86 หรือ 86% ของการกระจายความเสี่ยงของตลาดที่มีปัญหา

จำนวนหุ้นในอุดมคติ
	1	15	30	60	ตลาดทั้งหมด
ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน	45.00%	16.50%	15.40%	15.20%	14.50%
R2	0.00	0.76	0.86	0.86	1.00
ข้อผิดพลาดในการติดตาม	45.0	8.1	6.2	5.3	0.0

เป็นสิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้ว่าแม้แนวคิดของการมีความหลากหลาย 90% ด้วยหุ้นเพียง 60 หุ้นเท่านั้นที่สัมพันธ์กับตลาดเฉพาะที่เป็นปัญหาเช่นเราการระดมทุนขนาดใหญ่บริษัท. ดังนั้นเมื่อคุณสร้างพอร์ตโฟลิโอของคุณคุณต้องจำไว้ว่าต้องกระจายไปทั่วตลาดโลกทั้งหมด

ในขณะที่เรามุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงที่ลดลงในพอร์ตการลงทุนเราต้องจำไว้ว่าต้องพิจารณาค่าโอกาส- โดยเฉพาะความเสี่ยงที่จะพลาดการแสดงที่ดีที่สุดตลาดหุ้น- รูปที่ 2 แสดงให้เห็นถึงผลการดำเนินงานทางประวัติศาสตร์ระหว่างการลงทุนที่แตกต่างกันสำหรับปี 2553สไตล์ขนาดและในประเทศหรือต่างประเทศ

รูปที่ 2: การเอียงและการกระจายความเสี่ยงฉวยโอกาส

เพื่อให้มีความหลากหลายอย่างเหมาะสมเพื่อรับผลตอบแทนของตลาดและลดความเสี่ยงอย่างเพียงพอคุณต้องจับตลาดทั่วโลกทั้งหมดและขนาดและสไตล์ที่เป็นที่รู้จักตามที่ระบุไว้
1. การเติบโตในประเทศ บริษัท ขนาดเล็ก
2. มูลค่าภายในประเทศ บริษัท ขนาดเล็ก
3. การเติบโตในประเทศ บริษัท ขนาดใหญ่
4. มูลค่าภายในประเทศ บริษัท ขนาดใหญ่
5. การเติบโตจากต่างประเทศ บริษัท ขนาดเล็ก
6. มูลค่าต่างประเทศ บริษัท ขนาดเล็ก
7. การเติบโตจากต่างประเทศ บริษัท ขนาดใหญ่
8. มูลค่าต่างประเทศ บริษัท ขนาดใหญ่
9. บริษัท ตลาดเกิดใหม่

นอกจากนี้คุณต้องจับความหลากหลายของอุตสาหกรรมทั้งหมดภายในแต่ละตลาดข้างต้น

1. บริการโทรคมนาคม
2. ยูทิลิตี้
3. พลังงาน
4. ลวดเย็บกระดาษผู้บริโภค
5. การดูแลสุขภาพ
6. วัสดุ
7. เทคโนโลยีสารสนเทศ
8. การเงิน
9. การตัดสินใจของผู้บริโภค
10. อุตสาหกรรม

ในที่สุดคุณต้องแน่ใจว่าได้เป็นเจ้าของผู้ที่ประสบความสำเร็จคนต่อไป การศึกษาที่มีชื่อว่าการกระจายทุนนิยมโดย Eric Crittenden และ Cole Wilcox จากรัสเซล 3000ระหว่างปี 2526-2549 แสดงให้เห็นว่ามันยากแค่ไหน ด้านล่างนี้เป็นไฮไลท์ของการศึกษาของพวกเขาที่นำเสนอการแสดงภาพว่ามีจำนวนหุ้นเพียงไม่กี่ตัวที่จะเป็นผู้ชนะที่คุณต้องเลือก

สรุปผลการวิจัยโดย Crittenden และ Wilcox

• 39% ของหุ้นไม่ได้ประโยชน์
• 18.5% ของหุ้นสูญเสียอย่างน้อย 75% ของมูลค่าของพวกเขา
• 64% ของหุ้นที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่ารัสเซล 3000
• 25% ของหุ้นรับผิดชอบกำไรทั้งหมดของตลาด

รูปที่ 3:ผลตอบแทนทั้งหมดของแต่ละหุ้นกับรัสเซล 3000 (2526-2549)

คุณต้องถามตัวเองว่าคุณหรือผู้จัดการหุ้นของคุณสามารถระบุนักแสดงชั้นนำได้อย่างไรก่อนที่จะแสดง? การเลือกหุ้นไม่กี่อย่างที่ไม่สมจริงและสำหรับพวกเขาคนหนึ่งจะเป็นเดลล์คนต่อไป (เดลล์) หรือ Microsoft (MSFT) ในช่วงแรกของการวิ่ง? มันเป็นจริงแค่ไหนที่คุณจบลงด้วยหนึ่งในเกือบ 40% ของหุ้นที่สูญเสียเงินหรือหนึ่งใน 18.5% ที่สูญเสีย 75% ของมูลค่าของพวกเขา?

วันนี้มีโอกาสที่คุณจะมีผู้ที่ยังไม่ได้ค้นพบในบัญชีของคุณ? จักรวาลสต็อกทั่วโลกมีขนาดใหญ่มาก ถามตัวเองว่าคุณต้องการจำนวนหุ้นจำนวนเท่าใดในการจับภาพพื้นที่เฉพาะใด ๆ เช่นภาคพลังงานหรือภาคการเงิน- จะเป็นอย่างไรถ้าคุณเลือกเพียงอันเดียวและมันก็เป็นสิ่งที่ล้มละลาย? ฉันสงสัยว่าห้าต่อพื้นที่จะเพียงพอ แต่เพื่อประโยชน์ของการโต้แย้งเราจะบอกว่าหุ้นห้าหุ้นมีความเพียงพอต่อพื้นที่ที่จะรู้สึกมั่นใจ

ขั้นต่ำที่จำเป็น

เมื่อคุณดูแบบนี้คุณต้องมีหุ้นขั้นต่ำห้าหุ้นในอุตสาหกรรมกว่า 200 อุตสาหกรรมซึ่งเท่ากับ 1,000 หุ้น!

ในความเป็นจริงฉันสงสัยว่าตัวเลขนี้จะเพียงพอที่จะจับพอร์ตการลงทุนระดับโลก สิ่งสำคัญบางอย่างที่ควรพิจารณาก่อนที่คุณจะเริ่มสร้างพอร์ตโฟลิโอ 1,000 รายการ:

1. คุณจะยังมีผู้จัดการหรือผู้จัดการของคุณอคติฝังลงในพอร์ตโฟลิโอ
2. ผลงานของคุณมีขนาดใหญ่พอที่จะมีขนาดตำแหน่งที่มีความหมายในแต่ละตำแหน่งหรือไม่?
3. หุ้นจำนวนมากในการซื้อขายจะเพิ่มต้นทุนการซื้อขาย
4. การเก็บบันทึกการดูแลระบบและข้อความจะท่วมท้น
5. ยากมากใช้เวลานานและมีราคาแพงในการวิจัยและจัดการ
6. คุณยังคงไม่แน่ใจ 100% ว่าจะจับทุกสต็อก Super ในอนาคต
7. ประสิทธิภาพขึ้นอยู่กับระบบที่เป็นกรรมสิทธิ์ของคุณหรือ "การเลือกสต็อก Guruness"

ทำไมบางคนถึงชอบหุ้นส่วนบุคคลเป็นเงินทุน?

มีข้อกังวลที่ถูกต้องและมีเหตุผลที่ไม่ต้องการเข้าร่วมเงินทุน:

1. ราคา
2. การไหลของกองทุน
3. ภาษี

โชคดีที่ข้อกังวลทั้งหมดเหล่านี้สามารถเอาชนะได้อย่างง่ายดายโดยใช้เฉพาะค่าใช้จ่ายต่ำกองทุนสถาบันหรือเงินแลกเปลี่ยนซื้อขาย(ETF) ตัวอย่างเช่น ETF Emerging Market Vanguard MSCI (VWO) สามารถเก็บภาษีได้อย่างมีประสิทธิภาพตลาดในขณะที่ลดลงการไหลของกองทุนปัญหาและค่าใช้จ่ายค่อนข้างต่ำทุกปี แต่ค่าธรรมเนียมอาจเปลี่ยนแปลงได้ กองทุนมูลค่าแคปขนาดเล็กระหว่างประเทศ DFA คือกกองทุนรวมซึ่งพยายามที่จะจับภาพส่วนต่าง ๆ ของ บริษัท ขนาดเล็กทั้งหมด

แม้ว่าจะมีข้อกังวลที่ถูกต้องเกี่ยวกับเงินทุน แต่ก็มีความชุกของความกังวลที่ไม่ถูกต้องและไม่มีเหตุผล:

• ประสบการณ์ที่ไม่ดีเนื่องจากการเลือกกองทุนที่ไม่ดีแอปพลิเคชันและเวลา
• ความสะดวกสบายในการเห็นชื่อที่คุ้นเคยเช่น General Electric (GE), Procter & Gamble (หน้า), โค้ก (ที่) ฯลฯ

น่าเสียดายที่สามารถทำได้เพียงเล็กน้อยเพื่อเอาชนะข้อกังวลเหล่านี้นอกเหนือจากการศึกษาและความอดทน

บรรทัดล่าง

พอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายควรรวมถึงการจัดสรรที่มีความหมายสำหรับรูปแบบสินทรัพย์และคลาสที่หลากหลาย ไม่ใช่แค่การกระจายความเสี่ยงของอุตสาหกรรม มิฉะนั้นคุณจะเสี่ยงต่อโอกาสทางการตลาดที่สำคัญ ด้วยการใช้ ETFs และกองทุนรวมแบบพาสซีฟของสถาบันคุณสามารถจับภาพความหมายที่มีความหมายต่อทั่วโลกทั้งหมดพอร์ตการตลาดมีหลักทรัพย์น้อยถึง 12 หลักทรัพย์และค่าใช้จ่ายทั้งหมดที่ค่อนข้างต่ำ มันประหยัดภาษีเข้าใจง่ายตรวจสอบจัดการและเป็นสามัญสำนึกที่ดี