พันธบัตร: ผลตอบแทนคลังและอัตราดอกเบี้ย

นักลงทุนที่เป็นเจ้าของพันธบัตรหรือเฝ้าดูกองทุนพันธบัตรเพื่อดูว่าอัตราผลตอบแทนคลังและอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นหรือไม่ หากอัตราเพิ่มขึ้นพวกเขาอาจหลีกเลี่ยงพันธบัตรด้วยครบกำหนดระยะยาวย่อค่าเฉลี่ยระยะเวลาจากการถือครองพันธบัตรของพวกเขาหรือวางแผนที่จะสภาพอากาศที่ลดลงของราคาที่ตามมาโดยถือพันธบัตรของพวกเขาให้ครบกำหนดเพื่อชดใช้ตามค่าและรวบรวมการชำระเงินคูปอง-

ประเด็นสำคัญ

ความเสี่ยงของพันธบัตรใด ๆ มากกว่าพันธบัตรคลังที่มีวุฒิภาวะเท่ากันจะต้องให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น
เส้นโค้งผลผลิตของกระทรวงการคลังแสดงให้เห็นถึงผลตอบแทนสำหรับหลักทรัพย์คลังสมบัติที่ครบกำหนดที่แตกต่างกัน
เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนของคลังสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายของหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ
ปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับอุปสงค์และอุปทานเปลี่ยนเส้นโค้งผลผลิต

ผลผลิตคลังสมบัติ

หนี้คลังสหรัฐเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่ใช้ในการกำหนดราคาหนี้ในประเทศอื่น ๆ และเป็นปัจจัยในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของผู้บริโภค ให้ผลตอบแทนจากพันธบัตรขององค์กรการจำนองและเทศบาลเพิ่มขึ้นและลดลงกับของคลังเก็บเงินตราสารหนี้ที่ออกโดยรัฐบาลสหรัฐฯ

เพื่อดึงดูดนักลงทุนความเสี่ยงของพันธบัตรใด ๆพันธบัตรคลังสมบัติด้วยวุฒิภาวะเดียวกันจะต้องให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น ตัวอย่างเช่นอัตราการจำนอง 30 ปีในอดีตจะดำเนินการประมาณหนึ่งถึงสองเปอร์เซ็นต์เหนืออัตราผลตอบแทนคลังเงิน 30 ปีพันธบัตร

คลังเงินเส้นโค้งผลผลิต(หรือโครงสร้างคำศัพท์) แสดงให้เห็นถึงผลตอบแทนสำหรับหลักทรัพย์คลังสมบัติที่ครบกำหนดที่แตกต่างกัน มันสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของตลาดของความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน

ตัวอย่างเส้นโค้ง

ด้านล่างเป็นตัวอย่างของเส้นโค้งผลผลิต เส้นโค้งผลผลิตนี้ถือว่าเป็นเรื่องปกติเพราะมันลาดขึ้นด้วยความลาดชันเว้าเป็นระยะเวลาการกู้ยืมหรือครบกำหนดพันธบัตรขยายไปสู่อนาคต

ที่มา: US Treasury Dept,

เส้นโค้งแสดงอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อย- อัตราเงินเฟ้อจะกัดกร่อนมูลค่าของคูปองในอนาคตและการชำระคืนหลัก อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคือผลตอบแทนหลังจากหักเงินเฟ้อ ดังนั้นเส้นโค้งสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อของตลาด

Federal Reserve ควบคุมเฉพาะอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ด้านซ้ายสุดของเส้นโค้ง มันตั้งค่าช่วงแคบสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง,อัตราข้ามคืนธนาคารที่ให้ยืมซึ่งกันและกันอุปสงค์และอุปทานในกระบวนการประมูลกำหนดเส้นโค้ง

เช่นเดียวกับตลาดทั้งหมดตลาดตราสารหนี้จับคู่กับอุปสงค์ ในกรณีของตลาดหนี้คลังความต้องการส่วนใหญ่มาจากผู้ซื้อสถาบันที่ซับซ้อน เนื่องจากผู้ซื้อเหล่านี้ได้แจ้งความคิดเห็นเกี่ยวกับเส้นทางของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

อัตราที่ยาวตามอัตราสั้น ๆ

เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนของคลังสามารถเปลี่ยนแปลงได้ในรูปแบบต่าง ๆ

มันสามารถเลื่อนขึ้นหรือลง (กะคู่ขนาน)
กลายเป็นราบเรียบหรือชัน (การเปลี่ยนแปลงของความลาดชัน)
กลายเป็น humped มากหรือน้อยตรงกลาง (การเปลี่ยนแปลงความโค้ง)

แผนภูมิต่อไปนี้เปรียบเทียบไฟล์ธนารักษ์ 10 ปีอัตราผลตอบแทน (เส้นสีแดง) ถึงผลผลิตธนารักษ์สองปี (เส้นสีม่วง) จากปี 1977 ถึงปี 2016 การแพร่กระจายระหว่างสองอัตรา 10 ปีลบสองปี (เส้นสีน้ำเงิน) เป็นตัวชี้วัดที่เรียบง่าย

อัตราสองอัตราขยับขึ้นและลงไปด้วยกัน (ความสัมพันธ์สำหรับช่วงเวลาข้างต้นอยู่ที่ประมาณ 88%) การเปลี่ยนแปลงแบบขนานเป็นเรื่องธรรมดา แม้ว่าอัตราที่ยาวนานจะตามอัตราสั้น ๆ แต่พวกเขาก็มักจะล้าหลังในขนาดของการเคลื่อนไหว

เมื่ออัตราสั้น ๆ เพิ่มขึ้นการแพร่กระจายระหว่าง 10 ปีและสองปีผลผลิตมีแนวโน้มที่จะแคบลง (เส้นโค้งของการแพร่กระจายของกระจาย) และเมื่ออัตราสั้น ๆ ลดลงการแพร่กระจายจะกว้างขึ้น (เส้นโค้งกลายเป็นชัน) การเพิ่มขึ้นของอัตราจากปี 1977 ถึง 1981 นั้นมาพร้อมกับการแบนและการผกผันของเส้นโค้ง (ลบการแพร่กระจาย- อัตราการลดลงของปี 2533-2536 ได้สร้างเส้นโค้งที่สูงชันในสเปรดและอัตราการลดลงที่ลดลงจากปี 2543 ถึงสิ้นปี 2546 ทำให้เกิดเส้นโค้งที่สูงชันเท่า ๆ กันตามมาตรฐานทางประวัติศาสตร์

4.51%

อัตราผลตอบแทน 10 ปี ณ วันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2568; เพิ่มขึ้นจาก 4.17% ในวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2567

ปรากฏการณ์อุปทานตามความต้องการ

อะไรที่ทำให้เส้นโค้งผลผลิตขึ้นหรือลง? พลวัตที่ซับซ้อนของกระแสเงินทุนปฏิสัมพันธ์เพื่อผลิตอัตราดอกเบี้ยในตลาด แต่เส้นโค้งผลผลิตของกระทรวงการคลังสะท้อนให้เห็นถึงค่าใช้จ่ายของหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯและเป็นปรากฏการณ์อุปทานตามอุปสงค์

ปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับอุปทาน

การซื้อของธนาคารกลาง:Federal Reserve ได้ซื้อหนี้คลังเพื่อลดสภาพทางการเงินในระหว่างการชะลอตัวในนโยบายที่เรียกว่าการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่หรือการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)และสามารถขายหนี้ของรัฐบาลในงบดุลในระหว่างการกู้คืนในการกระชับเชิงปริมาณ เนื่องจากการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ (และยอดขาย) ของหลักทรัพย์โดยธนาคารกลางสามารถบังคับให้ผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ เปลี่ยนความคาดหวังของพวกเขาพวกเขาสามารถมีผลกระทบต่อผลตอบแทนพันธบัตร

นโยบายการคลัง:เมื่อรัฐบาลสหรัฐดำเนินการขาดดุลงบประมาณมันยืมเงินโดยการออกหนี้คลัง ยิ่งรัฐบาลใช้จ่ายอย่างต่อเนื่องมากเท่าไหร่การจัดหาหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น เมื่อถึงจุดหนึ่งเมื่อการกู้ยืมเพิ่มขึ้นรัฐบาลสหรัฐต้องเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพื่อชักนำให้สินเชื่อเพิ่มขึ้นสิ่งอื่น ๆ ทั้งหมดเท่ากัน

ปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับอุปสงค์

อัตรากองทุนของรัฐบาลกลาง:ถ้าเฟดเพิ่มอัตรากองทุนของรัฐบาลกลางมันเป็นอัตราที่เพิ่มขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพในสเปกตรัมเนื่องจากเป็นอัตราการปล่อยสินเชื่อที่มีอยู่ต่ำที่สุดอย่างมีประสิทธิภาพ เนื่องจากอัตราระยะยาวมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวกันกับระยะสั้นการเปลี่ยนแปลงอัตราเงินของเฟดยังมีผลต่อความต้องการครบกำหนดระยะยาวและอัตราผลตอบแทนของตลาด

การขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ:การขาดดุลทางการค้าขนาดใหญ่ของสหรัฐนำไปสู่การสะสมมากกว่า$ 1 ล้านล้านเป็นประจำทุกปีในบัญชีของผู้ส่งออกต่างประเทศและธนาคารกลางต่างประเทศ คลังสหรัฐเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุดและเป็นสภาพคล่องส่วนใหญ่ซึ่งสามารถลงทุนในการส่งออกดังกล่าวด้วยความเสี่ยงด้านเครดิตน้อยที่สุด

นโยบายด้านกฎระเบียบ:การยอมรับโดยหน่วยงานกำกับดูแลของธนาคารที่มีอัตราส่วนความเพียงพอของทุนที่สูงขึ้นซึ่งต้องการการถือครองสินทรัพย์สภาพคล่องที่มีคุณภาพสูงเพิ่มขึ้นเพิ่มความสนใจของธนบัตรคลังสำหรับธนาคารแผนบำนาญของรัฐและเอกชนและพอร์ตการลงทุนของ บริษัท ประกันภัยจะต้องเป็นไปตามหน่วยงานกำกับดูแลที่มีความเสี่ยงในขณะที่เกลียวเข็มระหว่างการส่งมอบผลตอบแทนที่จำเป็นและจำกัดความผันผวนของผลตอบแทนเหล่านั้นพวกเขาเป็นอีกหนึ่งแหล่งที่มาของความต้องการคลัง

อัตราเงินเฟ้อ:หากผู้ซื้อหนี้สหรัฐคาดว่าจะได้รับผลตอบแทนที่แท้จริงการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อที่คาดหวังจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อย (ผลผลิตเล็กน้อย= ผลผลิตจริง + อัตราเงินเฟ้อ) อัตราเงินเฟ้อยังอธิบายว่าทำไมอัตราระยะสั้นจะเคลื่อนไหวเร็วกว่าอัตราระยะยาว: เมื่อเฟดเพิ่มอัตราระยะสั้นอัตราระยะยาวจะเพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนความคาดหวังของอัตราระยะสั้นในอนาคตที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตามการเพิ่มขึ้นนี้ถูก จำกัด โดยการลดลงของอัตราเงินเฟ้อเนื่องจากอัตราระยะสั้นที่สูงขึ้นยังบ่งบอกถึงอัตราเงินเฟ้อในอนาคตที่ลดลงเนื่องจากพวกเขาลดการให้สินเชื่อและการเติบโต:

การเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อ

การเพิ่มขึ้นของกองทุนเฟด (ระยะสั้น) มีแนวโน้มที่จะแบนเส้นโค้งเนื่องจากเส้นโค้งผลผลิตสะท้อนให้เห็นถึงอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อย: สูงกว่า = อัตราดอกเบี้ยจริงที่สูงขึ้น + อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่า

เศรษฐศาสตร์พื้นฐาน

เศรษฐกิจสหรัฐฯที่แข็งแกร่งมีแนวโน้มที่จะทำให้หนี้ของ บริษัท (เอกชน) น่าสนใจกว่าหนี้ของรัฐบาลลดความต้องการหนี้สหรัฐและอัตราการเพิ่มขึ้น ในทางกลับกันเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าส่งเสริม "เที่ยวบินสู่คุณภาพ" เพิ่มความต้องการคลังซึ่งนำไปสู่ผลตอบแทนที่ลดลง

บางครั้งก็สันนิษฐานว่าเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งจะกระตุ้นให้เฟดเพิ่มอัตราระยะสั้นโดยอัตโนมัติ แต่ไม่จำเป็น เฟดมีแนวโน้มที่จะเพิ่มอัตราเท่านั้นหากการเติบโตเกิดจากอัตราเงินเฟ้อที่ไม่พึงประสงค์

อะไรเป็นตัวกำหนดอัตราผลตอบแทนคลัง

อัตราผลตอบแทนคลังถูกกำหนดโดยอัตราดอกเบี้ยเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อกันและกันเช่นกัน เมื่อเงินเฟ้อมีอยู่อัตราผลตอบแทนคลังจะสูงขึ้นเนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่มีรายได้คงที่ไม่เป็นที่ต้องการ การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งยังนำไปสู่ผลตอบแทนคลังสูงขึ้น

จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อผลตอบแทนของคลังจะเพิ่มขึ้น?

เมื่อผลผลิตเพิ่มขึ้นสัญญาณนี้จะลดลงของความต้องการคลังเนื่องจากนักลงทุนมีความสำคัญเกี่ยวกับเศรษฐกิจและแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นในที่อื่น นักลงทุนเหล่านี้เชื่อว่ามีความจำเป็นที่ลดลงในการลงทุนในการลงทุนที่ปลอดภัยเช่นคลัง

ทำไมคลังจึงให้ผลผลิตเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราเงินเฟ้อ?

ผลผลิตคลังเพิ่มขึ้นด้วยอัตราเงินเฟ้อเพื่อชดเชยการสูญเสียกำลังซื้อ อัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นและราคาลดลงเมื่อเงินเฟ้ออยู่

บรรทัดล่าง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของพันธบัตรจะเคลื่อนที่ไปในทิศทางของอัตราระยะสั้น แต่การแพร่กระจายระหว่างพวกเขามีแนวโน้มที่จะลดลงเมื่ออัตราเพิ่มขึ้นเนื่องจากพันธบัตรระยะยาวมีความอ่อนไหวต่อความคาดหวังของการชะลอตัวของการเติบโตในอนาคตและอัตราเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจากอัตราระยะสั้นที่สูงขึ้น นักลงทุนพันธบัตรสามารถลดผลกระทบของอัตราที่เพิ่มขึ้นได้โดยการลดระยะเวลาของการลงทุนที่มีรายได้คงที่