อะไรทำให้เกิด Black Monday ตลาดหุ้นปี 1987 นั้นเกิดขึ้น?

วันจันทร์ที่ 19 ตุลาคม 2530 ถูกจดจำว่าเป็นสีดำวันจันทร์- ในวันนั้นตลาดหุ้นทั่วโลกลดลงนำโดยดัชนี Standard & Poor's (S&P) 500 และค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม Dow Jones (DJIA) ในสหรัฐอเมริกาสายพันธุ์ที่ส่งมาตลาดโลกร่วงลงมีเพียงปฏิกิริยาตอบสนองอย่างรวดเร็วจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (มันลดอัตราทันทีและให้มาตรการสภาพคล่องอื่น ๆ แก่ตลาดที่สงบสติอารมณ์) อนุญาตให้ตลาดมีเสถียรภาพในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

มันเป็นการโทรปลุกที่โดดเด่นสำหรับตลาดนักลงทุนรายบุคคลและเฟดเห็นผลกำไรของปีก่อนที่จะกำจัดออกไปในเวลาไม่กี่ชั่วโมง ที่เลวร้ายยิ่งกว่านั้นไม่มีเหตุผลพื้นฐานที่น่าสนใจสำหรับความผิดพลาดซึ่งส่วนใหญ่เกิดขึ้นอันเป็นผลมาจากการซื้อขายเชิงโปรแกรมและความตื่นตระหนกของนักลงทุน (แผนภูมิรายสัปดาห์ด้านล่างแสดงให้เห็นถึงขนาดของการสูญเสียในเวลาเพียงสองสัปดาห์เมื่อเทียบกับผลกำไรทั้งหมดของปีก่อน)

การซื้อขายโปรแกรม

สัปดาห์ก่อนการแข่งขันปี 1987 หลังจากผ่านไปหลายสัปดาห์ก่อนหน้านี้ (ด้วย S&P ลดลงมากกว่า 9%) ขายคำสั่งซื้อที่กองคำสั่งขายเมื่อสัปดาห์ใหม่เริ่มขึ้น จากการเปิดในวันจันทร์ถัดไปที่ 19 ตุลาคม 1987, S&P 500 และค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมของ Dow Jones (DJIA)ทั้งสองหลั่งมากกว่า 20% ของมูลค่าของพวกเขา

มีการพูดคุยของสหรัฐฯที่เข้าสู่วัฏจักรหมี-วัวตลาดเริ่มทำงานมาตั้งแต่ปี 2525 แต่ตลาดได้เตือนน้อยมากว่ามีอะไรอยู่ข้างหน้ากับ Federal Reserve ใหม่ประธาน Alan Greenspan

Greenspan รีบไปลดอัตราดอกเบี้ยและเรียกร้องให้ธนาคารท่วมระบบด้วยสภาพคล่อง- เขาคาดว่ามูลค่าเงินดอลลาร์จะลดลงเนื่องจาก TIFF ระหว่างประเทศกับประเทศ G-7 อื่น ๆ ที่มีมูลค่ามากกว่ามูลค่าของเงินดอลลาร์

การแลกเปลี่ยนก็ยุ่งอยู่กับการพยายามล็อคการซื้อขายโปรแกรมคำสั่ง แนวคิดของการใช้ระบบคอมพิวเตอร์เพื่อมีส่วนร่วมในกลยุทธ์การซื้อขายขนาดใหญ่ยังคงค่อนข้างใหม่สำหรับ Wall Street และผลที่ตามมาของระบบที่สามารถสั่งซื้อหลายพันคำสั่งในระหว่างการแข่งขันไม่เคยถูกทดสอบ

พอร์ตโฟลิโอประกันภัย

หนึ่งกลยุทธ์การซื้อขายอัตโนมัติที่ดูเหมือนจะเป็นศูนย์กลางของการทำให้เกิดความผิดพลาดของ Black Mondayพอร์ตโฟลิโอประกันภัย- กลยุทธ์ดังกล่าวมีวัตถุประสงค์เพื่อป้องกันความเสี่ยงของหุ้นต่อความเสี่ยงของตลาดโดยฟิวเจอร์สดัชนีการขายระยะสั้น

เทคนิคนี้พัฒนาโดย Mark Rubinstein และ Hayne Leland ในปี 1976 มีจุดประสงค์เพื่อ จำกัด การสูญเสียพอร์ตโฟลิโออาจประสบกับหุ้นที่ลดลงในราคาโดยไม่ต้องผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ต้องขายหุ้นเหล่านั้น

โปรแกรมคอมพิวเตอร์เหล่านี้เริ่มชำระบัญชีโดยอัตโนมัติเนื่องจากเป้าหมายการสูญเสียบางอย่างถูกโจมตีและลดราคาลง เพื่อความผิดหวังของการแลกเปลี่ยนการซื้อขายโปรแกรมนำไปสู่ผลกระทบของโดมิโนเนื่องจากตลาดที่ลดลงการหยุดทิ้งคำสั่ง

การขายที่น่าตื่นเต้นเปิดใช้งาน แต่รอบต่อไปคำสั่งหยุดการสูญเสียซึ่งลากตลาดเข้าสู่เกลียวลง เนื่องจากโปรแกรมเดียวกันก็ปิดการซื้อทั้งหมดโดยอัตโนมัติการเสนอราคาหายไปทั่วตลาดหุ้นในเวลาเดียวกันโดยทั่วไปทำให้การลดลงของการลดลง

ในขณะที่การซื้อขายโปรแกรมอธิบายถึงความชันของความผิดพลาด (และการเพิ่มขึ้นของราคาในช่วงบูมก่อนหน้านี้) การซื้อขายส่วนใหญ่ในช่วงเวลาของความผิดพลาดยังคงดำเนินการผ่านกระบวนการที่ช้ามักจะต้องใช้โทรศัพท์หลายครั้งและการโต้ตอบระหว่างมนุษย์

สัญญาณเป็นลางไม่ดีก่อนเกิดอุบัติเหตุ

มีสัญญาณเตือนบางอย่างเกี่ยวกับส่วนเกินที่คล้ายกับส่วนเกินก่อนหน้านี้จุดผัน- การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงในขณะที่อัตราเงินเฟ้อกำลังเลี้ยงหัว เงินดอลลาร์ที่แข็งแกร่งกำลังกดดันการส่งออกของสหรัฐฯ

ตลาดหุ้นและเศรษฐกิจได้เบี่ยงเบนไปเป็นครั้งแรกในตลาดวัวอัตราส่วนราคา (P/E)การปีนขึ้นไปเหนือ 20 การประมาณการในอนาคตสำหรับรายได้มีแนวโน้มลดลง แต่หุ้นไม่ได้รับผลกระทบ

ภายใต้ข้อตกลงของพลาซ่าปี 2528 ธนาคารกลางสหรัฐเห็นด้วยกับธนาคารกลางของประเทศ G-5 อื่น ๆ-แฟรนซ์เยอรมนีตะวันตกสหราชอาณาจักรและญี่ปุ่น-เพื่อลดค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในตลาดสกุลเงินระหว่างประเทศเพื่อควบคุมการขาดดุลการค้าของสหรัฐ

ในช่วงต้นปี 2530 เป้าหมายดังกล่าวประสบความสำเร็จ: ช่องว่างระหว่างการส่งออกและการนำเข้าของสหรัฐฯได้แบนออกมาซึ่งช่วยให้เราส่งออกและสนับสนุนตลาดหุ้นสหรัฐในช่วงกลางทศวรรษ 1980

ในช่วงห้าปีที่ผ่านมาเมื่อเดือนตุลาคม 2530 DJIA มากกว่ามูลค่าเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าสร้างระดับการประเมินมูลค่าที่มากเกินไปและตลาดหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไป Plaza Accord ถูกแทนที่ด้วย Louvre Accord ในเดือนกุมภาพันธ์ 2530 ภายใต้ Louvre Accord ประเทศ G-5 ตกลงที่จะรักษาอัตราแลกเปลี่ยน USD รอบดุลการค้าใหม่นี้

ในสหรัฐอเมริกา Federal Reserve ได้กำหนดนโยบายการเงินภายใต้ Louvre Accord ใหม่เพื่อหยุดแรงกดดันลดลงของดอลลาร์ในไตรมาสที่สองและสามของปี 1987 ก่อนเกิดอุบัติเหตุ อันเป็นผลมาจากนโยบายการเงินที่หดตัวนี้การเติบโตของปริมาณเงินสหรัฐลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งจากเดือนมกราคมถึงกันยายนอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นและราคาหุ้นเริ่มลดลงภายในสิ้นไตรมาสที่สามของปี 2530

ผู้เข้าร่วมการตลาดตระหนักถึงปัญหาเหล่านี้ แต่นวัตกรรมอื่นทำให้หลายคนยักไหล่สัญญาณเตือน การประกันภัยพอร์ตโฟลิโอให้ความมั่นใจในความมั่นใจแก่สถาบันและ บริษัท นายหน้า ความเชื่อทั่วไปเกี่ยวกับวอลล์สตรีทคือมันจะป้องกันการสูญเสียเงินทุนอย่างมีนัยสำคัญหากตลาดตกอยู่

สิ่งนี้จบลงด้วยการเติมเชื้อเพลิงให้กับการเสี่ยงมากเกินไปซึ่งเห็นได้ชัดเมื่อหุ้นเริ่มอ่อนตัวลงในวันที่นำไปสู่โชคชะตาในวันจันทร์ แม้แต่ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ไม่เชื่อในความก้าวหน้าของตลาดก็ไม่กล้าที่จะออกจากการชุมนุมอย่างต่อเนื่อง

ผู้ค้าโปรแกรมใช้ความผิดมากสำหรับชนซึ่งหยุดในวันถัดไปด้วยการแลกเปลี่ยนล็อคและเนียนบางอย่างอาจเป็นเงาเคลื่อนไหวโดยเฟด เช่นเดียวกับที่ลึกลับตลาดก็ปีนกลับไปสู่จุดสูงสุดที่มันเพิ่งลดลง

นักลงทุนหลายคนที่ได้รับความสะดวกสบายในการขึ้นอยู่กับตลาดและย้ายไปสู่การซื้อขายเชิงกลถูกเขย่าอย่างรุนแรงจากความผิดพลาด

บรรทัดล่าง

แม้ว่าการซื้อขายโปรแกรมมีส่วนอย่างมากต่อความรุนแรงของความผิดพลาดในปี 1987 (แดกดันในความตั้งใจที่จะปกป้องทุกพอร์ตจากความเสี่ยง แต่ก็กลายเป็นแหล่งเดียวที่ใหญ่ที่สุดของความเสี่ยงทางการตลาด)ตัวเร่งปฏิกิริยาที่แน่นอนยังไม่เป็นที่รู้จักและอาจไม่สามารถรู้ได้ตลอดไป

ด้วยการมีปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างสกุลเงินระหว่างประเทศและตลาดอาการสะอึกมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้น หลังจากเกิดความผิดพลาดการแลกเปลี่ยนกฎการเบรกเกอร์ใช้และข้อควรระวังอื่น ๆ เพื่อชะลอผลกระทบของความไม่สมดุลด้วยความหวังว่าตลาดจะมีเวลามากขึ้นในการแก้ไขปัญหาที่คล้ายกันในอนาคต

ในขณะที่เรารู้สาเหตุทั่วไปของ Black Monday บางอย่างเช่นมันยังสามารถเกิดขึ้นได้อีกครั้ง ตั้งแต่ปี 1987 มีการสร้างกลไกการป้องกันจำนวนหนึ่งในตลาดเพื่อป้องกันการขายตื่นตระหนก, เช่นการซื้อขายและเบรกเกอร์วงจร อย่างไรก็ตามอัลกอริทึมการซื้อขายความถี่สูง (HFT) ที่ขับเคลื่อนโดยซูเปอร์คอมพิวเตอร์ย้ายปริมาณมากในเวลาเพียงมิลลิวินาทีซึ่งเพิ่มความผันผวน

ปี 2010Flash Crashเป็นผลมาจากการที่ HFT หายไปโดยส่งตลาดหุ้นลง 7% ในเวลาไม่กี่นาที สิ่งนี้นำไปสู่การติดตั้งที่เข้มงวดมากขึ้นแถบราคาแต่ตลาดหุ้นยังคงประสบกับช่วงเวลาที่ผันผวนหลายช่วงเวลาตั้งแต่ปี 2010 การเพิ่มขึ้นของเทคโนโลยีและการซื้อขายออนไลน์ได้นำความเสี่ยงมาสู่ตลาดมากขึ้น