資產支持（ABS）與抵押支持證券（MBS）：有什麼區別？

資產支持證券（ABS）和抵押支持證券（MBS）是固定收入領域中最重要的兩種資產類別類型。 MB是由匯總抵押這些是出售給感興趣的投資者的，而ABS是由非抵押資產的集合創建的。這些證券通常由應收賬款，房屋淨值貸款，學生貸款和汽車貸款來支持。 ABS市場是在1980年代發展的，對美國債務市場變得越來越重要。儘管它們的明顯相似之處，但兩種類型的資產具有關鍵差異。

這些類型的證券的結構基於三方：賣方，發行人和投資者。賣方是向發行人出售貸款並充當借款人的委託人和利息支付的公司。 ABS和MB受益於賣方，因為它們可以從資產負債表，允許賣家獲得額外的資金。

發行人從賣方那裡購買貸款並將其匯總為投資者向投資者發布ABS或MB，並且可以是第三方公司或專用車輛（SPV）。 ABS和MBS的投資者通常是使用ABS和MB的機構投資者，試圖獲得比政府債券更高的收益率並提供多元化。

資產支持證券（ABS）

ABS有多種類型，每種類型都有不同的特徵，現金流和估值。這是一些最常見的類型。

家庭淨值ABS

房屋淨值貸款與抵押貸款非常相似，這又使家居權益ABS類似於MBS。房屋淨值貸款和抵押之間的主要區別在於，房屋淨值貸款的借款人通常沒有良好的信用評級，這就是為什麼他們無法獲得抵押貸款的原因。因此，投資者在分析以貸款支持的ABS分析時需要審查借款人的信用評級。

自動貸款ABS

汽車貸款是攤銷資產的類型，因此自動貸款ABS的現金流量包括每月利息，本金付款和預付款。與房屋淨值貸款ABS或MBS相比，汽車貸款ABS的預付款風險要低得多。僅當借款人有額外的資金支付貸款時，就會發生預付款。 

當利率下降時，再融資很少，因為汽車貶值速度快於貸款餘額，從而導致汽車的附帶價值低於未償還餘額。這些貸款的餘額通常很小，借款人將無法以較低的利率節省大量的再融資，幾乎沒有動力再融資。

信用卡收款ABS

信用卡應收款是一種非損壞資產ABS的類型。他們沒有計劃的付款金額，而新的貸款和更改可以添加到池的組成中。信用卡應收款的現金流量包括利息，本金付款和年費。

通常，信用卡應收款期限不得支付本金。如果本金在鎖定期內支付，則將以本金付款將新貸款添加到ABS中，這使應收賬款庫保持不變。之後鎖定期，主要付款將傳遞給ABS投資者。

學生貸款ABS

學生貸款ABS涉及擴展到資金高等教育的貸款池。這些貸款可能是由私人貸方支持或提供的。現金流量是從借款人完成學業後償還學生貸款的。請注意，貸款可能會在不同時期或不同教育水平的學生跨學生中擴展。

詳細的租賃腹肌

與設備租賃相關的ABS涉及機械或設備上的租賃池。公司租賃這些資產，租賃付款有助於支持ABS的現金流量。抵押品是租賃設備的價值，從製造設備到重型機械再到主要的辦公設備。

小企業貸款ABS

小型企業貸款ABS包含專門擴展到小型企業的貸款池。這些類型的貸款可能是更高的風險，因為它們得到了借款小型企業的還款的預期現金流量的支持。成功和績效ABS與小型企業履行其還款義務的能力相關，使經濟狀況以及這些業務的財務狀況的關鍵因素的關鍵因素，這些因素推動了這種類型的ABS的風險。

保險連接的證券

保險與保險公司是保險公司將風險降低到資本市場的一種方式。這是在投資者中假設與預定義保險事件相關的風險，這實質上是保險公司的資本來源。這種安排不僅使保險公司能夠減輕其遭受巨大且不可預測的損失的影響，而且還為投資者提供了一個非常獨特的機會，可以將其投資組合從傳統股票和債券中脫穎而出。

抵押支持證券（MBS）

大多數抵押支持證券是由Ginnie Mae（政府國家抵押貸款協會），Fannie Mae（聯邦國家抵押貸款協會）或Freddie Mac（聯邦住房貸款抵押貸款公司）發行的，它們都是美國政府贊助的企業。

Ginnie Mae的MBS得到了美國政府的全部信仰和信譽的支持，該政府保証投資者獲得全部和及時支付的本金和利息。相比之下，美妮·梅（Fannie Mae）和弗雷迪·麥克斯（Freddie Mac MB）並沒有得到美國政府的全部信仰和信譽的支持，但在必要時都有特殊權力從美國財政部借用。

可以在大多數全方位服務的經紀公司和一些折扣經紀人購買抵押證券。最低投資通常為10,000美元；但是，有一些MBS變體，例如抵押抵押義務（CMO），可以以少於5,000美元的價格購買。不想直接投資於抵押貸款支持的證券的投資者，但希望接觸抵押貸款市場可能會考慮交易所交易的資金（ETFS）投資抵押支持證券。

在MBS上進行著名的ETF投資包括Ishares MBS ETF（MBB）和先鋒抵押支持的證券指數ETF（VMBS）。ETF的交易與受管制交易所的股票類似，可以在保證金中賣出併購買。像股票一樣，ETF價格在每個交易中都會在每個交易中都波動，以響應市場事件和投資者活動。

特殊考慮

ABS和MB都有預付款風險，儘管這些風險對於MB尤為明顯。預付款風險意味著借款人的支付超過其要求的每月付款，從而減少了貸款的利息。預付款風險可以取決於當前和已發行的抵押貸款利率差異，住房營業額和抵押貸款利率。

例如，如果抵押貸款利率從9％開始，下降到4％，上升至10％，然後下降到5％，則房主很可能在第一次下降時將其抵押貸款再融資。因此，要應對預付款風險，ABS和MB具有批量結構以幫助分配預付款風險。投資者可以根據自己的偏好和風險承受能力選擇一條劃分。

ABS涉及的另一種風險是信用風險。 ABS具有一個高級級別結構來處理稱為信用批准的信用風險。下屬或初級劃分將吸收所有損失，直到高級批量開始遭受損失。由於風險較高，下屬批量通常比高級傾斜的收益率更高。

在其結構，特徵和估值方面，資產支持和抵押支持的證券可能非常複雜。投資者可以通過美國ABS指數等指數訪問這些證券。對於那些想直接投資於ABS或MB的人，必須進行大量研究並權衡您的風險承受能力在進行任何投資之前。

ABS與MBS示例

衡量債券證券的傳播和定價很重要，並知道應用於不同類型的ABS和MB的擴散類型。如果證券沒有嵌入式選項，例如呼叫，看或某些預付款選項，則零揮發性擴散（z-spread）可以用作測量。 Z-Spread是恆定的價差，當將安全價格添加到每個財政部現貨利率中時，其價格等於其現金流的現值。

例如，我們可以使用Z-Spread來測量信用卡ABS和自動貸款ABS。信用卡ABS沒有任何選擇，使Z-Sprew是適當的測量。儘管自動貸款ABS確實有預付款選項，但通常不會行使它們，從而可以使用Z-Spread進行測量。

如果安全性嵌入了選項，則選項調整的傳播（OAS）應使用。 OAS是針對嵌入式選項調整的利差。為了得出OAS二項式模型如果現金流量取決於當前利率，而不是導致當前利率的路徑，則可以使用。

推導OA的另一種方法是通過Monte Carlo模型，當安全性的現金流是利率路徑依賴性時，需要使用該模型。 MBS和房屋淨值ABS是利率路徑依賴性證券的類型，其中蒙特卡洛模型的OA將用於估值。但是，該模型可能非常複雜，並且需要在整個使用過程中檢查其準確性。

底線

資產支持的證券代表各種資產池（例如汽車貸款和信用卡應收賬款）的所有權。相比之下，抵押支持的證券特別涉及抵押貸款池中的所有權，其現金流來自房主的抵押貸款。這兩種證券都是風險和證券化流程水平不同的投資類型。