利率的期限結構解釋

利率的術語結構映射了給定債務工具（通常是政府債券）利率與到期時間之間的關係。這個看似簡單的概念通常是作為一種產量曲線，掩蓋了經濟力量，投資者情緒和未來期望的複雜相互作用。實際上，在2020年代，幾乎沒有指標比收益曲線更廣泛地關注投資者。

從預測衰退到指導貨幣政策，產量曲線的形狀已成為經濟健康和市場情緒的關鍵晴雨表。下面，我們將探討利率的術語結構，其組成部分，共同解釋以及對更廣泛的經濟和您的投資策略的影響。我們還將研究2020年代的收益率結構，該收益率已經設法恐慌和恐慌和脆弱的經濟學家和投資者。

了解利率的期限結構

本質上，利率的術語結構是利率或債券產量以及不同的術語或成熟度。圖表時，利率的術語結構稱為收益曲線，它在識別經濟狀況中起著至關重要的作用。利率的術語結構反映了市場參與者對未來利率變化及其評估的期望貨幣政策條件，如下所示。

如上所述，最常見的收益曲線描述使用了三個月，兩年，五年，10年和30年的美國財政部的率。總體而言，收率應該與成熟度相一致，從而產生向上或正常的屈服曲線。收益曲線主要說明了美國標準美國政府發行的證券的利率術語結構。這對於評估債務市場對經濟風險的情緒很重要。

美國財政收益曲線

美國財政收益曲線被認為是信貸市場的基準，因為它報告了各種到期範圍內無風險的固定收益投資的收益率。在美國美國財政部利率平台的美國部門通常在美國東部時間東部時間下午6點，通常可以在美國國庫的美國部門提供收益曲線率。

銀行和貸方在信貸市場中使用此基準作為確定貸款和儲蓄率的量表。美國國庫產量曲線的產量主要受美國美聯儲的聯邦資金利率。還可以通過比較具有相似風險特徵的信用投資來開發其他收益曲線。

傳統上，國庫產量曲線最常向上傾斜。這種現象的一個基本解釋是那個投資者要求更高的長期投資利率作為將其資金投資在長期投資中的賠償。

利率的術語結構可以具有以下形狀：

1。向上的傾斜或正常屈服曲線

長期產量高於短期產量。這被認為是收益曲線的“正常”斜率，並表明經濟正在擴大。

2。向下傾斜或倒屈服曲線

也許是最臭名昭著的，這表明短期產量高於長期收益率。它被稱為“倒置”的產量曲線，傳統上表明經濟正在或即將進入經濟衰退。

3。平坦的屈服曲線

在這裡，短期和長期產量之間幾乎沒有差異。這表明市場不確定經濟方向。

4。陡峭的屈服曲線

當長期利率顯著高於短期利率時，就會發生陡峭的產量曲線，從而導致在產量到成熟度圖表上突然向上傾斜曲線。這通常表明，人們對強勁的經濟增長以及潛在的通貨膨脹壓力有期望（隨著經濟增長的增長，對商品的需求越高，價格越高）。

在此期間，投資者要求長期債券的收益率更高，以彌補長期持有債務的風險增加。

5。駝峰或鐘形的產量曲線

駝峰或鐘形的產量曲線，也稱為槓鈴曲線，是一種不常見的構型，中期產量高於短期和長期產量。這種不尋常的形狀在曲線的中間產生了“駝峰”，通常是針對兩到五年的成熟度的鍵。這種模式通常反映出市場不確定性或衝突的經濟信號 - 可能會增加近期利率，然後長期經濟放緩或通貨緊縮。

這駝峰的產量曲線對於投資者而言，可能會造成神秘化，因為它似乎會根據正常或倒置曲線破壞傳統策略。財務分析師通常將這種形狀解釋為過渡階段，可能表明經濟狀況或貨幣政策的轉變。

6。雙駝峰屈服曲線

雙駝峰屈服曲線，也稱為駱駝曲線，相對較少，通常反映出明顯的市場不確定性或分歧預測關於未來的經濟狀況和利率變動。

短期貨幣政策行動，中期經濟預測和長期結構因素的結合可能會產生雙重駝峰模式。解釋雙重駝峰的產量曲線需要對各種經濟指標和市場力量進行微妙的分析，以了解其發生的原因。

整體信貸市場的前景

利率的術語結構和收益曲線的方向可用於判斷整體信貸市場環境。收益曲線的變平意味著與短期利率相比，長期利率正在下降，這可能會對經濟衰退產生影響。當短期利率開始超過長期利率時，收益曲線會反轉，並且可能發生或接近衰退。

當長期利率低於較短的費率時，從長遠來看，信貸的前景較弱。這通常與疲軟或衰退的經濟一致。毫無疑問，了解術語結構對於預測經濟狀況至關重要。監測轉變可以幫助投資者和政策制定者預期並有效地應對經濟低迷。

例如，在2008年的金融危機之前，2006年的倒置曲線表明了即將衰退。儘管各種因素（例如國際對美國國債的需求）可能會導致倒置曲線，但歷史上一直是美國經濟低迷的可靠信號

2020年代的國庫產量曲線的奧秘

但是，關於它是否仍然是可靠的經濟指標，存在現場問題。在2020年代初期，長期收益率低於短期收益率，形成了一種倒的收率曲線，通常被視為預兆經濟衰退。然而，即使在經濟增長的時期，失業率仍然相對較低，而且通貨膨脹率（有時在抬起頭髮）下降。

前美國美聯儲主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）（後來的美國財政部長）看到了收益曲線朝零（一年後的簡短負面），他在2017年底表示，她認為現在是時候重新考慮利率和衰退壓力的期限結構之間的關係了。她說：“從歷史上講，產量曲線倒置和衰退之間存在很強的相關性，但讓我強調的是，相關性不是因果關係。” “我認為有充分的理由認為收益曲線的斜率與商業周期之間的關係可能發生了變化。”

倒的屈服曲線是否仍表示經濟衰退？

她可能是對的。在2020年初，產量曲線短暫倒置，這表明由於19日大流行而導致潛在的經濟困擾。很快就遵循正如我們當時報導的，隨著美聯儲將利率削減到零，並啟動了廣泛的債券購買計劃以支持經濟，這是一個戲劇性的扁平化。隨後的2021年收益率曲線的陡峭趨勢表明，由於經濟有望從大流行引起的衰退中反彈，人們對經濟復甦和通貨膨脹預期的樂觀情緒越來越大。

然而，隨著通貨膨脹率上升，供應鏈的打結，2022年是一年的災難，而且大流行仍在每週殺死數千人，這都促使美聯儲加強了貨幣政策。這導致短期產量的上升速度快於長期產量，導致偶爾倒置，尤其是在兩年和10年期間的倒置。這些反轉被密切關注是未來衰退的潛在指標。

在整個2023年，收益曲線仍然波動，美聯儲的速度旨在打擊持續的通貨膨脹，從而導致進一步的變平和間歇性反轉。到2024年的第三季度，如果超過2023年的變平，它仍然被倒轉。為什麼在此期間如此煩惱？該圖表有助於顯示原因。

底線

利率的術語結構對於評估經濟健康肯定至關重要。它說明了債券的利率在不同的期限內具有相似的信用質量，這反映了對未來利率和貨幣政策的市場期望。據說，美國國庫債務的共同收益曲線比較（從三個月到三十年）進行了比較，可以為經濟趨勢和潛在衰退提供重要的見解，指導投資者和決策者的決策。

但是，在2010年代後期，美國美聯儲和其他地方的分析師開始更加聲稱，以前的產量曲線與衰退時期之間的相關性可能不再相關。隨著2020年代美國經濟健康的主要指標發生在2020年代中期的收益曲線仍然為陰性時，經濟學家和投資者被留下來敲打木材，並希望獲得最好的，同時分析前方的湍流潛力。