直接公开发行（DPO）：定义，其工作原理，示例

直接公开募股（DPO）也被称为直接上市，是公司直接向公众提供证券以筹集资金的一种产品。使用DPO的发行公司消除了典型的中介机构（投资银行，经纪交易商和承销商）首次公开产品（IPO）并自行承担其证券。

将中介机构从公众提供的大幅降低资本成本DPO。因此，DPO对拥有既定和忠诚客户群的小型公司和公司具有吸引力。DPO也称为直接位置。

关键要点

通过直接公开募股（DPO）或直接安置，公司通过直接向公众提供证券来筹集资金。
DPO使公司能够消除通常是此类产品的一部分并最终降低成本的中介机构。
独立筹集资金允许公司避免银行和风险投资资金的限制；发行的条款仅由发行公司确定。
DPO前，公司必须向计划提供证券的每个州的监管机构提供合规文件；但是与IPO不同，该公司通常不需要向SEC注册。

直接公开募股的运作方式

当公司通过直接公开募股（DPO）发行证券时，它会独立筹集资金没有限制与银行和风险投资融资。发行的条款仅取决于发行人，他们根据公司的最大利益来指导和定制该过程。发行人设定了发行价格，每个投资者的最低投资，任何投资者可以购买的证券数量的限制，和解日期以及投资者可以购买证券的发行期限，并在此之后关闭发行。

重要的

2020年12月22日，美国证券交易委员会宣布，它将允许公司通过直接上市筹集资金，为规避传统首次公开发行（IPO）流程铺平了道路。在直接上市中，一家公司将其股票浮动在交易所上，而不雇用投资银行以首次公开募股承诺交易。除了节省费用外，遵循直接上市过程的公司还可以避免通常的IPO限制，包括锁定期限，以防止内部人员在定义的一段时间内出售其股份。

在某些情况下，如果有大量股份要发行或时间是本质，则发行公司可以采用委员会经纪人将一部分股份出售给经纪人的客户或最好的努力。

重要的

发行公司可以在不采取严格的安全措施和SEC所需的严格的安全措施和成本的情况下向公众筹集资金，因为它们大多数都有资格获得关键的联邦证券豁免。

DPO的时间表

准备DPO所需的时间是可变的：可能需要几天或几个月。在准备阶段，该公司发起了一份备忘录，该备忘录描述了发行人和将要出售的安全性。可以通过DPO出售的证券包括普通股，优先股，REIT，债务证券以及多种投资可以通过DPO提供。该公司还决定将哪种媒介用于销售证券。潜在的选择包括报纸和杂志广告，社交媒体平台，与潜在股东的公开会议以及电话销售活动等。

在最终向公众提供证券之前，发行公司必须将合规文件准备并提交给证券监管机构蓝天法它打算进行DPO的每个状态。这些文件通常包括提供备忘录，公司章程以及显示公司健康状况的最新财务报表。根据州的状态，在DPO申请中获得监管批准可能需要三个星期或几个月。

大多数DPO不要求发行人注册证券交易委员会（SEC）因为他们有资格获得某些联邦证券的豁免。例如，内在的豁免或规则147只要公司在提供证券的州并仅将证券出售给该州的居民，就不包括在SEC的注册。

如何正式宣布DPO

在获得监管机构批准后，运营DPO的发行公司使用墓碑广告正式向公众宣布其新产品。发行人向发行人已经知道受监管机构的任何局限性的证券向认可和未经认可的投资者或投资者开放证券。这些投资者可能包括熟人，客户，供应商，分销商和公司的员工。当出售了所有证券或发行期限的截止日期时，产品就关闭了。

如果收到的证券的利息或订单数量低于所需的最低要求，则具有预期最低和最大证券数量的DPO将被取消。在这种情况下，收到的所有资金将退还给投资者。如果订单数量超过了提供的股票数量，则投资者将以先到先得的方式提供投资者，或者在所有投资者中都将其股票兑现。

快速事实

美国财政部是其债务证券最受欢迎的DPO系统：TeareSuryDirect是一个24小时的在线系统，适用于个人投资者买卖的国库券，例如票据，债券，债券，账单，储蓄债券和财政通货膨胀保护证券（提示）。

DPO如何交易

尽管发行公司可以通过DPO从公司筹集资金，但其证券的交易交换平台仍将无法提供。与IPO不同DPO通常在纽约证券交易所或纳斯达克（NASDAQ）上进行交易，DPO将没有这样的交易平台，但可以选择交易非处方市场（OTC）。像OTC证券一样，DPO证券如果未注册，可能会面临不流动性和风险，并且不符合Sarbanes-Oxley法案。

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自2018年以来，主要公司选择直接上市而不是IPO的数量；他们在2018年4月为Spotify，2019年6月的Slack和2021年1月的Coinbase。但是，Salesforce于2021年7月购买了Slack，不再在交易所上市。

DPO的突出例子

最早的DPO之一是1984年由本·科恩（Ben Cohen）和杰里·格林菲尔德（Jerry Greenfield），两位企业家，他们需要大约75万美元的冰淇淋业务。他们通过当地报纸以每股10.50美元的价格宣传自己的所有权赌注，提供了73,500个可用的股份，占该公司的17.5％。他们在佛蒙特州的忠实粉丝群利用了这一提议，而公司Ben＆Jerry的冰淇淋在几个月内筹集了所需的资金。

受欢迎的音乐流服务Spotify（（点）于2018年4月3日启动了直接公开募股。Spotify选择通过直接上市承销自己的股份，这意味着没有支持银行在必要时购买任何额外股票来支撑股价。同时，Spotify的DPO在这种类型的产品中是独一无二的：纽约证券交易所也列出了Spot。在以前的公司在交易所上列出DPO的一部分的情况下，通常还有其他特殊情况，例如以前的破产申请，从一个交易所转移到另一种交易所等。 Spotify不受任何这些条件的约束。作为一家在公开募股之前已经享有广泛流行和现金流积极性的公司，Spotify能够绕开IPO涉及的典型宣传和筹款工作。

2019年6月20日，企业软件公司Slack通过直接上市在纽约证券交易所首次亮相；该股票以38.50美元的股价开盘，比纽约证券交易所设定的每股参考价26美元以上。Salesforce于2021年7月购买了Slack，不再在交易所上市。