ทำไมจีนถึงซื้อหนี้สหรัฐด้วยพันธบัตรคลัง

จีนสะสมเราอย่างต่อเนื่องหลักทรัพย์ในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา ณ เดือนธันวาคม 2567 ประเทศในเอเชียเป็นเจ้าของคลังเงินจำนวน 759 พันล้านดอลลาร์ (พันธบัตรที่ออกโดยรัฐบาลกลาง) ซึ่งเป็นรูปแบบหลักของหนี้สหรัฐฯต่อจีน

นักวิเคราะห์และนักลงทุนบางคนกลัวว่าจีนจะทิ้งคลังเหล่านี้ไว้ในการตอบโต้และอาวุธของการถือครองนี้จะส่งอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นอาจทำร้ายการเติบโตทางเศรษฐกิจ จำนวนคลังที่จีนถือลดลงตั้งแต่ปี 2561 บทความนี้กล่าวถึงธุรกิจที่อยู่เบื้องหลังประเทศจีนที่ซื้อหนี้สหรัฐ

เศรษฐศาสตร์จีน

จีนเป็นศูนย์กลางการผลิตและเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการส่งออกเป็นหลัก ข้อมูลการค้าจากสำนักสำรวจสำมะโนประชากรของสหรัฐแสดงให้เห็นว่าจีนได้ดำเนินการส่วนเกินทางการค้ากับสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปี 1985 ซึ่งหมายความว่าจีนขายสินค้าและบริการให้กับสหรัฐฯมากกว่าสหรัฐฯขายให้กับจีน

ผู้ส่งออกของจีนได้รับเงินดอลลาร์สหรัฐ (USD) สำหรับสินค้าที่ขายให้กับสหรัฐอเมริกา แต่พวกเขาต้องการ Renminbi (RMB หรือ Yuan) เพื่อจ่ายเงินให้คนงานและเก็บเงินในท้องถิ่น พวกเขาขายเงินดอลลาร์ที่พวกเขาได้รับจากการส่งออกเพื่อรับ RMB ซึ่งเพิ่มอุปทาน USD และเพิ่มความต้องการ RMB

ธนาคารกลางของจีนธนาคารประชาชนจีน (PBOC)แทรกแซงอย่างแข็งขันเพื่อป้องกันความไม่สมดุลระหว่างดอลลาร์สหรัฐและหยวนในตลาดท้องถิ่น มันซื้อดอลลาร์สหรัฐส่วนเกินที่มีอยู่จากผู้ส่งออกและให้หยวนที่ต้องการ

PBOC สามารถพิมพ์หยวนได้ตามต้องการ อย่างมีประสิทธิภาพการแทรกแซงของ PBOC นี้สร้างความขาดแคลนของดอลลาร์สหรัฐซึ่งทำให้อัตรา USD สูงขึ้น จีนจึงสะสม USD เป็นสำรอง Forex

การไหลของสกุลเงินที่แก้ไขด้วยตนเอง

การซื้อขายระหว่างประเทศซึ่งเกี่ยวข้องกับสองสกุลเงินมีกลไกการแก้ไขตนเอง สมมติว่าออสเตรเลียกำลังดำเนินการการขาดดุลบัญชีปัจจุบันซึ่งหมายความว่าประเทศกำลังนำเข้ามากกว่าการส่งออก

ประเทศอื่น ๆ ที่ส่งสินค้าไปยังออสเตรเลียกำลังได้รับเงินดอลลาร์ออสเตรเลีย (AUD) ดังนั้นจึงมีการจัดหา AUD จำนวนมากในตลาดต่างประเทศทำให้ AUD ลดค่าเสื่อมราคากับสกุลเงินอื่น ๆ

อย่างไรก็ตามการลดลงของ AUD นี้จะทำให้การส่งออกของออสเตรเลียถูกลงและนำเข้า Costlier ออสเตรเลียจะเริ่มส่งออกมากขึ้นและนำเข้าน้อยลงเนื่องจากสกุลเงินที่มีมูลค่าต่ำ สิ่งนี้จะย้อนกลับสถานการณ์เริ่มต้นในที่สุด นี่คือกลไกการแก้ไขตนเองที่เกิดขึ้นในตลาดการค้าระหว่างประเทศและตลาด Forex เป็นประจำโดยมีการแทรกแซงเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลยจากอำนาจใด ๆ

ความต้องการของจีนที่มีต่อ Renminbi ที่อ่อนแอ

กลยุทธ์ของจีนคือการรักษาการเติบโตที่นำโดยการส่งออกซึ่งช่วยในการสร้างงานและช่วยให้มันผ่านการเติบโตอย่างต่อเนื่องเพื่อให้ประชากรจำนวนมากมีส่วนร่วมอย่างมีประสิทธิภาพ เนื่องจากกลยุทธ์นี้ขึ้นอยู่กับการส่งออกจีนจึงต้องมี RMB เพื่อให้มีสกุลเงินต่ำกว่า USD ต่อไปและทำให้ราคาถูกกว่า

หาก PBOC หยุดการรบกวน-ในลักษณะที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้-RMB จะแก้ไขและชื่นชมตนเองดังนั้นจึงทำให้การส่งออกของจีนมีค่าใช้จ่ายมากขึ้น มันจะนำไปสู่วิกฤตครั้งใหญ่ของการว่างงานเนื่องจากการสูญเสียธุรกิจส่งออก

จีนต้องการให้สินค้ามีการแข่งขันในตลาดต่างประเทศและไม่สามารถเกิดขึ้นได้หาก RMB ชื่นชม มันทำให้ RMB ต่ำเมื่อเทียบกับ USD โดยใช้กลไกที่อธิบายไว้ อย่างไรก็ตามสิ่งนี้นำไปสู่กองจำนวนมากของ USD เป็นสำรอง Forex สำหรับจีน

กลยุทธ์ PBOC และอัตราเงินเฟ้อของจีน

แม้ว่าประเทศอื่น ๆ ที่ใช้แรงงานที่ขับเคลื่อนด้วยการส่งออกเช่นอินเดียดำเนินมาตรการที่คล้ายกัน แต่พวกเขาก็ทำเช่นนั้นในระดับที่ จำกัด เท่านั้น หนึ่งในความท้าทายที่สำคัญที่เกิดจากวิธีการที่ระบุไว้คือมันนำไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่สูง

ประเทศจีนมีการควบคุมเศรษฐกิจที่ จำกัด ของรัฐและสามารถจัดการเงินเฟ้อผ่านมาตรการอื่น ๆ เช่นเงินอุดหนุนและการควบคุมราคา- ประเทศอื่น ๆ ไม่มีการควบคุมในระดับสูงและต้องให้ความกดดันตลาดของเศรษฐกิจฟรีหรือฟรีบางส่วน

การใช้เงินสำรองของจีน

ธนาคารกลางของจีนมีเงินสำรองแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศประมาณ 3.2 ล้านล้านดอลลาร์ ณ เดือนมกราคม 2568 เช่นเดียวกับสหรัฐอเมริกามันยังส่งออกไปยังภูมิภาคอื่น ๆ เช่นยุโรป ยูโรเป็นชุดที่ใหญ่เป็นอันดับสองของการสำรองฟอเร็กซ์จีน

จีนจำเป็นต้องลงทุนในคลังสินค้าขนาดใหญ่ดังกล่าวเพื่อรับอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงอย่างน้อย ด้วยเงินหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐจีนได้พบหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาเพื่อเสนอปลายทางการลงทุนที่ปลอดภัยที่สุดสำหรับเงินสำรองฟอเร็กซ์ของจีน

ด้วยสต็อกยูโรจีนสามารถพิจารณาการลงทุนในหนี้ยุโรป อาจเป็นไปได้ว่าแม้กระทั่งหุ้นดอลลาร์สหรัฐก็สามารถลงทุนเพื่อรับผลตอบแทนที่ดีกว่าจากหนี้ยูโร

จีนยอมรับว่าความมั่นคงและความปลอดภัยของการลงทุนมีความสำคัญเหนือสิ่งอื่นใด แม้ว่ายูโรโซนมีอยู่ประมาณสองทศวรรษแล้วมันยังคงไม่แน่นอน

ไม่แน่ใจว่ายูโรโซน (และยูโร) จะยังคงมีอยู่ในระยะกลางถึงยาวหรือไม่ หนึ่งการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์(หนี้สหรัฐฯต่อหนี้ยูโร) จึงไม่แนะนำโดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่สินทรัพย์อื่นถือว่ามีความเสี่ยง

ประเภทสินทรัพย์อื่น ๆ เช่นอสังหาริมทรัพย์หุ้นและคลังของประเทศอื่น ๆ มีความเสี่ยงมากกว่าเมื่อเทียบกับหนี้สหรัฐฯ Forex Reserve Money ไม่ใช่เงินสดสำรองที่จะเล่นการพนันในหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสำหรับความต้องการของผลตอบแทนที่สูงขึ้น

อีกทางเลือกหนึ่งสำหรับจีนคือการใช้เงินดอลลาร์ที่อื่น ตัวอย่างเช่นดอลลาร์สามารถใช้จ่ายเงินให้ประเทศตะวันออกกลางสำหรับการจัดหาน้ำมัน อย่างไรก็ตามประเทศเหล่านั้นก็จะต้องลงทุนเงินดอลลาร์ที่พวกเขาได้รับ

อย่างมีประสิทธิภาพเนื่องจากการยอมรับเงินดอลลาร์เป็นการค้าระหว่างประเทศสกุลเงินอุปทานดอลลาร์ใด ๆ ในที่สุดก็อยู่ในเขตสงวน Forex ของประเทศหรือการลงทุนที่ปลอดภัยที่สุด - หลักทรัพย์ของกระทรวงการคลัง

ผลกระทบของจีนที่ซื้อหนี้สหรัฐฯ

หนี้สหรัฐฯเสนอที่หลบภัยที่ปลอดภัยที่สุดสำหรับเงินสำรองฟอเร็กซ์ของจีนซึ่งหมายความว่าจีนเสนอสินเชื่อให้กับสหรัฐฯอย่างมีประสิทธิภาพเพื่อให้สหรัฐฯสามารถซื้อสินค้าที่จีนผลิตได้

ดังนั้นตราบใดที่จีนยังคงมีเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการส่งออกด้วยการเกินดุลการค้าขนาดใหญ่กับสหรัฐฯ สินเชื่อจีนไปยังสหรัฐอเมริกาผ่านการซื้อหนี้สหรัฐทำให้สหรัฐฯสามารถซื้อผลิตภัณฑ์จีนได้

มันเป็นสถานการณ์ที่ชนะสำหรับทั้งสองประเทศโดยทั้งสองได้รับประโยชน์ร่วมกัน จีนมีตลาดขนาดใหญ่สำหรับผลิตภัณฑ์และผลประโยชน์ของสหรัฐจากราคาสินค้าจีน นอกเหนือจากการแข่งขันทางการเมืองที่รู้จักกันดีของพวกเขาทั้งสองประเทศ (เต็มใจหรือไม่เต็มใจ) ถูกล็อคในสถานะของการพึ่งพาอาศัยกันซึ่งจะดำเนินต่อไปและผลประโยชน์ทั้งคู่

USD เป็นสกุลเงินสำรอง

อย่างมีประสิทธิภาพจีนกำลังซื้อสกุลเงินสำรองในปัจจุบัน จนกระทั่งศตวรรษที่ 19 ทองคำเป็นมาตรฐานระดับโลกสำหรับการสำรอง มันถูกแทนที่ด้วยเงินปอนด์อังกฤษ วันนี้คลังสหรัฐถือว่าปลอดภัยที่สุด

นอกเหนือจากประวัติศาสตร์อันยาวนานของการใช้ทองคำโดยหลายประเทศประวัติศาสตร์ยังมีกรณีที่หลายประเทศมีเงินสำรองขนาดใหญ่ของปอนด์สเตอร์ลิง (GBP) ในยุคหลังสงครามโลกครั้งที่สอง ประเทศเหล่านี้ไม่ได้ตั้งใจที่จะใช้จ่ายเงินสำรอง GBP หรือลงทุนในสหราชอาณาจักร แต่ยังคงรักษาเงินปอนด์สเตอร์ลิงอย่างล้วนเป็นเงินสำรองที่ปลอดภัย

อย่างไรก็ตามเมื่อสำรองเหล่านั้นถูกขายออกไปสหราชอาณาจักรต้องเผชิญกับกวิกฤตสกุลเงิน- เศรษฐกิจของ บริษัท ทรุดโทรมเนื่องจากอุปทานส่วนเกินของสกุลเงินซึ่งนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูง สิ่งเดียวกันจะเกิดขึ้นกับสหรัฐอเมริกาหรือไม่หากจีนตัดสินใจที่จะขนถ่ายหนี้สหรัฐฯ

เป็นที่น่าสังเกตว่าระบบเศรษฐกิจที่แพร่หลายหลังจากยุค WW-II ต้องการให้สหราชอาณาจักรรักษากอัตราแลกเปลี่ยนคงที่- เนื่องจากข้อ จำกัด เหล่านั้นและการขาดระบบอัตราแลกเปลี่ยนที่ยืดหยุ่นการขายเงินสำรอง GBP โดยประเทศอื่น ๆ ทำให้เกิดผลกระทบทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรงสำหรับสหราชอาณาจักร

เนื่องจากเงินดอลลาร์สหรัฐมีอัตราแลกเปลี่ยนแปรผันอย่างไรก็ตามการขายใด ๆ โดยประเทศใด ๆ ที่มีหนี้สินมหาศาลหรือเงินสำรองเงินดอลลาร์สหรัฐจะก่อให้เกิดการปรับสมดุลการค้าในระดับสากล เงินสำรองของสหรัฐที่ถูกขนถ่ายโดยจีนจะจบลงด้วยประเทศอื่นหรือจะกลับไปยังสหรัฐอเมริกา

ผลกระทบ

ผลกระทบของประเทศจีนที่มีการขนถ่ายดังกล่าวจะเลวร้ายลง อุปทานส่วนเกินของดอลลาร์สหรัฐจะนำไปสู่การลดลงของอัตรา USD ทำให้การประเมินมูลค่า RMB สูงขึ้น มันจะเพิ่มค่าใช้จ่ายของผลิตภัณฑ์จีนทำให้พวกเขาสูญเสียความได้เปรียบด้านราคาในการแข่งขัน จีนอาจไม่เต็มใจที่จะทำเช่นนั้นเพราะมันมีเหตุผลทางเศรษฐกิจเพียงเล็กน้อย

หากจีน (หรือประเทศอื่น ๆ ที่มีส่วนเกินทางการค้ากับสหรัฐอเมริกา) หยุดซื้อคลังของสหรัฐฯหรือแม้แต่เริ่มทิ้งกองหนุน Forex ของสหรัฐฯการเกินดุลทางการค้าจะกลายเป็นการขาดดุลทางการค้า-สิ่งที่ไม่มีเศรษฐกิจที่มุ่งเน้นการส่งออก

ความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการถือครองคลังสหรัฐของจีนหรือความกลัวว่าปักกิ่งทิ้งพวกเขานั้นไม่ได้รับการคัดเลือก แม้ว่าสิ่งนั้นจะเกิดขึ้นเงินดอลลาร์และตราสารหนี้จะไม่หายไป พวกเขาจะไปถึงห้องใต้ดินอื่น ๆ

หนี้สหรัฐฯต่อจีน: มุมมองความเสี่ยงสำหรับอเมริกา

แม้ว่ากิจกรรมต่อเนื่องนี้ทำให้จีนกลายเป็นเจ้าหนี้ไปยังสหรัฐอเมริกา แต่สถานการณ์ของสหรัฐฯอาจไม่เลวร้ายขนาดนั้น เมื่อพิจารณาถึงผลที่ตามมาที่จีนจะต้องทนทุกข์ทรมานจากการขายเงินสำรองของสหรัฐฯจีน (หรือประเทศอื่น ๆ ) จะละเว้นจากการกระทำดังกล่าว

แม้ว่าจีนจะต้องดำเนินการขายเงินสำรองเหล่านี้ แต่สหรัฐฯเป็นเศรษฐกิจฟรีสามารถพิมพ์เงินจำนวนเท่าใดก็ได้ นอกจากนี้ยังสามารถใช้มาตรการอื่น ๆ เช่นการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)-

แม้ว่าการพิมพ์เงินดอลลาร์จะลดมูลค่าของสกุลเงิน แต่การเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ แต่ก็จะทำงานเพื่อสนับสนุนหนี้ของสหรัฐฯ มูลค่าการชำระคืนที่แท้จริงจะลดลงตามสัดส่วนกับอัตราเงินเฟ้อ - สิ่งที่ดีสำหรับลูกหนี้ (สหรัฐอเมริกา) แต่ไม่ดีสำหรับเจ้าหนี้ (จีน)

แม้ว่าการขาดดุลงบประมาณของสหรัฐจะเพิ่มขึ้น แต่ความเสี่ยงของการที่สหรัฐฯจะผิดนัดชำระหนี้ในทางปฏิบัตินั้นยังคงเป็นศูนย์ (เว้นแต่จะมีการตัดสินใจทางการเมืองที่จะทำเช่นนั้น) อย่างมีประสิทธิภาพสหรัฐฯอาจไม่ต้องการให้จีนซื้อหนี้อย่างต่อเนื่อง จีนต้องการสหรัฐอเมริกามากขึ้นเพื่อให้มั่นใจว่ามีความเจริญรุ่งเรืองทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง

หนี้สหรัฐฯต่อจีน: มุมมองความเสี่ยงสำหรับจีน

ในทางกลับกันประเทศจีนจำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับการกู้เงินให้กับประเทศที่มีอำนาจที่ไร้ขีด จำกัด ในการพิมพ์ในจำนวนใด ๆ อัตราเงินเฟ้อสูงในสหรัฐอเมริกาจะมีผลกระทบต่อประเทศจีนเป็นของจริงการชำระคืนคุณค่าของจีนจะลดลงในกรณีที่อัตราเงินเฟ้อสูงในสหรัฐอเมริกา

อย่างเต็มใจหรือไม่เต็มใจจีนจะต้องซื้อหนี้สหรัฐฯต่อไปเพื่อให้แน่ใจว่าราคาแข่งขันสำหรับการส่งออกในระดับสากล

บรรทัดล่าง

ความเป็นจริงทางการเมืองและการพึ่งพาทางเศรษฐกิจมักจะนำไปสู่สถานการณ์ที่น่าสนใจในเวทีโลก การซื้อหนี้สหรัฐอย่างต่อเนื่องของจีนเป็นสถานการณ์ที่น่าสนใจเช่นนี้ มันยังคงทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับสหรัฐอเมริกากลายเป็นตาข่ายประเทศลูกหนี้ไวต่อความต้องการของกประเทศเจ้าหนี้- อย่างไรก็ตามความเป็นจริงนั้นไม่ได้เยือกเย็นอย่างที่คิดไว้สำหรับการจัดเรียงทางเศรษฐกิจประเภทนี้เป็นสิ่งที่ชนะสำหรับทั้งสองประเทศ