AQR如何押注Beta

AQR是由著名的投资者克里夫·安妮斯（Cliff Asness）创立的大型对冲基金，他采用了统计套利策略股票较短的位置beta较高，在低β的库存中占据很长的位置。该策略被称为赌注。该理论基于所谓的低效率资本资产定价模型（CAPM）由于大量资金受到他们可以利用的杠杆率类型以及可以承担的风险的限制。 beta是对整个市场的单个股票或投资组合风险的统计量度。对beta的赌注是由该战略创建者撰写的一些经济学论文创造的。

beta是对无法通过多元化降低的风险的衡量标准。一个Beta的股票或投资组合与较大的市场完全相吻合。 Beta大于一个的Beta表示较高的资产挥发性倾向于随着市场而上下移动。 Beta少于一个表明资产的波动性较小，而较高的波动性资产与较大的市场无关。负β表明资产向整体市场​​呈逆向发展。一些衍生产品（例如PUT选项）始终具有负beta。

CAPM

CAPM是计算资产或投资组合的预期收益的模型。该公式确定了预期的收益，因为普遍的无风险利率加上市场收益，减去了无风险利率乘以股票的beta。安全市场线（SML）是CAPM的结果。它显示了预期的回报率，这是不可多元风险的函数。 SML是一条直线，显示了资产的风险回收权权衡。 SML的斜率等于市场风险溢价。市场风险溢价是市场投资组合的预期收益与无风险利率之间的差额。

下注反对Beta策略

反对Beta策略的基本赌注是找到具有更高BETA的资产，并在其中占据较短的位置。同时，在较低的beta的资产中占据了杠杆率的长位置。想法是，较高的Beta资产价格过高，较低的Beta资产价格低估。该理论认为股票的价格最终彼此融合。这本质上是统计套利策略随着资产的价格恢复到中位价格与风险。该中位数定义为SML。

CAPM的主要宗旨是所有合理的投资者将他们的资金投资于每单位风险预期额外收益最高的投资组合。每单位风险的预期超额回报称为夏普比率。然后，投资者可以根据其个人风险偏好来利用或减少这种杠杆作用。但是，许多大型共同基金和个人投资者受到可能使用的杠杆作用量的限制。结果，他们倾向于超重的投资组合朝着更高的beta资产来提高回报。

对较高的beta股票的倾斜表明，这些资产需要较低的风险调整回报率与较低的beta资产。本质上，一些专家认为，对于美国市场而言，SML线的斜率太平整了。据称，这在市场上创造了定价异常，其中一些试图获利。一些进行历史回测的经济论文表明，与整个市场相比，夏普比率优越。

在检查这种现象时，AQR已针对可用于衡量这一想法的beta因素建立了市场中性的赌注。实际上，由于佣金和其他交易费用，该策略的绩效遭受了损失。因此，它对个人投资者可能没有用。该策略可能需要大量资本并获得低交易成本才能成功。