ตลาดตราสารหนี้: มองย้อนกลับไป

นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากหลีกเลี่ยงตลาดตราสารหนี้เพราะมันไม่ได้เสนอระดับที่อาจเกิดขึ้นในระดับเดียวกันกับตลาดหุ้น- ในขณะที่ตลาดตราสารหนี้นั้นแตกต่างจากตลาดหุ้น แต่ก็ไม่ควรเพิกเฉย มันมีขนาดเทียบเท่ากับตลาดหุ้นและมีความลึกอย่างมหาศาล

ชัยชนะของผู้มองโลกในแง่ดี: 101 ปีของผลตอบแทนการลงทุนทั่วโลกหนังสือปี 2002 ที่เขียนโดย Elroy Dimson, Paul Marsh และ Mike Staunton สามารถช่วยเราตรวจสอบพันธบัตรในศตวรรษที่ 20 จากนั้นเราจะพิจารณาผลกระทบของนวัตกรรม ในที่สุดเราจะดูผลตอบแทนของตลาดตราสารหนี้ในช่วงสองทศวรรษแรกของศตวรรษที่ 21

ศตวรรษที่ไร้ความปรานีสำหรับนักลงทุนพันธบัตร

นักลงทุนด้านทุนได้รับชัยชนะเหนือนักลงทุนพันธบัตรในช่วงศตวรรษที่ 20 ที่เบี้ยประกันสร้างขึ้นในพันธบัตรในช่วงปี 1900 นั้นต่ำเกินไปที่จะชดเชยนักลงทุนสำหรับความวุ่นวายที่กำลังจะมาถึง ช่วงเวลานี้เห็นตลาดหมีฆราวาสสองตัวและตลาดวัวในรายได้คงที่ของสหรัฐอเมริกาเงินเฟ้อจุดสูงสุดในตอนท้ายของสงครามโลกครั้งที่หนึ่งและครั้งที่สองอันเป็นผลมาจากการใช้จ่ายของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นในช่วงเวลาเหล่านั้น

ครั้งแรกตลาดวัวเริ่มหลังสงครามโลกครั้งที่หนึ่งและกินเวลาจนกระทั่งหลังสงครามโลกครั้งที่สอง จากข้อมูลของ Dimson, Marsh และ Staunton รัฐบาลสหรัฐฯได้รักษาพันธบัตรผลผลิตต่ำสุดเทียมผ่านช่วงเวลาเงินเฟ้อของสงครามโลกครั้งที่สองและจนถึงปี 1951 มันไม่ได้จนกว่าข้อ จำกัด เหล่านี้จะถูกยกขึ้นว่าตลาดตราสารหนี้เริ่มสะท้อนสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อใหม่ ตัวอย่างเช่นจากต่ำ 1.9% ในปี 1951 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐในระยะยาวจากนั้นปีนขึ้นไปสูง 15% ในปี 1981นี่คือจุดเปลี่ยนสำหรับตลาดวัวสองแห่งของศตวรรษ

กราฟด้านล่างแสดงจริงพันธบัตรรัฐบาลผลตอบแทนสำหรับศตวรรษที่ 20 ทุกประเทศที่ระบุไว้ในตารางด้านล่างแสดงให้เห็นเป็นบวกผลตอบแทนที่แท้จริงในตลาดทุนของพวกเขาในช่วงเวลานี้ กระแทกแดกดันไม่สามารถพูดได้เหมือนกันเกี่ยวกับตลาดตราสารหนี้ของพวกเขา

ประเทศที่แสดงผลตอบแทนที่แท้จริงในเชิงลบคือประเทศที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากสงครามโลกครั้งที่ ตัวอย่างเช่นเยอรมนีเห็นสองช่วงเวลาที่รายได้คงที่ล้วน แต่เช็ดออก ในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดของสองช่วงเวลา 1922-23 อัตราเงินเฟ้อถึง 209,000,000,000%ที่ไม่อาจหยั่งรู้ได้ ตามชัยชนะของผู้มองโลกในแง่ดีโรงงานกระดาษ 300 แห่งและงานพิมพ์ 150 ชิ้นกับสำนักพิมพ์ 2,000 เครื่องทำงานทั้งวันทั้งคืนเพื่อรองรับความต้องการธนบัตรในช่วงเวลานี้ ศตวรรษที่ 20 มีมากกว่าหนึ่งตอนของการระคายเคืองแต่สิ่งที่เยอรมนีประสบในช่วงต้นทศวรรษที่ 1920 นั้นรุนแรงเป็นพิเศษ

กราฟด้านล่างแตกต่างจากพันธบัตรของรัฐบาลที่แท้จริงกลับมาในช่วงครึ่งแรกและครึ่งหลังของศตวรรษที่ 20 สังเกตว่าประเทศที่เห็นตลาดตราสารหนี้ของพวกเขาทำได้ไม่ดีมากในช่วงครึ่งแรกของศตวรรษที่ 20 เห็นการพลิกกลับในชะตากรรมของพวกเขาในช่วงครึ่งหลัง:

ภาพประกอบนี้ให้ความรู้สึกที่ดีสำหรับตลาดตราสารหนี้ของรัฐบาล ตาม Dimson, Marsh และ Staunton, สหรัฐอเมริกาพันธบัตร บริษัทตลาดมีอาการดีขึ้นเช่นกัน พันธบัตร บริษัท สหรัฐเพิ่มค่าเฉลี่ย 100จุดพื้นฐานข้างต้นพันธบัตรรัฐบาลที่เทียบเคียงได้ในช่วงศตวรรษที่ 20 พวกเขาคำนวณว่าครึ่งหนึ่งของความแตกต่างนี้เกี่ยวข้องกับพรีเมี่ยมเริ่มต้น- อีกครึ่งหนึ่งเกี่ยวข้องกับค่าเริ่มต้นการลดระดับและการโทรก่อน

ตลาดตราสารหนี้จะไม่เหมือนเดิม

ในปี 1970โลกาภิวัตน์ของตลาดโลกเริ่มขึ้นอีกครั้งอย่างจริงจัง ไม่ใช่ตั้งแต่ยุคทองที่โลกเห็นโลกาภิวัตน์เช่นนี้และสิ่งนี้จะเริ่มมีผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้ในปี 1980 ก่อนหน้านั้นนักลงทุนรายย่อยกองทุนรวมและนักลงทุนต่างชาติไม่ได้เป็นส่วนสำคัญของตลาดตราสารหนี้ บทความ "การจัดการรายได้คงที่: อดีตปัจจุบันและอนาคต" โดยDaniel Fussให้การวิเคราะห์ที่มีประโยชน์

จากข้อมูลของ Fuss ตลาดตราสารหนี้มีการพัฒนาและนวัตกรรมมากขึ้นในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมาของศตวรรษที่ 20 มากกว่าในช่วงสองศตวรรษที่ผ่านมา ตัวอย่างเช่นประเภทสินทรัพย์ใหม่เช่นหลักทรัพย์ที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้อ-หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ (ABS)หลักทรัพย์จำนองที่ได้รับการสนับสนุนหลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงและพันธบัตรภัยพิบัติถูกสร้างขึ้น นักลงทุนยุคแรกในหลักทรัพย์ใหม่เหล่านี้ได้รับการชดเชยสำหรับการท้าทายความเข้าใจและการกำหนดราคา

ผลกระทบของนวัตกรรม

ตลาดตราสารหนี้เข้าสู่ศตวรรษที่ 21 ออกจากตลาดวัวที่ยิ่งใหญ่ที่สุด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลงจากระดับสูง 15% ในปี 1981 เป็น 6% ภายในสิ้นศตวรรษที่นำไปสู่ราคาพันธบัตรที่สูงขึ้น

นวัตกรรมในตลาดตราสารหนี้ก็เพิ่มขึ้นในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมาของศตวรรษที่ 20 และสิ่งนี้จะดำเนินต่อไป นอกจากนี้,การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์อาจจะผ่านพ้นไม่ได้และอะไรก็ตามที่มีกระแสเงินสดวัสดุในอนาคตเปิดให้กลายเป็น ABS ตัวอย่างเช่นลูกหนี้การดูแลสุขภาพค่าธรรมเนียมกองทุนรวมและสินเชื่อนักเรียนเป็นเพียงส่วนหนึ่งของพื้นที่ที่ได้รับการพัฒนาสำหรับตลาด ABS

การพัฒนาที่น่าจะเป็นไปได้คืออนุพันธ์จะกลายเป็นส่วนสำคัญของรายได้คงที่ของสถาบัน การใช้เครื่องมือเช่นฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยและการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น (CDS)อาจจะเติบโตต่อไป

ขึ้นอยู่กับการออกและสภาพคล่องสหรัฐอเมริกาและEurobondตลาดจะรักษาความโดดเด่นของตลาดตราสารหนี้โลก เมื่อสภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ดีขึ้นพันธบัตรExchange Traded Funds (ETF)จะยังคงได้รับส่วนแบ่งการตลาด ETF สามารถ demystify การลงทุนที่มีรายได้คงที่สำหรับไคลเอนต์ค้าปลีกผ่านการซื้อขายที่ง่ายขึ้นและเพิ่มความโปร่งใส ตัวอย่างเช่นเว็บไซต์ iShares ของ BlackRock มีข้อมูลรายวันเกี่ยวกับ ETF พันธบัตร

ในที่สุดความต้องการที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องสำหรับรายได้คงที่จากไลค์ของเงินบำนาญจะช่วยเร่งแนวโน้มเหล่านี้ในอีกไม่กี่ทศวรรษข้างหน้า

พันธบัตรในศตวรรษที่ 21

ตลาดวัวในพันธบัตรแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในช่วงต้นศตวรรษที่ 21 แต่ความแข็งแกร่งนั้นนำอนาคตมาสู่คำถาม ในทศวรรษแรกของศตวรรษที่ 21 พันธบัตรทำให้ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่ประหลาดใจโดยมีประสิทธิภาพสูงกว่าตลาดหุ้นยิ่งไปกว่านั้นตลาดหุ้นก็แสดงให้เห็นอย่างมากความผันผวนในช่วงทศวรรษนั้น ในทางกลับกันตลาดตราสารหนี้ยังคงค่อนข้างเสถียรดังแสดงในตารางด้านล่าง

หุ้นกลับสู่ตำแหน่งที่โดดเด่นของพวกเขาในช่วงทศวรรษที่สองของศตวรรษที่ 21 อย่างไรก็ตามพันธบัตรยังคงให้ผลตอบแทนที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาดตราสารหนี้สหรัฐทั้งหมดได้รวบรวมอย่างน่าประทับใจในช่วงปี 2562 ในฐานะFederal Reserve (Fed)ลดอัตราดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในที่สุดหมายถึงผลตอบแทนที่ต่ำกว่าสำหรับพันธบัตรในอนาคต นอกสหรัฐอเมริกาผลตอบแทนพันธบัตรเชิงลบได้กลายเป็นเรื่องปกติในเยอรมนีและญี่ปุ่นแล้วพันธบัตรที่มีผลตอบแทนติดลบรับประกันว่าจะสูญเสียเงินในระยะยาว

การระบาดของ Covid-19 ส่งผลกระทบต่อมนุษยชาติและตลาดทุนทั่วโลกอย่างมาก ตลาดตราสารหนี้ไม่ได้รับภูมิคุ้มกันเนื่องจากความวุ่นวายทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นอย่างมากในระดับที่ไม่ได้เห็นตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ของปี 2008

พันธบัตรคลังสมบัติผลผลิตพุ่งเข้าสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ขณะที่นักลงทุนแสวงหาที่หลบภัยในความปลอดภัยของคลังของสหรัฐฯลอยตัวโดยการตอบสนองอย่างรวดเร็วของเฟดในการฉีดสภาพคล่องเพื่อสนับสนุนระบบการเงินตลาดตราสารหนี้มีประสิทธิภาพสูงกว่าตลาดหุ้นสำหรับส่วนใหญ่ในปี 2020 อย่างไรก็ตามตลาดทุนได้จัดแสดงการคัมแบ็กที่แข็งแกร่งจนถึงสิ้นสุดปี 2563 ด้วยผลตอบแทนเล็กน้อยกว่าพันธบัตร

บรรทัดล่าง

ส่วนใหญ่การลงทุนในรายได้คงที่ในช่วงศตวรรษที่ผ่านมาไม่ใช่ข้อเสนอที่มีกำไรมากเกินไป เป็นผลให้นักลงทุนที่มีรายได้คงที่ในปัจจุบันควรเรียกร้องค่าเบี้ยประกันที่มีความเสี่ยงสูงกว่า

หากสิ่งนี้เกิดขึ้นมันจะมีความหมายที่สำคัญสำหรับการจัดสรรสินทรัพย์การตัดสินใจ ความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับรายได้คงที่จะช่วยในการสร้างนวัตกรรมต่อไป