การแลกเปลี่ยนแบบไม่มีคูปอง: มันคืออะไรมันทำงานอย่างไร

การแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์คืออะไร?

การแลกเปลี่ยนแบบไม่มีคูปองคือการแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดซึ่งกระแสของการชำระเงินอัตราดอกเบี้ยลอยตัวเป็นระยะ ๆ ตามที่จะอยู่ในกการแลกเปลี่ยนวานิลลาธรรมดาแต่ในกรณีที่กระแสของการชำระเงินอัตราคงที่เป็นการชำระเงินก้อนหนึ่งครั้งในเวลาที่การแลกเปลี่ยนถึงวุฒิภาวะแทนที่จะเป็นระยะ ๆ ตลอดอายุการใช้งานของการแลกเปลี่ยน

ทำความเข้าใจกับการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์

การแลกเปลี่ยนแบบไม่มีคูปองคืออนุพันธ์สัญญาที่ทำโดยสองฝ่าย ฝ่ายหนึ่งทำการชำระเงินแบบลอยตัวซึ่งเปลี่ยนแปลงตามการตีพิมพ์ในอนาคตของดัชนีอัตราดอกเบี้ย(เช่น Libor, Euribor ฯลฯ ) ซึ่งอัตรานั้นเป็นมาตรฐาน อีกฝ่ายทำการชำระเงินให้อีกฝ่ายตามอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่ตกลงกันไว้

อัตราดอกเบี้ยคงที่จะเชื่อมโยงกับกพันธบัตรศูนย์คูปองหรือพันธบัตรที่ไม่จ่ายดอกเบี้ยสำหรับชีวิตของพันธบัตร แต่คาดว่าจะชำระเงินครั้งเดียวเมื่อครบกำหนด ผลที่ตามมาคือจำนวนเงินของการชำระเงินคงที่ขึ้นอยู่กับอัตราการแลกเปลี่ยนเงินคูปองของการแลกเปลี่ยน ผู้ถือหุ้นกู้ในตอนท้ายของขาคงที่ของการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์มีหน้าที่รับผิดชอบในการชำระเงินหนึ่งครั้งเมื่อครบกำหนดในขณะที่ฝ่ายที่ปลายขาลอยจะต้องชำระเงินเป็นระยะตลอดชีวิตสัญญาของการแลกเปลี่ยน อย่างไรก็ตามการแลกเปลี่ยนแบบไม่มีคูปองสามารถจัดโครงสร้างเพื่อให้การชำระเงินทั้งแบบลอยและอัตราคงที่จะได้รับการชำระเป็นเงินก้อน

เนื่องจากมีความไม่ตรงกันในความถี่ของการชำระเงินฝ่ายลอยจึงได้สัมผัสกับระดับที่สำคัญความเสี่ยงเริ่มต้น- คู่สัญญาที่ไม่ได้รับการชำระเงินจนกว่าจะสิ้นสุดข้อตกลงเกิดขึ้นมากขึ้นความเสี่ยงด้านเครดิตมากกว่าที่จะมีการแลกเปลี่ยนวานิลลาธรรมดาซึ่งการชำระเงินทั้งคงที่และอัตราดอกเบี้ยลอยตัวจะได้รับการตกลงที่จะจ่ายในบางวันเมื่อเวลาผ่านไป

ประเมินมูลค่าการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์

การประเมินมูลค่าการแลกเปลี่ยนแบบไม่มีคูปองเกี่ยวข้องกับการพิจารณามูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดโดยใช้ไฟล์อัตราสปอต(หรืออัตราการคูปองเป็นศูนย์) อัตราสปอตเป็นอัตราดอกเบี้ยที่ใช้กับกพันธบัตรส่วนลดที่จ่ายไม่ให้คูปองและผลิตกระแสเงินสดเพียงครั้งเดียวในวันครบกำหนด ค่าปัจจุบันของแต่ละขาคงที่และขาลอยจะถูกกำหนดแยกต่างหากและรวมเข้าด้วยกัน

เนื่องจากการชำระเงินอัตราคงที่เป็นที่รู้จักก่อนเวลาการคำนวณมูลค่าปัจจุบันของขานี้จึงตรงไปตรงมา เพื่อให้ได้มาซึ่งมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดจากขาอัตราลอยตัวอัตราการส่งต่อต้องคำนวณก่อน อัตราการส่งต่อมักจะบอกเป็นนัยจากอัตราสปอต อัตราสปอตมาจากกเส้นโค้งสปอตซึ่งสร้างขึ้นจากbootstrappingเทคนิคที่แสดงลำดับของอัตราสปอต (หรือศูนย์คูปอง) ที่สอดคล้องกับราคาและผลตอบแทนของพันธบัตรคูปอง

การเปลี่ยนแปลงของการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์มีอยู่เพื่อตอบสนองความต้องการการลงทุนที่แตกต่างกัน อันย้อนกลับการแลกเปลี่ยนคูปองศูนย์จ่ายเงินก้อนชำระล่วงหน้าล่วงหน้าเมื่อมีการเริ่มต้นสัญญาลดความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับฝ่ายจ่ายเงิน ภายใต้การแลกเปลี่ยนคูปองศูนย์ที่แลกเปลี่ยนได้ฝ่ายที่กำหนดให้รับผลรวมคงที่ ณ วันครบกำหนดสามารถใช้ไฟล์ตัวเลือกฝังตัวในการเปลี่ยนการชำระเงินก้อนรวมเป็นชุดการชำระเงินคงที่

ผู้ชำระเงินที่ลอยอยู่จะได้รับประโยชน์จากโครงสร้างนี้หากความผันผวนลดลงและอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างมั่นคงต่อการลดลง นอกจากนี้ยังเป็นไปได้สำหรับการชำระเงินอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่จะจ่ายเป็นเงินก้อนในการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์ภายใต้การแลกเปลี่ยนศูนย์ที่แลกเปลี่ยนได้