ทำความเข้าใจราคาและผลตอบแทนพันธบัตร

ราคาตราสารหนี้มีมูลค่าการเฝ้าดูทุกวันเป็นตัวบ่งชี้ที่เป็นประโยชน์เกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยและโดยทั่วไปกิจกรรมทางเศรษฐกิจในอนาคต ไม่ใช่โดยบังเอิญพวกเขาเป็นองค์ประกอบสำคัญของพอร์ตการลงทุนที่มีการจัดการที่ดีและหลากหลาย ราคาพันธบัตรและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมักจะมีความเสี่ยงต่อการผันผวนของมูลค่าโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นหรือลดลง มาพูดคุยเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างราคาตราสารหนี้และผลตอบแทน

ราคาพันธบัตรและผลตอบแทน: ภาพรวม

หากคุณซื้อพันธบัตรในการออกราคาตราสารหนี้จะเป็นมูลค่าของพันธบัตรและอัตราผลตอบแทนจะตรงกับอัตราคูปองของพันธบัตร นั่นคือถ้าคุณซื้อพันธบัตรที่จ่ายดอกเบี้ย 1% เป็นเวลาสามปีนั่นคือสิ่งที่คุณจะได้รับ เมื่อพันธบัตรครบกำหนดค่าใบหน้าของมันจะถูกส่งคืนให้คุณ มูลค่าของมันในระหว่างนั้นไม่สนใจคุณเว้นแต่คุณต้องการขาย

อย่างไรก็ตามลองจินตนาการว่าคุณซื้อพันธบัตรเดียวกันข้างต้น จากนั้นหกเดือนหลังจากการซื้อของคุณพันธบัตรเดียวกันจะออกข้อเสนอสาธารณะอื่น อย่างไรก็ตามพันธบัตรนี้กำลังเสนอดอกเบี้ย 2% คุณถูกล็อคไว้ในอัตราของคุณแล้ว แต่การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยนี้จะส่งผลกระทบต่อมูลค่าพันธบัตรของคุณหรือไม่?

ในตลาดรองพันธบัตรอาจถูกขายเพื่อรับส่วนลดหรือส่วนลดตามมูลค่าของพวกเขา ดังนั้นแม้ว่าคุณอาจจ่าย $ 1,000 สำหรับพันธบัตรของคุณเมื่อมีการออก แต่ตอนนี้พันธบัตรเดียวกันอาจมีมูลค่า $ 980 หรือ $ 1,020 ขึ้นอยู่กับปัจจัยภายนอกเช่นอัตราดอกเบี้ยที่แพร่หลาย

สี่ปัจจัยกำหนดราคาของพันธบัตรเป็นหลักในตลาดเปิด พวกเขาคืออัตราดอกเบี้ยคุณภาพเครดิตของพันธบัตรระยะเวลาจนถึงครบกำหนดของพันธบัตรและอุปสงค์และอุปทานในปัจจุบันสำหรับพันธบัตร

การอ่านคำพูดบอนด์

ภาพด้านล่างดึงราคาพันธบัตรที่แพร่หลายสำหรับตั๋วเงินคลังและพันธบัตรของสหรัฐอเมริกาที่มีระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกัน โปรดทราบว่าตั๋วเงินคลังซึ่งเติบโตขึ้นในหนึ่งปีหรือน้อยกว่านั้นมีการยกมาจากพันธบัตรแตกต่างจากราคาที่แตกต่างกันอย่างกว้างขวาง

เมื่อมองไปที่พันธบัตรคลังที่มีอายุครบสองปีขึ้นไปคุณจะสังเกตเห็นว่าราคาค่อนข้างใกล้เคียงกันประมาณ $ 100 สำหรับพันธบัตรมักใช้ $ 100 เป็นค่ามาตรฐานมาตรฐาน นั่นคือถ้ามีการซื้อพันธบัตรในการออกมันมักจะซื้อในการเพิ่มขึ้น "สะอาด" เพิ่มขึ้นเช่น $ 100 และจะได้รับการชำระเงินคูปอง

อย่างไรก็ตามราคาเหล่านี้ไม่มี $ 100 นับตั้งแต่การออกราคาของพวกเขาเพิ่มขึ้น (ดูพันธบัตรห้าปี) หรือลดลง (ดูพันธบัตรสองปี 10 ปีหรือ 30 ปี) นอกจากนี้คุณยังจะทราบว่าอัตราคูปองของแต่ละพันธบัตรไม่ตรงกับอัตราผลตอบแทนปัจจุบันอีกต่อไป

คอลัมน์ที่ไกลที่สุดสองคอลัมน์วัดการเปลี่ยนแปลงของผลผลิต การเปลี่ยนแปลงนี้มักจะวัดในจุดพื้นฐานหรือร้อยเปอร์เซ็นต์ ดังนั้นพันธบัตร 30 ปีจึงเพิ่ม 33 คะแนนพื้นฐานในเดือนที่ผ่านมาหรือ 0.33%

การคำนวณราคาเงินดอลลาร์ของพันธบัตร

พันธบัตรราคาดอลลาร์แสดงถึงเปอร์เซ็นต์ของยอดเงินต้นของพันธบัตรหรือที่รู้จักกันในชื่อตามค่า- พันธบัตรเป็นเพียงเงินกู้หลังจากทั้งหมดและยอดเงินต้นหรือมูลค่าที่ตราไว้คือจำนวนเงินกู้ ดังนั้นหากพันธบัตรถูกยกมาที่ $ 98.90 และคุณจะซื้อ $ 100,000 ยี่สิบปีพันธบัตรคลังสมบัติ(ธนารักษ์หมายเหตุ) คุณจะจ่าย ~ $ 98,900

ในตัวอย่างข้างต้นคลังเงินสองปีกำลังซื้อขายที่กการลดราคา- ซึ่งหมายความว่าเป็นการซื้อขายที่น้อยกว่ามูลค่าที่เท่าเทียมกัน ถ้ามันเป็น "การซื้อขายที่ตราไว้" ราคาจะเป็น 100 ถ้ามันซื้อขายที่กพรีเมี่ยมราคาของมันจะมากกว่า 100 การซื้อขายที่ส่วนลดหมายถึงราคาของพันธบัตรได้ลดลงเนื่องจากมีการออก ตอนนี้ราคาถูกกว่าที่จะซื้อพันธบัตรมากกว่าตอนที่ออก

เพื่อทำความเข้าใจส่วนลดเมื่อเทียบกับราคาพรีเมี่ยมโปรดจำไว้ว่าเมื่อคุณซื้อพันธบัตรคุณจะซื้อพวกเขาสำหรับการชำระเงินคูปอง- ในขณะที่พันธบัตรที่แตกต่างกันอาจทำการชำระเงินคูปองของพวกเขาที่ความถี่ที่แตกต่างกันการชำระเงินมักจะกระจายไปครึ่งปี

เมื่อคุณซื้อพันธบัตรคุณจะได้รับเปอร์เซ็นต์ของคูปองที่ครบกำหนดตั้งแต่วันที่การค้าชำระจนกว่าจะถึงวันที่ชำระเงินคูปองครั้งต่อไป เจ้าของคนก่อนของพันธบัตรมีสิทธิ์ได้รับเปอร์เซ็นต์ของการชำระเงินคูปองนั้นจากวันที่ชำระเงินครั้งสุดท้ายไปจนถึงการค้าวันที่ตั้งถิ่นฐาน-

เพราะคุณจะเป็นผู้ถือบันทึกเมื่อมีการชำระเงินคูปองจริงและจะได้รับการชำระเงินคูปองเต็มรูปแบบคุณจะต้องจ่ายให้เจ้าของคนก่อนหน้าของเขาหรือเธอเปอร์เซ็นต์ของการชำระเงินคูปองนั้นในเวลาที่มีการชำระหนี้ กล่าวอีกนัยหนึ่งจำนวนเงินในการชำระหนี้ที่เกิดขึ้นจริงประกอบด้วยราคาซื้อบวกดอกเบี้ยสะสม-

พันธบัตรที่ซื้อขายโดยไม่มีการเพิ่มดอกเบี้ยสะสมเป็นที่รู้จักกันว่าสะอาดหรือพันธบัตรแบน-

พิจารณาราคาตราสารหนี้ (ส่วนลดเทียบกับพรีเมี่ยม)

ทำไมบางคนถึงจ่ายมากกว่ามูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร? คำตอบนั้นง่าย: เมื่ออัตราคูปองในพันธบัตรสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยในตลาดปัจจุบันพันธบัตรเป็นที่ต้องการมากกว่า กล่าวอีกนัยหนึ่งนักลงทุนจะได้รับการชำระดอกเบี้ยจากพันธบัตรราคาพรีเมี่ยมซึ่งมากกว่าที่จะพบได้ในสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบัน

พิจารณาตัวอย่างที่พันธบัตรจ่ายคูปอง 5% การออกพันธบัตรนี้ทั้งหมดจะขายตามมูลค่าที่ตราไว้ จากนั้นเงื่อนไขทางเศรษฐกิจมหภาคในโลกแย่ลงและ Federal Reserve เริ่มลดอัตราเงินทุนของรัฐบาลกลางลง โดยการขยายอัตราอื่น ๆ อีกมากมายเริ่มลดลงและอัตราดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นในตลาดตอนนี้เพียง 2%

แทนที่จะตกตะกอน 2% นักลงทุนตระหนักว่าพวกเขาสามารถพยายามซื้อพันธบัตร 5% ในตลาดรอง อย่างไรก็ตามตลาดทุติยภูมิมักจะราคาในอัตราที่เกิดขึ้น แทนที่จะสามารถซื้อพันธบัตรได้ตามมูลค่าที่ตราไว้ราคาของพันธบัตรมีราคาแพงกว่า คุณจะยังคงได้รับอัตราคูปอง 5% อย่างไรก็ตามคุณจะได้รับค่าจ้างมากเกินไปสำหรับพันธบัตรและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของคุณจะใกล้เคียงกับ 2%

ถือเป็นจริงสำหรับพันธบัตรราคาส่วนลด- พวกเขามีราคาลดราคาเนื่องจากอัตราคูปองของพันธบัตรต่ำกว่าอัตราตลาดปัจจุบัน เนื่องจากคุณสามารถได้รับผลตอบแทนที่ดีขึ้นเพียงแค่ซื้อการออกพันธบัตรใหม่ผู้ขายจะต้องดึงดูดผู้ซื้อให้ซื้อพันธบัตรรองโดยทำเครื่องหมายหลักทรัพย์ของพวกเขาลงในราคาลดราคา

พิจารณาผลตอบแทนพันธบัตร

อัตราผลตอบแทนเกี่ยวข้องกับราคาเงินดอลลาร์ของพันธบัตรกับกระแสเงินสด กระแสเงินสดของพันธบัตรประกอบด้วยการชำระเงินคูปองและผลตอบแทนของเงินต้น เงินต้นจะถูกส่งคืนเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาของพันธบัตรหรือที่รู้จักกันในชื่อวันครบกำหนด-

อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรคืออัตราคิดลดที่สามารถใช้ในการสร้างมูลค่าปัจจุบันจากกระแสเงินสดทั้งหมดของพันธบัตรเท่ากับราคา กล่าวอีกนัยหนึ่งราคาของพันธบัตรคือผลรวมของมูลค่าปัจจุบันของแต่ละกระแสเงินสด กระแสเงินสดแต่ละครั้งจะถูกประเมินโดยใช้ปัจจัยลดราคาเดียวกัน นี้ปัจจัยลดราคาคือผลผลิต

การกำหนดราคาส่วนลดและราคาพรีเมี่ยมนั้นสมเหตุสมผล เนื่องจากการชำระเงินคูปองในตราสารหนี้ที่มีส่วนลดมีขนาดเล็กกว่าในราคาตราสารหนี้ที่พรีเมี่ยมหากเราใช้อัตราคิดลดที่เท่ากันกับราคาแต่ละพันธบัตรพันธบัตรที่มีการชำระเงินคูปองขนาดเล็กจะมีมูลค่าปัจจุบันน้อยลง ราคาจะต่ำกว่า

ในความเป็นจริงมีการคำนวณผลผลิตที่แตกต่างกันหลายประการสำหรับพันธบัตรชนิดต่าง ๆ ตัวอย่างเช่นการคำนวณผลผลิตบนไฟล์พันธบัตรเรียกได้เป็นเรื่องยากเพราะวันที่ซึ่งอาจเรียกว่าพันธบัตรไม่เป็นที่รู้จัก ไม่ทราบการชำระเงินคูปองทั้งหมด

อย่างไรก็ตามสำหรับพันธบัตรที่ไม่เรียกร้องเช่นพันธบัตรคลังสหรัฐการคำนวณผลผลิตที่ใช้คือกยอมจำนนต่อวุฒิภาวะ- กล่าวอีกนัยหนึ่งวันครบกำหนดที่แน่นอนเป็นที่รู้จักและสามารถคำนวณผลผลิตได้อย่างแน่นอน

แม้แต่ผลผลิตถึงวุฒิภาวะก็ยังมีข้อบกพร่อง การคำนวณผลผลิตถึงวุฒิภาวะจะถือว่าการชำระเงินคูปองทั้งหมดจะถูกลงทุนใหม่ในอัตราผลตอบแทนถึงอัตราวุฒิภาวะ สิ่งนี้ไม่น่าเป็นไปได้สูงเนื่องจากไม่สามารถคาดการณ์อัตราในอนาคตได้

พิจารณาอัตราเงินเฟ้อ

อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรคืออัตราคิดลด (หรือปัจจัย) ที่เท่ากับกระแสเงินสดของพันธบัตรกับราคาเงินดอลลาร์ในปัจจุบัน ดังนั้นอัตราคิดลดที่เหมาะสมหรือในทางกลับกันราคาที่เหมาะสมคืออะไร?

คำตอบอยู่ในอัตราตลาดที่แพร่หลาย ดังนั้นจึงเป็นFederal Reserveประเมินอัตราเงินเฟ้อตลาดตราสารหนี้มีความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงการประเมินมูลค่า เมื่ออัตราเงินเฟ้อเป็นข้อกังวลเฟดอาจพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าที่มีอยู่นั้นเป็นที่ต้องการน้อยลง นอกจากนี้อัตราคิดลดที่ใช้ในการคำนวณการเพิ่มขึ้นของราคาพันธบัตร ด้วยเหตุผลทั้งสองนี้ราคาของพันธบัตรจะลดลง

สิ่งที่ตรงกันข้ามจะเกิดขึ้นเมื่อความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อลดลง เมื่อความกังวลเรื่องเงินเฟ้อลดลง Federal Reserve อาจเต็มใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น อัตราที่ต่ำกว่าทำให้พันธบัตรที่มีอยู่เป็นที่ต้องการมากขึ้นในตลาดรอง นอกจากนี้อัตราที่ต่ำกว่าหมายถึงอัตราคิดลดที่ใช้ในการคำนวณราคาของพันธบัตรลดลง ด้วยเหตุผลทั้งสองนี้ราคาของพันธบัตรจะเพิ่มขึ้น

พิจารณาอัตราคิดลด

ความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อเป็นตัวแปรหลักที่มีอิทธิพลต่อนักลงทุนอัตราคิดลดที่ใช้ในการคำนวณราคาของพันธบัตร จากภาพด้านบนพันธบัตรคลังแต่ละรายการมีผลตอบแทนที่แตกต่างกันและครบกำหนดอีกต่อไปมักจะให้ผลผลิตสูงขึ้นกว่าผลผลิตที่สั้นกว่า

นั่นเป็นเพราะพันธบัตรนานขึ้นระยะเวลาครบกำหนดคือความเสี่ยงที่มากขึ้นคืออาจมีการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในอนาคต ที่กำหนดอัตราคิดลดปัจจุบันที่จำเป็นในการคำนวณราคาของพันธบัตร คุณจะทราบว่านี่ไม่ใช่กรณีเสมอเนื่องจากพันธบัตรห้าปีมีผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตร 10 ปี ซึ่งหมายความว่าตลาดในวงกว้างกำลังให้ความเสี่ยงมากขึ้นโดยรอบอัตราดอกเบี้ยในช่วงระยะเวลาที่สั้นกว่าเมื่อเทียบกับระยะเวลานานขึ้น

ที่คุณภาพเครดิตหรือโอกาสที่ผู้ออกตราสารจะผิดนัดจะได้รับการพิจารณาเมื่อพิจารณาอัตราคิดลดที่เหมาะสม คุณภาพเครดิตที่ต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและราคาที่ต่ำลง

บรรทัดล่าง

การทำความเข้าใจอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเป็นกุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจกิจกรรมทางเศรษฐกิจและอัตราดอกเบี้ยในอนาคตที่คาดหวัง ที่ช่วยแจ้งทุกอย่างตั้งแต่การเลือกหุ้นไปจนถึงการตัดสินใจว่าจะรีไฟแนนซ์จำนองเมื่อใด เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นราคาตราสารหนี้มักจะลดลง เมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าราคาตราสารหนี้มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น ราคาตราสารหนี้และผลตอบแทนพันธบัตรมักเกี่ยวข้องกัน