อธิปไตยเริ่มต้น: คำจำกัดความสาเหตุผลที่ตามมาและตัวอย่าง

การผิดนัดของอธิปไตยคืออะไร?

การผิดนัดของอธิปไตยคือความล้มเหลวของรัฐบาลแห่งชาติในการชำระหนี้ รัฐบาลที่ค่าเริ่มต้นไม่น่าจะมีการเข้าถึงตลาดตราสารหนี้อีกครั้งเป็นเวลาหลายปีและสินเชื่อใด ๆ ที่สามารถรับได้จะมีค่าใช้จ่ายสูง

ผู้ให้กู้มีการขอความช่วยเหลืออย่าง จำกัด ในกรณีที่มีการผิดนัดชำระหนี้อธิปไตยเนื่องจากไม่มีศาลระหว่างประเทศสามารถบังคับให้ประเทศจ่ายเงินได้ ผู้ให้กู้ที่มีกระเป๋าลึกอาจดำเนินการเรียกร้องต่อสินทรัพย์ของผู้กู้ที่ผิดนัดในต่างประเทศ

ประเทศที่ยืมในสกุลเงินของตนเองมีตัวเลือกสองสามตัวสำหรับการหลีกเลี่ยงการผิดนัด: พวกเขาสามารถพิมพ์เงินได้มากขึ้นหรือพวกเขาสามารถหาเงินได้โดยการเพิ่มภาษี

ประเด็นสำคัญ

การผิดนัดของอธิปไตยคือความล้มเหลวของรัฐบาลประเทศที่จะชำระหนี้
การผิดนัดของอธิปไตยทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศช้าลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้และการลงทุนในต่างประเทศ
หนี้ที่ล้นหลามเป็นสาเหตุหลักของการผิดนัดของอธิปไตย หนี้นั้นอาจเพิ่มขึ้นจากการควบคุมเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการทำสงครามการจัดการที่ผิดพลาดการทุจริตทางการเมืองหรือภาวะเศรษฐกิจตกต่ำเป็นเวลานาน
ผู้กู้ที่มีอำนาจอธิปไตยที่เป็นทุกข์มักจะพยายามเจรจาการปรับโครงสร้างหนี้บังคับให้เจ้าหนี้ของพวกเขาต้องตัดส่วนหนึ่งของหนี้เพื่อแลกกับการชำระหนี้ที่ลดลง

Katarzynabialasiewicz / Getty Images

เข้าใจการผิดนัดของอธิปไตย

นักลงทุนเอกชนในหนี้อธิปไตยของต่างประเทศศึกษาเศรษฐกิจการเงินสาธารณะและการเมืองของประเทศที่ออกพันธบัตรเพื่อประเมินและกำหนดราคาความเสี่ยงเริ่มต้น

ประเทศอื่น ๆ และผู้ให้กู้ข้ามชาติเช่นกองทุนการเงินระหว่างประเทศ(IMF) และธนาคารโลกยืมประเทศเพื่อบรรลุเป้าหมายนโยบายเช่นการส่งเสริมประเทศสินเชื่อการส่งออก- ผู้ให้กู้เหล่านี้อาจอยู่ในฐานะที่จะยืนยันว่าจะได้รับการชำระคืนแม้ว่าผู้กู้จะผิดนัดชำระหนี้อื่น ๆ

หนี้อธิปไตยที่ออกในสกุลเงินของอธิปไตยอาจดึงดูดนักลงทุนต่างชาติเอกชนเช่นกัน แต่ส่วนใหญ่มักซื้อโดยธนาคารของประเทศและพลเมืองเอกชน ค่าเริ่มต้นของภาระผูกพันของอธิปไตยในสกุลเงินของตนเองนั้นง่ายกว่าที่จะหลีกเลี่ยงและอาจเจ็บปวดทางการเมืองมากกว่าการผิดนัดชำระหนี้ต่างประเทศ

การชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่สูงชันวิกฤตการณ์ทางการเงินและความวุ่นวายทางการเมืองสามารถตกตะกอนการผิดนัดของอธิปไตย ตัวอย่างเช่นการผิดนัดชำระหนี้ของรัสเซียในเดือนมิถุนายน 2565 เป็นผลมาจากการลงโทษทางเศรษฐกิจกำหนดให้ประเทศสำหรับการบุกยูเครนรวมถึงการแช่แข็งของรัสเซียเงินสำรองต่างประเทศต่างประเทศ.

ประเภทของการผิดนัดของอธิปไตย

หากประเทศหนึ่งล่าช้าในการจ่ายดอกเบี้ยสำหรับพันธบัตรบางส่วนด้วยเหตุผลที่ไม่ได้บ่งบอกถึงความสามารถหรือความเต็มใจที่จะชำระหนี้คลังสหรัฐฯครั้งหนึ่งในปี 1970 อาจมีการผิดพลาดทางเทคนิคเป็นระยะเวลาหนึ่ง ตราบใดที่อุปสรรค์การชำระคืนถูกรีดออกอย่างรวดเร็วเหตุการณ์ก็ไม่น่าจะมีผลระยะยาว

ค่าเริ่มต้นตามสัญญา

ซึ่งแตกต่างจากการผิดนัดทางเทคนิคการผิดนัดตามสัญญาคือข้อตกลงจริงความล้มเหลวโดยเจตนาในการชำระหนี้

รัฐบาลที่อยู่ในช่วงที่มีการผิดนัดบางครั้งจะเจรจาต่อรองการแลกเปลี่ยนพันธบัตรแทนที่พันธบัตรที่ออกก่อนหน้านี้และมักจะลดลงอย่างมากด้วยพันธบัตรใหม่ที่มีมูลค่าต่ำกว่า

ผู้ถือหุ้นกู้ใช้กตัดผมเกี่ยวกับเงินที่ให้ยืมเพื่อแลกกับคำมั่นสัญญาของอธิปไตยที่จะดำเนินการชำระหนี้ในจำนวนที่ลดลง หากผู้ให้กู้เชื่อมั่นว่าการแลกเปลี่ยนดังกล่าวเป็นตัวเลือกที่ไม่ดีน้อยที่สุดพวกเขาอาจไปตาม

นี่ถือเป็นค่าเริ่มต้นโดยนัยเนื่องจากการแลกเปลี่ยนสามารถเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อเจ้าหนี้มีเหตุผลที่ดีที่จะสงสัยความสามารถของอธิปไตยในการให้เกียรติภาระผูกพันของตนต่อหนี้ที่ออกก่อนหน้านี้

ตัวอย่างเช่นระหว่างวิกฤตหนี้อธิปไตยของยุโรปกรีซเสนอการตั้งถิ่นฐานหลายครั้งให้กับผู้ถือหุ้นกู้ด้วยการสนับสนุนของพันธมิตรในยุโรป

หนี้สหรัฐฯ

หนี้คลังของสหรัฐอเมริกาทำหน้าที่เป็นมาตรฐาน "อัตราปลอดความเสี่ยง"นักลงทุนใช้เพื่อประเมินความเสี่ยงในตราสารหนี้อื่น ๆ เช่นเดียวกับตราสารทุน- สหรัฐฯยังคงอยู่ในหมู่อธิปไตยที่ได้รับการจัดอันดับสูงที่สุดในโลกแม้จะมีสองสลิปล่าสุดจากอันดับต้น ๆ ของการให้คะแนน:

ที่หน่วยงานจัดอันดับเครดิตStandard & Poor ปรับลดอันดับความยาวระยะยาวสำหรับหนี้อธิปไตยของสหรัฐฯหนึ่งครั้งที่ AA+ จาก AAA ในปี 2011 ในช่วงหนึ่งของการแข่งขันเป็นระยะของรัฐบาลสหรัฐฯเพดานหนี้-
การจัดอันดับฟิทช์ปรับลดหนี้สหรัฐเป็น AA+ จาก AAA ในเดือนสิงหาคม 2566 โดยอ้างว่าคาดว่าการเสื่อมสภาพทางการคลังในอีกสามปีข้างหน้าภาระหนี้ของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นและการพังทลายของรัฐบาลเมื่อเทียบกับเพื่อนร่วมงาน

ข้อเท็จจริง

เมื่อวันที่ 27 มิถุนายน 2565 รัสเซียไม่สามารถทำตามกำหนดเวลาสำหรับการจ่ายดอกเบี้ย 100 ล้านดอลลาร์สำหรับพันธบัตรสกุลเงินต่างประเทศของประเทศมันเป็นค่าเริ่มต้นครั้งแรกของประเทศตั้งแต่ปี 2541

ผลที่ตามมาจากการผิดนัดของอธิปไตย

สำหรับรัฐบาลที่ผิดนัดและพลเมืองผลที่ตามมาจากการผิดนัดชำระหนี้ของอธิปไตยจะแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับปัจจัยเช่นสถานะของเศรษฐกิจและการเงินสาธารณะระดับของการพึ่งพาการจัดหาเงินทุนภายนอกและโอกาสที่เจ้าหนี้จะกลับมาในอนาคต

ตลาดสินเชื่อมักจะต้อนรับและให้อภัยประเทศขนาดใหญ่ด้วยมากขึ้นทรัพยากรธรรมชาติที่ใช้ประโยชน์ไม่ได้เหมือนรัสเซียมากกว่ารายได้น้อย หลังมักขึ้นอยู่กับ IMF และช่วยเหลือผู้บริจาคเพื่อเครดิต รัสเซียผิดนัดในภาระผูกพันของพันธบัตรในปี 2461 เมื่อรัฐบาลของเลนินปฏิเสธหนี้ของจักรวรรดิซาร์และอีกครั้งในภาระผูกพันที่จำคุกรูเบิลในปี 2541 แม้ว่าจะยังคงชำระหนี้ต่างประเทศหลังจากการชำระหนี้สั้น ๆ

หากประเทศขึ้นอยู่กับเจ้าหนี้ต่างประเทศอย่างมากในการลงทุนด้านการเงินผลที่ตามมาจากการผิดนัดของอธิปไตยมีแนวโน้มที่จะรวมถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าลงทำให้สิ่งต่าง ๆ ยากขึ้นสำหรับพลเมืองและธุรกิจ

ผลกระทบต่อนักลงทุนต่างชาติ

การผิดนัดชำระหนี้ของอธิปไตยจะลดลงมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุนรวมพันธบัตรใด ๆ ที่ถือหนี้ที่ผิดนัด ในบางกรณีค่าเริ่มต้นถูกมองว่าเป็นโอกาสสำหรับนักลงทุนหนี้ที่มีความทุกข์ใครสามารถซื้อพันธบัตรได้ด้วยส่วนลดสูงชันมูลค่าหน้าด้วยความหวังว่าพวกเขาอาจมีค่ามากขึ้นในภายหลังการปรับโครงสร้างหนี้-

การผิดนัดชำระหนี้ของอธิปไตยยังสร้างผู้ชนะและผู้แพ้ในตลาดสำหรับการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นซึ่งเป็นสัญญาทางการเงินที่ชำระเงินเหมือนนโยบายการประกันในกรณีที่มีค่าเริ่มต้น การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นให้ผู้ถือหุ้นกู้ป้องกันความเสี่ยงเริ่มต้นเครดิต และอนุญาตให้นักเก็งกำไรเดิมพันว่าค่าเริ่มต้นจะเกิดขึ้น

ตัวอย่างโลกแห่งการผิดนัดของอธิปไตย

เลบานอนผิดนัดชำระหนี้ต่างประเทศเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ในเดือนมีนาคม 2563 เป็นเวลาหลายปีของการทุจริตของรัฐบาลวิกฤตการเงินท่ามกลางเศรษฐกิจภาวะซึมเศร้า-เลบานอนผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP)หดตัวลง 58% ระหว่างปี 2562 ถึง 2564 ตามการประมาณการของธนาคารโลก

เศรษฐกิจเลบานอนยังคงต่อสู้ในปี 2565 แม้ในขณะที่รัฐบาลของประเทศบรรลุข้อตกลงเบื้องต้นกับกองทุนการเงินระหว่างประเทศในการปฏิรูปการกำกับดูแลเศรษฐกิจที่จำเป็นต่อการระดมทุนของกองทุนการเงินระหว่างประเทศใหม่ เลบานอนจะต้องเจรจาการปรับโครงสร้างหนี้กับเจ้าหนี้ต่างประเทศเอกชนไม่มีข้อตกลงที่มั่นคงในช่วงกลางปี 2566

ค่าเริ่มต้นทางเทคนิคของรัสเซีย

ในปี 2022 รัสเซียต้องผ่านการผิดนัดทางเทคนิคหลังจากที่ไม่สามารถจ่ายค่าเงินตราต่างประเทศที่ได้รับเงินดอลลาร์ หลังจากการรุกรานของยูเครนสหรัฐอเมริกาและพันธมิตรของ บริษัท ได้ลงโทษรัฐบาลรัสเซียโดยตัดรัฐบาลออกจากสกุลเงินต่างประเทศและเครือข่ายธนาคารอย่างมีประสิทธิภาพ

รัฐบาลรัสเซียแย้งว่าการเริ่มต้นถูกสร้างขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพโดยการคว่ำบาตรตะวันตกเนื่องจากประเทศมีสกุลเงินต่างประเทศมากมายในบัญชีที่แช่แข็งในขณะนี้ แต่ความล้มเหลวในการจ่ายเงินทำให้ Moody ลดระดับพันธบัตรรัสเซียให้อยู่ในสถานะขยะและประเทศต้องเผชิญกับหนี้ต่างประเทศครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2461

จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อค่าเริ่มต้นของอธิปไตย?

ประเทศในการผิดนัดของอธิปไตยมีปัญหาทางการเงินอยู่แล้วและการผิดนัดชำระหนี้ของตนสามารถทำให้แย่ลงได้

ผลกระทบอย่างหนึ่งของการผิดนัดของอธิปไตยคือการล่มสลายของมูลค่าของสกุลเงินท้องถิ่นกับดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้สร้างขึ้นเงินเฟ้อในประเทศที่พึ่งพาอย่างมากการนำเข้า- สิ่งนี้อาจทำให้เกิดความทุกข์อย่างรุนแรงต่อประชากรของประเทศโดยเพิ่มปัจจัยที่ทำให้เกิดความไม่มั่นคงต่อรัฐบาล

ทางเลือกที่สมเหตุสมผลเพียงอย่างเดียวของประเทศคือการพยายามเจรจาการปรับโครงสร้างหนี้กับเจ้าหนี้ต่างประเทศ สิ่งนี้จะช่วยให้ความพยายามที่ดีในการชำระคืนหนี้บางส่วนและในที่สุดอาจเปิดประตูสู่การกู้ยืมเงินหรือการลงทุนจากต่างประเทศมากขึ้น

เหตุใดการผิดนัดของอธิปไตยจึงเกิดขึ้น?

มันเกิดขึ้นกับประเทศในลักษณะเดียวกับที่สามารถเกิดขึ้นกับผู้บริโภครายบุคคล ประเทศมีหนี้สินมากกว่าที่จะได้รับการสนับสนุนอย่างสมเหตุสมผลในแต่ละเดือน อาการสะอึกครั้งแรกในเศรษฐกิจทำให้เกิดการล้มละลาย

การผิดนัดของอธิปไตยมีแนวโน้มที่จะติดตามเหตุการณ์ไม่พึงประสงค์ที่รุนแรงรวมถึงสงครามการปฏิวัติการทุจริตการจัดการทางการเงินที่ไม่ถูกต้องหรือภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรง

ความเสี่ยงเริ่มต้นของอธิปไตยคืออะไร?

ความเสี่ยงเริ่มต้นของอธิปไตยเป็นโอกาสที่ประเทศที่กำลังมองหาสินเชื่อหรือการออกพันธบัตรจะผิดนัดชำระหนี้ เป็นปัจจัยหนึ่งที่สถาบันการเงินและนักลงทุนประเมินเมื่อพิจารณาขยายสินเชื่อหรือการซื้อพันธบัตรที่ออกโดยประเทศ

ค่าเริ่มต้นของอธิปไตยส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับหนี้ต่างประเทศ แต่ประเทศสามารถผิดนัดชำระหนี้ในประเทศในสกุลเงินของชาติ

บรรทัดล่าง

การผิดนัดของอธิปไตยคือความล้มเหลวของประเทศในการชำระคืนภาระหนี้ มันมีผลทางเศรษฐกิจที่ร้ายแรงสำหรับประเทศทำให้มีราคาแพงหรือเป็นไปไม่ได้ที่จะยืมเงินในอนาคต

นอกจากนี้ยังทำให้เกิดความวุ่นวายในประเทศ ธนาคารกองทุนบำเหน็จบำนาญและนักลงทุนรายย่อยหลายแห่งเก็บสินทรัพย์บางส่วนไว้ในพันธบัตรอธิปไตย ความล้มเหลวทางการเงินของประเทศสั่นคลอนผ่านเศรษฐกิจ

ยิ่งไปกว่านั้นการผิดนัดของอธิปไตยโดยทั่วไปทำให้อัตราเงินเฟ้อของต้นทุนสินค้าในประเทศ ที่แพร่กระจายความทุกข์ทรมานผ่านประชากรทั่วไป