了解流动性风险

流动性是一个用来指代在市场上买卖资产或证券的容易程度的术语。流动性风险在全球金融危机（GFC）之前，并不是每个人的范围。财务模型通常省略流动性风险。但是，GFC促使续签了解流动性风险。

人们达成共识，即危机包括对非处置的阴影银行体系的运行：短期融资的提供者，尤其是在仓库市场，系统地撤出了流动性。他们间接但不可否认地做到了侧支发型。都是专业金融机构政府已经敏锐地意识到，流动性提取可能是通过系统传输冲击甚至加剧的令人讨厌的同伙传染性。

什么是流动性风险？

流动性描述了如何快速转换为现金。有两种不同类型的流动性风险。一个是资金流动性或现金周转风险。另一个是市场流动性风险，也称为资产/产品风险。

资金流动性风险

资金或现金流动性风险是公司财务主管的主要关注点，该公司询问该公司是否可以资助其负债。资金流动性风险的经典指标是电流比率，流动资产/流动负债或快速比率。一个信用额度将是经典的缓解剂。

市场流动性风险

市场或资产流动性风险是资产不足。这是无法轻松退出职位的。你可能拥有房地产但是，由于市场条件较差，它只能以火山销售价格即可出售。资产肯定具有价值，但由于买家暂时蒸发而无法实现该价值。

美国国库债券将是它的虚拟相反。它被认为几乎没有风险，因为很少有人想象美国政府会默认。该债券的流动性风险也极低。它的所有者可以以现成的市场价格轻松退出该职位。

标准普尔500指数中的小位置类似地是液体。它们可以以市场价格快速退出，但在许多其他资产类别中的职位，尤其是替代资产，不能轻松退出。

市场流动性风险可能是几个因素的函数。

• 市场微观结构：商品期货等交流通常是深层市场但是许多非处方（OTC）市场是薄的。
• 资产类型：简单的资产比复杂的资产更液体。CDO-squared -cdo²，，，，结构化注释由CDO批量的抵押，由于其复杂性，在危机中变得尤为流动。
• 替代：替代成本很低，如果可以轻松用另一种工具代替一个职位，流动性往往会更高，
• 时间范围：卖方的紧迫性往往会加剧流动性风险。当卖方患有患者时，流动性风险较小。

注意两种流动性风险的共同特征。他们都涉及时间不足。流动性通常是一个可以随时间解决的问题。

市场流动性风险的措施

关于市场流动性至少有三种观点。最受欢迎，最粗糙的措施是投标式传播。这也称为宽度。据说低或狭窄的出价或狭窄的出价范围很紧，并且倾向于反射更多液体市场。

深度是指市场吸收销售或退出职位的能力。出售苹果股的个人投资者不太可能影响股价但是机构投资者出售一大块股份大写公司可能会导致价格下跌。

弹性是指市场从暂时不正确的价格中反弹的能力。它测量了时间维度的流动性，这种模型很少。

BID-SUSK差价在价格维度上的流动性措施是市场的特征，而不是卖方或卖方的头寸。结合了用于外源流动性的投标式差异的财务模型，是外源流动性模型。高市场流动性的特征是，相对于一个深层市场，该职位较小的所有者都会出现紧张的出价差价和高度弹性的市场。

相对于市场的位置大小是卖方的特征。在数量维度中使用此度量流动性的模型，通常称为内源流动性模型。

那音量呢？

交易量是流动性的流行度量，但被认为是有缺陷的指标。高交易量不一定意味着流动性高。这Flash崩溃2010年5月6日，以痛苦，具体的例子证明了这一点。

卖算法根据证券交易委员会（SEC），音量跳跃，但许多积压订单没有填写。 “尤其是在大波动率的时期高交易量不一定是市场流动性的可靠指标。”

纳入流动性风险

在外源流动性风险的情况下，一种方法是使用Bid-ask扩散来直接调整度量。风险模型不同评估模型但是，这种方法假设有可观察到的出价/询问价格。

让我们说明风险价值（var）。假设每日$ 1,000,000职位的波动为1.0％。该职位有积极的预期的回报，也称为漂移，但我们的地平线是每天的地平线，所以我们将微小的每日预期返回降至零。这是一个普遍的做法。

让预期的每日返回等于零。如果收益是正态分布，则为5.0％的一尾偏差为1.65。 5％的左尾正态分布是1.65标准偏差在卑鄙的左边。我们以= norm.S.Inv（5％）= -1.645获得Excel的结果。

风险（var）的95％值由：

$ 1,000,000 * 1.0％波动率 * 1.65 = $ 16,500

我们可以说：“只有1/20天（占5％的时间）我们预计每日损失超过$ 16,500。”根据这些假设，但这并不能适应流动性。

现在让我们假设该职位位于单人股票中，询问价格为20.40美元，出价价格为19.60美元，中点为20美元。以百分比为单位的（％）的差异为：

（$ 20.40- $ 19.60）÷$ 20 = 4.0％

全部价差代表了往返的成本：买卖股票。如果我们必须退出（出售）职位，我们只对流动性成本感兴趣，但是，流动性调整包括增加一半（0.5）的差额。对于VAR，我们有：

• 流动性成本（LC）= 0.5 x
• 流动性调整后的var（lvar）=位置（$） * [-drift（％） +波动率 *偏差 + LC]或
• 流动性调整后的var（lvar）=位置（$） * [-drift（％） +波动率 *偏差 + 0.5 * vrize]。

lvar = $ 1,000,000 * [-0％ + 1.0％ * 1.65 + 0.5 * 4.0％] = $ 36,500在我们的示例中。流动性调整将VAR增加一半（$ 1,000,000 * 2％= +$ 20,000）。

底线

流动性风险可以解释为资金（现金流）或市场（资产）流动性风险。资金流动性倾向于表现为信用风险或无法资助负债会产生违约。市场流动性风险表现为市场风险。无法出售资产的市场价格下跌或更糟的是，市场价格无法降低。

市场流动性风险是卖方和买家在市场上的相互作用所造成的问题。如果卖方的位置相对于市场很大，这是内在的流动性风险或卖方的特征。如果市场撤回买家，则称其为外在流动性风险，这是市场集合的一个特征。这是一个典型的指标，表明有异常宽的出价式扩散。

将市场流动性风险包括在财务风险模型虽然不一定是一个估值模型是通过添加/减去BID-SUSK差的一半来调整或“惩罚”度量。