折扣現金流與可比性

在公平中估值理論和實踐，通常有兩種估值方法：打折現金流量（DCF）和比較。

DCF模型

DCF模型是指一組也稱為“現值模型”的方法。傳統上，這些資產的價值等於現值未來所有的貨幣福利。當知道未來的現金福利或至少可以合理地預測未來的現金福利時，該模型易於使用。

通常，DCF模型需要以下輸入：

• 未來現金流
• 現金流量的任何增長率
• 這要求的回報率（機會成本），用作貼現率

DCF模型最常見的變體是股息折扣模型（DDM）和自由現金流（FCF）模型又有兩種形式：自由現金流到股權（FCFE）和自由現金流到公司（FCFF）型號。在DDM中，未來的股息代表以相關要求的回報率而折現的現金流量。

如果期望公司增加股息支出，這也必須對此進行建模。另外，恆定的增長率或多個增長率代表長期和短期增長率被添加到模型中。

優勢	缺點
內在價值公平可以證明 依靠自由現金流而不是會計數字 模型的不同變化是不同的增長率（例如，多階段模型）	基於對輸入的假設（增長率，所需股權回報和未來的現金流） 難以預測週期性業務的現金流量

比較方法

比較方法使用一個行業的比率，同行組或類似的公司估算公司的股本價值。以下比率大多使用：價值比率（P/s），價格比（p/s）和企業價值對企業的利息，稅收，稅收，折舊和攤銷（EV/EBITDA），也稱為倍數（因此，可比較方法也稱為“倍數方法”。）可比方法背後的主要概念是law，其中指出類似資產應以類似的價格出售。我們可以為公司收益或利潤改造這一點：具有相似收入和收益驅動因素的公司應該值得相同。

例如，想像一下，您想重視在辦公室打印設備業務和落後12個月（TTM）每股收益（EPS）是$ 0.50。如果該行業的TTM P/E比率為18.55倍，則通過將公司每股收益乘以該倍數，我們獲得了$ 9.275（0.5*18.55），這可以假定為公司的內在價值普通股。

優勢	缺點
易於理解和應用 與DCF相比，使用的假設少 更好地捕捉當前的市場情緒	選擇倍數有時主觀 很難找到具有相同或相似的收入驅動力的比較物品 假設市場準確重視同伴群體

使用哪種型號

這些之間的選擇兩個替代估值模型將取決於特定因素，例如輸入的可用性和準確性（收入驅動力，商業周期， ETC。 ）。

股息支付，成熟和穩定的公司

DDM模型最好用於穩定和成熟上市公司那支付股息。例如，BP PLC。 （（bp），Microsoft Corporation（MSFT）和沃爾瑪商店（Inc。）（WMT）定期支付股息，可以將其特徵為穩定且成熟的業務。因此，DDM可用於重視這些公司。

FCF模型可用於計算不支付股息或以不規則方式支付股息的公司的估值。該模型還適用於那些具有股息增長率這無法正確捕獲收益增長率。

收入驅動力多樣的公司

當公司估值具有多元化的收入來源時，自由現金流方法可能是一種更好的方法，僅僅是因為找到真正的比較可能是有問題的。今天有很多大帽子擁有多元化收入驅動力的公司。此功能使找到相關的同行團體，公司甚至行業倍數變得具有挑戰性。

例如，兩個佳能公司（上升）和惠普公司（Hewlett-Packard Company）（HPQ）是用於商業和個人使用的印刷機的大型製造商。但是，HP的收入也來自計算機業務。惠普和蘋果都是計算機業務的競爭對手，但蘋果的收入主要來自智能手機及其內置應用商店的銷售。

顯然，佳能和惠普，惠普和蘋果都不能進入同伴組，以便使用同伴組多個。

私人公司的估值

沒有直接的選擇私人公司的評估模型。這將取決於私人公司的成熟和模型輸入的可用性。對於穩定且成熟的公司，可比性方法可以是最佳選擇。

通常，從私人公司那裡獲得DCF模型所需的投入非常複雜。這beta最好是使用可比公司的Beta進行估算的回報估算的關鍵輸入之一。這使得應用DCF模型具有挑戰性。

私人公司不會分配定期的股息，因此，未來的股息分配是無法預測的。由於圍繞企業本身的高度不確定性，自由現金流模型對相對較新的私人公司的評價也是不可靠的。但是，在具有高增長率的私人公司的早期階段，FCF模型可能是普通股票評估的更好選擇。

週期性公司的估值

週期性的公司是那些基於業務週期經歷的收益率高的公司。這可能導致困難預測未來收入。預測收入是DCF模型（無論是DDM還是FCF模型）的基礎。風險與回報之間的關係意味著，增加的風險應以增加的折現率增加，從而使模型更加複雜。結果，如果投資者選擇DCF模型來重視週期性的公司，那麼他們很可能會取得不准確的結果。可比較的方法可以更好地解決週期性問題。

底線

多種因素會影響選擇哪種股權評估模型的選擇。沒有一個模型是某種類型的公司的理想選擇。理想情況下，這兩個模型都應產生近距離的結果，即使不是相同的結果。 DCF模型在預測未來的股息或自由現金流方面需要高度準確性，而可比較的方法需要提供一個公平，可比的同行集團（或行業），因為該模型基於一個價格的定律，這些定律規定，類似的商品應以相似的價格出售（因此，從相似的來源中賺取相似的Revenue應該相似的貨物應相似）。