倖存者偏見風險：它是什麼以及如何工作

生存偏見風險對於評估投資機會時了解至關重要。偏見可能是金融和投資中最普遍的認知偏見之一，幾乎可以肯定在金融媒體中。

這種風險是由於專注於“生存”或成功的投資，同時忽略了那些失敗或停產的投資。這種偏見會在審查投資基金時對潛在回報的過度樂觀，因為績效差的資金經常被關閉或從績效數據中刪除。

審查生存偏見風險表明，超越表面級別的績效指標和更廣泛的基金管理背景的重要性。下面，我們將探討這種風險對投資者的影響，其與財務報告的關係以及減輕其對投資決策的影響的策略。

了解生存偏見風險

生存偏見風險涉及評估情況或主要基於當時突出或可見的事物的結論。這通常是在某種選擇或分離過程發生後發生的。

當倖存者的特徵與總體原始人群或目標受眾的特徵不同時，生存偏見是一個問題。通常會發生這種選擇，因為選擇過程不是隨機的，但以某種方式或反對某些特徵，特徵或行為有偏見。

生存偏見的起源

在第二次世界大戰期間，美國軍方正在尋找方法來減少巨大的飛機損失敵人的射擊。他們檢查了從任務返回的飛機上的子彈孔，並指出某些區域，例如機翼和機身，損壞了。有一段時間，他們加強了這些地區，但對返回美國基地的飛機速度幾乎沒有影響。

但是，統計學家亞伯拉罕·沃爾德（Abraham Wald）指出了這一想法的關鍵缺陷。軍方只檢查倖存下來的飛機，而不是擊落的飛機。瓦爾德（Wald）建議，返回的飛機（例如發動機）上彈孔較少的區域實際上是最關鍵的。在這些地區撞到的飛機根本沒有返回。取而代之的是，將額外的金屬完全放在飛機上表明它們在沒有它的情況下生存的位置。這種見解導致了更有效的裝甲放置策略，強調了考慮什麼的重要性不是在數據分析中揭示。

生存偏見和有遠見的首席執行官的神話

在投資界，生存偏見通常在歷史股票或基金績效分析以及圍繞成功公司及其高管的敘述。毫無疑問，從這些公司和人那裡學習很多東西。就是說，在華爾街和更廣泛的財務和新聞媒體上，這種偏見經常出現在成功的首席執行官和公司的榮耀中，同時忽略了那些失敗的人。

商業雜誌和新聞媒體傾向於概述和採訪蓬勃發展的公司的高管，將其策略和決策作為成功的藍圖。這造成了一種偏見的看法，即所有主要公司的首席執行官都是有遠見的人或天才，而忽略了無數公司失敗或表現不佳的高管。這也可能導致誤入公司成功的原因。

儘管一些首席執行官和公司確實具有真正的戰略見解，但另一些首席執行官可能只是從有利的環境，時機甚至運氣中受益。領導者控制之外的許多因素都會導致公司在復雜的商業環境中的成功或失敗。

“某人必須成功”的想法至關重要。在包括業務和投資在內的任何競爭領域中，即使成功是完全隨機的，總會出現最佳表現者。這並不一定意味著倖存者本質上比同齡人更熟練或有見地。

例如，如果1000人純粹是偶然地翻轉硬幣，那麼一些人可能會連續翻轉幾個頭。如果我們只專注於這些“成功”的硬幣拖鞋，忽略了所有其他硬幣，我們可能會錯誤地將他們的結果歸因於技能而不是隨機性。

這種現象可以導致以下各種：

• 高估執行人才：公司可能會超額支付首席執行官過去曾成功的人，並不意識到自己以前的成功可能無法複製。
• 錯誤地識別最佳實踐：成功公司的商業實踐可能會被廣泛採用，而不意識到這些實踐可能不是成功的原因，也可能在不同的情況下無法起作用。
• 低估運氣的角色：幸運的時機，市場狀況或其他外部因素在公司或投資者成功中的作用可能被低估了。
• 創造不切實際的期望：有抱負的企業家或投資者可能會根據備受矚目的成功案例對成功的機會過分樂觀。
  

後者是至關重要的：後者2010年代的虛假精神（即使在今天的某些渠道中仍然經常被捍衛）在許多理由上是謬誤的，其中包括，如果成功的首席執行官對他們的成功表現出一種夢幻般的信念，那就是他們對他們的下屬的態度來對待他們的下屬，然後將他們的牙齒置於收費的憤怒技能上，或者是他們的憤怒，他們的生存能力，或者是他們的生存，或者是他們的憤怒，或者是他們的憤怒，或者是他們的憤怒，或者是他們的生存力量，或者是他們的生存力量，或者是他們的生存力量，或者是他們的生存能力，或者是他們的態度，或者是他們的生存能力。無數其他成功公司的業務基礎很難重複。

如何減輕生存偏見

為了減輕這些風險，您可以執行以下操作：

• 研究成功和失敗，以全面了解驅動結果。
• 考慮外部因素和時機在成功故事中的作用。
• 要謹慎地將其歸因於復雜組織成功中的個人領導力過多。
• 認識到過去的表現，尤其是在小樣本中，可能並不能表明技能或未來結果。

這是如何在投資中起作用的

生存偏見適用於投資策略也是如此。過去有許多策略被吹捧為未來成功的確定方法，而無需考慮許多可能失敗的類似策略。

例如，在評估一組的長期回報時共同基金，數據庫和分析可能會無意間排除關閉或合併的資金，通常是由於性能差。這可以人為地誇大其餘“尚存”資金的平均回報。

生存偏見風險可能會影響投資分析和決策的一些關鍵方法包括：

• 高估過去的性能：分析師只能通過查看現有資金或股票來誇大特定投資策略或資產類別的歷史回報。
• 低估風險：失敗的投資從數據集中消失，可能掩蓋特定策略的真正波動性和下行風險。
• 回測過度擬合：在製定定量交易策略時，僅對倖存的股票進行測試會導致過度適合樣品的模型。
• 錯誤地研究技能：基金經理或策略看起來比實際上表現不佳的競爭對手被排除在分析之外的情況下更熟練。
• 偏斜基準：市場指數和基準這不說明股票可能會提供整體市場績效的不正確情況。

為了減輕生存偏見的風險，投資者和分析師可能會執行以下操作：

• 使用包含有關已倒閉資金和精確股票的歷史數據的數據庫。
• 明確說明分析中的合併，收購和破產。
• 警惕長期的回測，尤其是在離職率較高的策略中。
• 考慮在評估期開始時存在的完整的投資選擇宇宙。
• 調整基準測試和同行比較，以包括非殘酷的實體。
  

生存偏見風險和其他風險

生存偏見風險只是投資者在做出投資決策或計劃其長期戰略時必須考慮的各種風險的一個例子。投資者還應考慮投資基金中的風險類型。投資者可能遇到的與生存偏見有關的風險包括：

底線

生存偏見是財務分析中普遍存在的風險，通常會導致決策可能導致過度樂觀的評估和缺陷的策略。這是提醒自己的有力理由，因為經濟陳詞濫調的發展，過去的績效並不能表示未來的結果。

投資者只專注於成功的投資或策略，可以高估潛在的回報，並低估了風險。這種偏見會影響從股票選擇到資金績效評估和市場指數構建的一切。投資者和分析師必須努力抵消生存偏見，以做出更好，更明智的決定。