ทำไมการขายสั้นจึงถูกกฎหมาย? ประวัติโดยย่อ

การขายสั้นเป็นเรื่องถูกกฎหมายเนื่องจากนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแลกล่าวว่ามีบทบาทสำคัญในประสิทธิภาพของตลาดและสภาพคล่อง ด้วยการอนุญาตให้ขายระยะสั้นกลยุทธ์ที่คาดการณ์ว่าการรักษาความปลอดภัยจะลดลงในราคาผู้กำกับดูแลมีผลบังคับให้นักลงทุนสามารถเดิมพันสิ่งที่พวกเขาเห็นว่าเป็นหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไป สิ่งนี้จะช่วยปกป้องตลาดจากฟองสบู่เก็งกำไรแก้ไขข้อผิดพลาดของตลาดและนำไปสู่การประเมินมูลค่าหุ้นที่แม่นยำยิ่งขึ้น การขายสั้นมีประสบการณ์แบนชั่วคราวและกฎระเบียบที่เข้มงวดในขณะที่แต่ละประเทศควบคุมความสามารถในการขายสั้น ๆ ภายในตลาด

ประชาชนและตัวแทนของมันมักจะดูถูกเหยียดหยามสำหรับการปฏิบัติ: ดูเหมือนว่าจะได้รับผลกำไรจากความโชคร้ายของผู้อื่น นอกจากภาพยนตร์เรื่อง“ The Big Short” (2015) มันยากที่จะหาภาพที่ได้รับความนิยม นอกจากนี้เมื่อมีการชะลอตัวในตลาดผู้ที่ดูหุ้นของ บริษัท ของพวกเขาจะลดลงพบว่าง่ายต่อการตำหนิแนวโน้มของผู้ขายสั้น ๆ ไม่ใช่ข้อผิดพลาดจากการจัดการของ บริษัท หรือแนวโน้มที่กว้างขึ้น

แม้จะมีการรับรู้เหล่านี้ แต่การขายระยะสั้นยังคงเป็นส่วนหนึ่งที่ถูกกฎหมายและมีการควบคุมของตลาดการเงินซึ่งได้รับการยอมรับว่ามีบทบาทในการสร้างสมดุลระหว่างการโฆษณาตามแบบฉบับของผู้ที่ผลักดันราคาของความปลอดภัยขึ้นและเป็นวิธีการจัดการความเสี่ยงและการป้องกันความเสี่ยง อย่างไรก็ตามการฝึกฝนการขายสั้นเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญที่รัฐสภาศึกษาก่อนที่จะออกพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ในปี 2477 และเป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลสำหรับระบอบการปกครองสำหรับหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ พระราชบัญญัติให้สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต. ) ผู้มีอำนาจในวงกว้างเพื่อควบคุมยอดขายสั้น ๆ เพื่อป้องกันการปฏิบัติที่ไม่เหมาะสม

ทำความเข้าใจว่าทำไมการขายสั้นจึงถูกกฎหมาย

การขายสั้นเป็นเรื่องถูกกฎหมายเนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกากล่าวว่าเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการค้นพบราคาโดยรวมของตลาดและประสิทธิภาพของตลาด โดยการอนุญาตให้นักลงทุนขายหุ้นที่พวกเขายืมมาเนื่องจากพวกเขาคิดว่าพวกเขามีราคาแพงมากการขายสั้นควรช่วยแก้ไขราคาที่ไม่ถูกต้องในตลาดหวังว่าจะนำพวกเขาไปสู่มูลค่าพื้นฐานมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระหว่างฟองสบู่เก็งกำไรผู้ที่ทำให้การรักษาความปลอดภัยสามารถเปิดเผยได้ว่ามีการมองโลกในแง่ดีมากเกินไปในการประเมินมูลค่าของ บริษัท ซึ่งทำหน้าที่เป็นถ่วงดุลในตลาด นอกจากนี้โดยการกู้ยืมและจากนั้นขายหลักทรัพย์ผู้ขายระยะสั้นช่วยให้สภาพคล่องในขณะที่จัดการความเสี่ยงและการป้องกันความเสี่ยงต่อความผันผวน

หน่วยงานกำกับดูแลเช่น ก.ล.ต. ดูแลการขายสั้น ๆ เพื่อลดการละเมิดและตรวจสอบให้แน่ใจว่ามีส่วนช่วยในเชิงบวกเหล่านี้ในตลาด เมื่อมีวิกฤตและราคาหุ้นลดลงอย่างรวดเร็วหน่วยงานกำกับดูแลมักจะก้าวเข้าสู่การ จำกัด หรือห้ามการขายสั้น ๆ ทั้งหมดจนกว่าจะผ่านไป

หน่วยงานกำกับดูแลอาจ จำกัด หลักทรัพย์บางอย่างชั่วคราวจากการขายสั้น ๆ เมื่อมีความวุ่นวายในตลาด สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อพวกเขาคิดว่าหุ้นบางอย่างมีความเสี่ยงต่อความดันราคาลดลงมากเกินไปและอาจมีแนวโน้มที่จะทันสมัยหมีจู่โจม-สิ่งเหล่านี้เกิดขึ้นในอดีตเมื่อผู้ค้าสมรู้ร่วมคิดเพื่อผลักดันราคาหุ้นลงโดยการขายสั้น ๆ อย่างหนักหรือแพร่กระจายข่าวลือเชิงลบเกี่ยวกับหุ้นที่มีจุดประสงค์ในการทำกำไรจากการลดลงที่ตามมา ยังคงมีข้อโต้แย้งเกี่ยวกับการแบนดังกล่าวว่ามีประสิทธิภาพหรือไม่

การขายสั้นกลายเป็นสิ่งที่ถูกต้องตามกฎหมาย

ก.ล.ต. นำสิ่งที่เรียกว่า "กฎ uptick,” กฎ 10A-1, ในปี 1938 ซึ่งบอกว่าผู้เข้าร่วมตลาดสามารถขายหุ้นสั้น ๆ ของหุ้นเฉพาะเมื่อราคาสูงขึ้นจากการขายก่อนหน้านี้การขายสั้น ๆ ของ downticks เป็นสิ่งต้องห้ามแม้ว่าจะมีข้อยกเว้นแคบ ๆ กฎนี้ป้องกันการขายสั้น ๆ ในราคาที่ต่ำกว่าอย่างต่อเนื่องซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่มีวัตถุประสงค์เพื่อผลักดันราคาหุ้นลงอย่างเทียม

กฎ uptick จึงอนุญาตให้มีการขายระยะสั้นที่ไม่ จำกัด เมื่อตลาดขยับขึ้นเพิ่มสภาพคล่องและทำหน้าที่เป็นเช็คที่มีราคาสูงขึ้น แม้จะถูกกฎหมายและผลประโยชน์ที่ชัดเจน แต่ผู้กำหนดนโยบายจำนวนมากและสาธารณะยังคงสงสัยในการปฏิบัติ การทำกำไรจากการสูญเสียของผู้อื่นในตลาดหมีดูเหมือนจะไม่ยุติธรรม

เป็นผลให้ในปี 1963 สภาคองเกรสสั่งให้ ก.ล.ต. ตรวจสอบผลของการขายสั้นต่อแนวโน้มราคา การศึกษาแสดงให้เห็นว่าอัตราส่วนของยอดขายสั้นต่อปริมาณตลาดหุ้นรวมเพิ่มขึ้นในตลาดที่ลดลง ในปี 1976 การสอบสวนสาธารณะเกี่ยวกับการขายระยะสั้นทดสอบว่าจะเกิดอะไรขึ้นถ้ากฎ 10A-1 ได้รับการแก้ไขหรือกำจัด ตลาดหลักทรัพย์และผู้สนับสนุนการตลาดคัดค้านการเปลี่ยนแปลงที่เสนอเหล่านี้และ ก.ล.ต. ถอนข้อเสนอในปี 1980 ออกจากกฎ uptick

ก.ล.ต. ในที่สุดก็กำจัดกฎ uptick ในปี 2550 หลังจากการศึกษามานานหลายปีโดยสรุปว่ากฎระเบียบไม่ได้ช่วยหยุดการละเมิดและอาจ จำกัด สภาพคล่องของตลาด

การศึกษาเชิงวิชาการเกี่ยวกับประสิทธิผลของการห้ามขายระยะสั้นยังถามถึงประสิทธิภาพของกฎ uptick และข้อ จำกัด ที่คล้ายกันหลังจากตลาดหุ้น 2550-8 วิกฤตการณ์ทางการเงินซึ่งนำความสนใจไปที่ผู้ขายระยะสั้นหลายคนเรียกร้องให้มีการ จำกัด การปฏิบัติมากขึ้นรวมถึงการเรียกคืนกฎ uptick

กฎ uptick ทางเลือก

ในปี 2010 ก.ล.ต. ใช้กฎ 201 เรียกว่ากฎ uptick ทางเลือกกฎข้อที่ 201 จำกัด ราคาที่ขายหลักทรัพย์สั้น ๆ เฉพาะในกรณีที่มีการลดลงของราคาอย่างน้อย 10% ในหนึ่งวันเมื่อเทียบกับราคาปิดของวันก่อนหน้าเมื่อทริกเกอร์กฎจะ จำกัด การขายสั้น ๆ ในราคาต่ำกว่าการเสนอราคาที่ดีที่สุดในระดับชาติสำหรับวันที่เหลือของวันและในวันถัดไปเว้นแต่ราคาจะกลับมาภายในเกณฑ์ 10 %

การยอมรับกฎ 201 เป็นวิธีการที่ทันสมัยและขับเคลื่อนด้วยข้อมูลมากขึ้นในการควบคุมการขายสั้น ๆ พยายามที่จะลดความเป็นไปได้ของราคาที่ลดลงซึ่งเกี่ยวข้องกับการขายสั้น ๆ โดยเฉพาะในตลาดที่มีความสุข ด้วยวิธีนี้ ก.ล.ต. สามารถป้องกันความสมบูรณ์ของราคาตลาด แต่ไม่ยับยั้งการมีส่วนร่วมของการลัดวงจรต่อสภาพคล่อง

การขายสั้น "เปลือย"

แม้ว่าการขายระยะสั้นนั้นถูกกฎหมายสำหรับศตวรรษที่ผ่านมา แต่การปฏิบัติที่ขายสั้น ๆ บางอย่างยังคงเป็นที่น่าสงสัยตามกฎหมาย ตัวอย่างเช่นในไฟล์ขายสั้นเปลือยกายผู้ขายไม่ได้ติดตามหุ้นที่ยืมและขายเป็นครั้งแรก การดำเนินการระยะสั้นที่เปลือยเปล่ามีความเสี่ยงที่ผู้ขายจะไม่สามารถซื้อและส่งมอบหุ้นที่สัญญาไว้ได้นอกจากนี้ยังทำให้เกิดการลดลงอย่างมากในราคาหุ้นเนื่องจากผู้ขายสามารถดำเนินการกางเกงขาสั้นได้อย่างรวดเร็วในสภาพแวดล้อมที่ผันผวน

นี่คือประเด็นสำคัญของการขายสั้น ๆ ที่เปลือยเปล่า:

1. ขาดการกู้ยืม: แตกต่างจากการขายสั้นแบบดั้งเดิมผู้ขายยังไม่ได้ยืมหรือมั่นใจว่าพวกเขาสามารถยืมหุ้นก่อนขายได้
2. ความเสี่ยงในการตั้งถิ่นฐาน: เนื่องจากผู้ขายระยะสั้นที่เปลือยเปล่าไม่มีหุ้นหรือถูกล็อคไว้ว่าพวกเขาสามารถยืมได้จึงมีความเสี่ยงที่พวกเขาจะไม่ได้รับหุ้นในเวลาสำหรับการชำระหนี้นำไปสู่ ​​Aความล้มเหลวในการส่งมอบ-
3. มุมมองด้านกฎระเบียบ: โดยทั่วไปแล้วการขายสั้น ๆ จะถูกมองว่าอาจนำไปสู่การจัดการตลาดและการซื้อขายที่ไม่เป็นธรรม ก.ล.ต. ได้รับความพยายามเพื่อป้องกันการปฏิบัติต่อไป
4. มีอิทธิพลต่อตลาด: การปฏิบัติสามารถบิดเบือนยอดอุปสงค์ตามความต้องการของตลาดและสามารถใช้ในการจัดการราคาหุ้น ยอดขายสามารถเพิ่มอุปทานของหุ้นของ บริษัท ได้ซึ่งอาจทำให้ราคาลดลงแม้ว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงหุ้นจริงๆ

เนื่องจากความเสี่ยงเหล่านี้และศักยภาพในการใช้ในทางที่ผิดการขายระยะสั้นที่เปลือยเปล่าจึงถูกควบคุมอย่างหนักและในหลายกรณีที่ผิดกฎหมายในตลาดการเงินทั่วโลก ในสหรัฐอเมริกา ก.ล.ต. กำหนดให้นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์มีเหตุผลที่สมเหตุสมผลที่จะคิดว่าหุ้นสามารถยืมได้ก่อนที่จะเปิดใช้งานการขายสั้น ๆ นอกจากนี้ยังห้ามขายสั้นและไม่สามารถส่งมอบหุ้นที่ต้องการได้ในเวลาที่มีการชำระหนี้ทั้งหมดเพื่อลดราคาของสินทรัพย์

ความโปร่งใสในการขายสั้น

บรรทัดล่าง

วิถีของกฎระเบียบการขายระยะสั้นในสหรัฐอเมริกาแสดงให้เห็นถึงการกลับไปกลับมาเป็นเวลาหลายสิบปีระหว่างค่าเผื่อการฝึกฝนและความพยายามที่จะลดรูปแบบที่เลวร้ายที่สุดของมัน- จากกฎ uptick ในปี 1938 มุ่งเป้าไปที่การลดการขายสั้นที่ไม่เหมาะสมในระหว่างแนวโน้มตลาดไปจนถึงการกำจัดในปี 2550 และการแทนที่ในที่สุดด้วยกฎ 201 ในปี 2010 เพื่อลดการละเมิดตลาดที่มีศักยภาพในระหว่างความทุกข์ทางการเงิน กฎของ ก.ล.ต. ที่นำมาใช้ในปี 2566 ทำผิดพลาดในด้านของความโปร่งใสที่มากขึ้นสำหรับการซื้อขายประเภทนี้แม้จะมีการวิพากษ์วิจารณ์ว่ากฎสามารถเผยแพร่กลยุทธ์การขายสั้น ๆ ที่เกิดขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ผ่านการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบเหล่านี้ ก.ล.ต. มีเป้าหมายที่จะส่งเสริมตลาดที่มีความยุติธรรมและมีประสิทธิภาพมากขึ้นแม้ในขณะที่การอภิปรายเกี่ยวกับผลกระทบทางจริยธรรมและเศรษฐกิจของการขายในระยะสั้นยังคงมีส่วนร่วมในการกำหนดนโยบายหน่วยงานกำกับดูแลและสาธารณะ