contango的意思是，为什么会发生和落后

Contango是一个市场，其特征是今天在现货市场上的资产比使用期货合约在以后的日期便宜。当某事的期货价格高于目前的价格时，投资者将来愿意为商品支付更多费用。这是通过向上倾斜的前向曲线所说明的。

Contango被认为是正常的市场状况，因为资产的价值通常会随着时间的推移而增加，并且物理商品具有携带成本。落后是相反的情况，期货价格低于预期的现货价格。

理解这些概念对于参与期货市场的任何人都至关重要，因为它们可能会极大地影响各种资产的回报和风险管理策略。对于他们告诉我们的市场或经济状况，它们也很重要。

了解期货合约

期货是在未来特定日期购买或出售特定资产的标准化协议，例如商品，货币或股票。

与任何交易一样，涉及两个政党：一个买家和卖方。合同的买方有义务在期货合同到期时购买并拥有基础资产。同时，卖方有义务在到期日将基础资产交付给买方。

合同将概述要支付的价格，交货或到期日以及其他规格，例如代表商品价值的现金是否将被交付而不是实际的物理商品。价格计算目前的价格，无风险回报率，到期时间，存储成本，股息和便利产量。它应该反映投资者认为基本资产在到期日期的价值。

交易时商品，例如黄金，石油或小麦，有两个价格：现货价格和期货价格。现货价格是商品的市场价格，或者您现在要支付的价格。同时，期货价格代表了投资者愿意为将来在特定日期交付商品的费用。

当现货价格低于未来价格时，就会发生CONTANGO。这意味着投资者将来愿意付出更多的钱来占有商品。这是由具有上升曲线的图表描绘的。

在大多数情况下，Contango并不令人震惊。随着资产的价值通常会随着时间的推移，远期价格预计将以溢价交易，以验证价格。此外，以现货价格购买通常与陡峭的背包成本有关。

承担成本是存储和保险商品的费用。如果您将来购买商品，则可以节省这些成本，这可以使公司及其最重要的事情受益。

交易者和投资者通常也不想承担这些费用。他们中的许多人没有计划拥有基础商品。他们的投资理由纯粹是财务上的，而不是购买他们必须存储的东西。他们不需要实际的商品，并且会在到期之前很长时间关闭其头寸，以降低需要存储的风险，例如1000桶布伦特原油。

通常，作为成熟日期临近，Contango变得不那么深刻，现货价格更接近期货价格。

Contango告诉我们有关市场的信息

Contango主要是与商品存储有关的因素的结果。公司可以通过不储存用品而省钱，而是在需要时逐渐引入材料。

Contango还可以告诉我们市场是看涨。当现货价格低于将来的价格时，投资者期望随着时间的流逝，资产的价值会更高，这是我们在大多数市场中看到的。这也表明对经济增长和有利未来的信心供需动态，商品价格的主要驱动力。

Contango的原因

不同的市场受到各种因素的影响。例如，农作物可能会受到天气的影响，而石油价格可能会因地缘政治不稳定而转移。这些不稳定性或不确定性可能会导致投资者期望价格转移并做出相应的回应。主要是Contango是由以下原因引起的：

• 携带成本： 存储商品的费用为金钱，因此，如果没有必要，请立即交货。
• 通货膨胀：上升成本增加了承载成本和商品价格。
• 供应/需求中断： 商品价格与供求密切相关。短缺应该提高价格，而过度供应可能会相反。
• 市场不确定性： 投资者并不总是理性的，不仅专注于基本面。情绪也起着作用，未来是无法预测的，导致预测和膝盖反应往往不佳。

不确定性的作用

让我们想象一个具有完美确定性和零存储成本的世界，理性和全面知识渊博的买家和卖家，以及期货市场与我们每天观察到的完全不同。在这种理想化的条件下，期货合约的定价将是一个直接的过程，仅由两个因素决定：生产计划和利率的期限结构。

在这个理论世界中，所有期货合约的价格都可以使用当前现货价格准确计算利率。随着所有未来价格提前知道，实际上不需要实际期货交易。期货市场将变得多余，因为所有定价信息都可以通过现货价格和利率获得。

即使我们将存储成本引入这种环境，也不能证明期货市场的存在是合理的。只要知道存储成本，它们就可以将其纳入具有利率的定价公式。

但是，现实世界远非确定，这使期货市场具有其目的和复杂性。在不确定的条件下，我们需要以下内容：

• 价格发现：期货市场对于价格发现至关重要，因为从当前信息中不容易确定未来的价格。
• 风险管理：他们为市场参与者提供了一种管理价格风险的手段，这是完全可预测和高效的市场中不必要的。
• 商品差异：如果不同商品之间的价格差异总是相等的，那么单个期货市场就足以使所有市场定价。但是，每种商品都有影响其价格的特定因素，需要单独的期货市场。

Contango的示例

鉴于这种广泛使用的商品的价格高度易变，因此在原油期货市场中经常发现孔戈哥和落后。如果投资者认为石油的价格会上涨，Contango将开始。相反，如果他们认为它将掉落，就像2024年8月一样，落后将产生。

让我们看一个假设的例子。认为布伦特原油截面合同（现货价格）定为83.16美元（八月，八月），而未来的几个月定居下面：

• $ 83.52（9月）
• $ 84.29（10月）
• $ 85.97（11月）
• $ 87.74（12月）

在这种情况下，我们可以看到价格逐渐上涨，这表示Contango市场。

价格在到期时汇聚

在上面的示例中，您还可以看到，随着时间的流逝，价格逐渐远离现货价格。期货价格随着合同到期日的临近而与现货价格汇合。随着到期日期越来越近，价格更加反映商品的实际价值。

有充分的理由。交货日期越近，窗口的价格越小。在期货合约的最后一天，期货价格成为现货价格。

向后

在Contango，期货价格高于现货价格。向后相反。当期货价格低于现货价格时，市场就“向后”。用向下的倾斜曲线说明了这一点。

今天的付款比将来更多。在大多数市场中，价格往往会随着时间而上涨通货膨胀和存储成本。但是，有例外。例如，如果市场预见价格下跌以及在供求季节性变化的市场中，可能会发生落后。

上面，我们研究了一套假设的布伦特石油期货。现在，让我们看一下2024年8月以来的一个现实世界例子，当时担心过多的人，需求减慢使期货价格下跌，从而导致落后：

落后告诉我们有关市场的信息？

经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯将“落后”一词成为经济理论的关键，他的1930年《金钱论》。对于凯恩斯而言，落后不是市场现象异常，而是自然而然的是，商品的生产者比消费者更容易对冲其价格风险。凯恩斯（Keynes）认为，凭借将他带到巨人作品《就业，利益和金钱的一般理论》的见解，凯恩斯认为，商品市场不一定是有效或理性的，而且这种问题无法由市场解决。

正常的向后当期货合约的价格低于合同到期日的基础资产的预期现货价格时，就会发生。对于凯恩斯（Keynes）而言，像他之后的经济学家一样，正常的落后与期货市场中的对冲和投机者的角色紧密相关。对冲通常，工业公司或生产或转型商品，使用期货合约来管理价格风险的大型实体。

当这些对冲者主要是变形金刚（将原材料转换为成品产品的组合）时，他们通常会在期货市场中担任买方的地位。他们这样做是为了锁定所需的商品价格，从而保护自己免受潜在价格上涨的侵害。

在交易的另一端是投机者愿意承担套期保值者会付出的风险。投机者通过承诺以低于预期现货价格出售期货合约来赚取风险溢价。凯恩斯写道：“现场的正常供应价格包括在生产期间价格波动风险的薪酬，而远期价格则不包括这一点。”本质上，投机者押注，商品的价格不会像市场所期望的那样上涨，从而使他们能够获利。

解释和宏观经济的重要性

假设业务部门生产的商品比人们愿意购买的更多。这可能是因为他们高估了需求，或者因为人们突然花费了更少的钱。这些商品现在坐在仓库中，未售出。这是问题：只要这些商品在那里占用空间，这些企业就会损失钱，因为他们仍然必须付费存储它们（这是凯恩斯和他之后的每个人都称其为“携带指控”）。为了摆脱这些商品，企业可能会开始降低价格。但是，即使价格较低，如果人们仍然不购买，商品也会不断堆积。

这会产生一个恶性循环。企业赚钱的价格越高，货币越少，他们负担得起的生产能力就越少。最终，他们可能不得不减少生产或解雇工人，从而恶化经济衰退。凯恩斯（Keynes）在1930年写作并没有在学术抽象中迷失。

取而代之的是，他指出了政策制定者在经济衰退期间面临的一项关键挑战：过量的库存（或盈余商品）像锚一样权衡经济。当企业被库存过多时（就像布伦特原油在2022年在大流行期间ho积的供应后面倒退时，或者在2024年再次发生时）时，他们削减了价格来出售价格，这可能会导致经济中的广泛价格下跌。

这种通缩压力是有害的，因为它减少了业务收入，迫使他们裁员或生产，加深了经济衰退（即使它仅限于这个特定的市场或行业）。

凯恩斯认为，即使政府试图通过降低利率来提供帮助（使借贷更便宜），这不足以鼓励企业生产更多或投资。那是因为他们仍在努力摆脱已经拥有的商品。经济一直处于低迷状态，直到出售或用完这些盈余商品为止。简而言之，货币政策还不够。

因此，凯恩斯的更广泛的观点是，仅仅等待市场“修复自身”或降低利率或其他较小的调整是不够的。必须直接解决基本问题 - 多余的股票，以使经济恢复。因此，从凯恩斯（Keynes）对落后的讨论到他对1930年代政府作用和财政政策填补这种现象的要求的著名主张，这是一条直线。

Contango的优点和缺点

Contago的优势

从contango受益的一种方法是套利策略。例如，套期可能以现货价格购买商品，然后立即以更高的期货价格出售。随着期货几乎到期的收入，这种套利的增加。由于使用套利，随着到期的临近，现货和期货价格汇聚在一起。

从Contango获利的另一种方法是购买超过现货价格的期货价格。这可能会在未来的价格上表明更高的价格，尤其是当通货膨胀率高时。投机者可能会购买更多经历Contango的商品，以从更高的预期价格中获利。他们可能能够通过购买期货合约来赚更多的钱。但是，该策略只有在将来的实际价格超过期货价格时才有效。

交易者也可以从卖空Contango创建的前景。

Contango的缺点

Contango最重要的缺点来自自动滚动合同，这是常见的策略商品ETF。当市场在市场签约时，购买商品合同的投资者往往会损失一些钱，而当期货的到期票价高于现货价格。幸运的是，Contango造成的损失仅限于使用期货合约的商品ETF，例如石油ETF。

此外，由于溢价进行交易，在Contango市场上的交易风险增加。总有可能市场降至远低于您同意支付的价格的水平，从而造成损失。

黄金ETF以及其他为投资者提供实际商品的资金通常不会面临Contango的问题。

底线

Contango是期货市场的发生，其标志着合同价格上涨高于现货价格。这意味着交易者和投资者预计未来几个月的价格会上涨。

Contango的相反是向后，这是期货价格低于现货价格的时候。期货合约本质上是投机性的，但是Contango和落后是标准市场条件，因为投资者对未来有不同的看法。