债券：财政收益和利率

拥有债券或债券基金观察的投资者，以查看财政部收益率和利率是否会上升？如果费率提高，他们可能会避免与长期到期，缩短平均值期间他们的债券持有，或计划通过将其债券持续到成熟而降低价格下跌按价值并收集优惠券付款。

关键要点

任何比具有相同成熟度的国库债券更具风险的债券风险都必须具有更高的收益率。
财政收益曲线显示了不同到期的国库券的收益率。
财政收益曲线反映了美国政府债务的成本。
供应和需求相关的因素改变了产量曲线。

财政部收益

美国国库债务是用于定价其他国内债务的基准，是设定消费者利率的一个因素。公司，抵押和市政债券的收益率上升和下降国库，美国政府发行的债务证券。

为了吸引投资者，任何债券风险都比国库债券具有相同的成熟度必须提供更高的收率。例如，历史上30年的抵押贷款利率高于收益率约1-2个百分点30年的财政部债券。

财政部产量曲线（或者术语结构）显示了不同到期的国库券的收益率。它反映了市场对不同时期内利率波动的预期。

产量曲线示例

以下是财政收益曲线的一个示例。这种产量曲线被认为是正常的，因为它随着借贷期或债券成熟度而延伸到未来。

资料来源：美国财政部。

曲线显示名义利率。通货膨胀将侵蚀未来的优惠券和本金还款的价值。真正的利率是扣除通货膨胀后的回报。因此，曲线反映了市场的通货膨胀期望。

美联储仅控制曲线最左侧的短期利率。它为联邦资金利率，这隔夜费用银行互相贷款。拍卖过程中的供求决定了曲线。

像所有市场一样，债券市场与需求相匹配；就国库债务市场而言，大部分需求来自精致的机构买家。由于这些买家已经对通货膨胀和利率的未来道路发表了意见，因此收益曲线可以瞥见总体上的期望。

长率遵循短率

国库产量曲线可以以各种方式改变。

它可以向上或向下移动（平行偏移）
变得更平坦或陡峭（斜坡上的变化）
或多或少在中间驼峰（曲率变化）

以下图表比较10年的财政部注释从1977年至2016年到2016年的两年期债券收益率（紫色线）的收率（红线）。两年率（蓝线）两年（蓝线）之间的差异是一个简单的陡度。

这两个速率在某种程度上上下移动（上述时期的相关性约为88％）。平行移位很常见。尽管长度的方向遵循短速率，但它们倾向于落后于移动的大小。

当短速率上升时，10年和两年期收益率之间的差异趋于狭窄（扩张的曲线平板），当短率下降时，差异会扩大（曲线变得更陡峭）。从1977年到1981年的速率增加伴随着曲线的变平和反转（负传播）；从1990年到1993年的速率下降创造了较陡峭的曲线，从2000年到2003年底的速率下降产生了同样陡峭的曲线。

4.51％

截至2025年2月11日的10年收益率；从2024年2月9日的4.17％提高。

供需现象

是什么使产量向上或向下移动？复杂的动态资本流互动以产生市场利率，但国库收益率曲线反映了美国政府债务的成本，并且是供求现象。

与供应有关的因素

中央银行购买：美联储已经购买了财政债务，以缓解经济低迷期间的财务状况，该政策被称为大规模资产购买或定量宽松（QE）并可以在恢复期间以其资产负债表出售政府债务，以进行定量收紧。由于中央银行购买证券的大规模资产购买（和销售）可以迫使其他市场参与者改变他们的期望，因此他们可以对债券收益率产生违反直觉影响。

财政政策：当美国政府遇到预算赤字时，它通过发行国库债务借钱。政府支出越来越多，持续收入就越高，国库券的供应越高。在某个时候，随着借贷的增加，美国政府必须提高利率，以诱发进一步的贷款，所有其他方面都是平等的。

与需求有关的因素

联邦资金利率：如果是美联储提高了联邦资金利率，由于它实际上是最低的可用贷款率，因此有效地提高了整个频谱的速率。由于长期利率往往与短期相同的方向移动，因此美联储的基金利率变化也会影响对较长日期的需求及其市场产量的需求。

美国贸易赤字：美国大型贸易赤字导致积累超过1万亿美元每年在外国出口商和外国中央银行的帐户中。美国国债是最大，最流动的市场，可以以最低的信用风险进行投资。

监管政策：银行监管机构对较高资本充足性比率的采用需要增加高质量液体资产的持股，这增加了国库票据对银行的吸引力。公共和私人养老金计划以及保险公司投资组合还必须满足风险调节器，同时在交付所需的回报和限制这些收益的波动之间穿线。它们是对国债需求的另一个来源。

通货膨胀：如果美国债务的买家期望给定的实际回报，那么预期通货膨胀的增加将提高名义利率（标称产量=实际产量 +通货膨胀）。通货膨胀还解释了为什么短期利率比长期利率更快：当美联储提高短期利率时，长期利率会增加以反映对较高未来短期利率的预期。但是，这种增加受到通货膨胀预期降低的限制，因为较高的短期利率也意味着随着遏制贷款和增长的限制，未来的通货膨胀率也会降低：