Ben Graham เกี่ยวกับการตีความงบการเงิน

ได้รับการยกย่องอย่างกว้างขวางว่าเป็นผู้ก่อตั้ง Value Investing หลักการของ Benjamin Graham ได้ส่งผลกระทบต่อคะแนนของบุคคลตั้งแต่ Warren Buffett ถึง Bruce Berkowitz หนังสือของเขาในปี 1937 "การตีความงบการเงิน" นำทางผู้อ่านผ่านข้อมูลเชิงลึกที่สามารถรวบรวมได้จากงบการเงินและอัตราส่วนทางการเงิน

นี่คือเจ็ดประเด็นสำคัญของคำแนะนำและอัตราส่วนทางการเงินที่เฉพาะเจาะจงในคู่มือที่จำเป็นในการลงทุน

อัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียน

เงินทุนหมุนเวียนคำนวณโดยการลบหนี้สินหมุนเวียนออกจากสินทรัพย์หมุนเวียน อัตราส่วนนี้บ่งชี้ถึงความสามารถของ บริษัท ในการจ่ายค่าใช้จ่ายในอนาคตอันใกล้ สิ่งนี้ต้องการความสนใจเป็นพิเศษเพราะเมื่อเกรแฮมชี้ให้เห็นว่ามันมีประโยชน์ในการกำหนดความแข็งแกร่งของสถานะทางการเงินของ บริษัท จำนวนเงินทุนหมุนเวียนที่ดีต่อสุขภาพป้องกันไม่ให้ บริษัท ไม่สามารถตอบสนองความต้องการกองทุนขาดทุนฉุกเฉินและช่วยในการชำระค่าใช้จ่ายทันที

เกรแฮมให้คำแนะนำเพิ่มเติมว่าการสังเกตเงินทุนหมุนเวียนจะต้องทำมานานหลายปีเพื่อดูระดับความโน้มเอียงหรือลดลงที่สอดคล้องกัน

อัตราส่วนปัจจุบัน

ที่อัตราส่วนปัจจุบันสามารถคำนวณได้โดยการหารสินทรัพย์ด่วน (สินทรัพย์หมุนเวียนลบรายการสินค้าคงคลัง) โดยหนี้สินหมุนเวียน อัตราส่วนนี้เรียกว่าอัตราส่วนอย่างรวดเร็วหรือการทดสอบกรด เกี่ยวกับสินทรัพย์และหนี้สินในปัจจุบันเกรแฮมกล่าวว่า“ เมื่อ บริษัท อยู่ในตำแหน่งที่ดีสินทรัพย์หมุนเวียนเกินหนี้สินในปัจจุบันแสดงว่า บริษัท จะไม่มีปัญหาในการดูแลหนี้ปัจจุบันเมื่อพวกเขาเติบโต”

สินทรัพย์ไม่มีตัวตน

เมื่อมองดูสินทรัพย์ไม่มีตัวตนในงบดุลของ บริษัท คุณควรให้ความสนใจเป็นพิเศษกับวิธีที่ บริษัท นำเสนอตัวเลขนี้ ควรได้รับการยอมรับว่ามูลค่าของค่าความนิยมสูงเพียงใด - ถ้านำเสนอเลย เกรแฮมอธิบายเพิ่มเติมว่า บริษัท ต่าง ๆ แตกต่างกันอย่างมากในวิธีที่พวกเขานำเสนอค่าความนิยมในงบดุลของพวกเขา บ่อยครั้งที่ บริษัท พูดเกินจริงมูลค่าที่แนบมากับตัวเลขค่าความนิยมเพราะเป็นเรื่องยากสำหรับนักวิเคราะห์และผู้ตรวจสอบบัญชีที่จะกำหนด - สามารถบอกได้ แนวทางปฏิบัติทางบัญชีอนุรักษ์นิยมสามารถเปิดเผยได้โดยนำเสนอค่าความนิยมต่ำ

โดยพื้นฐานแล้วเกรแฮมแนะนำให้ผู้อ่านไม่ดูการประเมินมูลค่างบดุลของสิ่งที่จับต้องไม่ได้ แต่มีส่วนร่วมในการสร้างกำลังของ บริษัท

เงินสด

เป็นเรื่องสำคัญที่จะต้องสังเกตว่า บริษัท จัดบัญชีเงินสดของพวกเขาอย่างไร ในกรณีเหล่านี้กุญแจสำคัญคือการตรวจสอบว่าบัญชีเงินสดเป็นตัวแทนอย่างไร

ในบางกรณี บริษัท อาจชำระบัญชีส่วนใหญ่ของสินค้าคงคลังและส่วนลูกหนี้ของสินทรัพย์เพื่อเก็บเงินสดมากขึ้นในบัญชีเงินสดของพวกเขา หาก บริษัท มีบัญชีเงินสดที่สำคัญสิ่งนี้สามารถพิสูจน์ได้ว่าน่าสนใจสำหรับนักลงทุนบางคนที่เชื่อว่าตำแหน่งเงินสดขนาดใหญ่นั้นดีสำหรับ บริษัท ทำไมพวกเขาถึงเชื่อเรื่องนี้? เงินสดส่วนเกินนี้อาจถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นหรือลงทุนในธุรกิจ อย่างไรก็ตามหาก บริษัท ไม่ได้เผยแพร่การใช้งานที่ตั้งใจไว้สำหรับเงินสดส่วนเกินหรืออยู่ไม่ได้ใช้งานในระยะเวลานานควรยกธงสำหรับนักวิเคราะห์

หมายเหตุที่ต้องชำระ

เกรแฮมแจ้งให้นักลงทุนทราบว่าหมายเหตุที่ต้องชำระเป็นรายการที่สำคัญที่สุดในการดูหนี้สินหมุนเวียน ที่นี่หมายเหตุเจ้าหนี้มักจะเป็นตัวแทนสินเชื่อธนาคารหรือเงินกู้จาก บริษัท หรือบุคคลอื่น ในกรณีที่ธนบัตรที่เจ้าหนี้เพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วกว่ายอดขายในช่วงหลายปีที่ผ่านมาอาจไม่ดีสำหรับ บริษัท เพราะมันส่งสัญญาณการพึ่งพามากเกินไปสำหรับการกู้ยืมจากธนาคาร

มูลค่าการชำระบัญชีและมูลค่าสินทรัพย์ปัจจุบันสุทธิ

เปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์หมุนเวียนสูงกว่าสินทรัพย์ถาวรอาจเป็นสัญญาณที่ดีเมื่อประเมิน บริษัทค่าการชำระบัญชีหรือมูลค่าสินทรัพย์ปัจจุบันสุทธิ มูลค่าสินทรัพย์ปัจจุบันสุทธิคำนวณโดยการลบหนี้สินรวมของ บริษัท และหุ้นบุริมสิทธิจากสินทรัพย์หมุนเวียน

สิ่งนี้มีความสำคัญเนื่องจากสินทรัพย์ถาวรมีแนวโน้มที่จะได้รับการสูญเสียมากกว่าเงินสดหรือเงินสดเทียบเท่าในหมวดสินทรัพย์ปัจจุบัน

เกรแฮมเตือนผู้อ่านว่า: "เมื่อหุ้นขายน้อยกว่ามูลค่าสินทรัพย์ปัจจุบันสุทธิความจริงข้อนี้เป็นสิ่งที่น่าสนใจเสมอ

อัตรากำไร

เป็นส่วนสำคัญของการลงทุนมูลค่าอัตรากำไร (หรือที่เรียกว่าขอบด้านความปลอดภัย) สามารถคำนวณได้โดยการหารรายได้จากการดำเนินงานด้วยการขาย กำไรของกำไรมีความสำคัญเนื่องจากจะแจ้งให้คุณทราบว่า บริษัท ดำเนินงานได้อย่างมีประสิทธิภาพอย่างไร ตัวอย่างเช่นอัตราส่วน 74% แสดงให้เห็นว่า บริษัท จะเหลือ $ 0.74 สำหรับทุกดอลลาร์ที่จ่ายหลังจากชำระค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทั้งหมด ที่นี่คุณจะซื้อ บริษัท $ 1 ในราคา $ 0.74 อัตรากำไรที่แข็งแกร่งนั้นเป็นประโยชน์และเพิ่มความได้เปรียบในการแข่งขันให้กับ บริษัท

นี่อาจเป็นหนึ่งในหลักการที่สำคัญที่สุดที่เน้นหลักการลงทุนของเกรแฮม ไม่เพียง แต่ช่วยลดความเสี่ยงในการลงทุน แต่ได้รับการแสดงเพื่อสร้างผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยเนื่องจากตลาดตระหนักถึงมูลค่ายุติธรรมของ บริษัท ในที่สุด

Seth Klarman นักลงทุนที่มีคุณค่าในตำนานอีกคนหนึ่งกล่าวว่า“ มีเพียงไม่กี่สิ่งที่นักลงทุนสามารถทำได้เพื่อต่อต้านความเสี่ยง: กระจายอย่างเพียงพอป้องกันความเสี่ยงเมื่อเหมาะสมและลงทุนด้วยความปลอดภัยมันเป็นเพราะเราไม่ได้รู้ถึงความเสี่ยงทั้งหมดที่เราพยายามลงทุนในส่วนลด

บรรทัดล่าง

เมื่อวิเคราะห์งบการเงินตัวเลขสำคัญที่จะมองหาในการพิจารณาความแข็งแกร่งของ บริษัท คืออำนาจที่ได้รับมูลค่าสินทรัพย์วิธีที่ บริษัท เปรียบเทียบกับอุตสาหกรรมและแนวโน้มผลประกอบการของ บริษัท ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เป้าหมายของ“ การตีความงบการเงิน” คือการแสดงให้เห็นถึงวิธีการประเมินปัจจัยเหล่านี้โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อให้บรรลุผลลัพธ์ที่ชาญฉลาดและสมเหตุสมผล